Blog de Francisco Llinares Coloma

Venta de volatilidad de spreads de futuros del VIX

Parece que el VIX se ha despertado de su larga siesta. Se dispara al alza cada vez que se producen fuertes movimientos a la baja del SP500.

Los spreads de los futuros del VIX funcionan de una forma muy parecida a los spreads de crudo. Suelen estar la mayor parte del tiempo en contango y cuando el VIX sube fuerte, pasan a estar en backwards.

La cosa funciona aproximadamente como sigue:

Si hay una subida pequeña del VIX, se reduce el contango en los primeros dos o tres vencimientos.

Si hay una subida mediana, el primer vencimiento se puede poner en backwards suave y los dos siguientes alrededor de cero.

Si hay una subida fuerte, el primer vencimiento se pone en backwards de dos o tres puntos y los dos siguientes en backwards suave.

En una subida extremadamente fuerte, el primer vencimiento se puede poner en backwards de 7 u 8 puntos y los dos siguientes, en backwards de 2 ó 3 puntos.

RIESGOS

El primer spread es peligroso siempre, debido a que el VIX explota con facilidad y el valor del primer spread puede cambiar más de 3.000$ en un día.

El segundo spread todavía es peligroso, puede variar entre 1.000 y 2.000$ los días que hay ambiente.

El tercer spread hay pocos días que llega a variar los 1.000$.

Cuando el VIX sube muchísimo, el primer vencimiento cotiza 8 ó 10 puntos más que el segundo. Ello es debido a que la probabilidad de que el VIX se mantenga en una zona muy alta durante más de un mes es altamente improbable.

Con el segundo vencimiento ocurre lo mismo pero mucho menos acentuado, porque es muy improbable que el VIX se mantenga dos meses arriba sin bajar.

Desde el cuarto vencimiento en adelante los movimientos drásticos a cualquier lado ocurren muy poco.

 


La estrategia consiste en aprovechar un momento en el que hayan bajado para comprar un spread que le falte más de medio año para el vencimiento. La idea sería hacer compra/venta alrededor de 0.30 puntos, que equivale a 300$.

Se trataría de operar en los spreads bautizados como V-9 y V-10

El segundo grado de la estrategia se encargará de protegernos del paso del tiempo. Para evitar acercarse al vencimiento y que aumente el riesgo, cada vez que vendamos un spread comprado anteriormente, sólo podremos comprar otra vez el spread mientras falten como mínimo 5 meses para el vencimiento.

Al igual que ocurría con los spreads de crudo, estos spreads tienden a subir al acercarse al vencimiento en circunstancias normales. Como es poco probable que el VIX esté más de 6 meses en circunstancias anormales, tanto el paso del tiempo como lo que se considera habitual en el VIX va a favor de los spreads lejanos comprados.

Cuando se habla de comprar un spread, se refiere a comprar el mes lejano y vender el cercano. He puesto el ratón encima para que se vea la explicación en el cuadrito.

Este post no es para operar ahora mismo, sino para que los interesados se mentalicen si quieren operar y estén preparados en el momento que se vea interesante, que, como hacía con los spreads de crudo, lo avisaré en los comentarios.

 

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  1. #1

    tomaspg

    Hola Francisco,

    Te agradezco mucho que compartas esta idea que me parece muy interesante, más si cabe que coincide hoy con mi "cumple".

    Si no lo he entendido mal, la idea es esperar a un repunte de la volatilidad para comprar barato y poder venderlo 0.30 más arriba. Estoy mirando en spreadcharts y los spreads lejanos pueden caer hasta -1 o -1.5.
    ¿la idea es esperar hasta una caída tan abajo del spread para entrar?

    Saludos y gracias de nuevo.

  2. #2

    Solrac

    Me parece una buena alternativa para cortar al VIX ahora que se han cargado el principal atractivo del SVXY.
    Pero el mercado debería acompañar y calmarse. Esta estrategia solo es viable si se asume que el VIX bajará de 18 no muy tarde.

    Saludos.

  3. #4

    Latirus

    Yo pensaba que por convenio se escribía el spread como futuro cercano menos futuro lejano. Así si compras el spread estás largo y si lo vendes estás corto.

    Lo que pasa es que parece que se ve más claro si se monta alcista el spread, pero lo normal en spreads es entrar corto, por el tema del contango como usted bien dice.

    Gracias a sus post sobre el trigo maíz encontré mi camino.

    Le estoy eternamente agradecido por compartir esta información con nosotros.

    Y perdóneme por el tono pelota que ha cogido el tema.

  4. #5

    Latirus

    en respuesta a Latirus
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    No tiene por ahí algún gráfico con el histórico de los spreads esos del vix?

