blog Enrique Roca - Erre

Comentarios bursátiles, socioeconómicos e ideas sobre autonomía financiera

Etiqueta "gestion cartera": 3 resultados

Visión de Europa para 2014

Los estrategas se están haciendo más prudentes. Aunque desde junio de este año el Eurostoxx 50 ha subido más de un 20% y a medio plazo aún tiene potencial para seguir al alza, los estrategas deciden tomar posiciones conservadoras en el mercado europeo ya que en los próximos dos meses podemos ver una consolidación. 
 

¿Es buen momento para posicionarse en Europa?

La situación macro no mejora demasiado y, tanto en Europa cono en Estados Unidos, el CESI (índice de sorpresas económicas positivas) tiende a la zona de cero y no parece que vaya a mejorar. El dato de desempleo en Estados Unidos fue peor de lo esperado, cae la confianza de los consumidores y en Alemania hoy conocemos que las ventas minoristas y la confianza del consumidor han sido peor de lo esperado.
 
Índice de Sorpresas Económicas vs S&P 500. Fuente: yardoni.com
indice sorpresas económicas
 
La publicación de los resultados del tercer trimestre no ha funcionado como punto de inflexión en la revisión de los beneficios por acción, que sigue siendo baja.
 
Todo el crecimiento que ha experimentado el mercado desde junio ha venido acompañado de una subida del PER. El MSCI Eurozone cotiza alrededor del 5% por encima de la media del Precio/Beneficios (PER). Los inversores estiman que en 2014 las empresas europeas tengan un buen comportamiento en bolsa, ya que existe un potencial crecimiento de los beneficios. 
 
En las últimas semanas el rendimiento de los bonos ha estado cayendo, en España el bono a 10 años cotiza muy cerca del 4%, y el bono alemán al 1,695. Aunque cabe tener en cuenta que ayer subía el rendimiento del bono Estadounidense debido a que la Reserva Federal podría empezar a retirar los estímulos en los próximos meses. Este hecho puede provocar que se contenga la rotación de renta fija a Renta variable, ya que haría aumentar los tipos a largo plazo.
Los mercados en general están teniendo un sentimiento muy positivo, aunque si miramos los RSI (Índice de Fuerza Relativa) de los mercados podremos observar que están muy altos, al igual que las encuestas de sentimiento bursátil (Bull-bear).
 
Gráfico del Eurostoxx 50 y el RSI
  RSI Eurostoxx
En el gráfico semanal vemos que el RSI está en zona de máximos desde 2007, mientras que los máximos del Eurostoxx no se acercan a los máximos de 2007.
 
Por el momento los inversores prefieren invertir en acciones, aunque con cierto sesgo a los valores defensivos. El sector Utilities cotiza un 50% por debajo del mercado, y en lo que llevamos de año se han quedado rezagadas, con lo que la apuesta a priori parece que se centrará en este sector. 
 

¿Que nos deparará los próximos meses?

La mayoría de inversores piensa que le queda poco tiempo al mercado alcista, ya que antes o después se tiene que acabar el programa de estímulos monetarios en Estados Unidos. Nos encontramos en un entorno macroeconómico de crecimientos bajos. Hace unos meses sufrimos las consecuencias de las subidas de rendimientos de los bonos cuando no vienen de la mano de revisiones de crecimiento ni de inflación, una señal más de que los mercados necesitan la liquidez de la FED para sobrevivir.
 
Índice de Sentimiento Bull-Bear
bull bear index
 
La retirada del estímulo monetario por parte de la FED tendrá que llegar tarde o temprano y seguro que provocará movimientos en los mercados, ayer algunos ivnersores se tomaron las palabras de la Fed entendiendo que la retirada está cerca y el mercado reaccionó a la baja, cayendo el precio de las acciones y bonos en Estados Unidos y en menor medida, en Europa.
Tenemos que tener en cuenta que una retirada de los estímulos, como vimos el verano pasado, puede desencadenar una fuerte volatilidad en los mercados y por tanto debemos confiar en la Fed. Si la FED hace bien su trabajo el tapering llegará cuando la mejora en los datos económicos contrarreste el efecto negativo en los mercados.
 
