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Informe Wertefinder septiembre 2014

El mes pasado Wertefinder perdió un 0,58% y tiene un rendimiento del 6,80% en lo que va de año. Esta bajada se explica sobre todo por las bajadas de las acciones de BASF, Hutchison Whampoa y Allianz. Cada una de estas compañías sufrió por noticias ajenas a su gestión: En el caso de BASF sus negocios en Rusia (y posiblemente la bajada del precio del crudo a pesar de que la compañía acaba de reanudar su producción en Libya), en el caso de Hutchison Whampoa los disturbios en Hongkong y en el caso de Allianz la salida de Bill Gross de Pimco. Del lado bueno destacan los buenos comportamientos del fabricante noruego de fertilizantes Yara y la suiza Roche. La apreciación del dólar durante el mes ha tenido un impacto muy positivo en la evolución del fondo. 
 
 

Wertefinder. Informe de mercado - Septiembre de 2014

  • La caída de los precios de la vivienda en China se acelera. 
  • Las ventas de coches en China con menor dinámica. 
  • Alta dinámica de la venta de coches en EE.UU. 
  • Nuevo vigor en bienes de equipo en EE.UU. 
  • Inflación en EE.UU. bajando al 1,7 % por la bajada de las materias primas. 
  • Continuación de signos de debilidad en la economía alemana.
     

Wertefinder septiembre 2014

 

General 

Las bolsas en septiembre sufrieron por una serie de obstáculos cuyos efectos se estaban notando durante todo el mes. Ya no es solamente la incertidumbre en cuanto al crecimiento económico la que preocupa al inversor sino en mayor grado nos enfrentamos con una incertidumbre en cuanto a la geopolítica. Incluso en regiones con una alta estabilidad como Reino Unido y Hongkong los inversores ya no están a salvo. No obstante, la economía americana sigue mostrando mucha fuerza y sus efectos se están trasladando al resto del mundo. 
 

Análisis macro-económico

 

EE.UU. 

Entre los sectores más fuertes se encuentra en EE.UU. el sector del automóvil. Como señalamos en nuestros informes anteriores creemos que la tendencia positiva continua ya que el sector automovilístico se beneficia de una serie de factores que impulsan las ventas: 
  • el crecimiento de la población 
  • la antigüedad de los coches 
  • la bajada de los precios de la gasolina 
  • el mayor acceso a crédito
Venta de automóviles. Wertefinder
 
Como se aprecia en al gráfico abajo los préstamos a la compra de un coche muestran una crecimiento muy fuerte y así subrayan no solamente la confianza de los compradores sino también la disponibilidad de la banca a conceder créditos. Es de suponer que la mejora del mercado laboral juega igualmente un papel muy importante en esta tendencia.
 
Wertefinder. Préstamos de coche
 
El otro sector clave, el de la vivienda, mostró ciertos signos de debilidad pero creemos que la bajada es solo reflejo de la subida fuerte del mes anterior. Igual que el sector automovilístico la vivienda se beneficia del crecimiento de la población y además de la subida de los alquileres. Por otra parte, la vivienda es mucho más sensible a cualquier subida de los tipos de interés.
 
Viviendas. Wertefinder
 
Estos dos sectores por si solo, sin embargo, no explican la buena marcha de la economía americana aunque sus efectos positivos se trasladan a otros sectores y por último explican muchos de los nuevos puestos de trabajo. 
 
Efectivamente, según un estudio del Bureau of Labor las ocupaciones relacionadas con la construcción experimentarán uno de los crecimientos más altos en la economía hasta el año 2022. 
 
La economía americana se beneficia igualmente de las siguientes tendencias: 
  • la inversión en nuevas planta y maquinaria como resultado de las nuevas tecnologías de producción de crudo y gas y la reducción de los precios de materias primas 
  • la inversión en tecnologías de información y las nuevas tendencias de robótica al igual que la tecnología relacionada con el „internet de las cosas“ (sectores donde EE.UU. mantiene una posición de liderazgo)
Inversión Estados Unidos. WerteFinder
 
Todas estas tendencias contribuyen al nuevo milagro económico en EE.UU. y sus efectos se ponen ya evidente en las cifras oficiales sobre la inversión como muestra el gráfico abajo. 
 
Como es lógico la Reserva Federal se preocupa cómo la fuerte dinámica de la economía afecta a los salarios y la inflación. Hasta ahora no se observa una aceleración y incluso se observó el mes pasado una bajada de la inflación al 1,7 % debido a las materias primas. Pero es posi-
ble que la escasez de la mano de obra (que ya se nota en ciertos sectores) al fin y al cabo lleve a subidas del coste de la mano de obra. Por ello la Reserva Federal va a subir los tipos probablemente en el primer trimestre del año que viene. Mientras tal subida esté la consecuencia de una economía más estable los mercados financieros la podrán asumir sin afectar al rumbo de las bolsas. 
 
Ante este fondo de buenas noticias, cuáles son los riesgos? Destacamos el riesgo de una caída libre del precio del crudo porque entonces muchos proyectos acerca del „fracking“ ya no serían rentables. Otro riesgo es la fortaleza del dólar, pero parece que la tendencia actual encuentra todavía el visto bueno de las autoridades americanas ya que reduce las tendencias inflacionistas. 
 

