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Desde que se ha hecho esta operación explicada en esta entrada SP500 contra UPRO ,el sp500 se ha ido deslizando suavemente al alza sin ningún altibajo y, cuando eso ocurre, la volatilidad va cayendo rápidamente.


En principio parecía que teniendo 6 calls comprados del SP500 con un nominal de 300.000$ contra un call vendido de UPRO de un nominal de 11.000$ – 12.000$, la cosa iba sobrada si el sp500 subía. Pero la bajada continuada de la volatilidad ha hecho que el precio de las opciones del sp500 se vayan quedando rezagadas.


Para corregir el rumbo de los acontecimientos se me ha ocurrido una estrategia paralela: cubrirme de la subida del sp500 pero sin gastar dinero en la cobertura, sino todo lo contrario.


Una posibilidad bastante buena puede ser vender un call de octubre de un strike entre 40$ y 45$ (según gustos) del ETF “SPXU”. Este ETF es inverso al UPRO y también multiplicado por 3. Esto quiere decir que si en el próximo mes UPRO sube un 20% el SPXU tiene que bajar un 20% y viceversa.


Vamos a ver las dos posibilidades:


1 – El sp500 y por tanto UPRO sigue subiendo. UPRO sube un 20%. En este caso la call vendida de SPXU vence sin valor y produce un ingreso de entre 500$ y 800$ (según el strike vendido), que servirán para enjugar la bajada de volatilidad de las calls del sp500 compradas.


2 – El sp500 y por tanto UPRO bajan. UPRO baja un 20%. En este caso la call vendida del SPXU producirá una pérdida de entre 500$ y 700$ (después de descontar la pérdida total del valor temporal de la opción), dependiendo del strike escogido. Pero a cambio la call vendida de UPRO habrá perdido unos 2500$ de su valor. A pesar de obtener una pérdida en la call de SPXU, esta es la mejor situación que nos puede pasar, pues se gana 4 ó 5 veces más que se pierde, y si UPRO se acerca a 100$ al vencimiento de octubre, al efectuar el roll over a noviembre se cobrarían cerca de 1.000$ más.


La diferencia entre las ganancias y las pérdidas es debido al precio de los ETFs. Un 20% de SPXU no llega a 10 puntos, mientras un 20% de UPRO son 25 puntos. Estos puntos hay que contabilizarlos a 100$ cada uno.


Sigo pensando que la estrategia de mantener calls vendidos de ETFs es buena, pero hay que ir haciendo algún ajuste cuando la cobertura se descompensa por cualquier causa.


Antes del viernes que viene ya veremos la mejor manera de hacer el rollover de la call vendida de UPRO que vence ese día.



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Entrevista al maestro de Madoff
  1. #41
    Niebla

    Buenos días.

    Aunque éste post llega con tiempo de retraso la curiosidad no me deja cerrar la página sin más.

    Que es SSO – ETF que multiplica el SPY x 3

    Para los menos duchos en materia es una pregunta básica.
    Gracias de antemano.

  2. #39
    Anonimo

    Qué hacemos con el UPRO setiembre vendido. Lo dejamos vencer como el GE ?.

  3. #38
    Anonimo

    Ya estoy dentro del trigo-maiz. Ayer al cierre vendí a 394 y hoy he comprado a 542 con suerte, ya que ayer no me dió tiempo.
    Esperemos que se enderece.
    Pedro J.

  4. #37
    Anonimo

    También me las han ejecutado y por la noche vi la tiritona. Un x3 pide respeto, y hoy está la cosa que se sale, al menos en Europa.

    Yo no me explico este rally, pero ahí esta.

  5. #36
    Anonimo

    Para el anónimo de las 23.44: me parece que no es lógica esa estrategia de cargar una pata. Yo de momento promediando y promediando, a ver que tal salimos pero nos estamos llevanto muchas tortas.

  6. #35
    Anonimo

    Si quisiera neutralizar el Trigo-Maíz hecho en 180 (540-360 p.e.) a la espera de volver a entrar más cerrado, se me ocurre vender una call 12/10 de ZW strike 540 que esta ahora en 61.5, cobrando 3.075; y comprar una call 12/10 de ZC strike 360 que está en 48,50, pagando 2.425.

    Si no puedo deshacer el lote antes, sin perder, como muy tarde a vencimiento ingresaría seguro la diferencia a favor. Esto me dejaría libre hoy para hacer un spread nuevo más cerrado.

    Me parece muy fácil eludir lo perdido hasta hoy y todavía asegurar un ingreso; mas allá de tener unas garantías comprometidas tal vez largo tiempo. Me podríais ayudar a saber donde me equivoco, o qué es lo que no veo?

    Muchas gracias

  7. #34
    Anonimo

    Entonces sr. Llinares que estrategia sugiere para atajar perdidas en caso que el spread siga cerrandose? Estaba pensando en cargar la pata del trigo con dos zw por cada zc vendidos hasta que el spread vuelva a los 165. O cubrirnos con una put zw comprada?

    Muchas gracias, Luis.

  8. #33
    Fecara

    Aunque es cierto que con delta 1 se gana más con la acción vendida que con la venta de calls el no fiarse de posibles cosas raras con la imposibilidad de operar con el valor hace que yo tb me incline por cerrar la posición de contado y abrir octubres.
    Por cierto lo del S&P ya roza la risa,veremos que pasa con la amiga upro cuando le den un repasito al Sopas(S&P).
    Le toca corrección del 5-10% en breve.

