Toros, osos y borricos

Value Investing, Contrarian Investing y GARP (Growth at Reasonable Price)

Cursos, cursillos y cursazos

Ante la cantidad de correos que he recibido últimamente sobre los cursos que he hecho, he decidido escribir este artículo para cualquier interesado. No voy a comentar detalles técnicos de cada uno (precio, temario, etc...) porque es posible que haya cambiado y porque además es lo más sencillo de encontrar por Internet. Espero que sirva de ayuda para aquellos de vosotros que aun no habéis abandonado los libros.

EXPERTO EN GESTIÓN DE CARTERAS, IEB

Bueno, este es un curso que os va a servir para tener una base muy sólida sobre la inversión en Bolsa. Ahora bien, sólo os va a servir para tener una base porque realmente no se profundiza en ninguno de los temas que toca.

La primera parte del curso se hace con los que están estudiando el Curso de Experto en Análisis Bursátil. Tocaréis macroeconomía, análisis técnico, fundamental, algo de fondos, algo de sectores, análisis cuantitativo... Un montón de cosas muy útiles aunque, como os digo, no vais a profundizar mucho. La segunda parte del curso me pareció más interesante. Análisis de fondos, de carteras, fiscalidad y derivados (se me olvida algo seguro).   Leer más

Método básico de valoración

Hay tantos métodos de valoración como analistas. Cada loco desarrolla su locura y así podemos encontrar ideas para todos los gustos. ¿Existen métodos mejores que otros? Yo creo que no (dentro de unos límites). Lo que sí hay son métodos que se adaptan mejor a nuestras necesidades y gustos y que por ello nos ofrecen mejores resultado que otros métodos. Lo importante es dar con unos cuanto métodos que se entiendan bien y que se adapten a nuestra forma de invertir.

Hoy vamos a explicar un método de valoración tan tan tan básico que puede ser utilizado por cualquier inversor. El problema es que es tan tan tan básico que debe ser completado por otros métodos más complejos que se fijen en aspectos más específicos de la valoración. Podemos decir que el método que vamos a comentar hoy es un filtro o un primer paso rápido necesario para seguir con otros métodos de valoración más sofisticados. La mejor forma de presentarlo es con un ejemplo.   Leer más

Altman Z-Score: El detector de quiebras

El Altman Z-Score es un sencillo método de análisis de la fortaleza financiera de una empresa. Lo que nos dice este método son las probabilidades de quiebra establecida por una combinación de ratios financieros. El modelo fue creado en 1960 por Edward Altman, profesor de la Universidad de Nueva York.



El modelo tiene 5 variables:

 
  • X1: (Working Capital/Total Assets)
  • X2: (Retained Earnings/Total Assets)
  • X3: (EBITDA/Total Assets)
  • X4: (Market Value of Equity/Total Liabilities)
  • X5: (Net Sales/Total Assets)

Para calcular el valor del Altman Z-Score, debemos combinar las variables anteriores de la siguiente forma:

Z = 1,2 * X1 + 1,4 * X2 + 3,3 * X3 + 0,6 * X4 + 1,0 * X5

El modelo se interpreta de la siguiente manera
  • Z-SCORE por encima de 3 : La empresa no presenta probabilidad de quiebra y se le considera segura.
  • Z-SCORE entre 2,7 y 2,9: Está en zona de precaución. Debe hacerse un análisis muy pormenorizado antes de entrar en la compañía.
  • Z-SCORE entre 1,8 y 2,7: Está en zona de alerta. Si las condiciones financieras no cambian rápidamente, es muy probable que la empresa quiebre en los próximos dos años.
  • Z-SCORE menor que 1,8: La quiebra es inminente. El peligro financiero es máximo.

Con N de novato (2/3)

Seguimos con los consejos para novatos. Mañana la tercera y última entrega.

8. Paga por tu empresa menos de lo que vale

De nada sirve comprar una buena empresa si lo haces a un mal precio. El precio lo determina todo. Compra sólo empresas de alta calidad y bajo riesgo y hazlo sólo a un buen precio. ¿Cómo determinar cuál es un buen precio? Lo has adivinado, vete a una librería y compra un manual de valoración de empresas. ¿Cuál? Que no se llame “Valora Empresas Sin Esfuerzo” ni “Valoración para tontos”. Compra el libro que menos te apetezca. El que más te recuerde a los tochos de la universidad. Valorar empresas no es divertido (bueno, a mí me divierte pero yo soy un freak). Cómprate un libro, no un comic.

9. Compra sólo empresas que conozcas

Otro clásico de las listas de consejos para novatos.   Leer más

Calculando la Tasa de Crecimiento Implícita en el Precio

Muchos me habéis preguntados sobre el cálculo de la tasa implícita de crecimiento en una acción. A continuación os describo dos procedimientos que podéis seguir para calcularlo, explicando sus pros y sus contras.

MODELO DE GORDON-SHAPIRO

Este modelo, en su formulación más básica, sirve para calcular el valor presente de una perpetuidad que crece a ritmo constante. En el caso de las acciones, calculará el valor presente de un dividendo que estimamos que crecerá de forma constante indefinidamente. (Ya se van dejando ver puntos débiles). La fórmula es la siguiente:

Para aplicar esta fórmula, es necesario tener una tasa de descuento (r), una tasa de crecimiento esperado (g) y el último dividendo pagado por la empresa D0. Lógicamente, r deberá ser mayor que g.

