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elliottsmith

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elliottsmith 17/09/18 06:10
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
El odio que se le tiene a Telefónica y a su CEO entre los accionistas particulares es tan desmesurado y emocional que solo por eso merece estar en mi cartera.
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elliottsmith 12/07/18 03:21
Ha comentado en el artículo Fluidra + Zodiac = 4€/Acc. Fluidra debería cotizar un 70% menos de lo que cotiza.
Sin problema, hombre. Un poco de pique siempre está bien. ;) Magallanes no tiene porque explicar las razones por las que compraron Fluidra y, por ahora, les ha ido realmente bien. Gran parte del valor del negocio de Magallanes es lo que ellos saben que el resto todavía no y siempre han sido bastante reacios a compartir información y hacen bien. Lo que considero que no es correcto es decir que no se miran las cuentas y que poco más que manipulan al inversor minorista para hinchar los precios de algunas acciones como Barón de Ley... Están gestionando más de 2000 millones de inversores muy exigentes, privados, institucionales, que conocen su proceso de inversión a la perfección,... En fin. Que no son unos piernas, vaya. Dices esto: "Esto no es crecimiento, solo es una sensación de crecimiento, simplemente va recuperando su nivel “normal” y cuando llegue que prácticamente ya ha llegado, ya no crecerá, simplemente quedará parada." ¿En qué te basas para afirmar tales cosas? ¿Acaso conoces todos los nuevos productos, nuevos mercados,la situación inmobiliaria de los diferentes mercados, si se está construyendo más o no en esta u otra zona,...? No da la impresión de que conozcas nada de esto. Solo coges una serie de números y los interpretas estáticamente. "Piscine Luxemburg tiene la mayor parte de su negocio en USA y ALLI EL CICLO NO DA PARA MÁS. Solo tienes que ver las cifras de Pentair y Pool Corp que crecen muy poco en estos últimos años precisamente por eso. Piscine Luxemburg no tiene historial." ¿Quién dice que el ciclo en USA no da para más? USA lleva mucho años creciendo y están aumentando tipos, pero es el país con más piscinas del mundo y la nueva construcción lleva años en niveles inferiores a la media. Yo he leído varios artículos acerca de esto y muchos buenos inversores están comprando valores con exposición y con negocios relacionados con el inmobilirio, reformas, obra nueva,... Además, tanto Pool Corp, como Pentair han estado creciendo con fuerza durante estos años al contrario de lo que tu afirmas. Ventas Pool Corp 2014: 2246 millones. Beneficio neto: 110 millones Ventas Pool Corp 2017: 2788 millones. Beneficio neto: 191 millones Gran apalancamiento operativo como podrás ver; un 24% de aumento en ventas supone un 74% de aumento en beneficios, al igual que ocurre con Fluidra. Negocios con un elevado porcentaje de costes fijos que en cuanto aumentan ventas, se nota de una forma más intensa en beneficios. No es porque el ciclo no de para más y se parta de niveles "ridículos". Eso solo son afirmaciones que tú haces sin ningún apoyo de datos. Las cuentas de Pentair están algo más emborronadas porque acaban de escindir su negocio de componentes eléctricos dividiendo la empresa en dos. "Fluidra no es líder del sector y eso no es discutible, es una evidencia. Solo hay que mirar las cifras y no creerse la publicidad de las empresas solo porque sí. Siempre que hay fusiones de este tipo las empresas exageran las ventajas porque ellos ya han decidido fusionarse