  9. #32
    Gregory

    Pues no se, falta poco y como decís la horquilla es muy amplia, creo que lo mejor es si nos ejecutan, ademas si queremos cambiar a octubre tenemos otro horquilla amplia.... Ha pasado lo menos probable.. subimos poco a poco, pero apesar de la cobertura la op esta torcida...

    un saludo
    greg

  10. #31
    Anonimo

    A mí no me las han ejecutado, pero si me las ejecutan, en cuanto pueda me las quito de encima, ya nos jodieron bien la última vez que tuvimos upros vendidas.

  11. #30
    Anonimo

    Nebe, siguiendo el consejo de FRANCISCO he vendido y recomprado. Me posicioné así:
    +6 Call ES jun10 st 1300
    -1 Call SPXU oct09 st 45
    -1 Call UPRO oct09 st 100
    De esta forma pareciera que vamos por la línea de la estrategia inicial. Si le ves alguna inconsistencia agradecido me comentes.
    Gracias-

  12. #29
    Anonimo

    Posteo para decir que la horquilla ha bajado y esta sobre 27-28,40 lo que todavía significa un 5%.

    Francisco, hace un tiempo comentaste que pensabas dar un curso presencial, sabes algo de ello.

    Saludos

    Nebe

  13. #28
    Anonimo

    Hola a todos,

    A mi tambien me han ejecutado la opción de UPRO, pero creo que de momento me voy a quedar con ellas, os explico cual es mi razonamiento a ver que pensais:

    La Delta de SEP era 0,99 y la de OCT 0,92 para 90 y 0,86 para 100; eso quiere decir que si UPRO baja y tenemos la opcion ganaremos menos que si tenemos las UPRO directamente;

    En caso de que UPRO sigua subiendo perderemos algo mas con las UPRO´s que con la opcion.

    Ademas hay que añadir que ahora mismo la horquilla es sobre 10% del precio (36,9-39,20) con lo que nos ahorramos eso directamente.

    El precio del valor temporal es:
    90 --> 0,40
    100 --> 1,40

    Con lo que se pierde mas en la horquilla que en el valor temporal a ganar.

    A ver que pensais sobre lo anterior, que seguro que meto la pata por algun sitio.

    Saludos

    Nebe

  14. #27
    Anonimo

    Hola Francisco,
    me encantan sus comentarios, su humor, sus análisis...
    Ahora estoy leyendo y poco a poco trato de entender su libro, el nuevo no, el anterior, y la verdad, he llegado al punto en el que habla de que si los burros volaran sería más fácil de enbtenderlo y la verdad es que sí, ando muy perdido en call, spreads..
    Pero bueno, nadie nace sabiendo y tengo tiempo para aprender, si usted sigue enseñando claro.
    Un saludo y gracias.

    Nacho.

  15. #26
    Francisco Llinares

    Mudito, con spreads se pueden hacer tantas estrategias como con productos normales. Para soportar la desventaja de operar en un spread, éste debería aportar alguna ventaja intrínseca.

    Si se piensa que el sp500 bajará algún día se puede mantener el SDS, sino no.

    Cuando se opera con trigo-maiz o con cualquier otro producto, cada uno debería haberse diseñado una estrategia para saber que hará en caso de que le vaya bien o cuando ocurra lo contrario. Con el trigo maiz se pueden hacer muchas cosas, y cada uno debe de adaptar las operaciones a su nivel de riesgo.

    A los que os han ejecutado la call de UPRO os habeis ahorrado la horquilla.

    Esta tarde poneis a la venta la call de octubre y cuando se haya ejecutado recomprais los títulos de UPRO.

    Como está muy en dinero, se puede elegir entre el call 90 y el call 100 de octubre.

    Si pensais que hay una posibilidad de que haya un buen bajón del SP500 vender la call 90, y si esa posibilidad la veis remota, vender el call 100 y sacareis un poco más de valor temporal.

  16. #25
    Anonimo

    A mí también me han ejecutado la CALL vendida de UPRO.

  17. #24
    Anonimo

    Respecto al trigo-maiz, yo me estoy cubriendo con la operación contraria con los vencimientos de marzo-10.

    Por cada conttrato de cobertura me bajan las garantias iniciales en 998$ y la de mantenimiento en 770$

    Hay que estar vigilando para deshacer cuando el spread empieza a subir del precio que has entrado, que es donde empiezas a perder.

    Un saludo
    Patxi

  18. #23
    Anonimo

    Hola Francisco, me han ejecutado la call vendida de UPRO. Entiendo que debería volver a venderla; pero como está el vencimiento tan cercano, tengo dudas ¿Cuál es tu opinión? Muchísimas gracias como siempre.

  19. #22
    Anonimo

    Hola.

    Me acaban de ejecutar el call vendido de UPRO y ahora me han aparecido 100 Stock (ARCA)vendidas, con unas pérdidas no realizadas de 3.640 dólares.

    ¿Qué hago ahora????

    Saludos,

    Pablo.

  20. #21
    Anonimo

    Hola. He instalado el spread de Llinares en Visual V pero el resultado de un spread no me cuadra. Seguiré haciendo pruebas a ver si he hecho algo mal y si no os consulto.

    Gracias anonimo y Akhil.