    Esto es lo que hizo el índice la última vez que hubo primaria bajista. 3 subidas de volatilidad con volúmenes bajistas, la trampa alcista y la traca final, con todavía más volumen bajista.

    Lo comento por ajustar meses con mayor probabilidad de volatilidad contra meses de menor probabilidad en el spread del vix.

    • SPX_2007-2009

      SPX_2007-2009

  5. #6

    Latirus

    en respuesta a Latirus
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    Y hasta ahora creo que hemos visto algo como el S1 de la imagen anterior

    • SPX_2017-2018

      SPX_2017-2018

  6. #7

    Latirus

    en respuesta a Latirus
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    Agosto debe ser más tranquilo que septiembre u octubre en cuanto a volumen diario por coincidir con período de vacaciones americano. En las commodities se nota el verano y el fin de año, se ponen más volátiles y las horquillas de precio se hacen más grandes.

  7. #8

    Latirus

    El V-7 largo tampoco me parece malo. Está a -0,18. Quizá tienda a subir más el vix de julio que el de agosto y ese spread se haga menos negativo o incluso llegue a positivo. Sería bueno comprobar en un gráfico que históricamente agosto es más bajo en volatilidad.

  8. #9

    Latirus

    en respuesta a Latirus
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    Octubre es un mes clásico para caídas en bolsa. Octubre 2008 fue la fase apocalíptica de la última primaria bajista. Yo en ese mes me pondría largo.

  9. #10

    Francisco Llinares

    en respuesta a tomaspg
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    El -1 en un spread tan lejano sólo ocurrió en el año 2009 en el que el VIX estuvo un par de meses en las nubes. Normalmente pocas veces bajan de cero.

  10. #11

    Francisco Llinares

    en respuesta a Solrac
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    Te recuerdo que la estrategia es una venta de volatilidad, en la que está prohibido llegar a vencimiento. Por tanto, que el VIX baje o no es lo que menos importa, siempre que no suba a 80 y se quede allí 6 meses.

  11. #12

    Francisco Llinares

    en respuesta a Latirus
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    Te respondo a los comentarios poniendo su número.

    4 - Yo monto el spread como lo saca IB sin tocar nada. Para hacerlo como tu dices hay que montarlo por patas y es un engorro.

    5 - Como he dicho en el post, los meses de mayor o menor volatilidad inciden poco en los últimos spreads. Aquí lo que se opera es el movimiento, no la dirección.

    8 - el V-7 está demasiado cerca y nos podría meter en lios si el VIX se mantuviera en las alturas un par de meses.

    9 - El acertar la tendencia del mes de octubre no es el objetivo de esta estrategia. En todo caso se podría diseñar otra estrategia analizando lo que dices y buscar los pros y contras de la misma. Te animo a proponerla y la estudiamos.

  12. #13

    Latirus

    en respuesta a Francisco Llinares
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    Pues no sabía que scarr tenía gráficas del vix... Los años que el spread está muy alto son justo 2008 y 2009. Puede haber correlación con este año. Me parece que un punto en esto son 1000$. Hay confluencia de los precios hacia mayo como se ve en la segunda imagen. Sería cuestión de esperar con una limitada a que se dispare el spread como ya hizo en febrero para coger un buen precio entrando vendidos.

  13. #14

    Latirus

    en respuesta a Latirus
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    Habrá que esperar a que el spx baje 100 puntos en un día. A finales de marzo parece que hasta los de 2008 y 2009 bajan. El 21 de marzo es el día que la FED anuncia si sube tipos y creo que es bastante probable que suban 0.25. Eso producirá mucha volatilidad. Le van a echar la culpa del crash de las acciones a Trump y sus políticas proteccionistas, pero en el fondo es la FED subiendo tipos y reduciendo la masa monetaria al no rolar los bonos (tapering). El 1T reducen a ritmo de 10bn cada mes, el 2T 20bn cada mes, el 3T 30bn cada mes, así hasta que revienten la burbuja.

  14. #19

    Latirus

    en respuesta a Francisco Llinares
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    Que ignorante soy. Ahora entiendo la estrategia. Se refiere a comprar un spread cada vez que sube 0,30 puntos y venderlo cuando baja. E ir acumulando largos a medida que sube la vol. Lo de que nos afecte si hay 6 meses seguidos con vix alto ya empieza a estar borroso.

    Es la manía de verlo con las gafas de spread trader.

    Perdón por el alboroto. Y otro perrito piloto.

  15. #20

    Francisco Llinares

    en respuesta a Latirus
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    Te corrijo la frase "comprar un spread cada vez que sube 0,30 puntos y venderlo cuando baja". Hay que hacerlo al revés.

    No te corrijo para dármelas de sabiondo, sino para que los lectores no se hagan un lío si se toman la frase literalmente.