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Análisis de Elecnor

 
Autor: johngbra
 

Presentación de la compañía. 

  • Cotiza a 10,5€, el máximo de la acción fue de 18,8€ en 2007. (split2x1 en 2008)
  • Capitalización 906 millones.
  • Sector: ingeniería y energía. 
  • Emplea a 12 637 trabajadores en todo el mundo. (-2% respecto a 2012) 
  • Beneficio de 55 millones (luego lo explicaré, más bajos de los “normal”) 
  • Ventas: 1 864 millones 
  • Carteras de pedidos al cierre: 2415 millones 
  • EBITDA: 220,4 millones 

 

 

Elecnor es una corporación presente en 33 países con dos grandes negocios

  • Infraestructuras: ejecución de proyectos de ingeniería, construcción y servicios, generación de energía, telecomunicaciones, instalaciones de gas, construcción, mantenimiento, medio ambiente y agua, ferrocarriles y espacio. 
  • Patrimonial: inversión en energía eólica, sistemas de transporte... 
  • La corporación está compuesta por Elecnor Infraestructuras, Elecnor Renovables, Elecnor Concesiones y Elecnor Deimos. Además tiene más de 80 empresas y filiales locales del grupo, de las que destacan Hidroambiente, Ehisa, Adhorna, Teytel, ST Redes, Audeca, Elecnor Inc. y Elecnor Belco, Elecnor Hawkeye e IQA. 

División de negocios por sectores

  • Energías renovables (31,2%): diseño y construcción de centrales eólicas, estaciones fotovoltaicas, centrales termoeléctricas, etc. 
  • Industria eléctrica (35,9%): diseño y fabricación de unidades de producción, de líneas de transporte, y de estaciones de electricidad. 
  • Instalaciones (5,2%): realización de instalaciones de montaje mecánica, ventilación y aire acondicionado, sistemas anti-incendios, etc. 
  • Industria hidráulica (7,5%): construcción y reforma de edificios, de infraestructuras de ingeniería civil y de instalaciones hidráulicas (unidades de depuración de aguas residuales, estaciones de irrigación, redes de distribución de agua potable, etc.) 
  • Mantenimiento (5,9%): esto es muy general. 
  • Telecomunicaciones (7,6%): instalación de sistemas de mando, gestión de infraestructuras de estaciones de telefonía, etc. 
  • Industria de gas (5,6%): realización de instalaciones de tratamiento de gas, de estaciones de compresión y distribución, etc. 
  • Industria ferroviaria (1%): electrificación de vías férreas, desarrollo e instalación de sistemas automáticos de localización, fabricación de cableados de locomotoras, etc. 
Ventas por regiones

Ventas por regiones

Este aparatado no está muy desarrollado en su página (me imagino porque están por todos lados), han aumentado un 24% las ventas en mercados exteriores y 18% los proyectos. Las ventas internacionales son de un 56% y la nacional de un 44%. Mercados consolidados en el extranjero son el brasileño y el chileno de líneas de transmisión, el eólico en Canadá y Brasil, y el mexicano de servicios de transporte de gas. 
 
Elecnor estima a los mercados exteriores como principal motor de crecimiento en los próximos ejercicios pero no pretende reducir inversiones en el mercado español, se encuentra a la espera de su recuperación. 
 

