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El crecimiento como factor clave.

No hay duda de que los políticos de la eurozona tienen una tarea monumental por delante y  abierta en varios frentes,  que se antoja complicada debido a las perspectivas de crecimiento. En última instancia, esto es lo que la sostenibilidad del presupuesto común busca. Sin crecimiento, es muy difícil pagar la deuda y,  si se presiona demasiado para un pago exhaustivo de intereses, se acabaría por ahogar la economía . Las cifras de ayer del PIB en Portugal registraron un descenso consecutivo por cuarta vez, mientras que los datos franceses y alemanes de esta mañana, estaban en línea con las expectativas y es probable que se reduzca el crecimiento de forma significativa en el trimestre actual. De hecho, en  la zona euro, el PIB del Q3 espera mostrar un aumento de apenas el 0,2% con respecto del trimestre anterior. Vemos, en los datos publicados esta mañana,  que una lectura negativa para el 4 º trimestre parece que más probable.

La tarea que tiene por delante Monti.Asistimos ayer a una extraña calma en los mercados, los dos lunes anteriores estuvieron marcados por la crisis y por una volatilidad extrema. Hace dos semanas fue la propuesta griega de un referéndum sobre el último paquete de rescate y todos sabemos cómo se desarrollaron los acontecimientos. La semana pasada, la caída del gobierno italiano, debido al monumental crecimiento en el rendimiento de los bonos,  era inminente. Mucho se ha hablado de las subastas de bonos italianos, pero éstas han sido de un volumen inferior a la media y a 5 años por lo que no debe verse como una gran prueba de la confianza de los inversores internacionales. Como escribimos la semana pasada, Italia tendrá que ver que los rendimientos moverse en torno al  5% para permitir que los inversores  se tomen un respiro. Aunque esto no será suficiente para asegurar a largo plazo la confianza en el tercer mercado de bonos más grande del mundo. El  mayor desafío Monti ahora es evitar inclinar la economía hacia la recesión a través de una austeridad fiscal significativa. El bajo crecimiento de Italia ha sido uno de los factores claves a lo largo de la década pasada pero de ninguna manera el único. Para realmente evitar una reestructuración de la deuda, el BCE tendrá que intervenir en más ocasiones y ensuciarse las manos. Esto significará más recortes de tipos de interés y más compras de bonos. Por supuesto, el BCE sigue estando limitado por su mandato y éste le impide imprimir dinero en el verdadero sentido de la palabra, pero en algún momento tendrá que remangarse con los demás en un intento por mantener la cohesión del euro. Después de todo, al igual que el mantenimiento de la estabilidad de precios, sus funciones en  apoyar los objetivos de la UE de "alto nivel de empleo y el crecimiento no inflacionario", son dos objetivos que están amenazados por la crisis actual soberana.

Obama eleva la temperatura sobre debate de la moneda china. Durante la mayor parte de su presidencia, Barack Obama, ha mantenido un perfil bajo en relación a la divisa china, viendo el gran riesgo que suponía antagonizarse con el mayor acreedor de Estados Unidos. Sin embargo, con Washington cada vez más absorto en dicha materia y el ciclo electoral presidencial en escena, Obama ha decidido claramente que las medidas  adoptadas por China sobre el Renminbi son insuficientes . Desde mediados del año pasado, cuando China decidió permitir la libre fluctuación de la moneda para reflejar mejor las fuerzas del mercado, el yuan se ha fortalecido un 8% en términos nominales. Por su parte China ha hecho notar a Estados Unidos que sus problemas de alto desempleo y grandes déficits son consecuencia de sus propios actos. El presidente de China Hu Jintao señaló que "la política cambiaria de China es una política responsable" y que el mecanismo de tipo de cambio seguirá siendo reformado. Este es un debate que se mantendrá presente en los próximos meses, especialmente con el presidente Obama confrontando una difícil pelea en las urnas.

Aumentos en el PIB alemán y francés Los datos de PIB alemán para el tercer trimestre han estado en línea con lo esperado, crecimiento del 0.5% QoQ, aunque si lo referenciamos al trimestre anterior- de 0.1% a 0.3%- las noticias son relativamente modestas. En Francia, el aumento en 0.4% enmascara un estancamiento de los datos vistos en Septiembre que, presumiblemente,  será la tónica para lo que resta de año. La Salida de la crisis en la eurozona se antoja fundamental para que ambos países mantengan su crecimiento, especialmente para Francia. Inflación en el Reino Unido. Deberíamos ver el inicio de un descenso de la inflación a partir de hoy si las cosas siguen el cauce previsto. Desde un 5.2% se anticipa que la inflación caiga notablemente, siendo Enero el mes en el que se perciba claramente,  cuando el efecto base en el aumento del IVA del año pasado no entre en el cálculo. Para el dato de Octubre, el consenso espera un modesto descenso hasta el 5.1%. Todavía vemos aumentos en los costes para los hogares para precios de empresas de servicios públicos;  aunque debería ser compensado por ciertos descensos en el precio de los alimentos y otras commodities. Naturalmente, el Banco de Inglaterra ve con buenos ojos este descenso que elimina presión al crecimiento negativo de los ingresos que estábamos viendo.

 

 

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