Finalmente cabe ser cautos y vigilar valores defensivos, ya que los beneficios empresariales siguen revisándose a la baja, este mes ha habido una pequeña caída de los PMI  la confianza en Estados Unidos y Alemania ha decepcionado ligeramente. Con todo esto también es importante destacar que la actividad económica global no está siendo muy volátil, esto ayuda a reducir la prima de riesgo. La prima de riesgo española se sitúa alrededor de los 240 puntos, mientras el bono cotiza al 4,06%.
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¿Cómo construir una cartera? Reduciendo el Riesgo y manteniendo la Rentabilidad

No mires hacia atrás con ira, pero el pasado nos enseña el camino

Todos hemos perdido dinero en el pasado, pero echar una mirada al pasado nos puede ayudar a ampliar nuestra perspectiva de inversión significativamente. Si hubiésemos invertido 100$ a principio de 1988 en una cartera de acciones del S&P 500, por ejemplo, a mediados de 2013 habríamos recibido 1115$ (incluyendo los dividendos). 
Si por el contrario hubiésemos invertido esos 100$, durante el mismo periodo de tiempo en Bonos Soberanos de EEUU, el resultado total obtenido habría sido de 504$. 
 grafico1
Si comparamos las acciones estadounidenses y bonos soberanos del mismo país sobre una base año tras año nos daremos cuenta de que el rendimiento de la renta variable fue objeto notablemente mayores fluctuaciones que el de los bonos. Mientras que los inversores en bonos sufrieron pérdidas sólo dos veces en los últimos 20 años, los inversores de renta variable mostraron números negativos en cinco ocasiones en el mismo período.
La mayor pérdida que los inversores de acciones estadounidenses sufrieron fue del 46% aproximadamente. Sin embargo, en el mejor de los casos, también pudieron disfrutar de un rendimiento del 62%. La mayor rentabilidad anual generada por bonos fue del 14%.
grafico 4
 

Todo tiene un precio

Echando una mirada hacia atrás podemos ver que todo tiene un precio. Las mayores ganancias en acciones tienen que ser "pagadas" con un mayor riesgo - el riesgo es entendido aquí como la fluctuación de precios (volatilidad), expresada como la desviación estándar de las variaciones de precios. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor es el riesgo.
 
Los bonos por lo general tienen una duración determinada y serán finalmente pagados y representan el capital de terceros. En el caso de los bonos soberanos, la calificación crediticia del Estado emisor es un factor añadido al cuál habremos de estar atentos. Las acciones, por otro lado, representan los fondos propios, es decir, el inversor participa directamente en los riesgos que la empresa toma. No hay garantía alguna de devolución. Podemos concluir que sólo tiene sentido asumir un mayor riesgo si viene acompañado de una mayor rentabilidad final.
No se puede eliminar el riesgo, pero se puede gestionar.
 

Tratando de ganar tiempo

Una forma de gestionar el riesgo es ganar tiempo. Por ejemplo, si hubiéramos invertido un dinero que hubiésemos ahorrado durante un período de cinco años en una cartera compuesta solamente por acciones de EE.UU. habríamos sufrido pérdidas en cinco ocasiones en los últimos 20 años, mientras que si hubiesemos formado una cartera con acciones y bonos de EE.UU, y medimos el rendimiento a partir de enero de 1992 para períodos de cinco años que van rolando hasta 2012, en el peor de los casos (periodo 2005-2009) hubieramos obtenido una pérdida promedio de algo menos del 7,7% por año; y en el mejor de los casos (periodo 1996-2000), se hubiese obtenido un rendimiento algo inferior al 26% (como podemos observar en el gráfico de abajo). Conclusión: sólo se debe invertir en valores volátiles si no necesitamos el capital invertido para otros fines a corto plazo
chart5
Junto con el tiempo, la combinación de renta fija y renta variable son los componentes más importantes de la gestión del riesgo. Nunca hay que olvidar que "La regla número" uno es: no poner todos los huevos en la misma cesta.
 

Todo en uno: lo mejor de las acciones y lo mejor de los bonos junto.

