1 recomendaciones
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Gerardo, el dependiente de la frutería donde compro habitualmente, me ha estado dando unas clases aceleradas de análisis fundamental, y como quiero hacer mis pinitos en solitario, he decidido hacer un pronóstico basado en fundamentales sobre esta empresa.

Si lo hubiera hecho con Repsol, me hubieran dicho que me estaba basando en AT, o seguramente que había copiado la recomendación de fernan2. Debido a todo ello, y para demostrar que mi análisis es exclusivamente fundamental, he escogido esta empresa cuyo gráfico está alcista sin ninguna duda para recomendar su venta.

Mi pronóstico es que pronto acelerará sus descensos. El primer precio objetivo será una corrección del 50% desde sus máximos, lo que situará su cotización entre 75.000 - 80.000, aunque si mi amigo Warren no da un golpe de timón y cambia el chip, seguro que la veremos a 60.000.

No digo esto basándome en el P.E.R. porque todavía no he llegado a esa lección, sino en una partida que me ha dicho Gerardo que tiene en su balance. Parece ser que el año pasado vendieron PUTS sobre el SP500 y otros índices a muy largo plazo. La venta debió ser astronómica porque ingresaron unos 4.500 millones en primas por la venta de esos PUTS.

Yo que conozco muy bien a Warren casi puedo adivinar sus pensamientos, habrán sido más o menos estos: "puede que los mercados bajen, pero como a largo plazo siempre acaban subiendo, me voy a embolsar una fuerte cantidad sin correr ningún riesgo". Pero según otros reputados inversores esta vez puede ser diferente. Soros dice que esta crisis será muy gorda, y puede que la tendencia bajista se dilate. Otros dicen que se van a tambalear los pilares de la economía mundial.

En fin, que el precio objetivo parece ser bastante fácil de lograr. Además, aunque los índices sólo bajaran durante tres años, cosa muy segura, Berkshire Hathaway tendrá que hacer frente a fuertes provisiones por las pérdidas en los PUTS que drenarán su liquidez para otras inversiones.

Todo lo anterior, sazonado con la salsa siemprealcista de la empresa, va a elaborar un guiso bastante indigesto para sus accionistas. También les recuerdo que en la última carta, en un dechado de previsión, ya se instaba a los accionistas a ir olvidando los beneficios de dos dígitos.

Adjunto el gráfico perfectamente alcista para que se tenga la seguridad de que el presente análisis es puramente fundamental.

  1. #20
    Anonimo

    Vaya por Dios, en marzo de 2009 BRK cotizaba a 73000 dólares, que viene siendo aproximadamente el 50% del máximo histórico alcanzado a finales de 2007 y luego otra vez en sept. de 2008.

    Será casualidad??? Pero D. Francisco la clavó, firme, dura y hasta el fondo. Brilante, caballero.

  2. #19
    Pedro Larroy

    Pero Francisco, me asusta mucho lo negativo que estas con los mercados!!!! En algún punto tendrán que parar las caídas no? Ahora prácticamente todo el mundo es bajista, no crees a las valoraciones actuales el propio dividendo tendría que actuar de soporte?

    Yo estoy haciendo una cartera a largo plazo para ir cobrando los dividendos y demás y me preocupa mucho tu negatividad, más aún viendo como las aciertas prácticamente todas.

    He oído rumores acerca de que el año que viene los bancos irán abriendo el grifo poco a poco.

  3. #18
    Anonimo

    Francisco, eres muy listo, pero igual el abuelo Warren es más listo que tú. :-)

    A ver qué pasa con el tiempo.

  4. #16
    Gurusblog

    Bueno si alguien considera que la operación de Buffet con la Put vencimiento 2020 sobre el S&P500 es una operación desastrosa yo no tendría problema en replicarla en las mismas condiciones, pero con una cantidad inferior de dinero (bueno de hecho muy inferior), es decir no se puede ejecutar hasta el vencimiento, sin otorgar garantías adicionales, y con una jugosa prima (¿5% sobre la inversión total?) y garantizando el S&P500 a un nivel 1.500 puntos en el 2.020.

    Alguien se ofrece como contraparte?

  5. #15
    Anonimo

    Francisco es correcto lo que dices, Berkshire tiene que contabilizar ese negocio en cada trimestre, lo que llevará a contabilizar alzas y bajas en los próximos 15 a 20 años.

    Las pérdidas o ganancias serán 100% contables, no afectan a la caja.

    Es algo normal que realiza cualquier acción que a comprado en el pasado, con la volatibilidad de los precios de las mismas a contabilizado pérdidas y ganancias..

    Ahora bien :

    EL NEGOCIO

    Vendió un seguro a una compañía aseguradora que se supone comercializa seguros de vida, que intenta disponer de cierto monto a 20 años para pagar a sus asegurados. No creo que tenga demasiadas pretensiones de utilidades adicionales.

    Para eso el cliente ha pagado ya, una prima de $4,5 billones de dólares a Berkshire.

