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Preparándonos para una subida del precio del crudo: Repsol para inversores tranquilos

En un artículo publicado hace poco más de dos meses me atreví a pronosticar que habíamos alcanzado un suelo en el precio del crudo.

Se trata de una de las frases más esperadas y arriesgadas en el mundo de la especulación bursátil, hay que decirlo siempre con prudencia, pero ahí queda dicho: parece que el precio del petróleo rebota y no es flor de un día.

Durante estos dos meses el precio al contado del barril ha sido bastante estable, lo que parece indicar que la predicción, muy arriesgada, ha sido acertada... por ahora.

 

 

Para poner en contexto esta presunta estabilidad del precio del crudo conviene recordar de donde venimos los últimos años.

 

 

El 1 de diciembre, antes de que este presunto suelo se materializara, animaba a tomar partido en empresas energéticas. Desde entonces he ido confeccionando una lista de hasta 19 ideas para montar la ola de una posible, y probable, recuperación del precio del crudo.

  1. Acciones de petroleras clásicas (XOM, REP, COP, etc.)
  2. Calls a muy largo plazo (LEAPs) sobre acciones de petroleras clásicas.
  3. Compra de crudo al contado y almacenaje en algún barco (sólo para muy valientes)
  4. Futuros del barril a largo plazo.
  5. CFDs sobre acciones de petroleras clásicas (XOM, REP, COP, etc.).
  6. CFDs sobre futuros del barril a largo plazo.
  7. ETFs generalistas de oil o sobre oil&gas.
  8. Calls a medio plazo sobre ETFs generalistas de oil o de oil&gas.
  9. Calls sobre futuros del barril a largo plazo.
  10. Acciones de petroleras especializadas en hidrocarburos no convencionales (shale oil, fracking gas, esquisto bituminoso, etc.)
  11. Calls a muy largo plazo (LEAPs) sobre acciones de petroleras especializadas en hidrocarburos no convencionales (shale oil, fracking gas, esquisto bituminoso, etc.)
  12. CFDs sobre acciones de petroleras especializadas en hidrocarburos no convencionales (shale oil, fracking gas, esquisto bituminoso, etc.)
  13. ETFs de acciones de petroleras especializadas en hidrocarburos no convencionales (shale oil, fracking gas, esquisto bituminoso, etc.). Ej: FRAK.
  14. Calls a medio plazo sobre ETFs de acciones de petroleras especializadas en hidrocarburos no convencionales (shale oil, fracking gas, esquisto bituminoso, etc.). Ej: FRAK.
  15. CFDs sobre ETFs de acciones de petroleras especializadas en hidrocarburos no convencionales (shale oil, fracking gas, esquisto bituminoso, etc.). Ej: FRAK.
  16. Acciones de Royalty Trusts. Ej. BPT.
  17. Calls a muy largo plazo (LEAPs) sobre acciones de Royalty Trusts.
  18. Acciones o CFDs de empresas renovables demasiado castigadas porque su negocio no depende apenas del precio del crudo (SCTY, SUNE)
  19. Calls a largo plazo (LEAPS) de empresas renovables demasiado castigadas porque su negocio no depende apenas del precio del crudo (SCTY, SUNE)

 


Cuidado en que ETF petrolero nos metemos (#7). En particular he podido comprobar en carne propia como por ejemplo DBO es un bodrio.

Me han escrito varias personas pidiéndome un poco más de concreción debido a que la panoplia de instrumentos disponibles es muy variada y se lían. Y es completamente normal. Para mí la mejor opción para especular con el precio del crudo es la número 3, pero como no todo el mundo tiene capacidad para almacenar grandes cantidades en el puerto, quizás la segunda mejor opción es recurrir a empresas petroleras convencionales que han sido quizás excesivamente castigadas pero poseen fortalezas dignas de mención. Si queremos rizar el rizo de la simplicidad, ¿qué mejor que esa empresa tenga un negocio divsersificado, pertenezca a la zona euro o incluso mejor aún, sea española?

Pues sí, Repsol.

 

Hay quien dice que el fracking es como el milagro de los panes y los peces y que gracias a esas técnicas y al petróleo no convencional vamos a tener energía barata de forma indefinida, esto iría en contra de Repsol y su negocio.