nacional-internacional-elecnor

Proyectos destacados 

  • Como Empresa de Servicios Energéticos (ESE) en alumbrado público en España y Chile. 
  • El año pasado inauguró el centro de Integración y Operaciones de satélites de Puertollano, a través de Elecnor Deimos . 
  • Sistema de información al Público de Aena, en España. 
  • Línea de transmisión eléctrica, en Brasil. Evacuará la energía generada por 13 parques eólicos del estado de Maranhao y están pendientes de otros 16 que debe subastar pesquisa Energética (empresa dependiente del Estado). 
  • 564 MW de energía eólica, en Brasil, 300 en operación y el resto en construcción. 
  • Concesiones eléctricas, algunas adjudicadas por la Agencia Nacional de la Energía Eléctrica que concede un plazo de 30 años para la operación y mantenimiento. 
  • Central de ciclo combinado Agua Prieta II (en desarrollo: diseño, ingeniería, suministro de equipos…) y el gaseoducto de Morelos (prestando el servicio de transporte de gas durante 25 años) , México. 
  • Parque eólico de L’Érable, en Canadá, con 50 aerogeneradores de 2MW de potencia unitaria. 
  • Central hidroeléctrica Cambache 2, en Angola, finalizará en 2016 y es la tercera central hidroeléctrica que ejecuta Elecnor en el país. 
  • Tranvía en Ouargla, Argelia, contrato para la construcción de este tranvía en consorcio con Assignia y Rover Alcista, 12’6km que conectará el casco antiguo con la universidad a las afueras (230 millones) 
  • Primer parque eólico de Mauritania con 31,5 MW de potencia. 43 millones de euros y su plazo de ejecución es de 12 meses. 
  • Central hidroeléctrica Inga I en el Congo, proyecto de reforma por 58 millones que ejecuta en consorcio con la compañía alemana Voith. 
  • Echadle un vistazo si queréis ver más proyectos o las explicaciones más detalladas de los mencionados http://elecnorearth.elecnor.es/html/world.php?lang=1 
 

Resultados de la empresa

Resultados Elecnor

Perdonad el aspecto, tanto el Beneficio de explotación como del beneficio antes de impuestos no me concuerdan demasiado pero he puesto lo que había en su balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias, lo mismo no lo he interpretado del todo bien (me falta experiencia ante las cuentas). 
El escaso beneficio refleja las reformas energéticas que ya hicieron un agujero bonito en las cuentas de 2012 pero como no han parado nuestros queridos gobernantes con sus reformas… 
 
En el año 2013 también hicieron que descendiese considerablemente el beneficio pasando de los 115 millones en 2011 a los 87 millones de 2012 y finalmente los 53 millones de 2013, pese a parecer que la empresa va mal debemos tener en cuenta que las ventas se han mantenido estables entorno a los 1860-1930 millones. Cabe destacar el constante aumento de las ventas en mercados extranjeros que ha pasado de significar un 36% en 2011 a un 56% en 2013. Otro factor que ha afectado negativamente a los resultados ha sido el cambio euro/real brasileño. 
 
Tampoco manejo del todo las empresas de energía por lo que mejor os copio la explicación de Elecnor sobre sus beneficios:
 
El valor de los activos propiedad de las sociedades que gestionan las tres plantas termosolares en que Elecnor participa en España ha sido deteriorado en su conjunto en 138 millones de euros a lo largo de los ejercicios 2012 y 2013. Dicho deterioro ha afectado significativamente a la cuenta de resultados consolidada del ejercicio, como ya ocurriera en 2012, año en el que el beneficio neto consolidado ascendió a 87,6 millones de euros. A ello se añade la pérdida de ingresos en el propio ejercicio 2013 consecuencia de las tarifas aplicables a todas las plantas de generación de energía que explota el Grupo en España desde el 14 de julio de 2013 con respecto a las que se venían aplicando con anterioridad, en virtud de lo contemplado en el Real Decretoley 9/2013, de 13 de julio, por el que se adoptaban medidas urgentes para garantizar la estabilidad financiera del sistema eléctrico. Este menor volumen de negocio se evalúa en 13,5 millones de euros, aproximadamente, correspondiente al segundo semestre de 2013, un impacto que en términos anuales se elevaría a unos 27 millones de euros
 

Otros factores de tipo coyuntural

  • Menor inversión por parte de los principales clientes con los que opera el Grupo, lo que se traduce en un menor volumen de actividad, una fuerte competencia de precios y, en última instancia, menores márgenes. 
  • Retraso en el inicio de algunos de los grandes proyectos de construcción en el mercado exterior. 
  • La reducción general de la actividad en los distintos subsectores de infraestructuras, en el mercado nacional. 
El EBITDA ha disminuido respecto a 2012 un 15% pero sigue siendo más alto que el de 2011
Ebitda Elecnor

Comparación con otras empresas del sector energía e infraestructuras

(al lado variación respecto al año pasado) 
 
Comparación empresas sector
Elecnor es una empresa más estable comparada con Acciona y Abengoa (dedicadas a las mismas actividades) No quiero extender mucho más el espacio dedicado a esta comparativa pero he observado los resultados de las 3 compañías de años anteriores a lo comparado con 2012s y destaca los sostenibles resultados de Elecnor solo alterados estos dos últimos años por las reformas eléctricas de España. El endeudamiento es mucho menor al del resto de empresas dedicadas a similares actividades. 
 
