Ezentis (EZE): seguimiento de la acción

Hola Sancho. Veo que sigues al pie del cañón facilitando enlaces a los temas relacionados con Ezentis y las tecnológicas.  He redactado un post acerca de mis impresiones particulares sobre esta empresa. A ver qué te parece. Yo no estoy invertido en Ezentis. Pero por seguirla, no pasa nada. Saludos.
Dudas sobre Ezentis.
Mediante ampliación de capital y emisión de acciones nuevas, el Sr. Elias Navarro inyectará de inmediato casi 20 M€ en Ezentis y otro tanto en bonos convertibles a 2 años. De esta manera este inversor alcanzará el 29% del capital de Ezentis.  Cuando la operación se complete, el número de acciones de Ezentis pasará de 331,172 millones a 463,572  equivalente a un aumento  del número de títulos del 40%.  La dilución de las ganancias para el actual accionista son  evidentes:  el Bº Neto tendría que crecer en un 40% para que  el Bº por acción  tras la entrada de  “Elias” igualase al de antes de la operación. 
Mucho trabajo le espera a Jose Elías Navarro en Ezentis  para convertirla en una compañía rentable. Vamos a  analizar alguno de los aspectos de Ezentis susceptibles de mejora:

1.- El ratio  "Ingresos por Empleado". 

Los Ingresos  del grupo tecnológico en 2019 ascendieron a 455,2 M€, cuando estimaron que estaría por encima de los 500,  tras la compra del negocio de redes de Ericsson.  Los de 2020 estarán por debajo,  por el covid por lo que no son referente.  En 2019 el número de empleados era 13.684  pero por las sucesivas reducciones realizadas,  a 30 setiembre 2020, la cifra se había rebajado  a 9.776. Tomando como  Ingresos los de 2019  (455,2) y eligiendo como número de empleados  la cifra   de   9.776, obtenemos un importe  de 46.563 euros por  empleado cuando este mismo ratio en Elecnor es de 163.600 euros por empleado, es decir 3,5 veces más. Y todo ello a pesar de la salida de 3.908 empleados.

 

2.- El  Margen de Explotación, (EBIT).

En  Ezentis su Margen de Explotación a 31-12-2019 era del 4,4%, mientras que en Elecnor fue del 9,7%.  Los de Ezentis son unos márgenes muy bajos  y que podrían mejorar si se negociaran mejor los contratos. Es difícil porque sus clientes son grandes empresas que tienen gran poder de fijación de precios, pero Elecnor tiene el mismo problema y lo está resolviendo mejor. Además Ezentis ya se ha independizado de Telefónica, no depende tanto de  sus contrataciones y en principio podría negociar mejores precios. Hace 5 años  Telefónica no tenía tanta competencia. Ahora sí, lo cual es ventajoso para Ezentis.  Si se sabe hacer bien Ezentis podría  beneficiarse de la modernización de las redes de telecomunicaciones y de los despliegues de infraestructuras 5G.

 

3.-La destrucción de valor para el accionista.

Es una constante de Ezentis desde los tiempos de Radiotronica, (con su frustada fusión con Amper en 1999), luego Avanzit y el omnipresente Sr. Javier Tallada. La única manera que tiene de superar sus crisis es mediante "cash"  inyectado  vía ampliaciones de capital y aumento del número de acciones, prometiendo una “Ezentis” nueva   “gran referente en la transformación digital y en la  creación de valor”.  Sin embargo, ha sucedido todo lo contrario. Veamos como ha evolucionado el Patrimonio  Neto  del Grupo últimamente:

Patrimonio Neto a 31-12-2018 = 33,468 M€

Patrimonio Neto a 31-12-2019 = 14,312  M€

Patrimonio Neto  a 30-6-2019 = -12.868 M€

Con la  primera inyección de 20 M€ del Sr. Elias Navarro  el Patrimonio Neto ya será de 7 M€, pero lo importante es que  se   detenga esta hemorragia destructora de valor  para el accionista.  

En relación a este tema, hace casi tres años, en abril de 2018,  el expresidente de Ezentis Garcia-Durán tras vender su participación del 2,3% a 0,69 €/acción  (por no estar de acuerdo con tanta ampliación de capital y tanta destrucción de valor) diagnosticó certeramente, (por lo que se ha visto después) uno de los  “puntos débiles”  de Ezentis: “El problema no es el caballo, son los jinetes”. Y eso lo dijo quien fué presidente del grupo tecnológico entre 2011 y 2015, por lo que es de suponer que sabía de lo que hablaba.  Los "jinetes" de ahora son los mismos que en abril de 2018. ¿Qué hará con ellos Elias Navarro?. Esperemos que sepa colocar los "jinetes" adecuados. Está por ver.