    EL RIESGO

    El riesgo de Berkshire es que el precio de los indices dentro de 15 a 20 años estén por debajo del precio pactado. Alguien cree que Buffet pueda haberse equivocado en el precio pactado ?. Seguramente el precio pactado fue lo suficientemente bajo como para dejarlo bien satisfecho. Buffett no hace apuestas al casino.

    En principio a corto plazo no hay riesgos, solo se vendió un contrato. No hay riesgos de contrapartida.

    EL CLIENTE

    El cliente, que no conocemos, confía plenamente en la solidez de Berkshire ya que no solicitó garantías.

    Pocas veces visto ! Pero así fue.

    EL ENTRETIEMPO

    Nada pasará, solo tiene que esperar y contabilizar las movidas de precio, Buffett a calculado en +/- $1 billón de dólares esos movimientos de precios. Los mismos afectarán directamente a las ganancias.

    No hay contrapartidas en dinero.

    LAS GANANCIAS O PERDIDAS

    En principio Berkshire dispone de 4,5 billones de dólares sin costo, para realizar inversiones durante 15 a 20 años.

    Cuales serán las pérdidas ? La pérdida real será si los índices en la fecha pactada están por debajo del precio pactado. Alguien puede estipular eso hoy ?

    Cuales serán las ganancias ? Todo lo que pueda capitalizar los 4,5 billones de dólares en este tiempo. Cuánto será ? Esa pregunta tampoco tiene respuesta hoy. Acaba de comprar el 60% de Marmon en 4,5 billones de dólares, vaya casualidad !

    Eso sí, en cada trimestre tendrá que contabilizar pérdidas o ganancias, que sí, afectarán seguramente el balance y quizás el precio de las acciones o no. Pero lo que sí es claro no afecta la caja.

    Si al principio son pérdidas y luego son ganancias, iniciará mejorando la caja, ya que pagará menos impuestos.

    LA GENIALIDAD

    Vender un seguro a 15-20 años sobre índices, a un cliente que paga una prima de 4,5 billones de dólares, sin pedir garantías, eso solo lo puede hacer Buffett.

    Dejo un link a un artículo de Barron´s :

    What Buffett's Been Buying (ANDREW BARY )

    http://online.barrons.com/article/SB120493983011321249.html

    Francisco, no he encontrado aún tu argumento para que la acción de Berkshire baje un 50%.

    Cordialmente,

    DogOso

  6. #14
    Anonimo

    Brekhshire Hathaway tiene el 30% en cash, otro 20% en renta fija europea, un 15% invertido en Asia y el resto en acciones como Cocacola. No se si con cafeina o Zero, pero este señor ha demostrado que es el rey incluso en paises republicanos.

  7. #13
    Anonimo

    El anterior anónimo dijo:
    cito textualmente :
    ""yo que conozco muy bien a Warren casi puedo adivinar sus pensamientos".No sé si se puede ser más presuntuoso pero, desde luego, más estúpido no."
    Mira muchacho (porque espero que seas joven y tengas tiempo de recuperarte de los estragos que produjo la LOGSE en tu cerebro), a eso que tu llamas presuntuoso y estúpido, en el lenguaje de la calle se le llama 'ironía', ' sentido del humor', etc. El Sr Llinares tiene de eso bastante (me refiero a la ironía), así que te desaconsejo que sigas leyendolo, antes de que ironice con que ve a Inmobiliaria Colonial en un precio objetivo de 99 Euros, y tú vayas y lo compres 'a precio de saldo' hipotecando tu casa.

  8. #12
    Anonimo

    "Yo que conozco muy bien a Warren casi puedo adivinar sus pensamientos".No sé si se puede ser más presuntuoso pero, desde luego, más estúpido no.
    La próxima vez que cenes con él, no dejes de transmitirle mis saludos.

  9. #11
    Anonimo

    Este blog es una joya:
    - Uno que se cree mas listo que Buffett.
    - Otro que es capaz de escribir esto:
    "Es sin duda el mejor blog de Rankia con mucha diferencia y eso que el de Fernan2 tampoco esta nada mal. El que menos me gusta es el de Toros, Osos y Borricos, que solo invierten a traves de mentiras (debido a que los resultados estan siempre manipulados).

    Y ahora una pregunta:

    ¿Cree vd que estamos en el fin del actual sistema capital ?"

    Llinares, creo que tienes peores lectores que Ana Rosa Quintana

  10. #10
    Francisco Llinares

    Mikel, en breve escribiré sobre la posible duración de esta crisis.

    Voy a hacer una serie sobre ciclos y tendencias.

  11. #9
    Anonimo

    Es verdad, Toros osos y Boriicos está manipulado e invierten con mentiras. No como Don Francisco que gana un 15% cada año en renta fija. Aquí podemos leer la verdad hecha blog. Hace tiempo que he tomado la decisión de no volver a leer este blog pero el título de este comentario me había llamado la atención. Usted no defrauda Don Francisco, una vez calado ya sabemos qué esperar de usted. Enhorabuena por el blog.

