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Preliminares para el BCE: esperando el otoño

Durante la última reunión del BCE que se celebró en julio, su presidente Mario Draghi mencionó que el futuro del programa QE se va a decidir en otoño. Según las filtraciones de la semana pasada, los inversores no están creyendo en la decisión de septiembre de cambiar los parámetros de la política de compra de activos. Sin embargo, los inversionistas se están preparando para los nuevos datos de pronóstico macroeconómico, que seguramente aumentaría drásticamente la volatilidad en el mercado de divisas.

 

 

El Banco Central Europeo anunciará su decisión el jueves, 7 de septiembre a las 13:45 CEST. De acuerdo con nuestros análisis y una postura consensuada del mercado, los cambios en el marco de la política monetaria no deberían esperarse (tasa clave: 0%, tasa de depósito: -0,40%, volumen de compra: 60 billones de euros al mes). M. Draghi, iniciará la conferencia de prensa a las 14:30 CEST.

A finales de la semana pasada, la prensa de la agencia de noticias había dado a conocer la noticia de que el tan esperado cambio en el programa de QE se va a hacer durante la reunión de octubre. La carga de la decisión de política monetaria más importante de este año se ha eliminado de la reunión más cercana, pero la publicación de las más recientes previsiones macroeconómicas debe considerarse como un verdadero atractivo.

Los Inversionistas van a prestar atención a las frases relacionadas con la reciente apreciación del euro. Las filtraciones indican fuertemente que el Consejo de Gobierno está preocupado por los cambios en el mercado de divisas, lo que seguramente tendría un impacto en la fecha de inicio gradual o el ritmo anticipado de disminución. En nuestra opinión, el escenario de repetir estas declaraciones no debe ser considerado como sorprendente, pero Draghi todavía es capaz de destacar los efectos secundarios de la apreciación de una manera diferente. La última vez que Draghi se limitó a decir que el tipo de cambio es una variable de entrada para la proyección. Si Draghi ahora conectara los cambios en el mercado de divisas con la trayectoria de inflación menos abrupta, debería ser tratado por los inversionistas.

Las nuevas proyecciones macroeconómicas serán una parte importante de la reunión de septiembre. Un crecimiento del PIB bastante fuerte en la primera mitad del año, apoyado por los sólidos índices de PMI y los valores de confianza del consumidor, está aumentando las probabilidades de revisión de las previsiones de crecimiento para 2017-2019. Esta vez, los grandes inversores prestarían atención a las previsiones de inflación. La mejor perspectiva dada por la mejora de las condiciones del mercado de trabajo se borra actualmente en los últimos niveles EUR / USD (1,09). En caso de adoptar el precio al contado actual (1,19) con respecto a las previsiones anteriores del IAPC, la revisión del BCE mostraría una inflación anual inferior de 0,1-0,3 pp.

Las previsiones para 2019 serán más importantes, ya que están más determinadas por la forma de la política monetaria. Bajar el pronóstico del IPC (actualmente 1,6%) hará hincapié en la necesidad de mantener la expansión monetaria, pero lo bastante problemático es todavía llegar a los límites máximos de participación de los bonos del Tesoro de los Estados miembros (33%). Los cálculos del BCE están asumiendo la disponibilidad de bonos en el nivel de 280 millones de euros cuando el escenario de cambiar los límites sigue siendo inaceptable. Así, los miembros del BCE van a ajustar los pronósticos para mantener el crecimiento previsto del PIB en 2019 al nivel de 1,6%. y mantener la postura sobre el renacimiento más rápido. En este caso, la apreciación reciente del EUR se consideraría un factor de manipulación. Esperamos que el BCE va a decidir sobre el ritmo gradual de la disminución o incluso el cambio de los parámetros actuales de QE en 2018Q1.

Gracias a los comunicados de prensa de la semana anterior, el potencial de una respuesta impactante a la decisión y al mensaje del BCE se ha reducido claramente. A pesar de ello, las preocupaciones del Consejo de Gobierno acerca de la reciente apreciación del euro han sido muy confirmadas, por lo que estamos esperando la presencia de una postura más flexible (dovish). De lo contrario, el mercado correrá el rumor y EUR ampliará sus ganancias. En nuestra opinión, el BCE va a irse con mucho cuidado, ya que la presencia de los riesgos a la baja a EUR es actualmente más probable. Sin embargo, el BCE sigue bajo la presión de la normalización del marco de política monetaria, por lo que cambiar el sentimiento por completo es todavía poco realista.

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