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La Contabilidad Forense: una cultura de seguridad

La Contabilidad Forense (CF) es la parte del análisis financiero que sirve para examinar la calidad de la contabilidad reportada por una empresa: cuanto más fiel sea el reflejo de la realidad empresarial que hay tras ella, mayor será su calidad. 

Imagen por RetaMarkets Im

La Contabilidad Forense en la práctica

La CF sirve para:

  1. Descartar inversiones. Ocurre cuando un inversor excluye a una empresa de su universo de inversión por tener una mala calidad contable. En este caso, la CF sirve para evitar un riesgo.

  2. Localizar posiciones cortas. Ocurre cuando un inversor decide abrir posiciones cortas ante la sospecha de que la empresa sea un fraude o que necesite hacer un severo ajuste negativo en sus cuentas. En este caso, la CF sirve para asumir un riesgo.

  3. Seleccionar coberturas. Ocurre cuando un inversor decide cubrir una de sus inversiones con una competidora que tiene una mala calidad contable. La idea es que, ante un evento de riesgo común para ambas, la empresa débil (la de mala calidad contable) sufrirá más que la fuerte. En este caso, la CF sirve para reducir un riesgo.   Leer más

Informe mensual de ideas de trading: diciembre 2019

Resumen de resultados

En diciembre de 2019 los resultados de nuestras ideas de trading fueron los siguientes:

resumen de resultados Rentamarklets diciembre 2019

 

A cierre de mes permanecen 4 ideas abiertas. Las estrategias ya cerradas arrojan el siguiente resultado:

  • Días promedio en cartera: 7
  • Ratio de operaciones ganadoras sobre el total: 50%

Balance mensual

Pensábamos que sería suficiente la subida que disfrutaron las bolsas los meses de octubre y noviembre para terminar más calmado el último mes del trimestre. No fue así y terminaron por completar un trimestre y año excepcionales. El S&P ganó un 10% en el último cuarto y más del 30% en el año. Los europeos fueron más moderados, +6% y alrededor del 25% en caso del Euro Stoxx 50 y el Ibex se quedó en un 15% anual. Bien es verdad que más generoso en el pago de dividendos.   Leer más

Una gran incógnita: Asset allocation 1T 2020

  • Asset Allocation: Mantenemos la infraponderación en renta fija y en especial en Europa.
  • Actividad: Los datos de actividad adelantados siguen mostrando una desaceleración, de momento, transitoria.
  • Tipos de interés: El fin del mandato de Draghi, la revisión en los objetivos de inflación y la incertidumbre sobre los posibles efectos perjudiciales de los tipos negativos nos hacen seguir siendo precavidos.
  • Renta variable: Las atractivas valoraciones relativas, unidas a un elevado nivel de liquidez, nos hacen ser constructivos a pesar de no esperar los retornos de 2019.
  • Crédito: Los diferenciales en EE.UU. vs Europa son atractivos, lo cual nos hace favorecer tramos cortos de crédito en grado de inversión.
  • Divisa: Reducimos exposición al dólar, dadas las expectativas más optimistas de crecimiento para 2020 y los fuertes niveles técnicos en los que nos encontramos.

El último trimestre del 2019 ha devuelto a los inversores europeos los días de vino y rosas que tanto ansiaban al superar el Stoxx 600 los máximos de los últimos 4 años. Como adelantábamos en nuestra anterior nota, estas subidas han venido acompañadas por una caída en el precio de los bonos, lo que ha supuesto el re-torno de las correlaciones negativas tras años de lo que denominamos liquidity rallies (rallies de liquidez).   Leer más

Ascensores – ¿Venta o spin-off?

ThyssenKrupp (TK) no es una empresa que haya destacado por la calidad de sus negocios: son cíclicos, intensivos en capital y comoditizados. Por supuesto, también endeudados. Son características que antes o después, ponen a cualquier empresa contra las cuerdas.

Pero entre tanta actividad tediosa, hay una pequeña división que le podría sacar de apuros: la de ascensores. Pequeña por su nivel de ventas, pero grande por su valor.

Algunos competidores y varios private equities se han interesado por ella. Pero, si de verdad es tan buena, ¿por qué venderla? Las respuestas obvias son que el precio que ofrecen es muy bueno o que hay que hacer caja para pagar la deuda. Sin embargo, existe una alternativa más atractiva para el accionista: el spin-off o escisión de esta división.

Mediante un spin-off, la división de ascensores se escindiría como una nueva empresa independiente cuya propiedad sería cien por cien de los accionistas de TK. Es una operación que se lleva a cabo si se cree que tanto la una como la otra, valdrán más cotizando por separado — si las necesidades del negocio de peor fundamental ya no intoxican la toma de decisiones en el negocio bueno.   Leer más

Diario de Mercado 10 diciembre 2019: ¿De qué está hablando el mundo?

Comentario de mercado

Acabamos el viernes recuperando gran parte de lo perdido en las sesiones lunes y martes. El buen dato de paro conseguido del 3,5% en EEUU con mayor número de empleados no agrarios fue el catalizador. En parte por la vuelta de los trabajadores en huelga de la GM, pero el saldo neto fue mucho mejor. Y también los índices de confianza del consumidor (universidad de Michigan), que está aguantando el crecimiento del PIB.

Ayer se publicó el PIB japonés que también sorprendió subiendo muy por encima de las expectativas, 1.8% vs 0.7% esperado en el año. Alemania, ha recuperado su tono exportador y vuelve a conseguir balanzas comerciales superando los 20.6mio€ en el último mes. China lo hizo el fin de semana, y conseguía un superávit de 38.7bio$, inferior a los 43.2 del último mes.   Leer más

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