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Los índices están empezando a superar todos los límites, y hay muchos indicios de que esta situación es muy poco sostenible. Vamos a hacer un pequeño análisis del S&P500 y comento qué estoy haciendo yo.

Indicios de burbuja

Hace un tiempo vimos cómo el indicador Price/Sales es muy conveniente para analizar si una empresa tiene un precio interesante de compra, mucho más interesante que el PER que está tan difundido. Si una empresa de calidad tiene un valor de Price/Sales considerablemente inferior al resto del mercado es una buena candidata a compra, y por el contrario si el valor es muy alto es una buena razón para descartarla si la empresa no está embarcada en proyectos que puedan disparar sus ventas y beneficios.

Con este criterio vamos a analizar el índice S&P500, y este análisis es aplicable igualmente al NASDAQ. Lo vamos a hacer del siguiente modo.

  • Vamos a hacer el mismo análisis en dos partes, uno para el top 0.1% de empresas con mayor capitalización y luego para el 99.9% de empresas restantes de todo el mercado (NYSE+NASDAQ).
  • Desde 2010, cada día, listaremos el valor de Price/Sales de cada empresa y eliminaremos los valores menores al percentil 10% y mayores al percentil 90%.
  • Sobre ese listado de valores de Price/Sales calcularemos el promedio.
  • De esta forma, tenemos un valor promedio representativo de Price/Sales del conjunto de empresas eliminando los valores extremos que desvirtúan los resultados. Sería algo parecido a utilizar el valor mediano (percentil 50%), los resultados son muy similares.
  • Graficamos entonces desde 2010 el valor promedio calculado de Price/Sales frente al valor del índice S&P500.

Vamos a ver primero el valor para el mercado entero excluyendo el top 0.1% de empresas. Lo que vemos en la siguiente gráfica es algo razonable. Con valores a lo largo del tiempo entre 2 y 4. Ahora mismo está en valores máximos, pero no parece algo desorbitado. Si las ventas de las empresas continúan creciendo de forma sana el valor puede ir bajando o impulsar el precio hacia arriba manteniendo el mismo valor de Price/Sales.

Vamos a ver ahora qué está pasando con el top 0.1% de empresas de mayor capitalización. La clave está en que este 0.1% de empresas es el que mueve el índice. ¿Qué empresas son estas? Son solo 4: Apple, Amazon, Google y Microsoft. Su capitalización es tan enorme que mueven totalmente al índice. No habría mucho problema en esto si su Price/Sales fuese en consonancia con el del resto de empresas, pero no está siendo así. Como detalle, el cálculo del promedio entre el 10% y 90% percentiles es algo diferente habiendo solo 4 empresas, pero se puede calcular, de esta forma quitamos algo de importancia a los valores de estas 4 empresas que se desvían mucho del resto en momentos puntuales y tenemos un valor representativo. 

Estas empresas son de más calidad, y es razonable que tengan un valor más alto, y desde 2010 este valor promedio ha estado entre 3 y 6, que puede ser un valor razonable. Pero ahora mismo este valor de Price/Sales se está disparando muy por encima de valores razonables, desde el bajón de marzo que llegó a un suelo de 4.5 se ha disparado casi al doble hasta un valor de 8, un 30% por encima de lo que podría ser un valor razonable y fuera de los valores históricos recientes. Es decir, un descenso del 25% en el precio podría ser razonable. Otra solución sería un aumento de las ventas del 25%. Es decir, el mercado está anticipando implícitamente un aumento de más del 25% en las ventas de estas empresas para los próximos meses; cada uno debe ver si esto es realista en este momento o no.

Podemos ver más en detalle esta gráfica desde 2019. Vemos que desde el suelo de 2020 ha empezado a subir de forma descontrolada.