 4.- La posible salida de Ericsson del accionariado de Ezentis.

Ericsson posee actualmente unos 36,5 millones de acciones de Ezentis. Se las valoraron a 0,611 euros/acción.  Le interesaría que  en uno de esos calentones  alcanzara ese precio  para deshacerse de ellas como   mínimo a este precio.  Ericsson querrá recuperar los 22,3 M€  que en forma de acciones nuevas le entregó Ezentis en concepto de pago parcial por la venta a la española  de la filial de la sueca  EFF. Si no encuentra comprador y las vende a mercado, la acción estará bajando durante un tiempo. Lo predecible es que Ericsson no se desprenda de  su participación hasta que su cotización alcance los 0,60, independientemente del tiempo que tarde en alcanzar ese precio.

 
OTRAS CONSIDERACIONES

Quizá el Sr. Elias Navarro habrá visto mucho potencial en Ezentis, pero eso nos lo tiene que evidenciar  publicando un Plan Estratégico que muestre como  él cree que  debe de evolucionar el Grupo para hacerlo rentable.  Europa va a invertir muchos recursos  en transición energética y en infraestructuras tecnológicas, especialmente en el campo del 5G. Se trataría de que Ezentis sacara rendimiento de estas inversiones europeas.   

El problema reside en que el Sr. Elías Navarro conoce muy bien los temas de renovables  y transición energética, pero no creo que sepa tanto de redes de telecomunicaciones, y de infraestructuras 5G y redes de fibra óptica, que son líneas de negocio que representan el 60% de la facturación de Ezentis.  Además en Audax Energía tampoco está demostrando ser un gestor excepcional, pues no logra hacerla despegar en  Bolsa. 

En 2020 Ezentis  seguirá reportando pérdidas. Supongamos que  en 2021, (a pesar de la incorporación de  “Parera Redes Proyectos y Mantenimiento”),  el Bº Neto fuese  de 4 millones de euros (el mismo que en 2019).   Dado este supuesto,  el PER-2021 al precio actual de 0,4 €/acción sería 33. Un múltiplo a todas luces inasumible que no justificaría el precio actual de 0,40.  A ver qué “hoja de ruta”   piensa seguir el Sr. Elias Navarro con Ezentis  en los años sucesivos 2022, 2023, etc, porque lo que es en 2021 no creo que puede  aspirar más que a conseguir lo alcanzado en 2019.

Los precios actuales  (0,40-0,45)  solo se justificarían en caso de alcanzarse un Bº Neto-2021 por encima de los 10 M€.  Bajo ese supuesto, el PER-2021 sería de 16, ya un múltiplo más asumible para una compañía en crecimiento como se supone que es Ezentis.   Seguimos arrastrando los efectos de la pandemia  y  a pesar de la incorporación de “Parera RPM” al Grupo,  no creo que  pueda  alcanzarse esa cifra de ganancias netas, al menos en este ejercicio de 2021.

 RECOMENDACIÓN

Mi opinión es que  en Ezentis hay que esperar. No me dejaría seducir por informes del tipo:

hasta que se haga público un Plan Estratégico en el que se nos  expliciten las estimaciones  de resultados del Grupo para al menos el  trienio 2021-2023 y cómo piensan alcanzar los objetivos que se propongan en dicho plan.

Se nos podrá decir:  ¡es que esperando perdemos toda lo subida!.  Dado el historial de Ezentis no tenemos otra opción.  También en junio de 2018  tras la compra de EFF (el  negocio de  redes de Ericsson)  y   la entrada de la sueca en el  accionariado de Ezentis se  afirmó que Ezentis  iba a crecer en ingresos y beneficios superando los 500 M€  en ventas.  Y todavía a día de hoy no lo ha conseguido.  La acción cotizaba en junio de 2018  a 0,69 y ahora, antes de la entrada de Elias Navarro estaba a 0,30. Éste es  el futuro que les deparó el valor a quienes confiaron en los planes de la compañía, allá por 2018, aunque Garcia-Duran ya avisó de lo que se avecinaba.

