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Blog Antonio Iruzubieta
Analista independiente miembro del Instituto Español de Analistas Financieros.

Bolsas y FED acorraladas. Smart Money Flow Index y otros indicadores de riesgo.

El Bureau of Labour Statistics  publicó el viernes el informe de empleo de mayo, creación de 223.000 nuevos puestos de trabajo y por encima de los 189.000 esperados que incidieron en una nueva caída de la tasa de paro en una décima respecto al mes anterior para quedar en el 3.8%.

El Sr.Trump debía estar ansioso por dar a conocer el dato y tuvo la ocurrencia de twitear una hora antes de la publicación: “Looking forward to seeing the employment numbers at 8:30 this morning,” una práctica prohibida por ley. Se intuyó que el dato iba a ser positivo, ya que de otra manera no hubiera habido una mención expresa. De hecho, se produjo una reacción inmediatamente después del Tweet, alzas de dólar y subida en la rentabilidad de la deuda.

Niveles mínimos en la Tasa de paro no registrados desde hacía 20 años aunque alcanzados sin acompañamiento de la Tasa de Participación en la fuerza laboral.

Labor Force Participation Rate

La mejora experimentada por el empleo junto con las previsiones de PIB elevadas y recién corregidas al alza por el modelo de cálculo en tiempo real GDPNow de la FED de Atlanta, actualmente en el 4.6% para este segundo trimestre, son argumentos que afianzan las pretensiones normalizadoras de la FED.

GDP-Now, FED ATLANTA.

Evolution of Atlanta Fed GDPNow real GDP estimate for 2018: Q2

Argumentos para actuar subiendo tipos, la próxima subida será la semana que viene, y muy probablemente otra vez más en otoño. La probabilidad que otorga el mercado al escenario de 4 subidas para este año es baja pero saltó al alza con fuerza tras conocerse los datos de empleo y salarios en la sesión del viernes, hasta el 28.7%.

PROBABILIDAD 4 SUBIDAS DE TIPOS EN 2018

Cualquier sorpresa alcista de inflación obligaría a la FED a cumplir con su cuarta subida de tipos este 2018 y se convertirá en un motivo de inquietud para los mercados, particularmente los bonos USA.

Esperamos ciertas alzas de inflación en próximos meses, tal como razonaba el post del pasado jueves y en caso de terminar siendo superiores a lo descontado, entonces la sorpresa se transformará en miedo entre los inversores. 

Y una de las razones que provocó la espiral de ventas de acciones en enero fue la inesperada subida de los salarios. En mayo también subieron, en menor medida que en enero, pero algo por encima de las estimaciones de Wall Street.

Los salarios subieron un +2.7% frente al 2.6% esperado: 

SALARIOS USA

Existe temor fundado a subidas de tipos, al encarecimiento del coste de la deuda, dificultades de refinanciación o inversión de la curva de tipos, pero sobretodo a que el temido error en política monetaria se haga realidad.

Las alzas de inflación se espera sean sólo fugaces y de escasos meses de duración pero, además, también se espera moderación en el crecimiento de PIB previsto para este año, incluso numerosos analistas proyectan problemas de cara a finales de 2019 y año 2020.

El mercado de acciones presenta un patrón de comportamiento intradiario dominado por la actividad de los distintos tipos de inversores.

Durante la primera media hora suelen acudir las”manos débiles” o inversores menos avezados y tiende a sufrir mayor intervención de las denominadas “manos fuertes” durante la últimos compases de sesión, última hora de mercado.

Así, con objeto de analizar la interacción de ambos y su relación con la evolución de precios, existe un interesante indicador llamado Smart Money Flow Index (simple diferencia entre los primeros 30 minutos y 60 últimos de cada sesión, que refleja el trasfondo real del mercado y verdaderas intenciones.

Y además, mantiene una elevada correlación con el incremento porcentual anual del Dow Jones, tal como se observa en el gráfico siguiente:

Es importante considerar que se ha producido un sesgo en la dinámica de mercados.  

La operativa de las empresas comprando acciones propias -autocartera- en los últimos años, más intensa aún en los últimos meses desde la aprobación de la reforma fiscal USA, es un importante factor de demanda de acciones y que según ley, las operaciones de autocartera no se pueden llevar a cabo durante la última media hora de negociación. 

La operativa con autocartera altera las fuentes de demanda del mercado sin incidir en el tramo final de cada sesión, un hecho que puede también alterar las lecturas reales del Indicador Smart Money Flow Index. Veremos !!!

Sin embargo, es inquietante observar un mercado sostenido de manera artificial, cuyos principales participantes son las propias empresas que ante un panorama incierto de demanda invierten en sus acciones en lugar de invertir en sus fábricas, en I+D o en nuevos proyectos productivos. 

La brabuconada American First de la semana pasada, el Sr Trump activó los temidos aranceles al Acero y Aluminio contra Europa, Canadá y otros, es una provocación intolerable y una declaración de guerra comercial contra los aliados económicos y comerciales probablemente más fieles de USA.

