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Asesor de Madriu All Cap Equity SICAV

Etiqueta "Madriu SICAV": 36 resultados

¿Cómo evolucionaría la bolsa americana en diez años?

Lo s últimos 10 años la bolsa americana ha ofrecido un retorno superior al 200%, algo más de un 11,6% anualizado, lo que significa multiplicar por 3 nuestro dinero en ese espacio de tiempo (¡dividendos a parte!). En el mismo espacio de tiempo el MSCI World se ha revalorizado tan sólo un 109,23%, lo que es equivalente a doblar nuestro dinero (y algo más), o un retorno anualizado del 7,66% (de nuevo, sin dividendos).*

Gráfico evolución S&P 500 y MSCI World

Si miramos los datos del gráfico superior podemos observar como en el largo plazo Estados Unidos lo ha hecho mejor, pero también podemos ver que todo el diferencial se ha producido los últimos 10 años.

Otra manera de ver algo parecido es observar el retorno relativo rolling 10 años, que nos da el retorno de los Estados Unidos menos el retorno del MSCI World, siempre mirando los 10 años previos:
 
Gráfico evolución diferencia Rolling entre S&P500 y MSCI World
 
Decíamos en el inicio que un inversor en renta variable americana habría obtenido casi un 100% de retorno acumulado más que un inversor global: podemos ver como el último dato del gráfico está cerca de ese nivel. Cuando el gráfico sobresale por la parte superior nos dice que los 10 años anteriores el retorno de Estados Unidos supera al de los mercados globales, y al revés cuando miramos la parte inferior.   Leer más

Carta cuarto trimestre 2019 - Madriu SICAV

Dejamos atrás el año 2019, un año donde las bolsas han tenido, en general, un buen comportamiento. Un cambio de año, que no de década, es siempre un momento propicio para mirar atrás y ver qué ha ocurrido, así como también para intentar coger perspectiva y estudiar que puede depararnos el futuro. Pueden acceder a la última ficha de Madriu SICAV aquí.

Madriu SICAV ha subido un 8,40% en 2019, ayudada por el buen comportamiento de acciones que ya teníamos a cierre del año anterior, como D’Ieteren (+95,16%) o America’s Car Mart (54,85%), pero donde también han tenido un rol importante nuevas acciones adquiridas en 2019, como Dunelm Group (+63,90%). A pesar de lo anterior, seguimos bajo la presión de algunas de las dinámicas desfavorables ya expuestas en cartas anteriores, repasemos.

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Diversificar el golpe

Madriu SICAV suma un +2,72% en noviembre, soportada por el buen comportamiento de acciones como America’s Car Mart (USA), Opap (Grecia) o Dunelm (Reino Unido). Después de efectuar como siempre algunos cambios, terminamos el mes con 89 posiciones, más de las que hayamos tenido nunca. Como explicaré el número de posiciones es consecuencia del proceso que seguimos, pero hoy me ha parecido interesante analizar esta perspectiva, la de la diversificación por número de posiciones.

Cuando empecé a interesarme por el mundo de las inversiones aterricé, como muchos, en el trabajo que H. Markowitz había realizado sobre la diversificación. No poner todos los huevos en una misma cesta, correlaciones y demás. Parecía tener sentido.

Poco después, y movido por la curiosidad de seguir aprendiendo, leí The Warren Buffett Portfolio, donde podía ver como una de las personas más ricas del mundo había cosechado un enorme éxito con unas políticas de asignación de capital prácticamente opuestas. Conoce bien donde inviertes y concentra en tus mejores ideas.   Leer más

Pérdidas, recompras y otras historias

El camino es a menudo más importante que el destino. Hoy quiero compartir con ustedes una curiosidad con la que me encontré en el curso de un análisis de datos rutinario.

Primero, déjenme exponer el contexto. En el balance de toda empresa podemos ver el patrimonio neto de ésta (en inglés equity). El patrimonio neto no es más que el reflejo del dinero que en su día pusieron los accionistas, a los que se van sumando conceptos como los beneficios retenidos. Si esto le suena a chino le remito al vídeo que hicimos este año: “Fundamentales desde cero: el balance.”

Bueno, lo anterior es lo más habitual, pero a menudo también podemos ver aminorado el patrimonio neto. Si por ejemplo el dividendo es superior al beneficio generado, el patrimonio neto caerá. Si la empresa genera pérdidas o si recompra acciones también.   Leer más

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "Descubriendo al pirata PARTE 1"

Fortior Capital EAFI

Desde Fortior Capital EAFI vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

Os dejamos con el noveno vídeo del curso:

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El fruto prohibido

Algunas de las posiciones que tenemos en Madriu SICAV, tales como Bet at home (Alemania) o Philip Morris (USA), son ejemplos de lo que en inglés llaman “Sin stocks”, o lo que sería lo mismo, acciones pecado. La primera es una casa de apuestas y juego online, la segunda una de las mayores tabaqueras del mundo, con marcas tan populares como Marlboro, L&M o Chesterfield. Las acciones pecado suponen sólo un 8% de la SICAV, pero nos ha parecido oportuno hablar sobre ellas.