 


Qué hacer


Valorar esta situación depende de lo siguiente:

  • Las expectativas del incremento de ventas de estas acciones top: cada uno debe valorar si este incremento de precio tan grande es realista o no comparándolo con el histórico de ventas que han tenido en estos últimos años. En mi opinión este incremento es difícil de justificar.
  • La presión compradora que hay en estas acciones top: pueden seguir actuando como valor refugio o como destino de todo el dinero que se inyecta, y pueden seguir subiendo y subiendo de precio de forma descontrolada. En mi opinión es probable, pero no es sostenible a largo plazo.
  • Un posible evento inesperado en los próximos meses. Según como están las cosas podría darse, y en mi opinión podría pasar cualquier cosa con estas acciones top, desplomarse un 30% o dispararse más todavía como valores refugio.

En mi caso he hecho lo siguiente:

  • Ayer lunes vendí los futuros que tenía del Nasdaq100, que tiene el mismo problema del S&P500. En mi opinión, el posible beneficio de que continúe esta situación no compensa el riesgo que conlleva el estar invertido en algo tan disparado de precio.
  • No me he puesto corto ni he pensado ninguna estrategia con opciones porque ahora mismo puede suceder cualquier disparate, y prefiero quedarme quieto y no perder dinero.
  • Por el contrario, he aumentado los futuros que tengo sobre materias primas: oro y plata.
  • No he vendido la cartera de acciones, porque el resto del mercado no está viviendo una situación tan disparatada y ya viene castigado de los últimos meses, aunque si las acciones top siguen como valor refugio el dinero puede moverse desde el resto de empresas a las empresas top haciendo bajar el precio del resto del mercado.


Aviso: expongo el uso de derivados financieros que requieren conocimientos avanzados para utilizarlos con seguridad, no es apto para cualquier tipo de inversor, este artículo no es ninguna recomendación de inversión en derivados financieros.

Aviso: solo expongo mi metodología de inversión particular que aplico con mi propio capital, este artículo no es ninguna recomendación de inversión en ningún producto financiero, ni asesoramiento financiero de ningún tipo. Mi carrera profesional no es de asesor financiero, legal o fiscal y por tanto no dispongo de licencia para ejercer de ello; si tu situación financiera, legal o fiscal te preocupa por alguna causa particular debes contactar con un asesor profesional especializado en tu problema.
  1. en respuesta a Jon Garcia Labiano
    #14
    nanomanu
    Dado mi perfil seria conveniente ponerme en manos de un robo advisor para intentar evitar el factor miedo?

    Cuando seria conveniente entrar si como yo creo va a darse una correción?

  2. en respuesta a Elinversorr
    #13
    Salva Marqués
    De momento solo llevo Adriatic Metals y una posición muy pequeña y totalmente especulativa en Kuya Silver corp, pero estoy estudiando el panorama porque quiero tener claro cuáles estarán en el punto de mira. Otra interesante pero que se ha revalorizado bastante desde marzo es KGHM Polska Miedz.
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  3. en respuesta a Salva Marqués
    #12
    Elinversorr
    Hola yo pienso igual pero claro de momento el mercado esta alcista y no da señalea de giro. Asi que vender ahora no me parece correcto. 

