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Participaciones del usuario javiro

03/08/20 18:57
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Pharmamar ¿el gap del 16 de junio ejercerá como soporte? 3 agosto 2020 a las 12:28 Invertir y Especular Tras el contrasplit pues ha dejado a bastante inversores ” shockeados” porque fue hacerlo y corregir la acción un 38% como quien no quiere la cosa. Vamos que a los últimos en llegar se los ha comido con papas, es lo que tiene comprar un valor caliente que nos puede quemar. No obstante el descenso se ha parado justo en el gap del día 16 de junio (entre el 76 y el 86), y además dos días seguidos para confirmar que tal gap puede ejercer de resistencia y dado que por ahí pasa una directriz alcista esperamos una reacción al alza la haga volver a 100 pero cuidado, no flipen mucho ni os dejéis llevar por cantos de sirena. Pharmamar como dijimos en nuestro último comentario todo lo bueno lo tiene descontado es que no se le puede pedir más y le pegan como le han pegado es que quieren enfriarla porque desde luego ese 38% abajo no lo han provocado los pezqueñines, sino manos más fuertes bien cargadas de papel que han hecho caja, aunque sea para comprar más abajo y más barato luego, no que no vayan a volver más al valor. Ahora mismo solo queda pendiente el resultado del Aplidin  a ver si es tan potente como dice su Presidente 2.800 veces que el Remdesivir de Gilead, Pharmamar desde luego lo ha exportado al mundo para que conozcan sus bondades y fortalezas  La compañía de origen gallego, que confía en su producto, no pierde el tiempo y también ha solicitado ya realizar ensayos en pacientes de coronavirus en Estados Unidos, Italia, Alemania y Austria. Además, los socios locales a los que la empresa ha cedido los derechos del medicamento en Corea y Australia, donde el Aplidin sí cuenta con permisos de comercialización como antitumoral, también han solicitado realizar las citadas pruebas en humanos a las autoridades pertinentes. Lo técnicamente correcto es que el gap aguante y funcione como soporte, en una mala sesión generalizada podríamos ver 75 euros y eso ya sería compra automática siempre y cuando la caída sea por empatía con el mercado nunca por malas noticias corporativas, si por ahí dice algún país que no sirve, no da la talla, que lo desecha, entonces malo, muy malo porque como subió bajará y no es la primera vez que lo haga claro. No queremos meter miedo pero si precaución, 75 euros o EMA 200 (que todavía está más abajo) nos parece buena compra si no pasa nada todo lo más podríamos entrar en un segundo escenario más lateral hasta resultados del Aplidin por el mundo si se confirma lo que dice su Presidente del fármaco y Sousa sabe de Química un rato largo porque es toda una eminencia en la materia  ¡¡ BOOMM¡¡ Pero como bien dice la usuaria Ana ojalá Sousa fuera tan buen empresario como químico. La historia del devenir de esta empresa le da toda la razón a esta usuaria, porque por llevar una muy buena racha en bolsa no se le puede perdonar todo su pasado. Así pues para terminar decir que su futuro está en manos del Aplidin, su presente ya está descontado por el gráfico porque lo que se conoce ya lo sabe el precio, en este caso para bien por supuesto.Chart diario de Pharmamar donde se destaca en verde el famoso hueco alcista en la zona 76-86https://invertiryespecular.com/2020/08/03/en-pharmamar-en-momento-importante/Comentario.Es un valor tan manipulado por especuladores, scalpers  y manos fuertes que lo mejor es seguirlo por tecnico más que por fundamentales, ya que por este criterio debería de cotizar mucho más arriba.