¿Qué son las acciones pecado? No existe una definición universalmente aceptada, pero existen ciertas industrias donde su negocio parece moral y éticamente cuestionable. Los casos más típicos son las empresas de tabaco, juegos, alcohol y armas, y algunos añaden casos como la industria del carbón.

¿Cómo compara la evolución de las acciones pecado con la evolución del mercado de renta variable general?   Leer más

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "SOTP: Suma de las partes"

Fortior Capital EAFI

Desde Fortior Capital EAFI vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

Os dejamos con el octavo vídeo del curso:

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Carta trimestral: Madriu SICAV – La ilusión del crecimiento

Mucho se ha escrito ya sobre el diferencial de valoración que se ha abierto entre el segmento más barato del mercado (que algunos llamamos “value”) y el segmento más caro del mercado (que algunos llamamos “growth”). Aunque seguimos creyendo que ello va a ser clave para explicar el comportamiento de las acciones en el medio/largo plazo, queremos aprovechar nuestra carta trimestral para añadir una nueva perspectiva al debate existente.

 

 

La definición del segmento “growth” es algo curiosa, ya que se le puso ese nombre para identificar aquel segmento del mercado menos barato. Por lo tanto, si fuésemos puristas con el nombre, debería más bien llamarse “no value” (recuerden que existen distintas acepciones al concepto value, les remito a mi artículo El triángulo value para ese debate).   Leer más

¿Se podía predecir lo de Thomas Cook?

Ayer leía en algún sitio que lo ocurrido con Thomas Cook era inesperado, y no puedo estar de acuerdo. Sobre todo, porque existen herramientas a nuestro alcance que nos pueden ayudar a detectar casos delicados como el comentado. ¿Existe algún método que nos pueda ayudar a identificar empresas con riesgo de quiebra?

Mucho se ha escrito ya sobre lo acontecido, los empleados que se quedan en la calle o los clientes que se verán afectados por la quiebra del turoperador. Así que iremos directos al grano.

Una de las técnicas más populares para identificar empresas que pasan por problemas es la fórmula Altman Z-Score, publicada por primera vez en 1968 por Edward I. Altman.

La fórmula es la siguiente:

  • Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5.
  • X1 = Circulante / Activos totales. El circulante es el exceso de liquidez para hacer frente a deudas a corto plazo, así que mirarlo en relación con los activos totales es un modo de ver el tamaño del colchón de liquidez de la empresa.
  • X2 = Beneficios retenidos / Activos totales. Este caso sería una medida poco común de rentabilidad, pues miramos los beneficios acumulados históricamente por la empresa en relación con sus activos totales. Si existen pérdidas previas acumuladas el ratio empeorará.
  • X3 = Beneficio antes de intereses e impuestos / Activos totales. En este caso en lugar de fijarnos como antes en los beneficios históricos, nos centramos en la capacidad de generar beneficios del negocio antes de pagar impuestos e intereses.
  • X4 = Capitalización de la empresa / Valor en libro de los pasivos. Este es uno de los ratios más curiosos de la fórmula, ya que en esta ocasión observamos un dato no contable, el valor de mercado de la empresa en bolsa, para ponerla en relación con los  pasivos (lo que la empresa debe). ¿Lo que alguien hoy está dispuesto a pagar por la empresa supera el valor de sus deudas?
  • X5 = Ventas / Activos totales. En esta ocasión vemos un ratio típico que pone en relación las ventas por cada unidad de activos, lo que también popularmente se llama la rotación de activos.

En principio cualquier cifra por debajo de 1,81 es señal de peligro de quiebra (eso dice el modelo). Si tomamos los últimos datos disponibles para Thomas Cook, el dato era de tan sólo 0,142 a cierre de agosto.   Leer más

Curso formativo - Fundamentales desde cero: "Valorando: Descuento de Flujos de Caja PARTE 2"

Fortior Capital EAF

Desde Fortior Capital EAF vamos a lanzar una serie de vídeos formativos en formato curso para mostrar nuestro proceso de inversión. En estos vídeos hablaremos de diferentes aspectos que consideramos relevantes para que un inversor particular pueda valorar y analizar compañías, los Fundamentales desde cero. Aquí están todas las partes del curso:

Os dejamos con el sexto vídeo del curso:

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Autor del blog
  • Carlesfg

    Fundador y Director de Inversiones de Fortior Capital EAFI, sociedad asesora de Madriu All Cap Equity SICAV. Experiencia anterior: MoraBanc (2010-2016), distintos roles como responsable de selección de fondos de inversión, gestor de renta variable y Director de Inversiones de la gestora. Banco Sabadell (2005-2010), asesor de inversiones y gestor de carteras. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas (URV), Máster en Finanzas y Gestión Bancaria (URV/IEF) y CFA Charterholder.

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