    Tambien estoy  mirando mineras de cara a cuando venda. Hay alguna que te guste en especial? 
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  4. en respuesta a nanomanu
    #11
    Vandiasierra
    No soy nadie para recomendar nada relacionado con la inversión a nadie. Pero un plan de pensiones no deja de ser un fondo de inversión (detrás hay un fondo. sea de RF o de RV).
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  5. en respuesta a Vandiasierra
    #10
    nanomanu
    La cuestión es que también he tenido fondos de inversión que he ido cambiando y al final me ha ido mejor en plan de pensiones, la verdad es que carezco de conocimientos y ganas de buscar una cartera diversificada de fondos, muchos de mis fondos me hicieron perder dinero y ya llevo años inviertiendo.
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  6. en respuesta a nanomanu
    #9
    Vandiasierra
    Perdonad que me meta donde no me llaman pero con los cambios de los beneficios fiscales, cada vez le veo menos beneficios a un plan de pensiones.
    Suelen ser productos bancarios repletos de comisiones, que no mejoran al mercado, etc.
    Creo que puedes tener la misma cobertura y seguridad con Fondos de Inversión, más rentabilidad y, al final, replicar tus objetivos de los planes de pensiones con fondos.
    Mi humilde opinión, huye de los productos de los bancos.
    Un abrazo y suerte
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  7. en respuesta a Jon Garcia Labiano
    #8
    nanomanu
    La cartera es de fondos y no de acciones, a eso no me atrevo, y lo del 15, 30 y 60 es el porcentaje de bolsa que tiene cada plan.
    1 recomendaciones
  8. en respuesta a Jon Garcia Labiano
    #7
    Vandiasierra
    Exacto. Esa es mi idea. Lo hago, principalmente, para no tener que tributar ahora las ganancias y seguir "invertido" aunque sin rentabilidad en el 50% que tengo en Fondo Monetario.
    Un abrazo
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  9. en respuesta a Vandiasierra
    #6
    Jon Garcia Labiano
    Gracias. Muy buena idea utilizar fondos monetarios si no quieres deshacer los fondos de inversión. Hay muchos tipos de fondos que se pueden usar para situaciones conservadoras, pero en mi opinión no merece la pena perder tiempo analizando opciones con poca rentabilidad (no confundir con fondos de bonos que no es lo mismo) y utilizar fondos monetarios.
  10. en respuesta a nanomanu
    #5
    Jon Garcia Labiano
    Gracias. A la hora de replicar una cartera es muy imporante hacerlo poco a poco por pasos, por ejemplo dividir el capital en 6 partes e ir invirtiendo una parte pada mes, o invertir cada mes en una empresa de la cartera pero esto es más difícil de hacerlo bien.
    Sobre planes de pensiones no voy a saber decirte nada, yo no tengo ningún plan de pensiones, y no se qué decirte.
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  11. en respuesta a Salva Marqués
    #4
    Vandiasierra
    Hola chicos,

    Excelente artículo!
    Yo en cambio en mi cartera de Fondos de Inversión he vendido el 50% y lo mantengo en liquidez en un Fondo Monetario. No me fio nada de lo que vaya a ocurrir en la línea del artículo.
    En mi cartera de acciones, no he vendido nada porque todo son valores españoles (IBEX y Mercado continuo) y los compré en marzo a, en mi opinión, muy buenos precios.
    Os sigo!

    Un abrazo y mucha suerte.

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  12. en respuesta a Jon Garcia Labiano
    #3
    nanomanu
    Gracias por tu articulo, como experto en entrar en el peor momento y  salirme  y perder la recuperación, estaba valorando volver a entrar intentando emular la cartera de Enrique Roca, pero, dada mi alta aversión al riesgo y mi facilidad para desvelarme por las noches, seguire tus consejos y seré prudente.

    También pensaba aumentar el plan de pensiones de un 15 a un 30 o 60 para no tocar, ¿Sería prudente hacerlo?
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  13. en respuesta a Salva Marqués
    #2
    Jon Garcia Labiano
    Gracias Salva. Caidas va a haber seguro en 2021, solo hay que tener calma y no caer en la tentación de lo que llaman FOMO, invertir en plena burbuja por miedo a perderse la oportunidad del siglo.
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  14. #1
    Salva Marqués
    Muy buen artículo Jon. Pienso exactamente igual pero tú además has aportado datos que refuerzan la tesis. Muy buenas las gráficas.

    Yo de cara a 2021 lo cojo con liquidez disponible por si vienen caídas y con el ojo puesto en varias mineras (me interesa el oro, plata, pero también el cobre, níquel y petróleo). No vendo nada pero hay que ir ahorrando para cuando vengan las oportunidades poder cargar.
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