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Manejo de riesgo y liquidez

Lo que Funciona en Wall Street

Jim O`Shaughnessy, es uno de esos personajes de Wall Street  que pertenece a la lista de los más destacados inversionistas, pero que sin embargo, trasciende más allá de este campo de acción. El se dedica profesionalmente a las inversiones por 30 años, su compañia, OSAM es un Asset Management Company que maneja más de US$ 6 Mil Millones, ha escrito cuatro libros, de los cuales uno se convirtió en un éxito a nivel mundial: What Works on Wall Street y goza de una reputación personal difícil de encontrar en esta industria.

Debo reconocer que es uno de los inversionistas que sigo permanentemente, ya que regularmente su empresa publica estudios muy interesantes y él mismo es muy activo en la difusión de sus ideas. Sus colaboradores y él escriben especialmente sobre temas vinculados al uso de los Factores como parte de las estrategias de inversión y se declaran inversionistas cuantitativos; dos calificaciones que comparto con ellos.

 

Hace unos días, Jim O´Shaughnessy publicó una serie de centencias que me gustaría  compartir con ustedes, ya que pueden contribuir con nuestro conocimiento del mercado, o por lo menos refrescarnos la memoria. Obviamente, él las escribió en inglés, por lo tanto, lo que van a leer es una traducción libre que yo mismo hice y que creo que mantiene la escencia de lo que él afirmó:

"He sido un inversionista profesional por más de 30 años. Lo que sigue son algunas cosas que creo que sé y algunas cosas que sé que no sé. Comencemos con algunas cosas que sé que no sé.

No sé cómo funcionará el mercado este año. No sé cómo funcionará el mercado el próximo año. No sé si el precio de las acciones estará más alto o más bajo en cinco años. De hecho, aunque las probabilidades favorecen un resultado positivo, no sé si las acciones estarán más altas en 10 años.

SÍ sé que, según Forbes, "desde 1945 ... ha habido 77 caídas de mercado entre 5% y 10% ... y 27 correcciones entre 10% y 20%" Sé que las correcciones de mercado son una característica, no un error , requerido para obtener un buen rendimiento a largo plazo.

Sé que durante estas correcciones, habrá una gran cantidad de "expertos" en TV de negocios, blogs, revistas, entrevistas e inversores que emitirán advertencias afirmando que ESTA corrección es la más grande. Vendrán las advertencias en el sentido que las acciones se dirigen dramáticamente a la baja, y las recomendaciones a los inversionistas de salir ahora de sus posiciones, mientras que todavía puedan.

Sé que, dada la forma en que estamos construidos, muchos inversionistas reaccionarán emocionalmente, prestarán atención a estas advertencias y venderán sus posiciones, diciendo que "esperarán hasta que el humo se aclare" antes de que vuelvan al mercado.

Sé que con el tiempo, la mayoría de estos inversionistas no volverán al mercado hasta mucho después, generalmente cuando las acciones ya hayan aumentado drásticamente su valor.

Creo que sé que, al menos para los inversionistas de EE. UU., que no importa cuánto bajen las acciones, siempre volverán asubir y harán nuevos máximos. Esa ha sido la historia en Estados Unidos desde finales del siglo XVIII.

Creo que sé que este ciclo se repetirá, con variaciones, por el resto de mi vida, y probablemente también por el resto de las vidas de mis hijos y nietos.

Grandes cantidades  de datos y estudios han documentado que, si bien el mundo es muy caótico, la forma en que los humanos responden a los acontecimientos es bastante predecible.

No sé si algún salto increíble en la evolución o la intervención basada en nuevos descubrimientos cambiará la naturaleza humana, pero con gusto haría una apuesta a largo plazo de que tal cosa no sucederá. (www. http://longbets.org/)

No sé qué nuevas industrias y compañías van a captar la atención de los inversionistas en los próximos 20 años, pero creo que sé que los inversionistas se entusiasmarán mucho con ellos y los valorarán a la perfección.

Sé que la perfección es un obstáculo muy alto que la mayoría de estas empresas innovadoras no podrán lograr.

Creo que sé que sufrirán el mismo destino que las compañías más emocionantes e innovadoras del pasado y que la mayoría se estrellarán y arderán.

Deduzco esto porque "alrededor de 3.000 compañías automotrices han existido en los Estados Unidos" (https://en.wikipedia.org/wiki/Automotive_industry_in_the_United_States ...) y de las 3 que aun quedan, una fue rescatada, una fue comprada y solo una todavía está traqueteando sola.