Lo único positivo de ahora es que habrá un accionista mayoritario  que se dejará la piel en el empeño de  rentabilizar su inversión, como diría Nassim Taleb.  Si Elias Navarro va a invertir 40 millones en Ezentis, no será para perderlos,  o  para que  en Ezentis se siga destruyendo valor. A ver si lo consigue:  lo primero será confeccionar una “hoja de ruta” creible, que como inversores deberemos de valorar   y luego  decidir si  entramos o no en el accionariado del grupo tecnológico.

 

Muy buen análisis.
Hasta ahora ezentis a sido un destructor de valor para todo tipo de accionistas, tanto mayoritarios como minoritarios.
Enhorabuena

Cuando empiezan a cotizar las nuevas acciones?

La entrada de Elias es la puntilla final para ezentis, ya no solo va a abusar telefónica sino q se le junta audax, los millones de euros pagados por las acciones regaladas a precio puta q se ha llevado los va a sacar gratis con los contratos leoninos y usureros que va a tener q tragarse ezentis. No hay nada que hacer.

Una entrada para no quedarme mucho en el valor, a ver dónde nos lleva. Un mete saca.

Hecho Relevante
Grupo Ezentis, S.A. informa que su filial
Ezentis Field Factory, S.L.U. (en adelante “Ezentis” o la "Sociedad") ha sido adjudicataria
de un contrato con Fiberco, sociedad participada por Telefónica y Allianz, para el despliegue
y mantenimiento de fibra óptica en las zonas de Baden Württenberg y Baviera (Alemania).
El contrato tiene una duración de dos años ampliables, con unos ingresos estimados de más
de 50 millones de euros.
Se trata de un proyecto “llave en mano”, en el que Ezentis se encargará de la planificación,
diseño de redes, ingeniería, supervisión, control del proyecto y puesta en marcha.

Hecho Relevante
Grupo Ezentis, S.A. informa que su filial Ezentis Field Factory, S.L.U. (en adelante “Ezentis” o la "Sociedad") ha sido adjudicataria de un contrato con ORANGE en España, para la instalación y reparación de averías en los hogares de clientes y la resolución de incidencias en la red de planta externa.

El contrato tiene una duración de dos años prorrogable por un tercer año, con unos ingresos
estimados de 7 millones de euros anuales.
Este contrato refuerza Europa como el principal mercado de Ezentis, que a 31 de diciembre
de 2020 en volumen de ventas aporta el 47% del negocio total del grupo.

Es lo que pasa en esta empresa. Todo son buenas perpectivas de futuro, pero acaba palmando dinero todo el mundo, desde minoritarios hasta mayoritarios y no aprendemos. Siempre nos creemos los cantos de sirena de estos cuatreros y nos acaban desplumado.

1) Buenos resultados publicados por Ezentis que se han situado en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado en términos absolutos de EBITDA.

2) Mejor margen EBITDA (12,4% vs. 11,7% R4e 7 12,0% consenso), mostrando los primeros frutos del plan de transformación.

3) Fuerte impulso al plan de transformación que se traduce en la salida de 5.110 empleados.

Negativo: aumento de la deuda neta hasta 176,1 mln eur vs. 147,4 mln eur de 2019, aunque no incluye los recursos derivados de la entrada en el accionariado de José Elías.

Conclusión: buenos resultados, pero que no creemos que tengan un impacto relevante en la cotización del valor, ya que esta dependerá más de los últimos avances en la estrategia de la compañía de entrar en el mercado alemán, en el sector de energías renovables y en la materialización de la entrada de José Elías.

Consideramos que los recientes pasos dados por la compañía para completar su estrategia de cara a los próximos años se han realizado de forma adecuado, otorgándola una clara visibilidad y potencial de crecimiento. P.O. de 0,50 eur / acción. SOBREPONDERAR.

Perspectivas: positivas. Mirando más allá de los resultados. Visibilidad garantizada en ingresos: los últimos pasos dados por la compañía con el objetivo de avanzar en su estrategia de posicionamiento en el sector de telecomunicaciones y de energías renovables garantizan la visibilidad de la compañía de cara a los próximos ejercicios en términos de ingresos. 

De este modo:

1- El área de telecomunicaciones estará marcada por las subastas de 5G en España y en el desarrollo de la fibra en Alemania (reciente contrato de 50 mln eur ganado por la compañía).

2- En el área de energías renovables la entrada en el accionariado de José Elías y la compra de Parera RPM posicionan de forma privilegia a Ezentis para beneficiarse del desarrollo del sector.