y quieren convencer a los inversores. Pero hombre, te devuelvo la pregunta ¿Fluidra se dedica solo a piscinas?. En este sector todos se dedican a piscinas y negocios relacionados. Respecto a Pentair y a Pool Corp solo tienes que mirar en sus webs y veras a lo que se dedican, Pool corp lo lleva hasta en el nombre." Fluidra dice que es líder en los mercados en los que OPERA. Pentair y Pool son más grandes que Fluidra, pero Pool, por ejemplo, vende más del 90% en USA. En Europa no es tan grande como Fluidra, al igual que Pentair que, además, de los 5000 millones de ventas en piscinas que afirmabas, solo se solapa en 3000 millones con Fluidra y de nuevo con la mayoría de su mercado en USA. Fluidra es líder indiscutible en España y Francia. Tiene una muy buena posición en algunos países asiáticos y, con la fusión, ha conseguido entrar en USA, donde además es líder en "connected pools", por lo que se puede afirmar que Fluidra es un competidor de primer nivel e indudablemente una empresa líder. "¿Dices que seguro que hay razones? Eso no es un argumento, por qué no dices alguna razón. ¿Dices que les permite entrar en otros mercados? Es cierto, en USA, pero este mercado está maduro y allí hay mucha competencia, además de que en estos momentos no le queda ciclo por recorrer al alza. Solo tienes que ver las cifras que obtenía Piscine Luxemburg para ver que no son competitivos y si las comparas con los de la competencia que he enlazado antes, veras que Piscine trabaja con costes de explotación y de financiación más elevados. La nueva Fluidra tendrá 5.500 empleados, Pool Corp trabaja con 4.000 empleados y consigue ingresos de 3.000M$ y márgenes muy superiores a los de Fluidra y a los de Piscine por separados y juntos." Hay una presentación en la web de Fluidra sobre la fusión. Puedes creértela o no, por supuesto, pero cuatro familias han tomado una decisión estratégica que afecta radicalmente a su futuro financiero y en la presentación explican razonablemente bien que les ha llevado a tomar tal decisión y además explican que el coste de la fusión será de unos 30-35 millones, pero que las sinergias que calculan a priori son de 30 millones. Es decir, juntándose ahorran 30 millones que tendrían si sumásemos costes por separado. Esto es un ahorro de 30 millones cada año! El coste de la fusión es un "one-off". Confundes esos dos conceptos también, creo yo. Con respecto a los márgenes de unas y otras, decir que Fluidra tiene un margen bruto del 50%, mientras que Pool Corp tiene un margen bruto del 29%, lo que puede ser indicativo de que son negocios diferentes. Es decir, si el coste de los productos que vende Fluidra es 100, el precio al que lo venden es de 200, mientras que si el coste de los productos que vende Pool es 100, el precio al que lo venden es de 141. La diferencia en márgenes es sustancial y puede ser indicativo que son empresas que están en segmentos de calidad diferentes dentro del mismo mercado. Para justificar un precio más elevado, necesitas un mejor producto y para eso hay que invertir más en personal para desarrollo, investigación,... Con esto no digo que una empresa sea mejor que otra, solo digo que hay que mirar las cosas con detalle y no presuponer que una empresa es mejor que la otra solo por los números. Bueno, creo que esto se alarga en demasía, jeje. Solo quería dar mi opinión. Un saludo! Elliott
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elliottsmith 11/07/18 06:23
Ha comentado en el artículo Fluidra + Zodiac = 4€/Acc. Fluidra debería cotizar un 70% menos de lo que cotiza.