He calculado el ROCE y el resultado que me sale es del 26% pero como todavía no manejo del todo este ratio no puedo aseguraros el correcto cálculo. 
Suponiendo que los resultados en España no crece ni tampoco empeora más y crece al 20% en ese escenario a 3 años vista debería haber crecido un 30% y el EBITDA debería rondar 270-280M€ y el EBIT unos 170-180M€. Suponiendo que tiene una deuda similar dentro de 3 años a esto le aplico máximo EV/EBITDA 8x-10x... me da 2100 le resto la deuda y da un valor de equity de 1800M que son unos 20€ por acción. Valorando a 10x el EBIT saldría unos 15€. 
Si a 3 años haces un 70-100% es una anualizado del 25% más o menos + 3% en dividendos total 28% anualizado. Si no consigue el incremento comentado la empresa solo valdría un 25% que no está nada mal. 
 

Dividendos Elecnor desde el año 2005

DIvidendos Elecnor

La rentabilidad por dividendos ascendió al 3,3% en 2013 frente al 2,6% de 2012. Tiene un Payout del 21%. 

ACCIONISTAS mayoritarios 

  • Cantiles XXI - 52,76%: Carmen Careaga Salazar 19’02% Familia Barandiaran Alday 8’78%, Fernando León Domecq 13,43% y Cristóbal González Aguilar 11,47%. 
  • A.g. Credit Suisse First Boston Investment Holdings con el 8,43 %. 
  • Schwizerische Kreditanstalt con el 6,40 %. 
  • Bestinver Gestion, S.a., S.g.i.i.c. con el 6,03 %. 

Gráfico Elecnor a 10 años (Split en 2008 2x1)

Gráfico Elecnor 10 años

  • Revalorización de la compañía a 1 año (incluidos dividendos): 19% 
  • Revalorización de la compañía a 5 años (incluidos dividendos): 96% 
En mi opinión hay que aprovechar estos malos datos de 2013 que mantienen las cotización baja porque es una empresa que a beneficios “normales” unos +o- 100 millones estaría cotizando a PER 9, es una empresa que durante todos estos años de crisis ha mantenido beneficios cosa que la mitad del Ibex no ha conseguido. 
 
 Pero calma con las compras porque estimo podríamos verla tranquilamente en 9,5€ pensando en el largo plazo o vamos ni tan largo, estimo estará más cara y cualquier precio al que se encuentra por debajo de 11€ me parece clara oportunidad de compra. Yo compré algunas hace unos días, pero poca cosa vamos porque me gusta también especular en el corto plazo y no tengo liquidez para todo, dentro de poco tendré un poco más de capital y seguro que otro poquito se lo confío a esta empresa. Tenemos la bendición de Bestinver que también apuestan por esta empresa. 
 
Ahora mismo se encuentra en problemas por el proyecto en Angola, los trabajadores de Elecnor en Aragón han convocado 5 días de huelga por el traslado de la plantilla de esa zona de manera indefinida al país africano, afecta a 70 trabajadores y la empresa tiene más de 12000 así que tampoco le doy mayor importancia a esta huelga. 
Los únicos riesgos que le veo son las continuas reformas por parte del gobierno que penalizan a las renovables pero considero que poco más pueden afectar aunque represente más del 30% del negocio, este sigue siendo muy diversificado por tanto no peligran los futuros resultados y la empresa ha demostrado que es buena durante todo el tiempo que llevamos de crisis.Tiene una cartera muy diversificada alrededor del mundo y llena de proyectos importantes para explotar durante muchos años. Gracias a su aumento sustancial en el mercado extranjero está mermando la dependencia del mercado español, de vital importancia al ser el principal lastre de los resultados.
 

