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Metales preciosos desde el punto de vista técnico y fundamental

Una poderosa señal de Recesión está llamando la atención de Wall Street

Hola, Buenas Noches: Hoy "The New York Times" editaba un artículo firmado por Matt Philips y que merece una adecuada "reflexión", especialmente para aquellos siempre alcistas... En fin, os voy a traducir buena parte del mismo.

 

Se puede intentar minimizar una Guerra Comercial con China y también el impacto de los precios del Petróleo en los beneficios de las empresas, pero si prestamos atención a las "predicciones" económicas, se ha vuelto muy complicado el ignorar una señal muy importante que se está dando en el mercado de los Bonos.

La llamada "curva de rendimiento" está peligrosamente cerca de predecir una Recesión y éste es el gran tema de debate en estos momentos en Wall Street. Y ahora vayamos por partes...

 

Primero, la Mecánica.

 

La curva de rendimiento es básicamente la diferencia entre las tasas de interés de los Bonos del Gobierno de los Estados Unidos a corto plazo, por ejemplo los Bonos del Tesoro a 2 años y los Bonos del Gobierno a largo plazo, como por ejemplo los Bonos del Tesoro a 10 años.

Normalmente, cuando una Economía parece gozar de buena salud, la tasa de los Bonos a más largo plazo será mayor que la de los Bonos a corto plazo. El interés adicional es compensar, en parte, el riesgo de que un fuerte crecimiento económico pueda desencadenar un aumento amplio de los precios y que es lo que conocemos como Inflación. Sin embargo, en los últimos tiempos, los Bonos a largo plazo se obstinan en aumentar muy lentamente, lo que acaba sugiriendo que los operadores están preocupados por el crecimiento a largo plazo, incluso cuando la Economía parece mostrar mucha vitalidad.

Al mismo tiempo, la Reserva Federal ha estado elevando las tasas a corto plazo, por lo que la curva de rendimiento ha sido "aplastante"... En otras palabras, la brecha entre las tasas de interés a corto plazo y a largo plazo se está reduciendo...

El pasado Jueves, la brecha entre los Bonos del Tesoro de los EE.UU. a dos y diez años fue de aproximadamente 0,34 puntos porcentuales. Esto ya se vivió en 2007, cuando la Economía de los Estados Unidos se dirigía hacia lo que podría decirse que fue la peor Recesión en casi 80 años...

Dicho esto, el aplanamiento por sí solo no significa que los Estados Unidos estén condenados a caer en otra Recesión, pero si continúa moviéndose en esa dirección, eventualmente las tasas de interés a largo plazo caerán por debajo de las tasas a corto plazo...

Cuando eso sucede, la curva de rendimiento se "invierte"... Y esa es "una poderosa señal de recesiones", como dijo el Presidente de la FED de New York, John Williams, este año y parece que eso es lo que casi todos están esperando en Wall Street.

Cada Recesión en los últimos 80 años, ha sido precedida por una curva de rendimiento invertida, según una investigación efectuada por la FED de San Francisco. En Marzo de este año, los investigadores indicaron que han "señalado correctamente las nueve recesiones desde 1955 y tuvieron solo un fallo positivo, a mediados de la década de los 60, cuando se convirtió en una desaceleración económica, pero no una Recesión oficial".

Aunque esto aún no ha sucedido, el movimiento en esa dirección es lo que está llamando la atención en Wall Street...

"Para los economistas, por supuesto, siempre ha sido una muy buena señal de direccionalidad de la Economía", dijo Sonja Gibbs, Directora Senior de mercados de Capital del Institute of International Finance. "Es por eso que todos lamentan el aplanamiento de la curva de rendimiento".

 

¿Recesión? ¿De Verdad?

 

 

Claro, parece un momento extraño para estar preocupado por la Recesión. El Desempleo está en mínimos de 18 años, la inversión empresarial está ganando fuerza y el gasto del consumidor muestra signos de recuperación.

Algunos economistas en Wall Street creen que la Economía de los Estados Unidos podría estar creciendo en torno a un promedio anualizado de casi el 5% este trimestre. Pero es posible que el vigor económico actual solo refleje el estímulo a corto plazo proveniente del recorte de impuestos de la Administración Trump, de manera que es posible algún tipo de desaceleración.

"Es muy difícil ver qué es lo que va a poner a la Economía más lejos de estos niveles", dijo la Sra. Gibbs.