Buenos días. Me parece muy bien que cada uno opine lo que sea sobre tal o cual empresa, pero criticar a Magallanes por opinar diferente? Creo que no viene a cuento y más aún con el track record de Iván Martín. Ellos tendrán una opinión perfectamente plausible y válida también y segurísimo que profundamente reflexionada. Dices que el crecimiento en ventas de Fluidra se debe a que partía de niveles ridículos. Entre 2008 y 2015 las ventas fluctuaron en el rango de los 550 millones y los 680 millones de euros dependiendo de la situación macro y solo en los dos últimos años han rebasado la barrera de los 700 hasta casi llegar a los 800 en 2017. Un cambio significativo, vaya, y desde luego sin partir de niveles ridículos. También criticas a Fluidra por decir que son líderes en el sector. Ellos dicen que son líderes en los mercados en los que operan y estoy seguro de que es así. Seguro de que en España y Francia, por ejemplo, tienen cuotas de mercado muy importantes estando a la cabeza. Pentair vende 5000 millones, pero... se dedica solo a piscinas? No lo se, no especificas. Igual que Pool Corp. En cuanto a la adquisición un poco lo mismo. Seguro que hay razones de peso que les han llevado a comprar Zodiac. Es una adquisición horizontal que les permite entrar en otro mercado y seguro que traerá consigo sinergias interesantes. No hablas del modelo de negocio ni un ápice. Además, Fluidra está dirigida por sus dueños. Cuatro familias que tienen un porcentaje muy elevado de su patrimonio comprometido con la empresa y que piensan a largo plazo. No entro a valorar si Fluidra está cara o barata porque no lo sé. Ópticamente coincido contigo en que está cara, pero la inversión es un arte y un PER 50 de hoy puede ser un PER 5 dentro de 5 o 10 años. Además, no olvidemos que el Beneficio contable es más una opinión que un hecho. Hay que saber desgranar las partidas que hay por encima y los negocios familiares no tienen ningún interés en aflorar beneficios. Discrepo contigo en este análisis en concreto, aunque siempre es interesante debatir! Un cordial saludo
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elliottsmith 04/07/18 07:09
Ha respondido al tema ¿Qué le pasa a Telefónica (TEF)?
Manos fuertes comprando con fuerza. Valga la redundancia. Paciencia y veremos a Matilde subida de nuevo dónde debe estar, 11-12 euretes la acción.
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elliottsmith 06/06/18 09:33
Ha respondido al tema Nextil (NXT): seguimiento de acción
No entiendo como la acción continúa cotizando a esos precios valorando toda la empresa en más de 200 millones de euros. No hay por donde cogerlo. Qué Dios pille confesados a los minoritarios...
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elliottsmith 05/02/18 05:56
Ha guardado Amiral Gestion te invita a Omaha: conoce a Warren Buffett y Charlie Munger en 2018 de
elliottsmith 05/02/18 05:56
Ha recomendado Amiral Gestion te invita a Omaha: conoce a Warren Buffett y Charlie Munger en 2018 de
elliottsmith 07/01/18 17:01
Ha respondido al tema Valores conservadores/ largo plazo
Hola, Tsoros. Yo entré la semana pasada. Uno de los mejores fondos que conozco, el EQMC de Alantra, entró hace tiempo y ha aumentado considerablemente la posición tras el profit warning. También tiene una pequeña posición Iván Martín en su fondo de microcaps. El negocio es estupendo, rentable, sin deuda, no necesita apenas capital, ha ido comiendo cuota de mercado y creciendo en ventas mientras el sector caía. Obviamente es un negocio ligado al inmobiliario, pero la mayoría de ventas vienen de "replacement", es decir, a Papá y Mamá se les estropea la ventana y deciden cambiarla. No es una inversión alta para las familias, lo