¿Debilidad del euro o fortaleza del dolar?

Tras varias semanas hablando de monedas que parecían tener cierto atractivo o exotismo (véanse artículos sobre el yuan o sobre el franco), la actualidad nos devuelve al más que conocido par dólar euro, que en apenas 6 sesiones ha pasado del 1,51$/€ a los 1,45$/€ de la apertura de hoy.

Hemos venido hablando durante todo el año de la debilidad del dólar, y lo beneficioso que resultaba para su economía, por el apoyo a sus exportaciones y el freno para las importaciones asiáticas. Y hemos comentado en estos meses que la apreciación del euro, era más debido a la debilidad del billete verde que la fortaleza de la moneda europea.

Pues bien, la rebaja de la calificación crediticia de la deuda soberana de Grecia por parte de varias agencias de rating, así como la puesta en revisión a la baja de la deuda soberana de España a por parte de S&P y la severa advertencia de Moodys también sobre la deuda de nuestro país, ha puesto al euro en una posición realmente incomoda.

El riesgo de que el euro pueda quebrarse, o por decirlo de otra manera que haya países que tengan que salirse del euro, es remoto y prácticamente imposible. El coste de salida para esos países sería tan alto y sus economías se quedarían en una posición tan vulnerable que sería como una sentencia a muerte para el país. Sin embargo, si es posible que el país pueda llegar a una situación de impago de su deuda, aun manteniéndose dentro de la eurozona.

Podemos recordar al primer presidente que tuvo el Banco Central Europeo, el Sr. Willem Duisenberg, recordado no solo por su melena abundante y un tanto estrafalaria sino por su legendario euroescepticismo, su fama de gafe, y su débil apoyo a la moneda en aquel 1999 cuando daba sus primeros pasos. Duisenberg, se sentiría ahora muy orgulloso porque el euro no solo alcanzó la paridad, algo que entonces parecía impensable (recordemos el cruce 1,18$/€, para caer en 1990 hasta el 0,8$/€).

Euro Dolar 1

Pero los niveles de 1,51 alcanzados, ya comentamos que eran producto de la debilidad del billete verde, no del verdadero valor del euro. Donde está el “fair value” de la divisa europea. En términos de análisis fundamental en el entorno del 1,32$/€, lo que implicaría una sobrevaloración del 20%.

El euro ha sido un éxito con la perspectiva de estos 10 años, pero también es cierto que tenía más los mimbres del marco alemán que de la lira o la peseta. Su mayoría de edad la ha cumplido y con nota en la pasada crisis donde ha demostrado ser una moneda de solvencia, donde incluso se refugiaban los fondos soberanos y pujaba con el dólar por ser la principal moneda de referencia.

Y ha demostrado que es mejor estar dentro de su esfera, salvando a Irlanda de una situación de suspensión de pagos y recesión, mientras que Islandia caía en la quiebra de su sistema financiero y de su estado.

Pero aun siguen quedando algunas dudas. Entre la competitividad de Alemania, y su productividad comparable a muchas economías asiáticas, y la debilidad de Grecia donde su deuda excede el 100% del PIB, y podría alcanzar el 130% en los próximos dos años. Y ambos países son “dueños” del euro.

De la deuda griega BBB-, a la alemana o francesa AAA, ¿se puede mantener esta dicotomía? Parece ser que si, aunque la debilidad de la situación griega a afectado al euro que ha cedido en apenas unas sesiones desde los 1,51 a los 1,45$/€ como hemos dicho, el euro sigue siendo una moneda estable con credibilidad.

Euro Dolar 2

El BCE probablemente el banco central más independiente del mundo, ha demostrado su solvencia y en los 10 años de su corta vida, solo ha cometido un error destacable, subir 25 pb los tipos de interés en verano del 2007 cuando la crisis financiera ya se veía venir en toda su intensidad.

Su objetivo único de contener la inflación, mientras que la reserva federal se debate entre la inflación y el crecimiento económico, hace que el euro se vea respaldado por una autoridad monetaria rigurosa, independiente y que ha demostrado saber defender a su moneda en la última década quizás la más difícil en los mercados internacionales desde los años 30.

Dña. Sara Pérez-Frutos
Directora General de DraconPartners
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