Radar de tipos de la FED: ¿caerán los márgenes empresariales?

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El Libro Beige de la Reserva Federal presenta  discusiones respecto del reciente aumento de inflación para concluir que las presiones reales son escasas.  Las empresas no podrán repercutir las subidas de costes a precios, los salarios no presionan y, en cualquier caso, la Reserva Federal dispone de medios para frenar cualquier repunte de precios en el momento que lo deseen.

Ciertamente, no se observa aumento o presión salarial (la media de incremento salarial por hora, año/año es 1.9%), el circuito por donde circula el dinero creado por la FED está cerrado y restringido y no fluye por la economía y por otra parte, los datos oficiales de inflación son fruto de la arbitrariedad gubernamental, para minimizarlo, y no reflejan el impacto real en la cesta de la compra.

Los precios de las materias primas han subido sólo en el pasado semestre, según el índice compuesto de materias primas CRB Index,  un 42% y presentan un aspecto técnico y fundamental con potencial alcista adicional.

El impacto de la inflación en la cesta de la compra es evidente, aunque las autoridades lo intentan disimular, así como la significativa subida de la gasolina. Los datos de IPC son oficialmente positivos, la FED no se verá obligada intervenir modificando su política expansiva, pero no lo son para el consumidor ni para su capacidad de compra y ahorro y eventualmente se manifestará su impacto en el PIB.  Subidas salariales del 1,9% tampoco presagian mejoras del gasto del consumidor.

El paro ha bajado. La otra variable que comprende el mandato dual de la FED, inflación y empleo, ha mostrado un comportamiento excelente, con un descenso increíble del 9.8 al 9.4% en un sólo mes, histórico. Igual que la inflación, se trata de un dato fustigado por la forma de cálculo (miles de personas ya no son contabilizadas por haber concluido sus 99 semanas de subsidio, aunque continúan buscando trabajo ya no computan en la tasa).

 Por primera vez en mucho tiempo se entrevé la fecha en que la FED comenzará la temida subida de tipos. Según el comportamiento histórico de actuación de la FED en relación con el Paro y gracias al fuerte descenso experimentado por este, se puede estimar que subirá tipos  transcurridos 12 meses siempre que  el desempleo confirme esta mejora reciente.  

Los comunicados de las próximas reuniones del FOMC aportarán pistas. Si van retirando el mensaje repetido desde hace mucho tiempo, de mantener los tipos de interés excepcionalmente bajos por tiempo prolongado, estaremos en lo cierto.

En otro orden de cosas,el Secretario del Tesoro americano envió una carta a los líderes congresistas avisando de que el techo de deuda USA será superado entre el 31 de marzo y el 16 de mayo, solicitando su modificación al alza. Pronto se votará la propuesta a sabiendas de que cualquier solución será tremendamente comprometida.

Elevar el límite de deuda será equivalente a dar más cuerda al despropósito del gasto desmedido y retrasar medidas de austeridad y control de las cuentas del estado… hasta que se vuelva a alcanzar. Por el contrario, no permitir la modificación del techo de deuda significará que las medidas de gasto del gobierno y las previstas para este tercer año presidencial pueden quedar paralizadas.

La deuda USA actual alcanza $13.9 trillion, oficial, cuando el techo de deuda permitido es de $14.3 trillion. Numerosos estados, ciudades y municipios están en números rojos, sin pagar a proveedores, recortando servicios básicos, gastando más de lo que ingresan y al borde de la quiebra.

Por otro lado, el déficit previsto para este año es de $1.42 trillion y no contempla la última ronda de rebaja de impuestos, por lo que el déficit puede fácilmente dispararse, y  por tercer año consecutivo. Más de $4 trillion en sólo tres años!

La FED confía plenamente en su agresiva política hiper-expansiva-por-obligación-y-mandato  porque una recuperación económica robusta es casi el único reducto para aliviar la crisis de deuda que se avecina.

Otra manera de generar crecimiento es a través de las exportaciones y caída del valor del dólar, lucha de divisas, es de vital importancia para facilitar las exportaciones USA. La próxima semana, el día 19 de enero, Obama se reunirá con Hu Jintao. Los asuntos cruzados que les comprometen son de suma importancia, como el riesgo de escalada de proteccionismo.

No obstante, se comenta que finalmente y de manera inminente China permitirá una subida gradual del Yuan, menos gradual que hasta la fecha. A pesar de los numerosos avisos y noticias publicadas desde verano de 2008 hasta la fecha, el yuan ha subido sólo cerca del 4% contra el Dólar USA, desde 6.85 hasta 6.6 actual. Si no observamos la escala de precios el gráfico engaña porque los niveles mínimo y máximo son 6.57 y 6.85 respectivamente, vean:

 
 

También relevante, y oportuno para el momento, es el anuncio por parte de un banco de China de comenzar a crear y negociar en el mercado Forex sobre el Yuan en Nueva York.  Primera vez que un banco chino se introduce en Forex en Nueva York para crear mercado sobre el Rembimbi o Yuan.  

Credit Suisse indicaba en su informe mensual que

“Estamos viviendo un momento histórico en la mejora de márgenes por la caída de los costes financieros, los despidos, el outsourcing, etc. No es sostenible. El mercado es eficiente y lo descontará”.

Considerando que la FED no espera que las empresas trasladen costes a precios, observemos el siguiente cuadro con la relación entre las cotizaciones del SP500 y la evolución de los márgenes empresariales que adjunta el informe de Credit Suisse;

  

La imposibilidad de las empresas para trasladar costes a precios, ¿no provocará una reducción de los beneficios?. La inflación real sobre la cesta de la compra, ¿no  provocará una reducción del gasto del consumidor?. Las bolsas descuentan estos factores, entre otros, y sufren con expectativas de inflación al alza, aunque en la práctica lo hacen a su conveniencia y en ocasiones como la presente cuando se les permite.

De momento, el sentimiento inversor continúa complaciente y optimista, los flujos de compras del pequeño inversor hacia acciones y fondos de bolsa subiendo mientras que por otro lado, la exposición a bolsa de los Hedge Funds ha descendido hasta un mero 25%, las posiciones cortas abiertas sobre acciones del SP500 representan sólo el 3.9% del total de acciones y la volatilidad es prácticamente inexistente… ingredientes perfectos para formar un techo.

Desde que el Dow cotizaba bajo el 10.450 venimos actualizando sus posibilidades técnicas. El comportamiento está siendo  acorde con las estimaciones y las proyecciones continúan vigentes… y el riesgo bien arriba.

  

Como vemos, no hay volatilidad apenas desde hace semanas, los movimientos son muy ordenados, desplazamientos cortos y escasos pero los índices siguen subiendo sin pausa. De momento el Dow no ha conseguido superar su importante resistencia y sí vamos apreciando una posición cada día más divergente con los datos internos.

Me despido con un enlace que lleva a interesante un cuadro con las deudas cruzadas entre países europeos

Atentamente,

Sugerencias en [email protected]


Antonio Iruzubieta
CEFA. Certified European Financial Analyst.

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