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Quantitative Value Investing

Etiqueta "Análisis cuantitativo": 38 resultados

¿Quieres testar tu estrategia cuantitativa?

¿Quieres testar tu estrategia cuantitativa?

Como algunos de vosotros sabéis me gusta mucho leer papers sobre documentos de investigación aplicados a las finanzas, y de ahí que publique numerosas estrategias en mi Blog que toman como base dichos estudios.

Tomemos como ejemplo el paper que Tobias Carlisle publicó hace un tiempo, sobre la estrategia Net Nets de Graham, y que abarca los 25 años que siguen al trabajo de Oppenheimer en esta área de estudio (que fueron del 1970 al 1983), a propósito de identificar empresas que coticen por debajo de sus precios de liquidación.

Los resultados del estudio son:

Oppenheimer:

  • 13 años, desde Diciembre del 1970 hasta Diciembre del 1983.
  • las compras se realizan el 31 de Diciembre de cada año, se mantienen un año entero, hasta el siguiente día 31 de Diciembre, cuando las acciones se sustituyen por nuevas que cumplan la condición de cotizar por debajo de su valor de liquidación.
  • el total de acciones que se compraron a lo largo del experimento fueron 645
  • el portfolio anual más pequeño contenía 18 acciones.
  • el portfolio anual más grande contenía 89 acciones (muchas menos de las que Graham encontró en el 1932 cuando preparó su estudio).
  • la rentabilidad media anual de dicha estrategia se situó en 29,4% frente a un 11,5% que subió el mercado en general. Es decir, mucho mejor.
  • dicho de otro modo, $1m se hubiera convertido al finalizar el período de estudio en $25,497,300; mientras que ese mismo $1m invertido en el mercado se hubiera convertido en tan sólo $3,729,600.

Tobias Carlisle, en su libro Deep Value, testó los 25 años que seguían al experimento de Oppenheimer:   Leer más

Experimento Screen Mr. Buffett para este año 2017

Uno de los principales problemas que presentan los screeners en general, es que no puedes poner límites sino absolutos a los ratios con los que trabajas, con lo que te encuentras con un problema: cómo discriminar empresas que si bien están caras por ejemplo en términos de PER si tu límite superior es 15x pero que sin embargo están baratas respecto del PER medio de la industria a la que pertenecen.

 

Resolver este problema te permite discriminar empresas que sus métricas estén más baratas que sus industrias en particular, aún perteneciendo las empresas a industrias diferentes.

 

Esto es muy importante pues hay inversores, aquellos que tienden a hacer un análisis cualitativo, no sólo cuantitativo, que compran empresas con muy diferentes métricas que, en caso de querer replicarles por la vía cuantitativa, los screeners en general no son capaces de hacer.   Leer más

Contrarian Value. Bill Miller de Legg Mason (screen)

Contrarian Value. Bill Miller de Legg Mason (screen)

Bill Miller es uno de los inversores de mayor éxito en el panorama contemporáneo de inversión. Co-fundador y principal gestor de Legg Masson Capital Magament. Su portfolio ha batido al S&P500 durante los últimos 15 años, año tras año.

 

"En cuanto a la llamada buena racha, eso es un accidente del calendario. Si el año terminara en meses diferentes ésto no sería así y en algún momento las matemáticas nos habrían golpeado. Hemos tenido suerte" Bill Miller.

Bill Miller

 

Bill Miller es partidario de usar métricas Entity (o Enterprise) Value frente a las comunes Equity Value.


Las primeras con las que tienen como numerador al Enterprise Value (EV), y las segundas las que tienen en cuenta el Precio de la acción (P). A estas dos alternativas se las tiene catalogadas dentro de la categoría de Trailing Multiples.   Leer más

Conociendo un poco más a Benjamin Graham. NCAVPS: Rentabilidad anual media del 35,3%

Conociendo un poco más a Benjam​in​ Graham. NCAVPS: Rentabilidad anual media del 35,3%

​​En 1927 Benjamin Graham inició una clase nocturna que llamó Security Analisis. Lo que allí enseñaba se ha acabado convirtiendo en un santo grial para los iniversores, ya sean éstos seguidores del Value Investing o no, pues lo que allí enseñaba Graham no tiene desperdicio para ningún inversor, provenga del estilo que sea, pues no hace sino que poner negro sobre blanco las evidencias más simples y de sentido común que todo inversor debería practicar.

 

La fórmula de Graham ha sido estudiada, reformulada, dada la vuelta desde muchos puntos de vista, pero hay una cosa clara, que es común a todos aquellos que la han sometido a estudio: la fórmula de Graham funciona.

Benjamin Graham   Leer más

Cartera de Fondos Small Cap USA, un poco más en detalle (parte 2)

Hace unos días escribí un artículo sobre cómo seleccionar fondos de inversión, en aquel caso, sobre la categoría Small Cap USA, usando kaufondos.com (que es gratuita para usuarios de Rankia, como algunos sabéis). Este artículo por tanto, vendría a ser la segunda parte.

Ese mismo día, con los fondos que ahí seleccioné, guardé un current-testing (que viene a ser una herramienta de analisis y seguimiento de portfolios de fondos), con fecha 21/11/2016, 

En su momento utilicé los siguientes criterios de búsqueda:

 

Uno de los factores que usé es el de Growth, es decir, el factor de crecimiento futuro de beneficios a largo plazo, y hay que recordar que buscába en la categoría USA Small Cap. Digo ésto porque cuando introducimos éste factor, suele ocurrir que los gestores, al buscar crecimeinto, están dispuestos a comprar más caro si aún con ello sus empresas candidatas tienen capacidad de mantener fuertes tasas de crecimiento.   Leer más

Selección de fondos de inversión. Un análisis desde dentro para encontrar los mejores candidatos en USA

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Cuando estudias a los inversores de éxito y sus documentos de investigación (os recomiendo la Data Sets de AQR), o si tú mismo haces back-test con sus métodos (os recomiendo Quantopian), ves lo simple que es la inversión en realidad. Lo dificil es hacer sólo lo que hay que hacer y no hacer cosas que están fuera del método.