Ya saben si leen mi blog que uno es, de natural, un tanto escéptico, como denota el regalo de las últimas navidades. No me suelo tragar las predicciones que traen el cuerno de la abundancia basándose en recursos finitos. Ni me creí en su día las supuestas razones por las que bajaba el precio del crudo, ni me resulta fácil asumir ahora que por un pacto entre Irán y Estados Unidos el precio del crudo vaya a bajar. De hecho ha ocurrido justo lo contrario, como yo preveía. ¿Por qué?

En parte porque en bolsa suele ocurrir lo contrario de lo lógico. Al despejarse la incógnita de que va a pasar finalmente, el rumbo que toman los precios suele ser el contrario al que dictamina el sentido común, es algo que repetía el gran Kostolany hasta la saciedad. Pero en gran parte lo que ocurre es que, a pesar de la irrupción de productores no-OPEP, Arabia Saudí sigue manejando la batuta. Mientras cuente con esa impresionante capacidad de producción y no le importe estar unos cuantos meses ingresando menos por la venta de uno de sus tres recursos energéticos (los otros dos son el gas, actualmente explotado y el sol, que apenas se explota), los Al-Saud seguirán mandando en el mercado del crudo.

Quizás no veamos el barril a 100 en un año, pero sí en 65-70, no me cabe duda. Pero suba o no suba el precio del crudo, las buenas petroleras bien diversificadas no dejarán de ganar dinero, ojo.

Lo cierto es que Arabia Saudí ha dejado de tirar los precios, Rusia vuelve poco a poco a la estabilidad una vez la han puesto de rodillas (su bolsa ha ganado un 15% desde mínimos) y las cosas están volviendo a un "new normal" con los persas entrando en el club de los "buenos".

 

Tampoco me tragué nunca el cuento de que Arabia Saudí estaba "atacando" los intereses americanos en el fracking.

De verdad, ¿quién puede tragarse esto? ¿Arabia enfrentada a Estados Unidos?

Arabia Saudí es el mejor aliado de Estados Unidos. Es incluso más leal que Reino Unido, su mamporrero europeo. Existen muy buenas relaciones entre los Al-Saud y varias familias americanas muy influyentes en Washington y en el negocio petrolero, y tienen mucho cuidado de no pisarse la manguera los unos a los otros. Cuando Sadam Hussein invadió Kuwait en 1990, allá que fue la US Army a defender el estatus quo del Golfo, desplegándose para ello por las bases militares en territorio de sus aliados saudíes. Desde entonces esta historia de repeto y colaboración sólo ha arrojado muestras de como se ha ido estrechando aún más con el tiempo. Estados Unidos ha hecho y deshecho a su antojo en Oriente Medio, ha invadido Afganistán e Irak, amenazado a Irán, luchado contra el Estado Islámico y hasta considerado atacar Siria, pero jamás, jamás, ha perjudicado interés alguno de los saudíes en la zona, sólo lo ha reforzado y además se ha apoyado en su impagable aliado para todos y cada uno de sus movimientos.

La verdad, no veo ninguna posibilidad de que los árabes maniobren en la producción del crudo para perjudicar los intereses de sus amigos americanos. El cabreo de los yanquis sería monumental, ya se habrían ocupado de manifestar su "incomodidad" al respecto.

¿Ustedes han encontrado alguna queja de los americanos respecto a la bajada del precio del crudo? Yo no.

A tomar posiciones en empresas energéticas. 1 de diciembre de 2014.

 

Es evidente que dos países que no sean muy muy amigos no comparten información sensible sobre inteligencia militar. EE.UU. revisará lista de objetivos militares que Arabia Saudita atacará en Yemen

El que Estados Unidos entregue información de inteligencia a los saudíes mientras llevan a cabo su campaña aérea en Yemen es muy sensible por dos motivos. Primero, pone a Estados Unidos en una posición de ayuda a Riyah, que está bombardeando a rebeldes apoyados por Irán. Además, ocurre mientras hay preocupaciones de que los bombardeos causen bajas civiles. [...] El rol de Estados Unidos al apoyar a los saudíes está creciendo luego de que la campaña aérea comenzó hace dos semanas.