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03/08/20 13:20
Ha respondido al tema Amper (AMP): seguimiento de la acción
Haces bien en fijarte en la vertical tecnológica porque por ahora es la de mayor crecimiento y la de mayor margen y la que sin duda hará que Amper resucite bursatilmente hablando. La cartera de proyectos de la vertical tecnológica debería de estar ya en 105,2 M€ porque a los 62,5 habría que añadir los 42,7 de Operación y Mantenimiento de la Red de Correos.En cuanto a la cifra de negocio tecnológico, en el 1S2020 ha sido de 25,92 M€ con un crecimiento del 42,5% respecto los 18,187 del 1S2019. De no haber sido por el covid este crecimiento hubiera sido del 90% tal como venía de lanzada la facturación  desde el 1T2020, pero el covid frenó dicho crecimiento, pasando del 90% del 1T2020 al  7,7% del 2T2020. El resultado ha sido un crecimiento semestral del 42,5% en ingresos por tecnológico.Si ahora se recuperase la velocidad de crecimiento del primer trimestre acabaríamos el ejercicio con una facturación por tecnología de aproximadamente 85 M€ (+71% respecto 2019).  Habrá que estar atentos al crecimiento de los ingresos de la vertical tecnológica en el tercer trimestre, dato que conoceremos a finales de octubre. Si este crecimiento  fuese del 55% o superior estaríamos en el buen camino para alcanzar esos 85 M€ a final de año.Lo que no se entiende es la subida de hoy. Si estos 100 M€ fuesen de la vertical tecnológica lo entendería, pero es que en la industrial,  los márgenes son del 3% frente al 25% de la tecnológica y de 100 M€ ganar 3 o ganar 25 hay mucha diferencia.Espero que la cotización se enfríe para entrar cuando se confirme el incremento de ventas tecnológicas  que ya se intuye ahora, (por los datos de cartera y facturación  de este primer semestre),  pero que debería de confirmarse cuando se conozcan los resultados del  tercer trimestre y el plan estratégico, todo a finales de octubre.
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03/08/20 05:13
Ha respondido al tema Amper (AMP): seguimiento de la acción
Amper se adjudica un contrato de Navantia por 100,7 millonesMADRID, 3 (EUROPA PRESS)El Grupo AMPER ha logrado el mayor contrato de 'offshore wind' adjudicado hasta la fecha para la construcción seriada de 'jackets' por un importe de 100,7 millones de euros, según ha informado este lunes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).El proyecto, adjudicado por Navantia, consiste en la construcción, en modalidad 'llave en mano' de 62 'jackets' para el parque Saint Brieuc que Iberdrola desarrollará en la Bretaña francesa.En concreto, AMPER ha comunicado que su vertical industrial, Nervión Industries (en su división Naval-Offshore) ha resultado adjudicataria de dicho contrato.La ejecución se desarrollará entre España y Francia ya que el contrato incluye una parte de contenido local, por lo que AMPER Industrial prefabricará componentes para 34 'jackets' en el puerto de Brest.Con esta adjudicación, el Grupo AMPER consolida en total una contratación de más de 210 millones de euros sólo en el mes de julio.En consecuencia, la cartera de proyectos ejecutables supera en la actualidad los 330 millones de euros, que triplica la existente a cierre del año 2019 y supone la mayor cifra de contratación pendiente de ejecutar del Grupo AMPER en la última década.COMENTARIOHaría falta saber el margen que le va a quedar de esos 100 millones.La noticia es importante no por los 100 millones sino por la entrada de Amper en el negocio de las renovables, con un contrato de un importe apreciable  en un subsector de las renovables con mucho futuro cual es el de las eólicas "off shore".Hasta que no publiquen el Plan Estrategico 2021-2025 y anuncien una gran inversión en el sector de  las telecomunicaciones es mejor abstenerse. Muy probablemente en los próximos días retroceda en gran parte de lo que avance hoy.A quien esté  muy interesado en entrar en Amper  le recomendaría que antes de hacerlo revisara mi post del pasado 18 de mayo. Es un poco largo  pero creo que vale  la pena. No es que quiera desanimar a nadie pero es conveniente analizar sus cifras para darse cuenta que ha de mejorar bastante en sus resultados. No hay que dejarse seducir por las habilidades persuasivas del Sr. Clemente Fernandez, cuyo  Plan  Estrategico 2018-2020 no se ha cumplido ni se va cumplir sobre todo  a nivel de beneficios. Y la culpa no es del covid.