que le confiere un cierto componente de estabilidad. Si ves su comportamiento durante 2007 y en adelante, la caída en instalaciones realizadas es prácticamente inexistente (43000 en 2007, 41000 en 2008 para después recuperarse en 2009) Al precio actual compramos prácticamente en mínimos históricos y es probable que continúe cayendo cuando presente los resultados de 2017, pero no voy a ir de listo, prefiero comprar ya y aumentar si es que continúa cayendo. De hecho me estoy planteando aumentar peso a estos precios conforme vaya estando más cómodo con el modelo de negocio, hay algunas cosas que me gustaría saber y todavía no se. Empresa con poca liquidez, inglesa (Brexit), pequeña en términos absolutos, pero enorme en términos relativos (+10% de cuota de mercado). Sector necesario, antidisrupciones de ningún tipo en el medio plazo, modelo de negocio todavía escalable y con un dividendo de +5% Por ahora me gusta todo lo que veo. Saludos
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elliottsmith 06/10/17 07:42
Ha respondido al tema Nextil (NXT): seguimiento de acción
Todo el mundo habla del cambio de domicilio, pero nadie habla de la reiteración de salvedades que la auditora ha emitido en el informe del primer semestre. Dejo enlace: https://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t={c4a864d9-dfe8-4f73-98b8-da7ed2132f52}
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elliottsmith 19/09/17 06:10
Ha respondido al tema Nextil (NXT): seguimiento de acción
Hola Marta, El fondo que ha "entrado" está localizado en Malta. Forma parte de una gestora llamada Audentia Capital que básicamente crea fondos para transferir activos de lugares con impuestos altos a Malta, que tiene una fiscalidad bastante laxa (https://audentiacapital.eu/services/invest_funds. si te vas a la pestaña de equities ahí aparece el fondo).  SUPONGO que lo han hecho para deshacer posición sin tener que pagar impuestos por las plusvalías, ya que prácticamente todo son plusvalías y de paso quedar bien pudiendo decir que un fondo extranjero con nombre pintón está interesado. Estos son los números de la venta: 2.500.000x3,75 a día de hoy serían casi 9,4 millones de euros. Bastante más de lo que pusieron para comprar la participación del 65% que sino recuerdo mal no llegaba a 5 millones de euros. Es decir, vendiendo el 3,5% han doblado la inversión. Comprarte Dogi hoy a precio de mercado cuesta unos 270 millones x 0,65=175,5 millones vale la participación que compró Sherpa hace unos años. (175,5-5)/5=34. A estos precios supone multiplicar por 34 la inversión inicial. Que alguien me explique, por favor, como algo pasa de valer 1 a valer 34 en tres años sin que nada haya pasado más allá de 3 o 4 adquisiones que poco han cambiado el rumbo estratégico del negocio. Pagaron 180.000 euros por la última adquisición(Busmartex. Una PYME) para añadir 2 millones de euros más a las ventas y esta increíble noticia apareció en Expansion. Estamos hablando de una valoración de 270 millones. 180.000 euros si han pagado 2 o 3 veces los beneficios de la empresa adquirida serian a lo sumo unos 60.000-90000 euros de beneficio neto. Para que una valoración de 270 millones se sustente, teniendo en cuenta un rango de PER entre 10 y 20 veces beneficio, Dogi tendría que estar ganando entre 13,5 millones y 27 millones. Añadir esos 60.000/90.000 no afecta nada. En mi opinión son acciones meramente promocionales por parte de la dirección. Dogi es una de las inversiones más peligrosas y arriesgadas que he visto en mi vida. La capitalización es completamente absurda. Como siempre, decir que es mi humilde opinión al respecto tras haber leído la información disponible. No tengo ningún interés lucrativo.