Con una cartera compuesta por acciones y bonos podemos combinar lo mejor de ambos mundos: la baja volatilidad de los bonos con las perspectivas de ingresos más altos de la renta variable. En primer lugar, hemos dado una ponderación del 30% a los bonos y un 70% a las acciones sobre el total de la cartera. Si bien no fue posible evitar pérdidas en algunos años, nos las apañamos para reducir las fluctuaciones de precios como se esperaba.La pérdida máxima anual en el periodo de 1992 a 2012 fue de un 30% y el rendimiento máximo conseguido estuvo cerca del 45%. 
30b70e
Si en vez de tener una participación del 30% en bonos la hubiesemos aumentado a un 70%, y por lo tanto reducido la ponderación en acciones a un 30% los rendimientos habrían disminuido; mirando el gráfico observamos que la volatilidad de la cartera disminuyó en este período. La pérdida máxima del período se dió en el 2009 y no superó 9,1%. Por otra parte, el umbral del 15% para los retornos se superó en sólo tres casos, en 1996, 1998 y 2010 .
70b30e
Durante este periodo siempre se registraron resultados positivos en periodos de 5 años, sea cual fuere el que tomamos como inicio, entre 1992 y 2012. Durante los períodos 99 - 03, 00 - 04, 01 - 05, 02 - 06, 05 - 09, 06 - 10, 07 - 11 y 08 - 12, los bonos fueron más rentables a la cartera compuesta por un 30% de acciones y un 70% de bonos.
grafico 10
 

Mínimo y máximo rendimiento

En los gráficos siguientes podemos ver cuál es el mínimo o el máximo rendimiento que obtuvieronn los inversores en el pasado en diferentes períodos de inversión y con distintas ponderaciones de las acciones.
grafico13
grafico 14
En inversiones de un año de duración y compuestas por un 100% de renta fija la rentabilidad máxima conseguida es de un 14.2% y la mínima de un 1.13%, mientras que en inversiones compuestas por una cartera solamente de acciones y en un período de diez años, los peores casos dieron lugar a rendimientos ligeramente negativos de -0.85% a -3.88%.
Hay una cuestión diferente en nuestras mentes cuando nos fijamos en los máximos rendimientos realizados: En el mejor de los casos ¿Qué se logró durante qué período de tiempo y con qué ponderación en renta variable?
También en este caso, vemos que la volatilidad disminuye a medida que aumenta el período de inversión.
 

Comprender y actuar

Mirar hacia atrás nos da la oportunidad de mirar mejor en el futuro:
  • El riesgo y el rendimiento potencial están estrechamente relacionados. Cuanto menor es el riesgo que tomamos los “jugosos” rendimientos probablemente los veremos después de un período de inversión de largo. Pero nos ayudará a mantener los nervios.
  • Sin embargo, en el largo plazo, la valentía ha dado sus frutos para los inversores. El pasado nos enseña que se ha podido para ganar un premio por el riesgo asumido. Pero el tiempo es también un factor esencial. Cuanto mayores son las fluctuaciones de precios, mayor es la probabilidad de que hayan pérdidas provisionales.
  • Esto hace que los inversores tengan preferencias por la liquidez. Cuanto menos tiempo tengamos para invertir menos volátiles tendrán que ser los valores en los que invirtamos.
  • Todo tiene su precio: por lo general, sólo se puede esperar una mayor rentabilidad si usted está dispuesto a aceptar un mayor grado de volatilidad, y por lo tanto de riesgo.
  • Una cartera mixta de acciones y bonos ayuda a combinar lo mejor de ambos mundos. Los bonos tienen un papel clave en la reducción de las fluctuaciones de precios (riesgo).
  • Por último cabe remarcar que, aunque conozcamos el pasado nunca podremos saber a ciencia cierta lo que nos deparará el futuro.

El rebalanceo periódico de las carteras nos ayudará tanto a maximizar las rentabilidades como a disminuir el riesgo. Otra técnica usada por los seguidores del análisis técino es sobreponderar mayoritariamente aquellos activos que están por encima de su media móvil de 200 días.    Leer más

¿Cuándo es tiempo de revisar nuestra Cartera?

