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Panorama Macroeconómico 2020 por Natixis

Natixis

Panorama Macroeconómico

Por Por: Esty Dwek, Jefa de Estrategia de Mercados Globales de Natixis IM

  • Si bien los datos se han mantenido algo mezclados, en general apuntan a que la actividad tocará fondo
  • Los mercados de valores continúan avanzando con la esperanza de un acuerdo comercial "fase uno"
  • Mantenemos una postura constructiva en cuanto a los activos de riesgo, reconociendo el potencial de picos de volatilidad a corto plazo.

 

Resumen macroeconómico

- Los datos económicos parecen estar tocando fondo, lo que sugiere un probable repunte moderado de la actividad en los próximos meses. El PIB de EEUU al 3er trimestre se ajustó al alza y la actividad manufacturera parece haber tocado fondo. Los datos europeos al alza finalmente comenzaron a sorprender, y Alemania logró evitar una recesión técnica. Los perdidos a China se han acelerado, lo que deberá contar con el respaldado de la flexibilización continua del Banco Popular de China. En general, esperamos que la mejora en el comercio ayude a impulsar el crecimiento en 2020.

 

- Los titulares mixtos sobre el acuerdo comercial entre Estados Unidos y China no han cambiado nuestro escenario base de que ambas partes están interesadas en un acuerdo, incluso si no es muy sustancial, lo que indica que todavía es probable un acuerdo de "fase uno". Incluso es posible esperar un anuncio antes de la fecha límite de la imposición arancelaria el 15 de diciembre, que permitiría suspenderlos también, con una firma en 2020. El reciente proyecto de ley estadounidense en apoyo a los manifestantes de Hong Kong no deberá desviar las negociaciones comerciales, ya que ambas partes tienen el objetivo de mantener a Hong Kong separado de las conversaciones comerciales.

 

- Es probable que las reuniones del banco central no cambien, y se espera que tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo permanezcan en espera. La Fed continuará inyectando liquidez hacia fin de año para garantizar una transición sin problemas. Y creemos que Lagarde analizará el impacto de las medidas recientes antes de realizar cualquier cambio de política, mientras continúa presionando por apoyo fiscal.

 

- Las elecciones británicas de la próxima semana podrían (finalmente) traer una resolución al primer capítulo de la saga Brexit. Las encuestas tienen una victoria conservadora con la mayoría para aprobar el Acuerdo de Retiro de Boris Johnson, mientras que las encuestas han demostrado ser poco confiables, este sigue siendo nuestro caso base también. Esto permitiría que el período de transición comience en 2020, aunque no creemos que se acuerde un acuerdo comercial completo dentro de un año, lo que sugiere extensiones al período de transición.

 

- En Alemania, los socialdemócratas (SPD) eligieron a dos nuevos líderes, menos alineados con Angela Merkel y más inclinados hacia la expansión fiscal. Sin embargo, no creemos que la coalición se fracture, ya que el SPD podría no poder retener el poder en una elección anticipada, y es poco probable que Merkel quiera acortar su último mandato. Como tal, esperamos un impulso interno hacia un mayor gasto, lo que es bien recibido por la economía alemana.

 

- La libra esterlina se ha fortalecido drásticamente a medida que los conservadores se han fortalecido en las encuestas, llegando a 1.31. Es posible que esto no aumente mucho más si las elecciones coinciden con las predicciones de la encuesta. El dólar se ha visto bajo presión recientemente ante la mejora en los datos, a medida que aumenta el riesgo por el ánimo de los inversionistas.

 

Perspectiva del mercado

- Los mercados de valores continúan avanzando con la esperanza de un acuerdo comercial de "Fase Uno" y una victoria Tory. Los bancos centrales acomodaticios son un apoyo adicional, al igual que los datos económicos recientes, que sugieren que la economía global puede haber dado un giro. Esperamos que la renta variable continúe avanzando en 2020, aunque las sólidas valoraciones y el repunte de fin de año en 2019 podrían limitar de alguna manera el rendimiento.

 

- La reciente transferencia hacia sectores de mayor valor se ha estancado un poco, ya que los rendimientos se han cotizado dentro del rango, pero podrían avanzar de nuevo ante un anuncio comercial y el avance de los rendimientos más. Los activos europeos también deberían beneficiarse de dicho entorno, y mantenemos nuestra asignación sobreponderada por ahora. Sin embargo, a mediano plazo, esperamos que un mejor crecimiento y ganancias en EEUU respalden ese mercado.

 

- Los rendimientos soberanos se han estabilizado, esperando avances más concretos en el comercio y otros eventos geopolíticos. Los rendimientos del bono a 10 años de EEUU rondan el 1.77%, mientras que los Bunds a 10 años se sitúan en -0.3%. Creemos que subirán a fin de año, pero no esperamos un fuerte avance debido al bajo crecimiento e inflación, así como al apoyo continuo del banco central. Por tanto, mantenemos cierta exposición a los segmentos principales como protección.

 

- Los diferenciales del crédito en el segmento de grado de inversión han seguido apretando un poco, mientras que el alto rendimiento se ha ampliado, especialmente en EEUU ante datos económicos mezclados. Esperamos que los diferenciales se mantengan dentro de un rango amplio por ahora, e incluso absorban algunos rendimientos más altos, y todavía vemos poco riesgo sistémico. Seguimos prefiriendo el crédito, tanto en los EEUU como en Europa, sobre los bonos soberanos y preferimos el grado de inversión más que el alto rendimiento a medida que nos acercamos a las etapas posteriores del ciclo.

 

- Con la incertidumbre continua y la sensibilidad del mercado en los titulares, esperamos un camino desafiante a futuro, y seguimos contando con estrategias de retorno absoluto y flexibles como activos alternativos líquidos para la diversificación. Esperamos que los activos de riesgo escalan más y mantenemos nuestra exposición por ahora, pero debemos esperar una mayor volatilidad y ajustes a corto plazo.

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