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4 recomendaciones

El título habla de renta fija porque esta estrategia está diseñada para los lectores que invertían en renta fija con las recomendaciones de este blog, pero hace años que no existe en el mercado ninguna emisión cuya relación riesgo/beneficio sea aceptable.

La única forma que tenemos de poder invertir un dinero en condiciones muy similares a la renta fija es creando un producto sintético que replique dicha inversión.

La estrategia trata de la venta de puts sobre los futuros del GE.

Ahora explico el título:

Es renta fija porque se hace con la intención de mantener la estrategia 10 años.

Es "AAA" porque es imposible que el GE quiebre.

Y tiene una rentabilidad mínima del 10% anual en las circunstancias peores, aunque lo razonable es que se saque el doble.

Para garantizar que no se van a tener problemas de garantías se va a hacer con un lote de 10.000 $

Pongo la pantalla con los puts de los diferentes vencimientos.

Se puede ver la orden de venta de 1 put GE2 de vencimiento junio 2017, que tiene como subyacente el futuro de junio del 2019.

De los puts con vencimiento del 16 de junio de este año hay varias clases:

Están los GE que tienen como subyacente el futuro de junio del 2017

Están los GE0 que tienen como subyacente el futuro de junio del 2018

Están los GE2 que tienen como subyacente el futuro de junio del 2019 (en estos vamos a operar ahora, sin descartar los demás)

Están los GE3 que tienen como subyacente el futuro de junio del 2020

Están los GE4 que tienen como subyacente el futuro de junio del 2021

De momento vamos a operar con los GE2 por los siguientes motivos:

Como se puede ver en el gráfico de abajo, el GE tiende a subir los 6 últimos años antes del vencimiento, pero el último año y medio se mueve casi aleatoriamente, ello es debido a que los intereses de menos de 2 años los maneja la señorita Yellen a su antojo, por lo tanto no son fiables durante ese periodo.

Si vendemos puts del GE2 cuyo subyacente vence en el 2019, evitamos la mayor parte de dicha manipulación.

También se venderán del GE3 en los momentos en los que interese.

EXPLICACIÓN DE LA ESTRATEGIA

Se trata de vender 1 put al que le falta un mes para su vencimiento.

Cuando venza se vende otro del mes siguiente, que siempre tendrá un valor superior al que ha vencido. Esto permite un cobro mensual recurrente garantizado, que es lo que va a remunerar el capital total.

Se ha asignado un inversión de 10.000$ para que nos permita vender otro put cada vez que el GE baje 0.50. O sea, ahora está a 98, si bajara a 97.50, venderíamos otro put, y si bajara a 97, venderiamos otro.

Cada mes se hará el roll over de todos los puts vendidos recaudando la diferencia entre su valor al vencimiento y el valor de la venta del mes siguiente.

VENTAJAS DE ESTA ESTRATEGIA

1 - Los puts vendidos en el último mes pierden todo su valor salvo el valor intrínseco.

2 - El put del mes siguiente siempre vale más por dos motivos:  porque le queda un mes más de vida y porque el subyacente de los futuros posteriores cotiza a un precio menor.

3 - Como se ve en el gráfico de arriba, el subyacente al que le faltan dos años suele subir, con la consiguiente pérdida de valor del put vendido.

4 - Al hacer el roll over, los futuros siguientes siempre tienen un precio menor, lo que equivale a un precio mayor de los puts que se van a vender.

En este gráfico de quinta dimensión se ve el precio en el mismo día de todos los vencimientos del GE. Cuanto más lejano, más barato y mayor precio en los puts del mismo strike.

 

Ello es debido a la curva de intereses.

Los intereses de cualquier activo de renta fija suelen ser más caros cuanto más tiempo les falta para su vencimiento. Eso es lo que obliga a los futuros del GE a subir casi todos los años para compensar la bajada de intereses que supone que les falta menos tiempo para vencer.

 

  1. Pequeñito

    Buenos dias Francisco,

    Yo sigo dentro de esta estrategia. Se está acercando el GEZ19 a los 97.5 que se marcó inicialmente para vender otra put.

    Mi breakeven,está algo por encima de 98, donde me asignaron los futuros y no he sido capaz de sacar ningún rendimiento a esa asignación. No pude vender Calls al precio de asignación (no vaían nada), ni tampoco vender Puts al precio de asignación (no se ganaba nada en concepto de valor temporal, solo valor intrínseco)para vender a continuación los futuros, debido a que la caida del subyacente fué rápida y continua.

