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El principio del fin de una política monetaria extremadamente flexible

Richard Turnill, Responsable Global de Estrategias de Inversión


 
Puntos clave de la semana

  1. Los bancos centrales están tomando distancia de las políticas que son extremadamente flexibles. Nos inclinamos por las acciones en lugar de los bonos debido al aumento moderado de las tasas.
  2. Después de los comentarios de la presidente de la Reserva Federal y los datos débiles que arrojó la inflación, los mercados reflejaron en los precios el ajuste más gradual de la política monetaria estadounidense.
  3. Esta semana habrá una reunión del Banco Central Europeo. De cara al futuro, los mercados también apuntan al discurso que Mario Draghi dará en agosto.
     

     

 
Reposicionamiento de las expectativas sobre las tasas

Los bancos centrales se alejan cada vez más de las políticas monetarias excesivamente flexibles. Se registró una pausa en el rendimiento después de las ganancias recientes durante la semana pasada, en parte debido a los datos débiles de la inflación. No obstante, observamos que aumenta de manera gradual, lo que refuerza la preferencia por las acciones en lugar de los bonos.
 

El principio del fin de una política monetaria extremadamente flexible

 
En junio, crecieron las expectativas en todo el mundo sobre el ajuste monetario, después de que los mercados interpretaran que los comentarios del BCE fueron agresivos. Esto se reflejó en un incremento brusco de la brecha entre los rendimientos a cinco años y a dos años, un medidor clave de las  expectativas sobre las políticas monetarias. Alemania impulsó el aumento, como se puede ver en el gráfico anterior.


 
El principio del fin de una política monetaria extremadamente flexible


El principal catalizador del incremento: los comentarios que hizo en junio el presidente del BCE, Mario Draghi, sobre la necesidad de normalizar la política. “Una postura constante sobre la política monetaria será más adaptable”, afirmó Draghi, en vistas de que las condiciones financieras flexibles aceleran la actividad económica. Observamos que finalmente está subiendo la inflación en la eurozona en medio de un respaldo monetario continuo, una expansión económica global sostenida y una perspectiva mejorada de la eurozona. En consecuencia, observamos que en septiembre el BCE anunciará que comenzará a disminuir las compras de activos a comienzos del 2018. Esperamos que la cautela y la paciencia sean las dos cualidades que guíen el proceso del banco para retirar el estímulo monetario.
 
En cuanto al resto del mundo, la Reserva Federal parece que asumió su compromiso de normalizar aún más las tasas de interés y de comenzar a reducir el balance general este año. Pareciera que Janet Yellen, la presidente de la Reserva Federal, reafirmó esta postura en sus declaraciones frente al Congreso la semana pasada, que según nuestro punto de vista, son congruentes con los últimos comunicados. Además, la semana pasada, el Banco de Canadá subió las tasas por primera vez desde el año 2010, y los mercados prevén que en octubre habrá otro aumento.
 
Consideramos que la normalización gradual de la política monetaria y la expansión económica sostenida en todo el mundo apuntan a un rendimiento de los bonos moderadamente más alto a nivel global. Esto respalda nuestra preferencia por las acciones en lugar de los bonos y por los factores de impulso y de estilo de valor. Un riesgo que puede implicar nuestra postura es que la normalización de la política global afecte a los mercados de bonos más de lo que prevemos, y que los rendimientos significativamente más altos de los bonos obstaculicen el progreso económico y las valoraciones accionarias. Consideramos que esto es poco probable.
 

Resumen de la semana pasada

  • Se recuperaron las acciones, impulsadas por los mercados emergentes, después de que los mercados interpretaran las declaraciones que hizo Yellen, la presidente de la Reserva Federal, frente al Congreso como una señal de que el proceso de normalización será gradual.
  • Cayó el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. y se debilitó el dólar estadounidense después de que los datos principales sobre la inflación al consumidor y las ventas minoristas de EE. UU. No cumplieran con las expectativas. La inflación básica permaneció débil. La inflación de China mostró una estabilización.
  • Los bancos principales de EE. UU. superaron las expectativas de ganancias e ingresos, las cuales habían disminuido debido al debilitamiento de la actividad de transacciones. El presidente Trump designó al ex funcionario del Tesoro Randal K. Quarles como principal regulador del sector bancario en la Reserva Federal.
     

Resumen de la semana pasada

 
Esta semana

  • 20 de julio - Índice de confianza del consumidor de la eurozona, conferencia de prensa del BCE; declaración de políticas del Banco de Japón

 
Los mercados se centrarán en todos los cambios que se registren en la perspectiva del BCE sobre las políticas monetarias esta semana, pero no se prevé que haya cambios importantes. Más adelante, en agosto, Draghi efectuará una presentación en la conferencia de la Reserva Federal en Jackson Hole. Las especulaciones que generan su participación indican que aprovechará la oportunidad para señalar que en la reunión de septiembre del banco habrá un comunicado sobre la desaceleración.

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