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elliottsmith 14/07/17 03:00
Ha respondido al tema Nextil (NXT): seguimiento de acción
Quién ha apostado por la empresa es Sherpa Capital, que se ha dedicado la mayoría de las veces a comprar empresas con problemas a precios muy agresivos para después liquidarlas. Por fundamentales, Dogi está más cerca de valer 30 millones que de valer 300 millones, eso lo tengo claro, y quién entre a estos precios está asumiendo unas expectativas muy, muy altas y por ende, un riesgo muy alto. Como he comentado, el mercado ya ha puesto en precio los 200 millones de ventas que tienen como objetivo para 2020, incluso descuenta que venderán más de 200. Este año harán 80 millones cómo muchísimo. Tienen que multiplicar las ventas por 2,5 veces en tres años. Sí, lo harán a través de adquisiciones, pero para eso se necesita dinero y tendrán que ser capaces de integrar las empresas que compren en la cadena de valor, que no es algo precisamente sencillo. Además, en mi opinión la última compra de QTT es meramente para aumentar ventas, porque ellos han pagado 2,4 millones de euros por toda la empresa y esta hace 16 millones al año en ventas. Han pagado 5 veces, es una empresa que ganó el año pasado 500.000 euros (3,2% de margen neto). Lo que no entiendo es porque han vendido tan barato los ex propietarios de QTT (puede que porque son negocios abocados a desaparecer?? QTT facturaba hace dos años 30 millones y ha pasado a 16). Además, añadir 500.000 euros a un negocio que el mercado valora en 300 millones... Muchas compras tienen que hacer así para que tenga sentido la valoración y si te vas al ranking CNAE de fabricación de tejidos de punto Treiss es la primera en ventas y QTT la segunda! Puede que vayan después a por Tejidos Indesmallables que es la tercera?? Gran estrategia! Pero no hay muchas empresas en España de fabricación de tejidos de punto que facturen más de 10 millones! Veo demasiadas lagunas. Negocios sin ningún tipo de barrera competitiva más allá de los contratos de fabricación que firmaran en el pasado.  Sherpa, además compró Dogi a un precio muy bajo y en mi opinión sigue sin estar capitalizada, mucha más deuda que caja, vaya. Si metes Dogi en el buscador de Google te aparecerán un montón de noticias muy optimistas: "Dogi, la joya de la bolsa", "Dogi compra Treiss", "Dogi vuelve al beneficio",... pero no hay un solo análisis serio y en profundidad de la misma. No se hasta que punto el management está siendo excesivamente promocional. Si miras la web, sigue exactamente igual que hace unos años. Cero inversión. En el primer trimestre de este año, Dogi presentó un montón de anexos a la CNMV, con cambios contables, añadiendo y quitando cosas. A mí hay algo que no me cuadra y desde luego la valoración por fundamentales es ridícula. Inditex a su lado es una ganga. Cotiza mucho más barata. En fin, para mí no hay por donde cogerlo y opino que cuando uno no pone foco en el negocio y sus números es cuando vienen los lloros. ¡Suerte a los que estéis dentro! Saludos.
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elliottsmith 13/07/17 09:52
Ha respondido al tema ¿Qué ha visto Magallanes en Hornbach Baumarkt?
Exacto. Esa es la competencia. Hornbach se centra mas en el cliente que va a hacer un proyecto de construcción. Incluso se encarga de asesorar. En Alemania es muy normal comprar un terreno y levantar tú mismo la casa. Se enfocan en esa gente y por ahí llevan sus campañas de marketing y anuncios televisivos, que por cierto, son bien chulos.
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elliottsmith 13/07/17 07:54
Ha respondido al tema Nextil (NXT): seguimiento de acción
En mi opinión, Dogi es la empresa más hinchada de toda la bolsa española. La valoración es simplemente ridícula. El mercado ya descuenta los 200 millones de ventas para 2020 y asume un 10% de margen neto. 200*0,1= 20 millones x 15 veces = 300 millones. Capitalización actual. Una empresa sin pulmón financiero. Si hablamos de las filiales, Treiss es un interproveedor de Inditex (98% de su facturación). ¿Quién sabe cuando se acabará el contrato de producción que tiene con la misma? Hay muy poca información al respecto y el precio que pagó Dogi por ella es ridículamente bajo como para que Treiss sea una empresa con perspectivas a largo plazo. QTT es excesivamente pequeña como para que tenga un impacto grande  en el