Y los mercados financieros a veces pueden detectar problemas con la Economía antes de que aparezcan en las cifras económicas oficiales publicadas sobre el PIB y el Desempleo. Otra inversión notable en la curva de rendimiento tuvo lugar en Febrero del 2000, justo antes de que explotará la burbuja de las punto.com en las Bolsas de valores.

En ese sentido, el mercado de Bonos del Gobierno no está solo. Las acciones han estado en una lucha lateral desde que el Índice del S&P 500 alcanzó su punto máximo el 26 de Enero. Las devoluciones de los Bonos corporativos son negativas, al igual que algunos productos básicos vinculados a la actividad industrial.

Una advertencia importante sobre el poder predictivo de la curva de rendimiento es que no puede predecir con precisión cuándo comenzará una Recesión, En el pasado, ésta ha llegado en apenas seis meses o incluso se ha alargado hasta los dos años, de acuerdo a la investigadores de la FED de San Francisco.

 

El nuevo indicador del Miedo.

 

Como en todos los movimientos del mercado, las percepciones que se tengan sobre la curva de rendimiento en ocasiones se pueden convertir en un ciclo de retroalimentación...

Si suficientes inversores comienzan a preocuparse por una Recesión, lo más probable es que pongan cada vez más dinero en la seguridad de los Bonos del Gobierno a largo plazo. Esa "borrachera" de compra, probablemente ayude a aplanar o invertir la curva de rendimiento...

Entonces, serán muchos los que escribirán artículos sobre que la curva de rendimiento está enviando una señal más fuerte sobre la Recesión. Y eso podría, a su vez, impulsar a más personas a comprar Bonos a largo plazo.

 

También hay un impacto práctico.

 

Pero no es solo Psicología... La curva de rendimiento ayuda a determinar algunas de las decisiones que son más cruciales para la salud de la Economía estadounidense.

Específicamente, la curva de rendimiento cuando se aplana, hace que la Banca sea menos rentable, puesto que básicamente su negocio es tomar prestado dinero a tasas de corto plazo y prestarlo a tasas de largo plazo. Y si la curva de rendimiento se invierte, significa que prestar dinero se convierte en una posición perdedora...

De cualquier modo, es probable que se reduzca el flujo de préstamos. Y en los Estados Unidos, donde el dinero prestado es el alma de la actividad económica, eso puede frenar el crecimiento económico.

 

La mano de la FED.

 

Existe un argumento para no leer demasiado sobre los movimientos de la curva de rendimiento y se basa en la idea de que, en lugar del libre mercado, los Bancos Centrales compraron Billosnes de Dólares en Bonos del Gobierno, mientras intentaban bajar las tasas de interés a largo plazo para ayudar a la Economía.

A pesar de que están revirtiendo su curso ahora, los Bancos Centrales todavía poseen grandes cantidades de esos Bonos y eso puede ser lo que esté manteniendo las tasas de interés a largo plazo más bajas de lo que serían de otra manera.

Además, la Reserva Federal ha estado elevando las tasas de interés a corto plazo desde Diciembre del 2015 y ha indicado que seguirá haciéndolo este año.

Entonces si las tasas a largo plazo se redujeron por las compras de Bonos del Banco Central, y ahora las tasas a corto plazo se están empujando a medida que la FED aprieta su política monetaria, la curva de rendimiento no tiene dónde ir, sino que a aplanarse...

"En el entorno actual, creo que es un indicador menos confiable que en el pasado", dijo Matthew Luzzetti, Economista Senior del Deutsche Bank.

 

Y hasta aquí la casi total traducción del artículo. En fin, para los que me suelen leer, ya saben que mi pensamiento actual sobre los mercados, y la Economía en general, coincide con el del autor del artículo...

Saludos.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

  1. #1

    drlucafiorini

    Aún la curva de tipos no se ha invertido y, a partir de entonces, las recesiones han tardado entre 6 meses y 2 años en materializarse, en casos anteriores.
    Para complicar más el asunto, un mercado bajista puede empezar sin una recesión. Veremos!

  2. #2

    Fernandojcg

    en respuesta a drlucafiorini
    Ver mensaje de drlucafiorini

    Es así, pero hay que reconocer que la situación es delicada y he leído bastantes informes que van en la misma línea...

    Por supuesto, un mercado bajista puede ser el "preámbulo" a una Recesión...

    En cualquier caso, merece la pena tener en cuenta esta cuestión y dejar de pensar en que las Bolsas todavía tienen un amplio recorrido al alza... Que NO digo que no pueda suceder, pero ahora mismo lo que observamos en una fuerte lateralidad y ya veremos cómo acaba...

    Saludos.