¿La reforma de las regalías podría frenar a los inversores del Cobre de Chile?

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Los cambios propuestos en el régimen de regalías mineras de Chile no tendrán un impacto drástico en el panorama productivo del país a corto plazo.

Sin embargo, el análisis de la consultora global de recursos naturales Wood Mackenzie, una compañía de Verisk (Nasadaq: VRSK), indica que existe un claro riesgo de que las modificaciones puedan comprometer el continuo apetito por realizar inversiones a gran escala y a largo plazo en el sector del Cobre de Chile.

William Tankard, analista senior del equipo de invertigación de Cobre de Wood Mackenzie, dijo: "Es inútilmente alarmista poner el foco principal de las enmiendas propuestas en la pérdida de valor de los productores bajo los actuales precios al contado, que están en máximos históricos".

"Dicho esto, sin una cuidadosa consideración en torno a la implementación, una propuesta de esta envergadura podría poner en peligro futuras inversiones".

Originalmente, el proyecto de ley 12093-08 proponía una regalía del 3% sobre el valor total (as valorem) de la producción
para las empresas que produjeran más de 12 ktpa de Cobre.

Sin embargo, una controvertida enmienda aprobada por la Cámara de Diputados, la cámara baja del Congreso, en Mayo del 2021, incluyó un componente de escala móvil a la regalía.

Esto activaría pagos más elevados cuando el precio del Cobre en la Bolsa de Metales de Londres cotice por encima de los 2,00 Dólares/libra. La enmienda aún no ha sido debatida por el Senado ni convertida en ley.

Según Tankard: "El debate sobre las enmiendas ha tendido a centrarse en un escenario de pagos de regalías del 75% que entran en juego.

"Para contrastar con esta cifra, nuestro análisis sugiere que en el nivel de precio del Cobre de 4,00 Dólares por libra en el que se propone una tasa marginal del 75%, la tasa de regalías efectiva sería un cargo adicional equivalente al 22% de los ingresos brutos de una mina que produzca concentrado".

Wood Mackenzie consideró el costo neto de refinación de las tres electro-refinerías de Chile, Chuquimata, Potrerillos y Ventanas, que tienen un promedio de 10 USc/lb Cu, como base para el nivel de desgravación del arancel de cátodos.

Tankard dijo: "Como parte de la compañía minera nacional de Chile, Codelco, las concesiones de estos tres refinadores serían académicas, ya que los ingresos de Codelco reportan directamente al Estado. Sin embargo, también hemos utilizado ese coste como el nivel supuesto de alivio al que estarían sujetas las minas de lixiviación-SxEw de Chile".

"Evaluando los flujos de materiales de cada mina, asignamos el conjunto de medidas a la base de costos de Chile, a las previsiones de precio del Cobre utilizadas en 2025 y 2030 en nuestro Resumen de Costos de Minas de Cobre. Esto corresponde a previsiones de 275 y 330 USc/lb respectivamente, ambos valores situados algo por debajo del precio de activación de 400 USc/lb para la tasa máxima de regalía marginal propuesta del 75% para los productores de concentrados", 
agregó.

En general, el impacto en el coste total C3 (coste de caja C1 más depreciación, regalías, gastos generales de la empresa, costes extraordinarios y cargos por intereses) para las operaciones chilenas sería empujar una operación determinada hacia arriba en la curva de costes entre 10 y 20 centiles.

Añadió: "Sin embargo, muchas de las minas de Chile ya tienen un coste relativamente alto y esto, por ejemplo, tendería a empujar a un  productor del tercer al cuarto cuartil".

"Para el escenario de 2025 a 275 USc/lb, alrededor de 1,4 Mt de producción costada de un total chileno de 6,1 Mt se verían empujados a una posición de pérdidas antes de impuestos sobre una base C3, por encima de 0.9 Mt sin la imposición de la regalía".

Bajo el Impuesto Específico a la Minería, una cuasi regalía implementada en el 2010, las operaciones que producen más de 50 ktpa de Cobre están sujetas a un impuesto progresivo sobre las ganancias con tasas de entre el 5% y el 14%. 

Tankard dijo: "Un elemento clave para los potenciales inversores sería la confirmación de que una regalía propuesta sustituiría al Impuesto Específico a la Minería de una manera ordenada, en lugar de ser recaudado además de las estructuras fiscales existentes".

"Además de las implicaciones de los mayores costes derivados de la propuesta de regalías, la incertidumbre creada por el ritmo y la escala de las enmiendas redactadas tiene el potencial de socavar la confianza en futuras inversiones en proyectos aún no comprometidos".

Chile cuenta con una dotación de recursos de Cobre sin parangón, aunque a medida que el mineral de mayor ley se va agotando, cada vez más estos enormes recursos son de baja ley.

Tankard añadió: "Aunque la regalía, tal y como se propone, no cambiaría drásticamente el panorama de producción a corto plazo, existe un claro riesgo de que pueda comprometer el apetito continuado por realizar las inversiones a gran escala y a largo plazo de las que Chile se ha beneficiado en los últimos 30 años, en favor de proyectos en otras jurisdicciones que ofrecen rendimientos más rápidos o más seguros".

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