 

Y mucho menos se meten en una aventura militar conjunta para dotar a Arabia Saudí de hegemonía en la península arábiga. De nuevo Estados Unidos ha acudido a auxiliar a su socio árabe, como hizo hace exactamente 25 años en otra gran coalición.

 

El País. 26 de marzo de 2015.

 

Así pues, para quien no se atreva a comprar oil a saco, aunque sea con futuros a largo plazo, tenemos una magnífica empresa nacional del sector que, además, no ha notado los efectos de la QE y parece que está recuperando terreno a marchas forzadas desde que la comprade Talisman Energy deterioró, aparentemente, sus ratios.

Reconozo que no soy muy original, Repsol se rige por criterios conservadores a la hora de gestionar su negocio. Al consejo, tras haber salido casi trasquilado de Argentina, no le gustan un pelo las aventuras. Por eso decidió recurrir a la compra de una empresa de un país decente, Canadá, para diversificar sus opciones de upstream y complementar su potente negocio de downstream.

No es la primera vez que hablo de esta empresa. En un post anterior critiqué su excesiva fijación por agujerear la corteza terrestre y que pase de lado de las oportunidades en "nuevas energías", como las denomina su Consejo, aunque siempre he reconocido que es una empresa muy bien llevada. Con el dinero argentino Repsol no ha comprado una empresa eólica precisamente, sino una petrolera principalmente de upstream. No esperaba ver otra cosa, pero sigo anhelando que giren un poco su política energética hacia recursos no agotables.

Mientras España siga siendo extremadamente dependiente de la energía fósil extranjera, Repsol seguirá teniendo una gran fortaleza. No es un escenario que me agrade ni mucho menos, pero es la realidad.

 

Repsol es una empresa que trata bien al accionista, su retribución vía dividendos es buena y sostenible. Si descontamos el dividendo extraordinario de 1€ entregado el año pasado, nos encontraremos en 2015 a estos precios una rentabilidad superior al 5%. Quizás no parezca mucho, pero en un entorno con franca deflación y con la deuda pública española arrojando intereses negativos por primera vez en la historia, es una rentabilidad muy apetecible para el inversor. Y esta rentabilidad va a crecer.

 

Es cierto que parte de la retribución al accionista se realiza vía modalidad "scrip dividend", lo que no me gusta un pelo. Pero también hay que tener en cuenta que la ampliación de capital es liberada y que parece, quisiera confirmarlo por otra vía, que la empresa amortiza cada año un volumen equivalente al de las acciones que entrega a los accionistas.

La petrolera, además, ha puesto en marcha un programa de recompra y amortización de acciones propios que elimina por completo el efecto negativo del scrip. Adquiere los títulos emitidos y después los destruye. El peso de los accionistas no se diluye aunque opten por el dinero contante y sonante, y tampoco se daña el beneficio por acción.

 

Recomiendo leer el análisis fundamental de la compañía realizado por Marc Gómez Tejeda el año pasado. Aunque en el momento de realizarlo no estaba claro como iba a acabar la aventura argentina ni se sabía nada sobre la compra de Tasliman Energy, el post no ha perdido frescura alguna, habiendo acertado magistralmente en varias de sus predicciones. En particular estoy de acuerdo con los precios objetivos que marca a futuro.

Conclusión

De entre todas las grandes empresas del IBEX-35, Santander, BBVA, Inditex, Iberdrola y Repsol, es a esta última a la que le veo más capacidad de crecer los próximos años por diversos motivos. Constituye una oportunidad de stock picking casero para el inversor hispano tranquilo que sólo aspira a conservar su capital y llevarse una alegría dentro de uno años, pongamos que doblar el capital invertido.

Me gustaría ver como la empresa diversifica de verdad el negocio entre más fuentes energéticas y que destinen i+d y capital a renovables, es una vieja aspiración de la empresa. En el momento en que apuesten decididamente por ello, la empresa será aún más valiosa.

