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Seilern Stryx World Growth, la irrupción apoteósica de un pura sangre

Seilern Stryx World Growth

Quien leyere artículos míos con anterioridad sabrá de mi gusto cada vez que analizo fondos de inversión de pequeñas boutiques, pues con bastante frecuencias nos encontramos que tras el anonimato y poca presencia que da ser una empresa de tamaño reducido hay vehículos con un enorme potencial y un track –record muy sólido. Hoy, para mi contento, tenemos uno de estos casos.

En 1989, tras dos décadas de trabajo en el sector, Peter Seilern-Aspang decidió montar una pequeña gestora de activos bajo una premisa clave:

Inversión a largo plazo y sólo en valores excepcionales.

Le daría a su empresa su propio apellido, al igual que pasa con Carmignac, Muzinich & Co o Flossbach Von Storch, y se rodearía de profesionales que compartiesen su filosofía de trabajo. La casa no pretende abarcar todos los nichos de inversión ni entrar en sectores que no conozca en profundidad por mero pragmatismo, y en lugar de ello focaliza esfuerzos en tres vehículos clave, de renta variable, que son el Stryx Europa, Stryx America y el aquí desglosado Stryx World Growth.

El universo de inversión es el mismo para todos los fondos, si bien después discriminan en función de área geográfica, y se resume en el entorno de unos 70 títulos mirados con la lupa de uno de los cinco analistas principales que componen la firma. Evidentemente, tal exigencia supone un enfoque claro bottom-up con independencia de que los ciclos favorezcan a un sector determinado o una parte del mundo concreta.

Como elementos comparativos contaremos con un benchmark clásico, el Morgan Stanley Composite Index World Growth en su variante NR USD, y con la categoría RV Global Cap. Grande Growth de Morningstar. No lo comenté antes, pero entre los parámetros exigidos por Seilern se incluye la alta liquidez, rasgo característico de las big-cap.

La primera imagen que nos encontramos es un trazado en gráfica notablemente superior a los resultados anotados por índice y categoría:

Evolución del Seilern Stryx World Growth

Seilern Stryx

Un factor definitorio de este fondo es su consistencia de resultados en base a una volatilidad por debajo de la media, lo cual le permite navegar sin sobresaltos y sin la pretensión de situarse siempre en los primeros puestos del podio. Así, no resulta extraño ver periodos de primer cuartil y otros de segundo o tercer cuartil, la filosofía de gestión sugiere un caminar lento pero firme que a la larga repercute positivamente en la foto general del fondo, como bien se reafirma en los ratios que mostramos a continuación:

Ratios del Seilern Stryx World Growth

Seilern Stryx

Como vemos, una desviación del 10,93 está notablemente por debajo de la media categórica, ya sea para 3, 5 o 10 años. Significativo es su Alpha 3 años del 3,54 obtenido mediante una gestión que es activa pero no necesariamente alternativa (T.E. 3,69 dentro de parámetro), como pudiere ser un FIL o Hedge Fund. Además de lo anterior, su beta al 0,89 nos indica que hablamos de un fondo que se muestra preferiblemente cauto.

Entrando a diseccionar la cartera, ésta se compone en su totalidad de acciones dejando una reserva al efectivo para reembolsos y posibles oportunidades de compra que puedan salir. Los títulos, 25 para ser exactos, son básicamente big-cap con sesgo growth y más de dos tercios se localizan en EEUU, si bien hay cabida par otro tercio en el viejo continente y un porcentaje residual en Japón.

Style Box del Seilern Stryx World Growth

Seilern distribución de activos

La distribución por sectores, bien sean procíclicos, sensibles a ciclo o defensivos, queda repartida de forma heterogénea pero por cuestión meramente circunstancial, pues ya dijimos que la selección de unos valores u otros no obedece tanto al entorno macro como a las cualidades estrictamente particulares de cada negocio, ajenos a rachas pasajeras o vientos de cola exógenos.

Algo que difícilmente encontraremos en el portfolio son bancos, aseguradoras y petroleras. Las dos primeras, en opinión de la casa, no son lo suficientemente transparentes y además se ven penalizadas por los crecientes requisitos de capital que impone el regulador; la tercera será descartada porque su directa vinculación al crudo, activo volátil donde los haya, no permite trazar una proyección de ingresos con una certidumbre aceptable.

Posiciones del Seilern Stryx World Growth

posiciones seilern

El fondo está capitaneado por Raphael Pitoun, licenciado en económicas, CIO de Seilern, natural de Toulouse y con el honor de ser de los pocos gestores que ostentan la AAA de Citywire por su pericia inversora. Fue nombrado recientemente Mejor Gestor de Renta Variable USA en los Citywire Awards de 2017, dado que además del Stryx World Growth también se encarga del Stryx America, y ostenta además varios galardones Lipper. De cara a la evaluación de rating de Morningstar, el vehículo cuenta con las cinco estrellas, y por parte de Funds People obtuvo el sello de “Consistente”.

Al ser un fondo boutique no es tan fácil de encontrar, por lo que cualquier interesado en saber de qué forma debiera de operar tendrá que ponerse en contacto con Capital Strategies Partners (www.capitalstrategies.es), su distribuidor en la península, para que les indiquen los pasos a seguir o en qué plataformas está disponible.