    Por tanto, el único beneficio esperable de los futuros asignados será el que se obtenga de rolar los futuros (que creo que toca hacerlo ya) y que es poco (sobre 0,03 puntos)

    Mi idea es vender ahora otra Put, pero del GEU20 por ejemplo, y a ver si a esta podemos sacarle algo más de rendimiento y no me la asignan a la primera.

    Supongo que es correcto, pero a ver que opinais.

    Un saludo

  2. en respuesta a Solrac
    #99
    berebere

    Cuánta razón tenías! No hay nada perfecto.

    1 recomendaciones
  3. en respuesta a Francisco Llinares
    #98
    Pequeñito

    Iba bien hasta que empezó a caer el GE. Me he quedado una prima en Junio y luego en Julio 98.125 sept 19 me adjudicaron. Vendi calls Agosto 98.125 y me quedé la prima y se vendieron los futuros adjudicados en Julio. Hasta ahí todo fenomenal.

    En septiembre con él GE Dec19 cotizando a 98,20 y el GE Dec 20 a 98,07, decidí vender puts GE2 de strike 98.25 y puts GE3 98, o sea una un poco ITM y la otra ATM. Me adjudicaron las dos por el bajón que pegó.

    En ese bajón del GE, la cantidad de dinero que perdía cada día, era demasiado para estar confortable, porque justamente en esta operación había decidido vender una put por cada 5.000 $ ( soy un bobo avaricioso, que le voy ha hacer)

    Pensé en vender puts de los futuros asignados del mes siguiente, con él strike de adjudicación, pero no tenían nada de valor temporal, se comportaban casi como el futuro, por lo que sí seguía cayendo la cotización , no podría volver a vender más puts más abajo a riego de quebrar la cuenta.

    Por tanto, he pensado que lo mejor sería empezar ahora la estrategia, con menos contratos y dar tiempo para recuperar lo perdido, aunque igual me lleva un año, porque he reducido el número de contratos a la mitad.

    La pérdida media desde el strike al que se me adjudicaron los futuros es de 0,29 puntos aproximadamente, por contrato ahora mismo cotiza 97,82 el GE2 Dec19 y a 97,68 el GE3 de 19, teniendo en cuenta que yo vendí strike GE2 98,25 ( por 0,11 de prima) y strike 98 (por 0,06 de prima) que suponen unos 725$ por contrato en un mes y pico.

    Desde que empecé con la estrategia, me sale una pérdida acumulada de unos 0,13 puntos, que son sobre 325 $ por contrato. Empecé en Junio.

    Espero habérte aclarado un poco mi deambular. Yo saqué dos conclusiones:
    1- No hay que apalancarse más de lo que recomiendas, porque este bicho se mueve lo suyo, sobretodo cuando baja.
    2 - Mejor reconocer mi error incluso, exponerlo en público y a poder ser para que otros escuchen a alguien que lo hizo mal y no lo hagan ellos, dar por perdido lo perdido, y empezar de nuevo siguiendo las reglas.

    Francisco, no sé si te atreves a opinar sobre lo que estoy haciendo para arreglar mi error, o si quieres corregirme el algo.

    2 recomendaciones
  4. en respuesta a Zarbom
    #97
    Pequeñito

    Creo que estás en lo cierto, pero yo cargué demasiado y el dolor era demasiado.
    Así que he decidido darlo por perdido y empezar la estrategia con menos contratos y más abajo, con lo que puede ser que aguante mejor psicológicamente los vaivenes de la cartera y vendiendo puts del strike actual, consigo algo de Valor temporal que las opciones muy ITM no me dan.
    En fin, un error total de planteamiento por mi parte, que expongo para que otros no lo hagan.
    Yo no hice lo que dijo Llinares y por eso no me va a salir bien, pero hay que aprender y de sabios es rectificar.

  5. en respuesta a Pequeñito
    #96
    Francisco Llinares

    No se entiende nada de lo que has escrito.

    Si has hecho lo que está escrito en este post, debes estar igual que empezaste o perdiendo menos de 200$ por cada lote de 10.000.

    Si has hecho cosas que no están escritas, entonces te puede pasar de todo.