El primer paso que debemos hacer es calcular el próximo dividendo esperado D1. Esto lo obtenemos multiplicando D0 x (1+g). ¿De dónde sacamos g? Pues podemos utilizar la tasa histórica de crecimiento de la compañía, podemos calcularla si la propia empresa nos da D1, podemos emplear la tasa de crecimiento esperada por los analistas o podemos estimarla nosotros mismos.   Leer más

Los errores del Value Investing

Escribir sobre las ventajas y desventajas del AT y del Value Investing es un tema complejo porque, irremediablemente, se cae en la generalización. Es imposible analizar todas las corrientes, doctrinas, ramas y ramificaciones de ambos métodos de inversión. Además, por mucho que se comulgue con una determinada corriente, cada inversor tiende a modificar determinados elementos hasta crear su propia filosofía de inversión. Esto supone que, en las bolsas, hay millones de Verdades (tantas como inversores) o, lo que es lo mismo, no existe la Verdad (ya que ésta debería ser única e inalterable).

Cuando un inversor habla sobre AT o AF no debería esperar sentar cátedra a menos, claro está, que sea un cretino integral. No existe un método de calificación por el cual, de forma objetiva, se pueda demostrar de una vez por todas que el AF es mejor que el AT. Las rentabilidades de los grandes value frente a otro tipo de inversores pueden servir, pero creo que tienen una utilidad relativa. Por tanto, cualquier análisis sobre escuelas o métodos de inversión, debe ser tomado como una opinión del firmante cuyo único objetivo es abrir un debate interesante en busca del intercambio de ideas.   Leer más

El modelo de valoración más sencillo del mundo

Siempre me han gustado las cosas sencillas. A la hora de valorar una empresa, esto no es una excepción.  Los modelos más complejos, como los de descuento de flujos, se basan en estimaciones y asunciones que muchas veces son poco realistas; por otro lado, el basar la mayor parte del valor presente en el valor terminal presenta peligros más que evidentes.

Por eso me gustaría presentaros el modelo de valoración más sencillo del mundo. Más que un modelo de valoración es “hacer unos números”, expresión que representa de maravilla su sencillez y la lógica que subyace bajo el mismo. Conocí este modelo leyendo un librito de Hewitt Heiserman Jr., titulado It´s Earnings That Count. Para mí es un libro imprescindible del que hablaremos otro día.

A continuación os explico el modelo tal cual se expone en el libro. Hay algunos puntos mejorables que os comentaré, pero al ser un modelo tan sencillo, lo mejor es que cada uno realice sus propias modificaciones hasta adaptar el modelo por entero a sus necesidades.   Leer más

¡HASTA PRONTO, AMIGOS! (Despedida y cierre del blog)

"(7) Suponed que un siervo vuestro trabaja como labrador o como pastor. Cuando vuelve del campo, ¿quién de vosotros le dice: "ven en seguida y ponte a la mesa"? (8) ¿No le diréis más bien: "prepárame de cenar, cíñete y sírveme mientras como y bebo; después comerás y beberás tú"? (9) ¿A caso tenéis que estar agradecidos al siervo porque ha hecho lo mandado? (10) Lo mismo vosotros: cuando hayáis hecho todo lo debido, decid: "somos unos siervos inútiles, no hemos hecho más que cumplir con nuestro deber". "

(Lc 17, 7-10)


Al final ha pasado lo que muchos de vosotros habíais comentado y que yo nunca me llegué a creer. Hace poco más de un mes, y gracias al blog, contactó conmigo un gestor de un importante grupo asegurador británico y hoy por la mañana hemos firmado el acuerdo definitivo para unirme a su equipo de Madrid como gestor de fondos junior. Gestión valor, inversiones de largo plazo, fuertes análisis de empresas y constantes referencias de Benjamin Graham en cada una de las entrevistas.   Leer más

VENTA DE FEDERATED - ¿Cuándo vende un value?

Ya están liquidadas en la apartura las Federated Investors. El resultado neto (comisiones y dividendos incluidos) ha sido de un –3,24%.

Este tipo de operaciones me molesta mucho pero cuando hay que hacerlo, hay que hacerlo. En primer lugar, es la primera operación negativa en cuatro años y aunque no tiemble el pulso a la hora de meter la orden, a nadie le gusta cerrar con una pérdida. En segundo lugar, no me gusta cerrar una operación 11 meses después de haberla iniciado ya que mi horizonte temporal es mucho más largo. Y en tercer lugar, a mí lo que me gusta es comprar y mantener, no vender.

Lamento enormemente tener que vender FII porque me gusta su negocio. La gestión de activos me parece uno de los negocios más rentables y que menos capital necesitan. Por otro lado, en tiempos de incertidumbre los fondos monetarios van a recibir mucho capital, por lo que Federated es una clara empresa anticíclica, que aportaba mucha tranquilidad en la cartera. Era una de mis favoritas.   Leer más

Autor del blog

  • TheRebuzner

    Soy seguidor del value investing, contrarian investing y GARP.

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