negocio en sí (parece que lo hayan hecho cara a la galería! Además, tras ver las cuentas, es un negocio sin más. márgenes muy bajos)Tampoco se si el mercado sabe que Dogi tiene aun por terminar de aclarar un pleito con las autoridades filipinas (tema de impuestos de dos filiales que Dogi tenía allí). Dicen que ha preescrito, pero la auditora sigue todavía avisando en las cuentas anuales y supondría una multa de unos 9,75 millones de euros y en caso de darse Dogi estaría prácticamente kaput (Dogi no hace mención ni provisiona nada respecto a esto). A parte tenemos las salvedades de las últimas cuentas que ponen en duda la capacidad de existencia de Dogi. Los gestores y propietarios compraron baratísimo (4 millones pagaron máximo por un 65%. Imaginen cuanto vale eso ahora y expliquénme quien consigue un retorno así de una manera sana con una empresa de estas características) y es muy probable que ya hayan vendido parte en el mercado asegurándose unas jugosas ganacias. Van a ampliar en 25 millones de euros, pidiendo permiso para hacerlo sin pasar por la junta. Así hacen caja para obligaciones de cortoplazo, porque que alguien me diga de donde sacarán el dinero para pagar 17 millones que supuestamente vencen este año. Los resultados anuales además parecen positivos y alcistas, pero las ventas en Dogi Spain y EFA decrecen y el aumento del beneficio operativo o bien viene por la disminución de personal o por extrañas reversiones que no suponen entradas de caja. Cogiendo una posible comparable, Adolfo Dominguez, vemos que vale 50 millones de euros, vendiendo 100 y teniendo 60 de Patrimonio neto y caja neta! Dogi venderá unos 60-80 millones este año ( y tiene un patrimonio neto de 4! Capitalización: 300 millones. Se que no son negocios iguales, pero más a mi favor, Adolfo Dominguez tiene cierta marca y exporta. Tiene un negocio que ha sido rentable en el pasado, mientras que Dogi jamás lo ha sido, ni siquiera en los años buenos. Por finalizar mi speech, repetir que es solo una OPINION y no una recomendación de nada. Otros tendrán la suya y que cada uno haga su trabajo. Quizá en Sherpa sean unos fieras de gestores y consigan hacer de Dogi una verdadera joya, pero yo no me subo al carro. Saludos
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elliottsmith 03/04/17 13:30
Ha respondido al tema Magallanes Value Investors
Me da que es Pfizer. Vi hace unos meses una presentación del Hedge Fund de Einhorn sobre la posible fusión de Pfizer y Monsanto y lo beneficioso que sería para ambas. Saludos
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elliottsmith 14/12/16 10:55
Ha comentado en el artículo Argos Capital Fi - Carta a los inversores diciembre 2016
Le echaré un ojo al libro entonces. Un saludo
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elliottsmith 14/12/16 10:31
Ha comentado en el artículo Argos Capital Fi - Carta a los inversores diciembre 2016
Buenas tardes. Una pregunta, ¿no es cuanto menos sospechoso esa tremenda infravaloración? Es decir, entiendo que encuentras algo así y es muy difícil no comprar, pero hay algo en esas empresas que simplemente no me gusta. Siento que me van a timar de alguna manera, que el regulador no está encima, que todo el mundo pasa, como que todo es muy opaco y que es demasiado fácil. Me topé con una net-net hará unos meses. Se llama Emerson Radio Corp, de USA. Actualmente sigue cotizando a mitad de caja. Vale comprarla entera 23M y caja menos pasivo total son unos 50M$. Todo esto sin contar existencias, algunos deudores,... pero vamos, no varía mucho el valor. Simplemente contando esto nos darías una revalorización de más del 100%. Pero claro, empiezo a indagar. Veo que la mitad es de un holding Chino que estaba en quiebra y que está en proceso de liquidación. Que hay un inversor americano acaudalado (investigué un poco sobre el y tenía posiciones muy importantes en empresas mid cap. Un family office o algo así) que tenía un 20% si no recuerdo mal que está vendiendo toda la posición con pérdidas. Quién me dice a mí que de un mes a otro la empresa no traspasa el cash a no se que cuenta de no se que sitio? O si la auditora no está metida en el chanchullo. No se, lo veo demasiado obvio como para que sea real. Simplemente me gustaría conocer tu opinión con respecto a este problema. Cómo lo gestionas? Saludos y enhorabuena por el fondo!
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