Los grandes inversores, los de éxito reconocido por ser billonarios a costa de la bolsa, hacen cosas muy sencillas en sus fondos de inversión como por ejemplo:

- comprar empresas que cotizan por debajo del Valor Liquidativo de Graham, y que aconseja Oppenheimer en sus documentos de investigación (Value)

      VL = (Total Current Assets - Total liabilities) / N. de Acciones   Leer más

Buscando buenos fondos Globales en un entorno extraño

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Aquellos gestores de fondos que son muy conocidos tienden a decirnos qué métricas usan. Todos sabemos que Paramés decía alta calidad a bajo precio, otros tienes aproximaciones más Growth con lo que buscan incrementos en los beneficios esperados altos y recurrentes, etc... O hay Hedge Funds que disfrutan de comprar empresas en las que el Total de activos corrientes - Total Pasivo)/nº de acciones es menor que el precio de cotización, y compran las empresas para liquidarlas al estílo de lo que hacía el chico guapo de Pretty Woman, o Icahn, Akcman y otros tantos...

Uno de los criterios más usados es, o que más aceptación tiene entre los inversores profesionales es el de comprar empresas de elevada calidad y ventaja comeptitiva, por lo que usan ratios como el ROCE o el ROIC, la Avg.[ROCEs]...; y que además coticen a EV/(EBITDA-CapEx) bajos, es decir, EV/FCF bajos.   Leer más

Cómo analizar y hacer screening con Fondos de Inversión (gratuito para usuarios Rankia)

He estado dudando en si hacer ésto o no, pero ciertamente creo que sería constructivo y aporta valor a la comunidad inversora en Fondos de Inversión, pero a veces escribir estas cosas en las redes socialoes tiene un doble filo, a ver cómo sale...

 

El caso es que quizá alguno de vosotros conozca KAU+ Pro, pues bien, queríamos dar en abierto y para siempre acceso a todos los usuarios de Rankia, sólo por ser usuarios, acceso gratuito a KAU Fondos.

 

Esta es una plataforma de análisis y screening de Fondos de Inversión, y el motivo de regalar este acceso a los usuarios de Rankia es pediros feedback sobre su usabilidad y posibles ideas que nos permitan mejorarla.

 

Todas las criticas constructivas serán bien recibidas, y trataremos de mejorarla teniendo en cuenta esas opiniones, incluso trabajando esas propuestas de la mano de quienes las haya tenido, si quieren.   Leer más

Buffett y Munger, cómo invertir siguiendo sus consejos.

Hace unos días leía un artículo sobre la inversión en bolsa que versaba sobre la literatura y opiniones que Buffett y Munger han esparcido a lo lardo de todo el globo. Son, por supuesto, dignas de admiración.

Buffett esencialmente describe el Value Investing como "entender y evaluar un negocio, y pagar un precio barato por él". Básicamente describe tres claves, que otros inversores contemporáneos han reproducido vía un proceso sistemático de trading, y como a su predecesor, les ha hecho inmensamente ricos,como Greenblatt, Tobi Carlisle, Clis Asness, O'Shaughnessy...

 

Estas claves son:

 

Calidad: La calidad sobre el negocio. El enfoque de Buffett en este caso es cualitativo, una mirada hacia adelante, podríamos decir. El enfoque de estos otros inversores contemporáneos (y el nuestro propio. Kau Markets EAFI), consiste en determinar la calidad evitando comprar empresas con riesgos financieros y que muestren signos de fortaleza en sus fundamentales, tales como deuda, liquidez y eficiencia operativa. Esto lo resumen los actuales inversores contemporáneos como ventaja competitiva y lo traducen en ratios basados en la media de los retornos sobre capitales empleados, o poniendo el foco en retornos sobre capitales tangibles. Estas métricas dan una mirada hacia atrás.   Leer más

Value & Growth. Búsqueda de Fondos de Inversión interesantes en los que invertir.

Inversión Value + Growth, es lo que en términos anglosajones se conoce como Blend

Si la inversión Value ha tenido cierto sesgo en ocasiones a lo que otros han llamado Growth es por las pequeñas diferencias que rondan en torno a este estilo de Inversión.

El Value Investment se ha caracterizado por comprar empresas infravaloradas, que coticen por debajo de su valor real. Generalmente se asocia ésto a empresas de una alta calidad que generan elevados retornos sobre capitales, que tienen poca deuda y que están en manos de las familias fundadoras (que miran para su propio beneficio, y por tanto para el tuyo si también eres accionista).

El Growth, sin dejar de ser Value en el sentido amplio de la palabra, tiene  un sesgo hacia el crecimiento, es decir, a la compra de empresas con elevadas expectativas de crecimiento en sus beneficios a la largo plazo. Lo que suele ser condición de empresas de alta calidad también.

Si bien, esta ligera diferencia hace que ambos estilos se separen, y se estudien, comparen, compitan... por separado.

Nuestra orientación es claramente cuantitativa y haciendo uso de la literatura al respecto podemos reducir los diferentes estilos a sencillas fórmulas:

Value: High ROCEs & Low EV/Ebit

Growth: Crecimiento Bº futuro a largo plazo, Crecimiento en ventas positivo, Crecimiento de beneficios históricos positivo

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