Opciones y Spreads

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¿Opciones sobre Indices o ETF? SPX vs SPY

Aprovechando el artículo pasado de Swingtrader '¿Y tú, qué pagas? ¿Horquillas o comisiones?', voy a intentar hacer unos ejemplos prácticos para intentar ver cuándo nos interesa operar ETFs o Indices.

Será un ejemplo muy general. Te recomiendo que en base a tu operativa y cantidad de ajustes que sueles hacer, hagas cálculos similares y saques tus propias conclusiones. Los datos de comisiones son aproximados según Interactive Brokers.

Según tu capital disponible, llegará un momento donde te vas a plantear los dos siguientes escenarios:

1. ¿Opero opciones sobre índices o sobre ETFs?

2. ¿Opero opciones sobre acciones o directamente las acciones?

Voy a empezar con la segunda...

 

Acciones: Opciones vs Subyacente

Cuando un trader tiene poco capital ($10k), va a estar muy limitado a la hora de trabajar con acciones. Y si las trabaja, tendrá que buscar valores con precios muy bajos, como Bank of America ($10), lo que significa que si compramos 100 acciones (recuerda que trabajamos en bloques de 100) invertiríamos unos $1000 (10% portfolio) (+$1 de comisión).

Si nos vamos a la cadena de opciones y queremos buscar un sustituto de la acción, por ejemplo tenemos LC AUG13 10 ($1.47). Si compramos 2x contratos para mimetizar 100 deltas, gastaríamos unos $300 (+$2 de comisiones).

Ahora bien, si en lugar de $10k tengo $100k y quiero comprar el 10%, tendría que comprar 1000 acciones (+$4 en comisiones). Si queremos replicar los deltas con opciones (1000 deltas), compraríamos 16x contratos LC AUG13 10, lo que nos costaría unos $2300 (+$16 en comisiones).

Si ahora invertimos $100k en BAC, serían 10.000 acciones (+$40 en comisiones), o 160x contratos (+$160 en comisiones).

Se observa que según aumentamos de capital, el coste en comisiones sobre las opciones comienza a tener un peso bastante mayor que si directamente operamos el subyacente. Si a esto le sumamos añadir spreads de opciones, ajustes o estrategias activas, la diferencia puede ser muy sustancial.

Si hacemos algo similar con AAPL ($500), una persona con $10.000 que compre 1x LC JUN 525 estaría gastando unos $6.000 por contrato (el 60% del capital). Además, implicaría tener 50 deltas de AAPL, lo que significa que estaría apalancado más del doble. Como vemos aquí, no se puede hacer una buena gestión del riesgo con capitales pequeño sobre valores grandes.

Si una persona con capital elevado quisiera sólo operar opciones, tendría que buscar valores con mayores precios ($50 hacia arriba).

 

En resumen, y poner poner unas guías prácticas, podríamos considerar lo siguiente:

Capitales entre $2000 y $10.000: operar subyacentes < 20$, aunque preferiblemente enfocarse en spreads de opciones.

Capitales < $100.000: operar subyacentes > $50 y sus opciones (y spreads).

Capitales > $100.000: buscar subyacentes > $100. Si operas opciones, que sean operaciones sencillas. Si son complejas con muchos ajustes, busca acciones > $250, cuanto más altas mejor.

 

Indices vs ETFs

Vamos ahora a la operativa sobre índices. De igual forma, no es lo mismo hacer operaciones simples como compra de Calls, que operaciones más complejas como Condors + Ajustes.

Hacemos el ejemplo comparando SPX vs SPY. En este caso, además de las comisiones, la clave que define qué operar es la horquilla.

Vámonos a un caso muy desfavorable: IRON CONDOR JAN 150/155 - 130/125. Considero el bid y el ask de la cadena de opciones para forma el spread, es decir, que me como toda la horquilla. No tengo en cuenta la idoneidad de la estrategia, sólo me interesa la comparativa.

Esta es la cadena de opciones de JAN SPY (click para agrandar):

_

Bull Put 130/125 (CRD $0.23)

Bear Call 150/155 (CRD $0.16)

Crédito total: $0.39 / Máx. Riesgo: $461 por contrato.

Si tenemos un capital de $10.000 y destinamos el 75% a esta operación, estaríamos haciendo 16x contratos de cada spread, es decir 64x contratos de opciones ($64 en comisiones).

Si tenemos $50.000, serían 80x contratos por spread ($320 en comisiones).

Y si tenemos $100.000 serían 160x contratos por spread ($640 en comisiones).

 

Ahora hacemos la réplica con el SPX: IRON CONDOR JAN 1500/1550 - 1300/1250

_

Bull Put 1300/1250 (CRD $1.60)

Bear Call 1500/1550 (CRD $1.10)

Crédito total: $2.7 / Máx. Riesgo: $4730 por contrato --> hay que tener en cuenta que me he comido toda la horquilla. En la práctica, siempre vamos a encontrar mejores precios que el bid y el ask.

Con un capital de $10k, está claro que no podríamos poner el 75%. Sólo nos daría para un contrato, lo cual nos limita mucho la operativa, sobre todo a la hora de hacer ajustes.

Con un capital de $50k, si colocamos el 75%, haríamos 8x contratos ($8 dólares).

Con $100k, haríamos 16x contratos ($16 dólares).