 

Disclaimer

Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores y especuladores particulares de la Comunidad de Rankia,  y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, ni gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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Este post, como todos los que aparecen en el blog Ecos Solares cuando se analizan oportunidades de inversión y/o especulación, es una reflexión que comparto libremente en Rankia por motivos puramente educativos, de incremento desmesurado del ya de por sí desmesurado y soberbio ego personal y de fortalecimiento de amistad y relaciones personales con otros inversores particulares de la Comunidad de Rankia, y nunca se podrá considerar como una recomendación de inversión. El usuario que está detrás del nick "Solrac" no está habilitado para crear recomendaciones de mercado, gestionar carteras ajenas y ni lo hace ni pretende hacerlo al margen de la Ley. Este usuario, en todo caso, sólo ejerce actividades de inversión acogidas en el artículo 62.3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores como excepciones a la aplicación de dicha Ley. La decisión de invertir es personalísima y autónoma y debe realizarse en un marco responsable por adultos formados.

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  1. #1

    Scoralstom

    No se porque te pongo me gusta, no me gusta ninguna empresa europea y menos las españolas, en fin.......de todas maneras lo mejor que le pudo pasar a repsol es salir de Argentina, alli no compro nada, me dan gratis algo y les digo que no, seguro que a la hora de la firma me quitan el reloj,jaja.
    s2

  2. #2

    Amparo Sisternes

    ¿Qué opinas de la reciente noticia con la que nos despertábamos hoy de que Royal Dutch Shell compra BG Group en una de las mayores operaciones petroleras de la historia? Saludos,

  3. #3

    Investing_saints

    ¿Que las reservas de crudo estén prácticamente en máximos no crees que pueda influir en que su precio vuelva a bajar?

  4. #4

    José Manuel Durbá

    Hola Solrac, he consultado mis datos y la noticia del País no es cierta, Repsol reparte dividendo mediante scrip a primeros de Enero y a primeros de Julio, con la excepción del extraordinario de 2014 que fue en euros y en Junio.

    Desde antes de 2007 tiene 1.220,8 M Acc y mantiene ese número de acciones hasta el segundo trimestre de 2012, a partir de ahí todos los trimestres 1º y 3º aumenta el número de acciones, hasta el 3º de 2014 y veremos lo que pasa en el 1º de 2015.

    La autocartera tiene grandes subidas y bajadas desde principios de 2013 y la verdad es que no sé si amortizan acciones, pero en cualquier caso si amortizan son menos que las que emiten en los scrips, lo que no cuadra con la noticia del País que dice las compensan.

    Al cierre de 2014 tienen 1.350,3 M Acciones y 7,7 M acciones de autocartera mientras en el cierre de 2013 tenían 1.302,5 M Acciones y 1,4 M acciones de autocartera, es decir que son casi 50 M más de acciones emitidas y en autocartera tienen poco más de 6 M de acciones más; el saldo de acciones en circulación habría aumentado en poco más de 40 M de acciones y el de emitidas en casi 50 M. Luego no están compensando ni con amortización (si las están amortizando) ni con la autocartera.
    Un abrazo

  5. #5

    Joaquim

    Veo un posible "pero" a la recuperación (parcial) de precios del petróleo. Y es que si realmente EEUU e Irán rebajan su nivel de enfrentamiento y se relajan las sanciones contra Irán, entiendo que la salida al mercado de parte de sus reservas petroleras no contribuirán precisamente a una subida del precio del crudo. Es un "pero" con muchos condicionantes, pero ahí está,

    Salu2

  6. #6

    Ojeador

    A mi también me gusta Repsol ( el sector energético es de los pocos que no veo demasiado caros ), pero me gustaba mas cuando estaba de rebajas por la caída del crudo . Las tengo en cartera compradas alrededor de 15 euros ... a precios actuales no creo que les quede mas de un 8/10% de recorrido .
    Salut

  7. #7

    Gaspar

    Mi pregunta es ¿por qué no apareció este post en titulares?

    Saludos

    Edito: Ya he visto que acaba de aparecer.

  8. #8

    Solrac

    en respuesta a Amparo Sisternes
    Ver mensaje de Amparo Sisternes

    Opino que vendrán más operaciones de concentración. Parece ser que el melón lo abrió la propia Repsol con Talisman Energy, pero habrá varias más.

    Sinopec está tardando...

    Saludos.

  9. #9

    Solrac

    en respuesta a José Manuel Durbá
    Ver mensaje de José Manuel Durbá

    Bueno es saber que la empresa no es una santa ni regala nada a sus accionistas, sino que más bien les roba un poco.

    Merecería la pena investigar un poco más en ese asunto para dilucidar que porcentaje de dilución tendremos n nlos próximos años.