  6. en respuesta a Pequeñito
    #95
    Zarbom

    -no entiendo muy bien cuando dices que has vendido los futuros g3 y G4 asignados, lo has hecho con perdidas? Por lo que he entendido en el post de llinares, suelen volver a subir hasta que les quedan 2 años a vencimiento, y luego ya se ponen intratables, Yo entiendo, del post, que en ese caso, hay que esperar a poderlos vender en un rebote.
    Ya digo que estoy empezando a intentar entender la operativa.

  7. en respuesta a Pequeñito
    #94
    Zarbom

    Gracias por tu respuesta, todo ayuda lo primero tengo que comprender muy bien como funciona la cotización del futuro, y estudiar detenidamente los gráficos para ver su comportamiento, después, ponerme en un hipotético caso muy malo, para ver las posibles pérdidas, teniendo en cuenta que con ante una posible adjudicación, tienes el futuro comprado, no liquidación por diferencias, y analizar la estrategia y posibilidades de adjudicación. yo desde mi ignorancia no veo mala la estrategia, pero claro, yo soy bastante ignorante en esto.

  8. en respuesta a Zarbom
    #93
    Pequeñito

    Por cierto, lo de vender Calls una vez asignado, está bien, pero yo he visto que si pretendes hacerlo al precio de asignació cuando el subyacente baja rápido , las call valen muy poco dinero o casi nada.

  9. en respuesta a Zarbom
    #92
    Pequeñito

    Hola Zarbon, yo estoy siguiendo la estrategia más o menos

    Problema: me asignaron puts 98 del Diciembre GE3 y también Puts 98,25 del Diciembre GE2, por lo que ahora tengo unas perdidas latentes muy importantes.

    Y ahora mismo he vendido todos los futuros asignados y he vuelto a vender opciones 97.875 de dic GE2 y también 97.625 de dic del GE4.

    Ha bajado tanto y sigue en esa tendencia de momento, que me asusté de las bajadas de la cuenta con los futuros comprados y he decidido volver a empezar aquí abajo, a pesar de que eso supone que si hay un rebote habré consolidado las pérdidas de la reciente bajada, pero realmente acojona verlo caer si tienes muchos futuros comprados.

    En resumen, aún con un contrato por cada 10 mil euros asignados, estas bajadas me han asustado.

    Ahora estoy sufriendo porque como suba rápido, no recupero lo perdido... Y para ser una estrategia a largo plazo yo miro la cotización 18 veces al día, lo cual me hace pensar que o lo he hecho muy mal, o soy más miedoso de la cuenta.

    Si el subyacente sigue bajando otro 1,2 puntos más, habiendo entrado vendiendo puts a 0,30 por encima de donde cotiza ahora, y acumulando los futuros que se adjudiquen en las bajadas, las pérdidas latentes siguiendo la estrategia serían aproximadamente de (1x1,5)+(1x1)+(1x0,5)= 3 puntos, menos las primas cobradas (0,25 en tres meses aprox) = 2,75 x 2500= 6.875 $ o sea, un drawdown del 68% aproximadamente.

    Si bajase 1,7 puntos más, en vez de 1,2 como expuse en el punto anterior, las pérdidas latentes siguiendo el mismo procedimiento de cálculo serían de 4,75 puntos, que supondrían 11.875$ ( o sea, un dd del 118%) y un margin Call. Esto supondría una bajada del subyacente de 2,7 puntos desde su anterior máximo, que no es fácil que pase, pero acojona.

    Todo lo expuesto es mi propio razonamiento, pero puede estar mal, porque cada día soy más tonto, así que haz el tuyo o esperemos que Llinares nos de algo de luz.

  10. #91
    Zarbom

    Hola, estoy intentando entender la estrategia y el eurodolar completamente antes de hacer ninguna operación.
    En caso de ser asignado, yo me plantearía vender call al precio que se ha sido asignado, hasta que te vuelvan a asignar, vender ese futuro que habría habido que comprar.
    Me gustaría saber si alguien está siguiendo esta estrategia.
    Un saludo

  11. en respuesta a Tinaturner
    #90
    Padrino

    Aquí toda la información necesaria, y en concreto lo que preguntas está en la penúltima fila del cuadro. Settlement method: "Deliverable"
    http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/stir/eurodollar_contractSpecs_options.html?optionProductId=3#optionProductId=3
    Un saludo.