Europa 

Después de ciertas síntomas de mejora de la economía durante el verano la cruda realidad es que la crisis ha vuelto, debido sobre todo a la debilidad en Francia y Italia pero también la incertidumbre geopolítica. Cada vez más observamos en Alemania también un empeoramiento del entorno económico. De momento la debilidad se va notando sobre todo en los índices de confianza (p.j. el índice IFO) y las órdenes exportadoras pero se teme que el mal sentimiento pueda igualmente afectar al consumo. Cierto, a primera vista no hay una razón para temer un impacto directo en el consumo ya que tanto las condiciones laborales como los salarios más bien sugieren un incremento. No obstante, ante las noticias diarias negativas es posible que el consumidor alemán decida incrementar su ahorro. 
 
Ante este fondo el BCE está intentando de reactivar el crédito y llegó incluso a imponer tipos de interés negativos. No obstante, la banca se sigue mostrando reacio en conceder crédito y además muchas empresas disponen de un alto nivel de caja. Se corre así peligro de que los esfuerzos del BCE por estimular la economía resulten ineficaces ya que encuentran impedimentos adicionales a causa de la falta de demanda del este de Europa. 
 
Como solución a la crisis Italia y Francia esperan de Alemania un mayor esfuerzo y un relajamiento de la política de austeridad. 
 
Desde mi punto de vista Alemania podría de sobra invertir en la infraestructura y no faltan ejemplos donde empezar (una discusión que encuentra cada vez más da, pero tal esfuerzo (que sería acompañado con un aumento indeseable de la deuda) tendría pocos efectos a nivel europeo mientras en Francia y Italia falta el más mínimo sentido para reformas. Hay que mencionar también que ya ahora el nivel de deuda en Alemania se encuentra a niveles muy por encima del requerido 60%.
 

China 

Como señalamos en mi anterior informe los precios de la vivienda en China están en caída libre y esta caída se aceleró el mes pasado. El gráfico abajo a modo de ejemplo recoge la evolución de los precios mes a mes de la ciudad de Beijing. El gobierno chino ha intentado contrarrestar los signos de debilidad con medidas muy selectivas. Entretanto parece que estas medidas ya están exhaustos y que se necesitan nuevos estímulos. Los analistas esperan ayudas al sector de la vivienda mediante rebajas de los tipos de interés.

 

Evolución vivienda China. Wertefinder

La relativa debilidad de la economía se está ya trasladado al sector automovilístico que por primera vez en muchos meses muestra signos de debilidad. Las ventas todavía crecen, pero en agosto a un ritmo mucho menor que en otros años (véase el gráfico abajo).
 
Evolución venta coches China
 
Es de suponer que el gobierno chino adoptará más medidas para mantener el crecimiento por encima del 7%Ante los disturbios en Hongkong hay motivos para pensar que el gobierno chino no va a tolerar que el crecimiento económico sufra más. En este caso existe el peligro descontento económico en la „mainland“ China que resultaría en disturbios en otras regiones. 
 

Estrategia del fondo 

El mes pasado hicimos solo ajustes pequeños en la composición de la cartera. Ante el fondo de un alto grado de incertidumbre y una mayor volatilidad mantenemos la cuota de renta variable alrededor del 49%
 
Igualmente mantenemos las posiciones en bonos denominados en dólares y monedas de países emergentes (aparte de bonos en euro cuyo peso asciende al 3 %). El enfoque en las monedas de países emergentes son emisores de la máxima calidad. Las monedas son de países que entre otros criterios tienen una alta cobertura del déficit por cuenta corriente por sus reservas de divisas y una cuota de deuda baja. 
 
Creemos que la cartera de renta fija continúe a producir positivos retornos, tanto por los intereses, la moneda local y el vínculo al dólar estadounidense de las monedas locales. 
 
Creemos asimismo que el grado de diversificación por activos (RF y RV), liquidez y divisas resulta en una riesgo muy controlado del fondo. El bajo riesgo se desprende también del Valor al Riesgo (VaR) que es solo de un 0,70 %. Esto cifra se explica así: Una vez en 100 días el fondo no debe de perder en un día más del 0,70 %. El VaR refleja la posición actual de la cartera y así es una mejor medida de riesgo que la volatilidad porque la volatilidad refleja la evolución de la cartera de todo el año pasado (cuando por ejemplo la exposición a bolsa era mayor 
que hoy). 
 

Perspectivas 

Creemos que el periodo de una mayor volatilidad continúe a corto plazo hasta que los beneficios empresariales aumenten la visibilidad para los inversores. El desfase entre el buen comportamiento de la economía americana y la debilidad de la economía en la zona euro va a continuar. Ante este panorama preferimos mantener sin cambios la exposición a bolsa y liquidez igual que la te las inversiones en monedas de países emergentes con un vínculo al dólar). 
 
Bad Homburg, 30 de septiembre de 2014 
 
Jürgen Brückner
Chief Investment Officer 
WerteFinder Vermögensverwaltung GmbH
 
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  1. #1

    Rocodromo

    Buenas, yo la semana pasada entre en este fondo ,es el primer fondo que tengo en mi cartera ,hasta ahora solo tenia acciones.He entrado para diversificar mas,me parece un buen fondo.Un saludo

    1 recomendaciones
  2. #2

    Pablo_gestión

    Hola Carla, yo lo he incorporado este año (este verano)y aunque ahora me toca un poco de borrasca espero alegrías de este fondo.
    Un saludo.

    1 recomendaciones
  3. #3

    Buenallave

    Gracias, Jürgen, por el esfuerzo de escribir en español. Como siempre, criterios claros e intentando hacer las cosas con un poco de sensatez.

    Ayer mi mujer se quedó sorprendida cuando le dije que el gestor del fondo (que nosotros tenemos) publica su informe mensual en Rankia. Y ya flipó cuando le dije que era un alemán que escribe en español.

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