    Gracias.

  10. #10

    Rankapino

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Ya estoy a la espera de la segunda parte del post, "para inversores intranquilos y kamikazes.." ;)

    Después de haber probado con el DBO, USO y OIL ahora estoy con el mini del futuro del crudo ligero, código QM en IB. Multiplicador 500 y comisiones de risa, 2,06 $ por contrato, es decir, menos del 0,01% del efectivo. La única pega es el contango.

  11. #11

    Solrac

    en respuesta a Rankapino
    Ver mensaje de Rankapino

    El mini tiene otras dos pegas importantes. Una liquidez bastante menor y en consecuencia unas horquillas dignas de mención. Pero vamos, es una opción a futuro, nunca mejor dicho. Eso sí, el contango, es decir, el tiempo, juega en tu contra.

  12. #12

    Rankapino

    en respuesta a Solrac
    Ver mensaje de Solrac

    Ahora que lo dices sí que es cierto que el tick mínimo en el mini es de 0,025 mientras que en normal es 0,01. Por lo demás hay liquidez suficiente para mí, que como mucho llego a 2-3 contratillos.

    La forma en que lo estamos operando no es tanto a futuro sino con entradas y salidas rapidas, partiendo de que está "históricamente bajo" y que a las malas si te quedas piyado, debería subir. El bicho da mucho juego ya que es raro el día que no se mueva un par de dólares mínimo. Por lo tanto el contango normalmente no nos afecta demasiado, salvo que te quedes piyado.

  13. #13

    glarranyaga

    Buen articulo. ¿Como ves la recuperación tan fuerte de REP en los últimos 2 meses? Otras petroleras mas fuertes como CVX y XOM no terminan de despegar. Todavía deberían esperarles disgustos cuando se refleje la bajada del petroleo en sus cotizaciones.

  14. #14

    Solrac

    en respuesta a glarranyaga
    Ver mensaje de glarranyaga

    Gracias.

    Si comparas la evolución de REP con respecto al IBEX, de despegue nada.

    Saludos.

  15. #15

    Scoralstom

    en respuesta a Joaquim
    Ver mensaje de Joaquim

    Joaquin, pensando así estas comprando con la noticia, ya sabes que el mercado se adelanta a ellas.s2

  16. #16

    W. Petersen

    Peeeeeero, ¿vendo las telefónica, y Banco Santander (no gano mucho, pero no saldría con pérdida alguna) y compró Repsoles?????????

    Vale, vale, no hay malas respuestas, sino preguntas mal planteadas, y me temo que esta es una de ellas!!!!!!

  17. #18

    Solrac

    en respuesta a Gaspar
    Ver mensaje de Gaspar

    Cinco de las empresas más rentables en España son energéticas

    Repsol y Cepsa, en los puestos 1º y 2º; Endesa en el 4º; Iberdrola en el 7º; y Gas Natural en el 9º. Invertir en empresas energéticas resulta claramente rentable en España, según ha puesto de manifiesto Inversor Global en una guía en la ofrece el ranking de las diez compañías más rentables atendiendo a su facturación. El ex director del IDAE Álvaro del Río lo explica de otra forma: “la regulación favorece al accionista eliminando competencia y cargando sobre el consumidor la mayor rentabilidad de las empresas”.
    Cinco de las empresas más rentables en España son energéticas

    El primer director que tuvo el Instituto para la Diversificación y Ahorro de Energía, Álvaro del Río, analiza el ránking en su newsletter mensual Luz Verde, señalando que “el paraíso del ´liberalismo económico´ queda de manifiesto” en esta clasificación. Y es que, junto con las cinco del sector energético, también se encuentran presentes en el ranking Telefónica, titular del monopolio de la red de telefonía (6º) y Loterías y Apuestas del Estado (8ª). Las otras tres compañías son Mercadona (3ª), El Corte Inglés (7ª) y Carrefour (10ª).

    http://www.energias-renovables.com/articulo/cinco-de-las-empresas-mas-rentables-en-20150504

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  • Solrac

    Apuntes de energía y economía con el afán de ayudar a democratizar el mundo de la energía. Especulación con derivados del VIX, opciones. Transición energética en marcha... @Solrac_Solar

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