  12. #89
    jumacorpo

    Quisiera saber como iniciarme en esta inversion? No he realizado nunca operaciones de este tipo, solamente he operado en Forex. Gracias

  13. en respuesta a Francisco Llinares
    #88
    Tinaturner

    Una duda.
    Cuando expiran las puts sin valor entiendo que nos embolsamos la prima, pero que ocurre en caso contrario?. Nos quedamos con la diferencia, o con un futuro?

    Gracias

  14. en respuesta a Francisco Llinares
    #87
    tomaspg

    Hola Francisco.

    Lo qua observo es que en esta strategia no has indicado una entrada realizada. A Los precios qua se pagan ahora las puts no te parece interesante entrar?

    Saludos y gracias.

  15. en respuesta a Jmchk
    #86
    Francisco Llinares

    Lo ideal es vender siempre el primer mes para que tenga una pérdida temporal rápida.

    Aprovecha alguna bajada del subyacente o utiliza el strike 98.125

  16. en respuesta a Jmchk
    #85
    Padrino

    Si necesariamente quieres una prima por encima de 0,090 te tienes que ir como dices al vencimiento de octubre y el subyacente es el GE DIC19, si te apañas con menos prima que esos 0,090 entonces hay que ir al vencimiento de septiembre, en el cual vas a tener como ventaja una más rápida pérdida de valor temporal del PUT al quedarle menos vida, es cuestión de decisión personal.
    También puedes valorar hacerle alguna innovación/añadido a la estrategia que sería vender call en los rebotes y vender puts en las caídas, es una especie de trading dentro del mes de expiración, pero claro, ya no es lo mismo que la estrategia original. Yo de momento vendí CALL 98,25 cuando el GE SEP19 estaba en 98,205 y me salió bien, en un par de días recompré al 50%, pero claro, si realmente uno se ve "bueno" en la lectura del gráfico como para predecir rebotes y caídas pues mejor operar directamente el subyacente. Si recolectas prima en dos o tres entradas hasta el día de expiración, sea vendiendo CALLs sea vendiendo PUTs (siempre del vencimiento más cercano) acabas sumando los 0,090, pero ya te digo que es algo que no tiene nada que ver con la estrategia original.
    Un saludo.

  17. #84
    Jmchk

    Me podríais recomendar con cuantos meses de antelación es recomendable vender los put. Ahora GE2 98 Diciembre 0.105, Noviembre 0.090, Octubre 0.070

    Cualquiera que esté encima de 0.090?

    Gracias

  18. en respuesta a Nebe
    #83
    Padrino

    Has tenido una salida airosa de la 98,125, enhorabuena, yo pensaba mantener también hasta la asignación y apurar el último día, pero como te dije se me cruzó por en medio la información/error/ilusión de los "intereses" de mantener el futuro comprado que me asignaran y por eso decidí rolar a agosto, pero es cierto que la subida de ayer fue de perlas para salir airosos de este vencimiento.
    Comparto contigo lo de los spreads de opciones, muchas comisiones, horquillas y poca ganancia, no tengo demasiada experiencia haciendo spreads de opciones pero los pocos que he hecho pecan todos de eso que comentas. Mi estrategia preferida suelen ser strangles muy OTM que a fin de cuentas no dejan de ser dos opciones desnudas y ajustar siempre generando más prima por la pata no atacada.
    Buen fin de semana y un saludo.

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  19. en respuesta a Nebe
    #82
    Pequeñito

    Me parece que al final se asignaron a 98.125, por lo que no haberlas recomerás o no parece que te hubiera salido mal, aunque más vale pájaro en mano...

    http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/stir/eurodollar_quotes_settlements_futures.html

  20. en respuesta a Padrino
    #81
    Nebe

    Padrino, tienes razón. Siempre que vendo opciones sulen ser OTM pero en este caso queria decir que me gusta venderlas cuando estan ATM ( centradas en el precio ).

    De todas formas tienes bien la idea de ir bajando escalones si el precio baja en forma de proteccion y pillar algo más de valor temporal.

    Hace años que solo vendo opciones desnudas, todas las formas de PUT spreads, mariposas, calendars... solo sirven para gastar en comisiones y marear a la gente con cursos, etc.

    Merece mucho más la pena venderse una opcion más OTM ( sabiendo lo que se hace ) que estar vendiendo combinaciones de ellas.

    Al final ayer puse una orden de re-compra para la GE 98,125, y con la subidita de ayer se me hizo, con lo no he sido asignado.

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