3- Cartera de pedidos de 658 mln eur (1,7x ventas) con una contratación acumulada en 2020 de 213 mln eur. Por mercados, el 54% de la cartera está en Europa (353 mln eur), 20% en Brasil (134 mln eur) y 26% en el área Pacífico (26%).

Visibilidad en márgenes: el fuerte avance dado en 2020 en el plan de transformación debería materializarse en una mejora de la rentabilidad. En este sentido, se ha producido la salida de 5.110 empleados con un coste de 22,6 mln eur con el objetivo de variabilizar los costes.

La compañía mantiene sus objetivos 2023 de: ventas 1.000 mln eur, margen EBITDA del 8/9% (ex NIIF 16) mercado sigue sólido, deuda financiera neta / EBITDA < 2,0x y coste de financiación <4,5%. Aumentar el peso de Europa hasta el 65/70% de las ventas y equilibrar la generación de ingresos por sectores (60/65% Telecomunicaciones y 40/35% Energía).

Destacamos:

EBITDA en línea con lo esperado, pero mejor en márgenes: la compañía reporta un EBITDA de 47,1 mln eur (45,5 mln eur R4e y 46,7 mln eur consenso), pero mejorando el margen por encima de lo esperado hasta el 12,4% (11,7% R4e y 12,0% consenso).

Fuerte impacto Covid-19: el impacto de las medidas restrictivas al movimiento tuvo un fuerte efecto negativo en la actividad que se ha traducido en unas menores ventas y EBITDA de 26,6 mln eur y 7,5 mln eur, respectivamente. El resto de costes relacionados al Covid-19 (compra de EPI, material sanitario, ERTE ...) ha tenido un impacto no recurrente de 3,7 mln eur.

Fuerte impacto divisas: la depreciación de las divisas se tradujo en unas menores ventas y EBITDA por 51,7 mln eur y 10,6 mln eur, respectivamente.


Bolsamania.

Nunca me acuerdo q estoy en este valor. Entró todos los días en el índice general de Madrid para ver cómo van mis apuestas y tengo q volver y entrar otra vez para ver Ezentis. Es un poco coñazo y esta entrada q en un principio iba a ser rapidito, me da q va para rato. En fin, nunca se puede saber si se va a acertar en la apuesta. Esto es renta variable. 0,02€ negativo por unidad...... .

Grupo Ezentis, S.A. (en adelante “Ezentis” o
la "Sociedad"), como continuación a las comunicaciones de información privilegiada
publicadas el 28 de enero y 5 de febrero de 2021 con números de registro 692 y 717,
respectivamente, y de la comunicación de otra información relevante publicada el 16 de
febrero de 2021 con número de registro 7124, sobre la suscripción de un acuerdo de
inversión con Eléctrica Nuriel, S.L.U. y la ejecución e inscripción del aumento de capital,
informa que Eléctrica Nuriel, S.L.U. ha comunicado a la Sociedad la ejecución, en su
totalidad, de la emisión de las 66.234.400 obligaciones convertibles en acciones previsto en
dicho acuerdo (las “Obligaciones Convertibles”), que corresponden a un aumento de
capital máximo por importe nominal y efectivo de 19.870.320 euros.
Por último, los informes del Consejo de Administración y del experto independiente
designado por el Registro Mercantil sobre la emisión de Obligaciones Convertibles han sido
objeto de publicación en la página web de la Sociedad.

 

José Elías ha ele­vado su par­ti­ci­pa­ción en Ezentis casi hasta casi el lí­mite legal po­sible para no verse obli­gado a lanzar una OPA. En con­creto, Eléctrica Nuriel, em­presa de su pro­pie­dad, ha eje­cu­tado su de­recho a sus­cribir las obli­ga­ciones con­ver­ti­bles del grupo, tal y como es­taba con­tem­plado en el acuerdo de in­ver­sión sus­crito el pa­sado mes de enero.

Dichas obligaciones, por un total de 66,2 millones, corresponden a un aumento de capital máximo por importe nominal y efectivo de 19,8 millones de euros. Este instrumento tendrá un plazo máximo de conversión de dos años desde su emisión y se podrán convertir total o parcialmente en cualquier momento.

José Elías entró en el capital de Ezentis a principios de año con la intención de convertirse en el socio estratégico e industrial de la compañía. Ahora, en esta segunda fase a través de las obligaciones convertibles, Elías podrá llegar hasta un máximo del 28,6% del capital. En total, el empresario ha invertido 40 millones de euros en el operador de redes de telecomunicaciones y energía.