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03/08/20 03:06
Ha respondido al tema Laboratorios Reig Jofre (RJF)
La página 3 de la NOTA DE RESULTADOS  del Segundo Trimestre de 2020 de fecha 23 de julio de 2020 es la siguiente:Reig Jofre: Página 3 Nota de Resultados 2T2020En la parte izquierda donde  está la jeringuilla se lee lo siguiente:"una  capacidad de fabricación que permite respetando otros contratos ya comprometidos fabricar hasta 50 millones de viales por año".Podrán tener capacidad para producir 730 millones de viales al año, pero 680 los tienen que dedicar a atender las necesidades de sus clientes, que ese fue el motivo de la ampliación.  Han extendido  las instalaciones por encima de las necesidades de la demanda y esa visión tan acertada les va a permitir fabricar viales de vacunas para el covid y  sin dejar de atender los requerimientos  de sus clientes originales.Ahora bien, podría ser que en el primer mes de fabricación de la vacuna, dedicaran toda sus cadenas de producción a esa finalidad y obtuvieran los 50 millones de viales. Pero eso sería durante un mes o quizá dos, pero lo que está claro es que cuando la producción de la vacuna se estabilice Reig Jofre solo se puede comprometer a fabricar 50 millones de viales al año. Obviamente ingresaran mucho menos por ese concepto que si fabricaran 50 millones al mes, pero eso está totalmente descartado por la propia empresa. El agrandamiento del laboratorio  lo hicieron pensando en los contratos  con sus clientes, no en el covid.El crecimiento de ventas y beneficios de Reig Jofre no provendrá de esos 50 millones de viales del covid sino de los 680 millones destinados a sus clientes.En mi post del pasado día 27 de julio hago una estimación de facturacion y ventas para los años 2020,  2021 y 2022, donde tengo en cuenta todo esto que acabo de exponer. Y obtengo para Reig Jofre un precio objetivo de 6,25 €/accion.La producción de viales para el covid ha sido el catalizador que ha aupado el precio de la accion cuando el verdadero catalizador debería de haber sido la entrada en funcionamiento de la nueva fábrica.
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02/08/20 12:58
Ha respondido al tema Lleida.net (LLN): seguimiento de la acción
He elaborado una tabla con  nuestras  estimaciones para 2022, que es  donde discrepamos, aunque todavía falta mucho y puede pasar de todo.Comparación de BPAs, PERs y preciosDe cara a 2022, yo apostaría por un crecimiento más moderado que el tuyo, con un BPA de 0,20 €/acción (+33% respecto 2021). En cambio elevaría el PER a 25 por tratarse (todavía en 2022)  de un valor en crecimiento. Ten en cuenta que ahora mismo cotiza a 4, equivalente a un PER de 40 pues este año no creo que el BPA sobrepase en mucho el 0,1 €/título  (R. Neto estimado de 1,6 M€). Lo normal sería que por ahora estabilizara su precio en el 3,5 para llegar a 5 dentro de un año siempre que las previsiones se vayan cumpliendo y la primera sería que este año alcanzara un beneficio de 1,6 M€ (47% respecto 2019), que es lo que hay que vigilar.  La segunda previsión que debería de cumplirse es que en 2021 reporte un B.Neto de 2,4M€ (+50%).Respecto a tu pregunta de si hay un competidor distinto a Docusign, la cuestión es que Lleidanetwoks tiene tres líneas de negocio y tiene competidores en cada una de las tres líneas de negocio  pero no hay un competidor que ofrezca los tres tipos de servicios ofrecidos por Lleidanetwoks.Entonces, hay que analizar los competidores por linea de negocio:- En servicios de certificación sus competidores son: Evicertia, ConfirmSign  Signaturit, Certimail, ColorIuris y el Docusign.- En servicios de interconexión y SMS sus competidores son las operadoras clásicas , los operadores móviles virtuales y sobre todo los Hubs (Syniverse, Sparkle, Tata, BICS) por su capacidad de conexión  internacional. Lleidanetwoks tiene varios Hubs y es operadora de comunicacione- Verificación de datos que los  engloba en los servicios de certificación . Aquí la competencia se llama Icar, Emailage y Jumio. Esta última se debe de estar gastando una millonada en publicidad porque te la encuentras hasta en la sopa promocionando su servicio de "On boarding" para altas bancarias y de seguros sin necesidad de desplazamientos ni envíos.En resumen:  No hay ninguna empresa en el mundo que ofrezca todos los servicios de Lleida, pero tiene competencia en cada una de sus líneas de negocio.