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  1. #25
    Merowingio

    Mira esto

    Elecnor emitirá un programa de pagarés en el MARF de hasta 100 millones de euros

    Yo creo que es pq ven fuertes oportunidades de inversion y quieren pillar mas capital para seguir invirtiendo, mas alla de diversificar sus fuentes de financiacion.

  2. en respuesta a Merowingio
    - Ver mensaje
    #24
    johngbra

    Te voy a decir las acciones que tengo en cartera y por qué a ver que opinas jaja
    Bankia (pillada hace meses) mi opinión es que vale como mínimo 1'7€ pero lleva uno meses entre los 1'4 y 1'5 porque la están manipulando a la espera de que el estado venda otra parte, los institucionale sno quieren comprarla demasiado cara y tienen papel de sobra apra dejarla estancada porque llevan comprandola desde los 80 céntimos que yo los he ido viendo sesion tras sesión a todos los americanos hartandose a comprar.
    Bankinter para mí uno de los bancos más serios de España, por no decir el único, que pese a su vertiginosa subida la ha ido acompañando con mejoras en sus fundamentales y no está particularmente cara, y hace poco había una conversión de bonos por acciones a 4€ lo que en mi opinión ha hecho que el precio bajase un 20% yo he comprado a 5'7 y 5'35 ayer fue la conversión y no hubo tanta caatstrofe por lo que no descarto una vuelta pronto a los 6'5€
    Sabadell, esta es en mi opinión mi apuesta más arriesgada creo que se portará bien este año si Josep Oliu consigue llevar a acabo el objetivo tan ambicioso que se ha propuesto de triplicar beneficios Sab volará la compré a 2'2€ Me parece uno de los bancos más castigados por las "recomendaciones" que en 2 días tienes a los "profesionales" cambiando de opinión y valoración y te la suben a 3€ sin darte cuenta. Arriesgada como ya he dicho.
    Mi opinión sobre Amadeus la tienes en el foro https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/2214138-hay-que-comprar-amadeus
    ¿Te reirías mucho si te digo que Amadeus vale 50€¿? jaja démosle un añito jaja mira sus nuevos contratos con la aerolineas más grande de Europa Lufansa y la más grande por pasajeros de USA (Southwest)
    Además esta actualizando su página para llevar sus servicios a los consumidores directamente (la web todavía está en versión prueba) En 2 años Amadeus 90€ ¿estoy loco ehhhhh? Fijo que pensaban lo mismo los que hace 7 años decían algo parecido de Priceline jeje
    Aquí tienes mi opinión sobre el sector turístico
    https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/2257632-intentemos-encontrar-priceline-europea-mejora-sustancial-turismo
    Y Grupo Catalana Occidente he aprovechado este recorte en una tendencia alcista impecable para entrar porque la considero una compañía impecable en cuanto a gestión año tras año mejorando números y no está cara.

  3. en respuesta a johngbra
    - Ver mensaje
    #23
    Merowingio

    VAYA VAYA

    AMADEUS es otra de las que tengo en el radar, pero la veo un poco cara

    Buena seleccion de acciones la tuya.

  4. en respuesta a Merowingio
    - Ver mensaje
    #22
    johngbra

    Estoy de acuerdo contigo pero surgieron unas oportunidades que llevaba tiempo esperando como la caída de amadeus a 28€ y no pude resistirme. Mira el foro de Amadeus que actualizo de vez en cuando ( se llama hay que comprar amadeus)
    Y mira donde ha estado esta mañana en 32€

  5. en respuesta a johngbra
    - Ver mensaje
    #21
    Merowingio

    Creo que es un error por tu parte entrar en una empresa que ha sentado sus bases para crecer y salirte a los 5 meses.

    La falta de movimiento NO es una razon para vender ( ni para comprar )

    La cartera de pedidos augura unos resultados brillantes en el futuro medio ( 2015 incluso podria retrasarse hasta el 16 )

    Tal y como andan las cotizadas españolas, estoy bastante convencido de que la voy a incorporar a mi cartera esta año 2014, esta o VISCOFAN que tb es muy buena.

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