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Objetivo rentabilidad absoluta: Entrevista a Pascual Santosjuanes

Pascual Santosjuanes es Director territorial Levante en GVC Gaesco. En la entrevista nos explicará en qué estilo de inversión se identifica y qué estrategias deben seguirse para intentar obtener rentabilidad absoluta. Pascual participó impartiendo un curso de Análisis Fundamental organizado por la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros junto con la Cátedra de Finanzas Internacionales Banco Santander en la Universidad de Valencia el pasado 28 de octubre.

¿En qué estilo de inversión te defines?

Me gusta mucho más el estilo «value», cada vez estoy más convencido de que hay que intentar obtener una rentabilidad superior a la del mercado (rentabilidad absoluta). El «Value» se basa en buscar valor en las compañías. Si damos por buenos los datos que la compañía nos proporciona podremos obtener una valoración de los ingresos futuros trasladados al momento presente que es lo que en el análisis fundamental se estudia.

 

 

¿Qué estrategias sueles utilizar?

Las estrategias que utiliza se basa en comprar empresas infravaloradas y tratar de obtener rentabilidad absoluta.

  • Por un lado empresas infravaloradas.
  • Por otro lado en la parte de rentabilidad absoluta buscar estrategias de mercado neutrales con estrategias bidireccionales para que con el movimiento del mercado una de las dos estrategias sea ganadora. Normalmente las estrategias clásicas son direccionales, o bien alcistas o bien bajistas. Con los derivados podemos aplicar estrategias bidireccionales para que sino las dos, al menos una sea exitosa. 

Diversificación ¿Derivados o mercados?

En una diversificación adecuada hay que tener distintos activos. Desde renta fija, renta variable y estrategias con derivados. Debemos tener en mente una cartera global con activos diferentes. 

Diferencias entre las opciones y los derivados

El futuro te hace tomar una apuesta direccional, o bien alcista o bien bajista. Las estrategias con opciones permiten mayor flexibilidad, te permiten vender algo que no tienes y te permiten empezar cobrando una estrategia (prima de la opción).  Coincide bastante con la filosofía de Rentabilidad Absoluta, puedes iniciar estrategias donde empieces la operación cobrando, no depositando dinero e intentar reflejar o que el mercado refleje cuál es tu estrategia. En definitiva las opciones son más versátiles y nos permite llevar a cabo estrategias bidireccionales.

 

¿Comprar o vender opciones?

En función si haces estrategias de volatilidad alta o volatilidad baja, pero yo prefiero venta de opciones frente a la compra de opciones. La compra de opciones se parece más a una operación al contado o con futuros, donde tratamos de acertar la tendencia.  

Ante los actuales niveles de volatilidad...

Venta de opciones, además cuando la volatilidad es mayor, el precio de las opciones es mayor, la volatilidad afecta al valor intrínseco, por tanto ante una venta de opciones en un momento de elevada volatilidad, podemos recoger más dinero. 

Aún gustándome siempre la estrategia de venta de opciones, en el momento actual todavía podemos obtener una rentabilidad superior en estrategias de venta de opciones. 

 

Situación actual del mercado

La primera quincena de octubre hemos tenido un episodio de volatilidad brutal, empezamos en volatilidad de Ibex en torno a 22 y el 17 de octubre estábamos en volatilidad de 35, había aumentado un 50% practicamente la volatilidad. Parte de nuestra estrategia es que todo activo tiende a  su media. La volatilidad media mensual del Ibex es de 26-27 puntos. Estamos en la fase baja del rango y ahora estamos muy por encima, es muy probable que tienda a la media, entiendo que haya bajada de volatilidad. 

Aunque no tiene por que cumplirse, las subidas de volatilidad se dan con mercados bajistas y las bajas de volatilidad se dan con mercados alcistas. La volatilidad está bajando, lo que podría traducirse en un mercado más tranquilo. 

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