USA ya ha sido denunciada ante la Organización Mundial del Comercio y ha recibido inmediatas represalias, como era de esperar. El ambiente político y comercial se está caldeando en un momento delicado de mercados, con los índices sujetos con alfileres y cotizando en zona muy próxima a referencias técnicas de gran relevancia. 

El aspecto técnico de distintos índices es realmente comprometido, también los europeos, y la estacionalidad no acompaña.

Al menos, el crudo ha iniciado una corrección interesante y que debería reducir presiones inflacionistas así como relajar los costes energéticos a los agentes económicos. 

El análisis de datos de posicionamiento -COT- combinado con estudios técnicos y de pauta, sentimiento y estacionalidad, nos permitieron anticiparnos a la corrección el crudo, una vez más…

… así como facilitar una sencilla estrategia para rentabilizar el escenario esperado y más probable, aún en curso. La estrategia sugerida hace sólo dos semanas acumula una rentabilidad del +15.5% y de acuerdo con el gráfico siguiente, la posibilidad de alzas adicionales, caídas del crudo, son elevadas y de gran interés.

La situación política en Europa avanza erráticamente y sumando incertidumbre a una economía en plena desaceleración desde hace más de 6 meses y caída de inflación.

Crecen las dudas sobre la capacidad del BCE para eliminar el QE en septiembre, tal como rezan sus “forward guidance”, o subir tipos pocos meses después. La salud y solvencia del sistema bancario están en entredicho y además de Italia como epicentro de preocupaciones, ahora el Deutsche Bank se encuentra en situación de gran riesgo.

La FED ha introducido al banco alemán entre las entidades en “troubled condition” desatando mayor incertidumbre.  Los seguros anti, quiebra o Credit Default Swap se han disparado mientra que la cotización se desploma.

Y además surge el fantasma de Lehman Brothers, al existir cierta similitud en el comportamiento de sus acciones. Black Swan?

El Deutsche Bank ha perdido solvencia, reputación y capitalización de forma muy considerable, tan sólo alcanza los €23.000 Millones, preocupante para un banco que mantiene un volumen de derivados tan disparatado como el mostrado en post del viernes.

 

Información en [email protected]

Twitter: @airuzubieta

Antonio Iruzubieta CEFA Certified European Financial Analyst

http://www.antonioiruzubieta.com/

  1. #1

    Nega16

    "obligaría a la FED a cumplir con su cuarta subida de tipos este 2018"

    Cuando ha subido la acorralada FED tres veces los tipos este año, para esperar la cuarta inevitable subida ?

  2. #2

    Antonio iruzubieta

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    ?
    siempre tan constructivo???

    Pues ha subido los tipos una vez en marzo, acumulando 6 alzas desde el inicio de la normalización en diciembre 2015

  3. #3

    Nega16

    en respuesta a Antonio iruzubieta
    Ver mensaje de Antonio iruzubieta

    hombre,

    eso se escribe que obligaria a la FED a su segunda subida de tipos este año 2018. Que menuda obligacion.

    Luego puedes poner las que lleva desde el 2015, porque por ahi por alguno de tus reportajes tan positivos y constructivos tuyos se entendia que iba a empezar a subir tipos este año, como un descosida y como nunca lo habia hecho antes, la pobre histérica. Luego como venia que ya llevaba tres este año.

    La inflacion la tiene acojonada

    Como ves la apuesta del desplome de Febrero,por culpa de la inflacion y la FED ?

    Estará al caer no? El cierre de hoy va a hacer un maximo casi de tres meses. Eso es para estar castigado en un rincon.

    Mira para el 23 de Junio, te apuesto que va a subir un cuarto de punto y nada mas, Tu que apuestas ?

  4. #4

    Antonio iruzubieta

    en respuesta a Nega16
    Ver mensaje de Nega16

    Observo un problema de disonancia cognitiva
    Hay gente a quien gusta poner en boca ajena cosas que no se han dicho, puede ser intencionadamente aunque en tu descargo queda la posibilidad de que sea producto de mala comprensión y entendederas sobre lo escrito.
    Creo innecesario desgranar cada reflexión hasta el extremo que pides, pero lo tendré en cuenta.
    Efectivamente, habrá subida de 0.25 puntos pero recuerda que la próxima reunión del FOMC se celebra los días 12 y 13 de este mes, no la fecha que dices.

  5. #5

    Nega16

    en respuesta a Antonio iruzubieta
    Ver mensaje de Antonio iruzubieta

    vale,

    no apostamos nada entonces

    asi que lo de Febrero se entiende que entonces ni ahora se va desplomar la bolsa, en un cambio de ciclo, por la subida de tipos.

    y aventurar un % de posibilidades de recesion, te atreves a concretar eso al menos. Con tanto dato, seguro que tendras una idea aproximada

Autor del blog

  • Antonio iruzubieta

    Analista independiente CEFA Certified European Financial Analyst Miembro del Instituto Español de Analistas Financieros

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