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Hace ya un tiempo le mostramos en exclusiva la historia de cómo el oro y la plata se encontraban ya juntos en backwardation. Esta condición tan rara del mercado se da cuando el precio del metal al contado hoy es más alto que el de contratos de futuros (en el que la entrega se realiza en el mes de vencimiento), y por tanto se presenta una inversión en la curva que normalmente es ascendente.
La anomalía del oro
La anomalía consiste en que la backwardation es un indicador de escasez, y puesto que el oro es la commodity con el ratio stocks-to-flow (existencias sobre flujo) más elevado de todas, en realidad nunca deja de existir este metal precioso sobre la faz de la Tierra. El Consejo Mundial del Oro estima que son unas 175 mil toneladas, que en físico, tienen un dueño en todo momento.
Esto se debe a que el ser humano siempre le ha otorgado siempre un gran valor al oro por sus propiedades físicas y sus características. Esta es la razón por la que su tendencia será a apreciarlo y atesorarlo en lugar de ser consumido o desecharlo. Cada onza extraída de las minas cada año es una parte muy pequeña en comparación con el “stock” ya existente del metal, por lo que la única escasez posible del oro es se encuentra en el suelo, no en el mercado.
Sabiendo todo lo dicho anteriormente tenemos que plantearnos la siguiente cuestión: ¿cómo se explica que exista de golpe una escasez de oro y plata expresada en su backwardation?
La respuesta es que cada día menos y menos inversores están dispuestos a enajenar su metal, y los que lo hacen, sólo aceptan si se les paga una prima sobre el precio futuro.
Lo grave es que, como lo ha vaticinado la Nueva Escuela Austríaca de Economía del Profesor Antal Fekete, estamos entrando a una fase de backwardation permanente del oro. Las luces de alerta se encienden de seguida, pues en el fondo lo que implica es que hay oro físico que está cambiando de manos y saliendo de la circulación.
La tendencia nos conduce a un callejón sin salida: tarde o temprano, las manos dispuestas a vender su metal se acabarán, y no habrá oro físico suficiente para satisfacer la demanda de un sistema en el que existe mucho más oro en papel del que es posible entregar.
Hay quien subestima el impacto que tendrá en la economía la cadena de impagos que tendrá lugar en el mercado del oro. Sin embargo, el efecto dominó se hará sentir en todos los mercados apalancados del mundo (de commoditiess, bursátiles, bonos de deuda, etc.) por lo que podrá entenderse que el impacto deflacionario tendrá consecuencias muy graves a escala global.
Ahora bien, la forma de medir el grado de backwardation alcanzado por el oro y la plata, es a través de la Base y la Cobase, a los que en Inteligencia Financiera Global damos seguimiento puntual. Ambos indicadores miden la relación que guarda el precio “spot” con respecto a los de futuros. La situación de backwardation está presente cuando la Cobase (spot – futuro) es positiva y Base negativa (futuro – spot).
El gráfico que vemos a continuación (extraido de Sandeep Jaitly de Feketeresearch) nos muestra que el contrato de oro a febrero está actualmente en un nivel récord de backwardation para el mismo, lo que equivale a una lectura de Cobase de 0.44% anualizada o 77 centavos por onza. Esto quiere decir que la backwardation se disparó en un solo mes (diciembre a enero) en más de 83%.
El contrato de abril, indicado por las líneas discontinuas, está a punto de entrar también en fase de backwardation permanente.
La plata
La plata por su parte se mantiene en backwardation para el contrato de marzo, aunque con una Cobase de apenas 0.10%, como se muestra en el gráfico de abajo. Es de esperar que el contrato de mayo (líneas discontinuas) entre también en backwardation conforme se aproxime a su fecha de vencimiento.
Aún así, como comentamos en el último artículo, se prevé que las presiones bajistas puedan mantenerse durante varios meses más.
Por cierto, ayer ocurrió de nuevo una de esas recurrentes caídas abruptas que hacen sospechar en el mercado de metales preciosos.
A las 10:14:13 horas de ayer, el oro se desplomó 30 dólares con alto volumen de operaciones. La venta de más o menos 4,200 contratos volcó los precios y disparó una interrupción de 10 segundos en las cotizaciones. Una vez reanudadas, el precio rebotó.
El portal de Nanex Research notifica que
“La actividad (venta) empieza en los futuros de oro (intercambiados en Chicago), seguidos aproximadamente cinco milisegundos más tarde por actividad en el GLD (fondo cotizado de oro intercambiado en Nueva York).”
Pese a esas presiones, lo cierto es que 2014 podría ser un nuevo año de ruptura (esta vez al alza) pues la demanda física sigue llevando la voz cantante, no hay que olvidar que esta voz habla mandarín.
La backwardation del oro se ha disparado. De nuevo, el mensaje está puesto ahí en blanco y negro para mayor claridad. Si alguien quiere cerrar los ojos a esta realidad, está bien. Nada más recuerde que no habrá nunca peor ciego, que el que no quiere ver.
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