  12. #8
    Anonimo

    Es sin duda el mejor blog de Rankia con mucha diferencia y eso que el de Fernan2 tampoco esta nada mal. El que menos me gusta es el de Toros, Osos y Borricos, que solo invierten a traves de mentiras (debido a que los resultados estan siempre manipulados).

    Y ahora una pregunta:

    ¿Cree vd que estamos en el fin del actual sistema capital ?

    Maikeljason.

  13. #7
    Anonimo

    Si acierta, acierto de D. Francisco.

    Si se equivoca, la culpa sera de Gerardo

    "No digo esto basándome en el P.E.R. porque todavía no he llegado a esa lección, sino en una partida que me ha dicho Gerardo que tiene en su balance. Parece..."

    ¿Como que parece? esto si que es bueno.

    Ale a clases, si quereis aprender claro

  14. #6
    Francisco Llinares

    Dogoso, como he dicho en el artículo, esa posición de venta de puts ya está en pérdidas y va a tener que soportar muchas más, y eso se tendrá que contabilizar a medida que ocurre, como también se contabilizaría el beneficio si los índices suben (cosa que no va a ocurrir)

    Además hay otro problema, si yo vendo puts y me equivoco, puedo recomprarlos en el mercado. Berkshire Hathaway no puede recomprar esos puts a nadie, y si intenta hacer una cobertura con futuros a tan largo plazo también perderá dinero.

    Loboestepario, no creo haber dicho que trabajo con interdin, supongo que diría que tanto con ellos como con r4 se podía operar con las opciones del eurostoxx.

  15. #5
    Anonimo

    Hola Francisco
    Una consulta.Al contado con R4 las posiciones abiertas las tenia cubiertas por un stop de X% o bien un precio de disparo para cerrarla y cubrirme de perdidas.Pero en Interdin para las posiciones abiertas en derivados no me dan opciones de cubrirme si la tendencia no acompaña a mi posicion.Como me comentaste que trabajas con ellos queria preguntarte como tenias controladas las perdidas con ellos.
    Gracias.

  16. #4
    Anonimo

    Estimado Francisco :

    Siempre leo diariamente con mucha atención tu blog. Da gusto leerte, por tus conocimientos y por la claridad con que expresas los mismos.

    Me enriquece leerte.

    Siempre encuentro en ti, esa idea que realmente me asombra y me hace pensar. Este es el caso de tu articulo de Berkshire.

    Ahora bien, no he entendido tu predicción sobre Berkshire. Una caída del 50% sobre el precio máximo, realmente no sabría como explicarla, no encuentro la causa. Porque los futuros a los que te refieres son sobre el S&P 500 y tres índices más, pero a 15 y 20 años ( “selling 15-to-20 year "put" options on the S&P 500 and three unnamed foreign indices.”).

    Es imposible que a corto o mediano plazo pueda influir en el precio, ya que los contratos sólo podrán ejercerse entre 2019 y 2027. Que pasará dentro de 10 años ? dentro de 15 ? No tengo ni la más pálida idea, todo puede pasar, pero hasta ahí el precio de la acción de Berkshire, seguro, dependerá de sus utilidades (o perdidas) y del mercado.

    Si puedes explicarlo más exhaustivamente es probable que lo entienda y si tus argumentos me iluminan, me habrás enriquecido nuevamente.

    Espero tus comentarios.

    Saludos.

    DogOso

    Desde Uruguay

  17. #3
    Francisco Llinares

    Quique, el futuro del euurostoxx está perfectamente arbitrado, y mañana estará igual.

    Ello es debido a que entre este vencimiento y el otro los dividendos son mayores que los intereses.

    Manuel, si me pones el ISIN de 2 ó 3 ejemplos de lo que dices lo analizaremos con más precisión. La cartera de renta fija todavía está a un tercio del total.

  18. #2
    Anonimo

    Buenas tardes,Francisco y a todos los lectores de este blog,me gustaría preguntar porque en renta fija solo
    recomiendas Tier I ,pues con la bajada de precios se pueden comprar Tier II y Senior con muy buenos diferenciales.Gracias.Manuel.

  19. #1
    Anonimo

    Buenas tardes, lo primero felicitarte por tu blog, te leo asiduamente y es muy instructivo.

    Queria hacer una consulta que tiene que ver con tu post de ayer sobre el vencimiento de derivados.

    Si estoy vendido con un futuro del euurostoxx vencimiento 3/2008 y quiero hacer un roll over al próximo vencimiento 6/2008 no debería esperar que este vencimiento cotice aproximadamente 80 puntos por encima del efectivo y del vencimiento 3/2008.

    Si es así tienen alguna explicación estos datos:

    19/03/2008

    16:12 Eurostoxx Mar08 3546
    16:12 Eurostoxx Jun08 3471

    16:21 Eurostoxx Mar08 3547
    16:21 Eurostoxx Jun08 3468

    Puedo esperar que mañana con el vencimineto se corrijan?

    No esta funcionando el arbitraje?

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