Los cambios que en todos los ámbitos (impositivos, jubilación, privatización de servicios hasta ahora cuasi gratuitos como la universidad y la sanidad, etc) se están produciendo en nuestro país nos alertan de que es necesario establecer una estructura flexible pero a su vez duradera para nuestras inversiones, independientemente de los mercados.
En países más serios, como  los sajones, existen los fondos target  prácticamente desconocidos en nuestro país, cuya composición va cambiando conforme se consiguen los objetivos de rentabilidad a largo plazo y/o se acerca el vencimiento elegido del fondos.
 

En periodos de volatilidad...

En un período de incertidumbre como el actual es crucial revisar la composición de nuestra cartera de valores,  por ello tenemos que revisar anualmente nuestra cartera. Siempre es importante una cuidadosa planificación financiera, pero en momentos de volatilidad es imprescindible.
Una revisión financiera anual nos permitirá evaluar y ajustar nuestras metas, para asegurarnos que alcanzaremos nuestros objetivos. 
 
Quizás debamos cambiar nuestros objetivos de inversión así como nuestras inversiones, porque si la situación ha cambiado, deberemos hacer los cambios pertinentes, sobre todo si aumenta la volatilidad, ya que aumentará nuestro riesgo en la cartera y por tanto será momento de cambiar los objetivos, ser más arriesgado, o más precavido y para ello tendremos que recomponer nuestra cartera. 
También podríamos estar pagando más impuestos de los necesarios, por ello es importante revisar los cambios impositivos en la legislación, así como buscar alternativas que sean más eficientes fiscalmente, mejorar nuestra eficiencia impositiva puede ofrecernos algunos puntos porcentuales más a nuestras inversiones.  
 

La familia y las inversiones

La situación familiar y laboral también debe ser un motivo de revisión de nuestra cartera, pues un divorcio, o la cercanía de nuestra jubilación debe modificar nuestros objetivos de inversión y recomponer la cartera. Por ejemplo si estamos pensando en una sucesión, podemos buscar productos con ventajas fiscales que no penalicen nuestra rentabilidad a la hora de la herencia.
 
Para la mayoría de los inversores, un buen plan de jubilación es aquél que garantiza una renta segura que nos permita cubrir los gastos esenciales. La composición de nuestra cesta de la compra varía con el tiempo, y pueden surgir gastos imprevistos, por ello es importante tener en cuenta la variación futura de los gastos que podemos sufrir durante nuestra jubilación.  De nuevo debemos fijarnos en los impuestos que estamos pagando ahora y los que pagaremos durante nuestra jubilación, y ajustar la estrategia en función de ello.
Asegurarse puede ser una gran protección ante situaciones inesperadas, pero hay que tener en cuenta la cobertura de los seguros, para no estar excesivamente asegurado de situaciones que serán poco probables, y dejando descubiertas otras situaciones.
 
El seguro de vida también puede ser una buena opción. Si nuestra familia aumenta, es posible que deseemos aumentar también el monto del seguro para protegerles ante una dramática caída de nuestros ingresos, por encima del dolor emocional de perder a un padre o cónyuge. Por otro lado, la mayoría de la gente encuentra que a medida que envejecen, y su patrimonio neto asciende a la vez que sus hijos llegan a la edad adulta, necesitan menos seguro de vida. Algunos seguros a tener en cuenta para edades avanzadas son los seguros de salud y de cuidados
 
Especialmente en tiempos de incertidumbre, es muy importante tener una visión a largo plazo de las estrategias de riqueza, al tener presentes nuestras metas y objetivos actuales, estaremos mejor preparados para mantener nuestro patrimonio en el futuro.
 
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Autor del blog
  • Enrique Roca

    EX-Director de Carteras de Fondos de Inversion. Ha obtenido numerosos premios nacionales e internacionales, destacado en Citywire y Financial Times como uno de los mejores gestores europeos. Imparte masters especializados en destacadas escuelas de Negocio. Sus inversiones financieras más significativas se concentran en azValor, Bestinver y en el fondo Presea Talento Selección. Los puntos de vista expresados en los artículos no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión.

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