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Natixis Global Asset Management | La Reserva Federal de EEUU, en tierra ignota

natixis philippe waechter

A continuación, compartimos el comentario más reciente de Philippe Waechter, Economista en Jefe, Natixis Asset Management, filial de Natixis Asset Management.

 

La Reserva Federal de EEUU, en tierra ignota: cinco temas relacionados con la nueva medida para la normalización de la política monetaria estadounidense:

 

1– ¿Por qué normalizar la hoja de balance de la Fed?

El drástico repunte de la hoja de balance de la Fed es consecuencia de las excepcionales medidas adoptadas durante la crisis económica y financiera con el fin de volver a la política monetaria más acomodaticia y crear las condiciones para una recuperación. La Fed se apresuró a bajar sus tasas de interés con el fin de llevar la tasa de los fondos de la Fed de nuevo a [0; 0.25%], y como esto no fue suficiente, inició la compra masiva de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas (MBS). Esto resultó en un aumento quintuplicado de su hoja de balance (de $ 900 mil millones a $ 4 500 mil millones).

Balance US Fed

 

2- ¿Cuándo?

En Junio, Janet Yellen, presidenta de la Fed, dijo que esto podría iniciar “relativamente pronto” si la economía evolucionaba según lo esperado. Esto se ha venido repetiendo desde entonces. La Fed probablemente iba a anunciar la reducción de su hoja de balance en su reunión de septiembre para empezar el proceso en octubre.

 

3- ¿Cómo?

Hasta ahora, los ingresos del portafolio de la Fed sistemáticamente se reinvertían en activos de la misma calidad.

Desde septiembre de 2014, la Reserva Federal indica que la reducción de la tenencia de valores se realizaría de manera gradual y predecible y principalmente mediante el cese de la reinversión de los repagos de los valores con vencimiento. No planea vender activos en esta etapa. Una vez detonada, la reducción de la hoja de balance se realizará automáticamente y como un trasfondo del ajuste del principal instrumento del banco central: la tasa de los fondos de la Fed. Al proceder con precaución, el banco central pretende limitar los riesgos de las tensiones en el mercado de bonos que podrían generarse por la reducción de la tenencia de bonos.

 

4- ¿Hasta qué escala? ¿Y hasta cuándo?

De acuerdo con las estimaciones más recientes del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, la hoja de balance podría normalizarse entre 2020 y 2023 y la cantidad de valores mantenidos se reduciría entonces de $ 1 a $ 2 billones, dependiendo de las implicaciones considerando las reservas. Esto se compara con un aumento de $ 3.7 billones en valores mantenido por la Fed entre finales de 2008 y finales de 2014. La hoja de balance, por lo tanto, se mantendría a niveles altos (entre 10 y 16% del PIB) y posteriormente se incrementaría de nuevo por lo mismo, debido al aumento en la demanda de dinero y reservas.

 

5- Consecuencias

La Reserva Federal confía en su habilidad para reducir la escala de su hoja de balance sin generar tensiones fuertes en el mercado de bonos. Las estimaciones de sus equipos demuestran un efecto limitado en las tasas. La razón es que claramente comunicó sus intenciones y método de operaciones mucho antes del inicio de la reducción en la hoja de balance. El objetivo era preparar bien a los inversionistas para este cambio y que no los tomara por sorpresa.

 

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