 

Se ve claramente que por comisiones el SPX gana. Pero vamos a ver el beneficio que perdemos en la horquilla:

Con $50k:

SPY (80x contratos por spread) --> Máx. Beneficio = $2640 --> le restamos comisiones ($320) --> Total: $3120

SPX (8x contratos por spread) --> Máx. Beneficio = $2160 --> le restamos comisiones ($8) --> Total: $1992

Con $100k:

SPY (160x contratos por spread) --> Máx. Beneficio = $5280 --> le restamos comisiones ($640) --> Total: $4640

SPX (16x contratos por spread) --> Máx. Beneficio = $4000 --> le restamos comisiones ($16) --> Total: $1992

Conclusión: si nos comemos toda la horquilla del SPX, la operativa sobre SPY saldría beneficiada.

 

¿Ahora bien, qué ocurre si conseguimos el precio "mid" con el SPX?

La Bull Put podría salir por -$2.30 y la Bear Call por -$1.70. Crédito total de $4.00

Para $50k, el máx. beneficio sería de $3200, lo cual iguala al SPY.

Para $100k, el máx. beneficio sería de $6400, lo cual ya excede de forma importante al SPY.

 

Conclusión: entrando en niveles medios de horquilla, el SPX es más beneficioso que el SPY.

En este ejemplo no he considerado ajustes, pero si los llenados de operaciones en el SPX son medianamente buenos, a la larga, la diferencia con el SPY será grande.

 

En resumen, por poner de nuevo unas pautas:

Hasta $25.000, uno debería centrarse en el SPY.

Desde $25k a $50k, podríamos usar cualquiera de los dos. Por liquidez, el SPY puede ser la mejor opción.

A partir de $50k, uno debería enfocarse en el SPX.

 

Recuerda que estos ejemplos son básicos. Todo depende de tu operativa final, por lo que te recomiendo que hagas cálculos.

Espero que estas guías te sean de ayuda.

 

 

 

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  1. #1

    Migueln

    Buenos días,

    La conclusión final en la comparativa SPY versus SPX en función del capital, es un reflejo del tipo de producto: las populares opciones s/etf se intentan vender al cliente retail y las opciones s/índices y s/futuros con nominales más grandes si las trabajan los dos grupos: institucionales y retailers.

    Eso allí, porque aquí en Europa, las opciones s/etf apenas si existen.

    Saludos

  2. #2

    zarfrax

    Se que llego tarde pero me ha encantado el articulo.
    Aunque tengo una pregunta?
    Que significa comerse la orquilla?
    Porque yo segun veo en los numeros, aun en una cuenta de 100k, manteniendo los mismos spred, el beneficio el beneicio (restando las comisiones) es inmensamente mayor.

  3. #3

    Sharkopciones

    en respuesta a zarfrax
    Ver mensaje de zarfrax

    Hola Zarfrax,
    cuando digo "me como toda la horquilla" en el post me refiero a que, para los cálculos, considero el Bid y el Ask como precios de llenado. En la realidad, podemos "luchar" esa horquilla, sacando mejores precios.

    Es decir, que si usamos el índice, o cualquier otro subyacente con horquilla amplia, y no buscamos mejores precios de llenado que lo que nos ofrece el mercado, la operativa saldría más rentable en un ETF, que tiene mejor llenado pero mayores comisiones (por el mayor número de contratos).

    Saludos.

  4. #4

    zarfrax

    en respuesta a Sharkopciones
    Ver mensaje de Sharkopciones

    Me vas a matar, jejeje, pero.... a que te refieres con "precios de llenado"?

  5. #5

    Sharkopciones

    en respuesta a zarfrax
    Ver mensaje de zarfrax

    Los precios a los que te entra la operación.
    Por ejemplo, pon que el bid-ask es 10-12, significa que si quieres comprar tendrías que hacerlo a 12 y si quieres vender tendrías que hacerlo a 10. Eso digamos como mínimo.

    Pero puedes buscar mejores precios, por ejemplo a 11 u 11.25, si compras, o 10.75 si vendes.

    El llenado de la orden, o precio de llenado, es el precio al que entra la orden.

    Saludos.

  6. #6

    zarfrax

    en respuesta a Sharkopciones
    Ver mensaje de Sharkopciones

    Ahora si.
    Perdona, soy un poco novato.
    Mil gracias por tus articulos, me abren los ojos.
    Gracias :)

  7. #7

    Sharkopciones

    en respuesta a zarfrax
    Ver mensaje de zarfrax

    No hay de qué. Todos fuimos (novatos) alguna vez.

    Saludos.

  8. #8

    Alabimbombam

    También habría que tener en cuenta que la opción sobre SPY se puede ejercitar en cualquier momento y la opción sobre el SPX solamente cuando expira. También el SPY reparte dividendos y el SPX no.

    No me cuadra este cálculo:
    SPY (80x contratos por spread) --> Máx. Beneficio = $2640 --> le restamos comisiones ($320) --> Total: ¿$3120?

  9. #9

    Sharkopciones

    en respuesta a Alabimbombam
    Ver mensaje de Alabimbombam

    Hola Alabimbombam,
    lo que indicas es correcto, aunque el objetivo del post era comparar dichos subyacentes desde un punto de vista de comisiones/contratos, pero es totalmente correcto lo que dices.

    Sobre el cálculo, 80x contratos por spread en una Iron Condor, serían 320x contratos en total, que considerando $1 por contrato, nos salen $320 en comisiones.

    En el ejemplo, estoy viendo que hay un error.
    La prima de la Iron Condor en el SPY es de $0.39 por contrato de IC, que para 80x serían $3120 de máximo beneficio posible. Si le quitamos las comisiones quedaría en $2800 (igual el concepto sigue siendo válido, de hecho todavía sería más favorable para el SPX).

    La idea final es que a partir de cierto capital interesa trabajar en el SPX en lugar del SPY, pero es necesario trabajar las horquillas y no entrar en los precios de oferta-demanda.

    Saludos y gracias por el comentario.

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