Quien se sienta cómodo con la inversión en equities, busque rentabilidades a largo y una evolución sin sobresaltos puede confiar en Seilern como una alternativa efectiva para la gestión de su capital.

 

Fondos de inversion

  1. #1

    Gonzalo Loayza

    Muchas gracias Emilio por tu interesante post. En este mundo de las inversiones, existe muchos Fondos de gran calidad que no son muy conocidos o tienen una estrategia de levantamiento de recursos que los hace poco accesibles. Personalmente, me siento atraído por conocer más de gestores que vienen desarrollando este tipo de estrategias. Saludos.

  2. #2

    Emilio J. Pérez

    en respuesta a Gonzalo Loayza
    Ver mensaje de Gonzalo Loayza

    Gracias por tu comentario Gonzalo.

    Puedes también echar un vistazo a un par de fondos muy interesantes en Renta Variable y que poco a poco, sobre todo por méritos, están ganando visibilidad. Se trataría de el Sycomore Partners y el Sextante Grand Large, de las gestoras Sycomore y Amiral, y han sido analizados en esta sección con anterioridad.

    Un saludo!

  3. #4

    Zappa

    El fondo está disponible en R4 y creo que en otras plataformas.S2

  4. #5

    aciago

    Para quien se plantee contrarlo recomiendo mirar algo más que la rentabilidad a 5 años que pueden llegar a ser bastante engañosas sobre los fondos.

    Este fondo en 2012 estaba en niveles parecidos a los de 2002.

  5. #6

    Emilio J. Pérez

    en respuesta a aciago
    Ver mensaje de aciago

    Gracias por el comentario.

    Convendría matizar algunos aspectos de tu valoración. Hablamos de Renta Variable y de un fondo con Equities tipo Growth y no Value, es evidente que sufrió con la crisis del 2008 perdiendo parte de lo ganado anteriormente, pero igualmente lo hizo el MSCI World Growth que toma como benchmark.

    Cada cual tiene su propio criterio, para mi si existe un comportamiento bueno en un rango de 10y puedo tener bagaje suficiente para decidir si merece o no la pena invertir, aún más si profundizo en la cartera y la filosofía que la casa va aplicando.

    Ahondo más todavía, el fondo se lanzó en 1996 pero su actual gestor ingresó en la casa en 2014. Me interesa la escudería un 50% y el piloto otro 50%. Pitoun es Michael Sumacher y Seilern es el Ferrari de las temporadas 2000-2004.

    Un saludo!

  6. #7

    Manolok

    Muy interesante. Me pregunto hasta que punto la sobreponderación de EEUU (más del 68% de la cartera RV) ha influido en el mejor comportamiento relativo respecto del índice.

  7. #8

    Emilio J. Pérez

    en respuesta a Manolok
    Ver mensaje de Manolok

    Gracias por el comentario.

    Puede que haya sido un factor importante pero no lo consideraría clave.

    Si vemos el MSCI WORLD GROWTH su cartera ponderada un 60% USA,es decir que es preeminente también, la diferencia estriba en que Seilern resta presencia en Japón y la desvía al mercado americano.

    A los efectos, para ver hasta que punto influye podemos ir al ratio R2, que en este caso roza el 90%, y sirve para saber qué proporción de los movimientos del fondo se debe o no a los del propio mercado.

  8. #9

    Joaquim

    en respuesta a Zappa
    Ver mensaje de Zappa

    Lo he suscrito (traspaso) recientemente en Inversis, aprovechando las vacaciones para revisar cartera.

    Salu2

Autores

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    Luis García Langa es director de Análisis de Mercados en SDC Kapital Group y director de Aulafinanzas.com. Todo ello, junto a conferencias realizadas, colaboraciones puntuales y periódicas en medios de comunicación, destinado a acercar el mundo de los mercados financieros a la sociedad.

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    Historiador del Arte por la Universidad de Valencia, Máster en Gestión Cultural por la Escuela de Negocios CEU, Programa Avanzado de Análisis y Asesoramiento de Fondos de Inversión por Financial Mind, Postgrado en Asesoramiento Financiero por Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros y Programa Directivo de Planificación Financiera por IEB. European Financial Advisor por EFPA España y Funds Expert Certificated por Financial Mind.

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    Especialista en Fondos en zonavalue.com. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas especialidad Dirección Financiera (Universidad de Valencia). Postgrado Experto Universitario en Bolsas y Mercados Financieros Españoles (Universidad de Valencia). Licencia de Operador de SIBE (Instituto BME)

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    Soy Licenciado en Economía por la Universitat de Barcelona. Poseo un Máster en finanzas por el IEF, así como un Máster en Asesoramiento financiero por la UB, y el título de Experto en Economía financiera por la UB. Durante los últimos 4 años he trabajado como analista financiero dentro de Anchor Capital Advisors, EAFI. En el pasado trabajé como operador de mercados y, posteriormente, como gestor de inversiones dentro de una Agencia de Valores y en un Banco de Inversiones de ámbito español.

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