Sé que, como inversionista profesional, si mi objetivo es hacerlo mejor que el mercado, mi cartera de inversiones debe ser muy diferente al mercado. Sé que, a corto plazo, las probabilidades están en mi contra, pero creo que sé que, a largo plazo, están a mi favor."

Sé que al apostar por la construcción de portafolios  que son muy diferentes al mercado, tengo, y seguiré teniendo, un riesgo de carrera mucho más alto que otros profesionales, especialmente aquellos con un objetivo de correlación alto con el mercado.

Sé que no puedo decirte cuales de las acciones individuales que compraré hoy serán responsables del rendimiento general de mi cartera. También sé que tratar de adivinar cuáles serán las que experimenten los mejores  retornos, casi siempre resulta en adivinar de la manera incorrecta.

Sé que, como un inversionista cuantitativo, sistemático y basado en reglas, puedo tirar por la borda todo mi historial al anular emocionalmente mis modelos de inversión, como lamentablemente sucedió durante la crisis financiera.

Creo que sé que no importa cuántas veces "demuestres" que tenemos una serie de sesgos en nuestro comportamiento que hacen que una inversión exitosa a largo plazo sea una apuesta de probabilidades en contra, la gente dirá que entiende, pero continuará mostrando y cayendo en los mismos sesgos.

Creo que sé que el motivo de la persistencia de estos "espejismos cognitivos" es que hasta el 45% de nuestras opciones de inversión están determinadas por la genética y no se puede educar contra ella. (https://www.researchgate.net/publication/228293332_Why_Do_Individuals_Exhibit_Investment_Biases ...)

Creo que sé que si no me hubiera adherido a una mitología de inversión totalmente cuantitativa, sería tan probable, quizás MÁS probable, que hubiera caído en todos estos sesgos de comportamiento.

Sé que no sé exactamente cuánto de mi éxito se debe a la suerte y cuánto a la habilidad. Sé que la suerte definitivamente jugó, y seguirá jugando, un papel bastante importante.

No sé cómo reaccionará la mayoría de los inversionistas que indexan sus carteras ante un mercado bajista. Creo que sé, que reaccionarán mal y que venderán toda o una parte significativa de su cartera indexada cerca de un “nivel piso” del mercado.

Creo que sé, que la mayoría de los inversionistas activos del mercado de valores, tanto profesionales como aficionados, creerán en secreto que, si bien estas debilidades humanas que dificultan la inversión se aplican a los demás, no se aplican a ellos.

Sé que se aplican a mí y a todos los que trabajan para mí.

Finalmente, aunque creo que sé que todo lo que acabo de decir es correcto, el hecho es que no puedo saberlo con certeza y que si la historia nos ha enseñado algo, es que la mayoría de las cosas que creemos que están equivocadas."

Saludos,

  1. #1

    Nega16

    Es dificil, encontrar "consejos de inversion" tan concretos, actuales y efectivos. Por lo general se repiten los mantras de siempre, que son psicologia barata tipo libro de autoayuda, donde se queda bien.
    Esto no trata de eso y se agradece, es fresco y profesional.

    Me gusta mucho, cuando ( dicho de otro modo) se enfatiza en lo dificil, para mi lo mas dificil, que es saber cuando una correccion rutinaria, es eso una correccion y nada mas. Saber distinguir eso. Y ademas la cuantifica, y ese dato es revelador. Y que la media, ni la informacion flotante, ayuda en nada.

    Otra cosa, lo torpes que salimos de fabrica para hacer esta actividad y la necesidad de tomar medidas contra esto. Y la necesidad de transformarnos o instrumentalizarnos. A mi me gusta emplear el termino de "Se Algoritmo", recordando el "Se Agua," de Bruce Lee, para subsistir.

    Gracias por la aportacion, no conocia a O`Shaughnessy,

    Un saludo

  2. #2

    masan

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    A mi también me ha gustado mucho este artículo.

    Nega16, gracias por lo del termino de "Se Algoritmo".
    Me encanta; con tu permiso me lo grabo a fuego en la memoria para intentar acutar como tal en el desarrollo de esta apasionante actividad.

Autor del blog

  • Gonzalo Loayza

    Tengo una Gestora de Fondos y manejo de cuentas individuales de Inversión. Me especializo en las inversiones en acciones a través de estrategias MultiFactor. Juego squash, voy al gym, leo mucho, me gustan los programas de Cocina, tengo buenos amigos, y sobre todas las cosas, amo estar con mi familia. Soy economista por profesión y matemático por afición.

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