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02/08/20 10:30
Ha respondido al tema Lleida.net (LLN): seguimiento de la acción
Lleida.net se dispara en el MAB: prevé salir a cotizar en la Bolsa Nueva YorkLa compañía fundada hace 25 años cotiza en el MAB desde el año 2015, y en Euronext Growth desde finales del 2018https://www.lainformacion.com/mercados-y-bolsas/lleida-net-cotizacion-mab-bolsa-nueva-york/2811899/COMENTARIO.Es una muy buena  noticia para sus accionistas. Cotizando en Nueva York Lleidanetwoks será conocida  tanto por inversores internacionales como por clientes potenciales  de todo el mundo lo que favorecerá su crecimiento como organización y su valoración como cotizada. Los precios de las acciones en EEUU reflejan PERs por encima de los de aquí, siempre que la empresa sea buena obviamente, lo que ayudará a que el precio de Lleidanetwoks estabilice su cotización  a unos niveles algo más altos que los actuales.Además se presentará  en EEUU con un currículum envidiable: una compañía líder en el mercado europeo de las certificaciones electrónicas, gestora de interconexiones mayoristas y con 180 patentes a nivel internacional.
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02/08/20 06:13
Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?
SACYR: PREVISIONES PARA 2020.A la hora de efectuar  estimaciones sobre el Beneficio Neto Atribuible (BNA)  del Grupo Sacyr correspondiente a 2020, podríamos pensar que  serán excelentes basándonos en el hecho de que  a 30-6-2020 este Beneficio Neto Atribuible (BNA) ya era de 70,127 M€, (según resultados publicados el pasado día 30)  por lo que fácilmente dicho BNA total del Grupo debería de sobrepasar la frontera de los 100 M€ a final de año. Pues  creo que no va a ser así. Según mis estimaciones el BNA de todo 2020 se situaría  en el entorno de los 77 M€.  ¿Cómo es posible que en el segundo semestre del año el BNA vaya a crecer tan poco?. La explicación hay que buscarla en el negocio concesional que no está obteniendo buenos resultados netos por los cuantiosos gastos financieros y las elevadas diferencias de cambio que se encubren mediante la venta de concesiones.El desglose del BNA a nivel de líneas de negocio, junto a la comparación de los BNA reales de 2019 con mis estimaciones para 2020 las reflejo en la tabla siguiente:Sacyr: Estimacion del B°Neto Atribuible 2020 y su comparación con 2019. BNA-3=Suma de los BNAs de las tres líneas de negocioPara la obtención de las estimaciones de este año, he supuesto que para todo el  2020 se sigue la guía  marcada  por el 1S2020 excepto que en  el 2S2020 no se efectúa ninguna venta concesional,  la cual se hizo necesaria en el 1S2020 para “maquillar” el pésimo margen del B°Neto concesional.  Resulta obvio decir que esta venta también tendrá una repercusión positiva en el resultado final de todo el ejercicio 2020.Si en el 1S2020 el R.Neto concesional ha sido de 86,489 M€ (según publicaron el pasado día 30),  entonces en todo el año 2020  se podrán  alcanzar únicamente  los  88,291 M€, (ver tabla de más arriba).  No creo que en este 2020 el BNA concesional alcance los  90 M €. El motivo  es el siguiente: Es de suponer que en el 2S2020  los gastos financieros y las diferencias de cambio se llevarán el 94% (quizá sea algo menos) del EBIT como sucedió en el  1S2020, por consiguiente el BNA del segundo semestre será una cifra muy baja, pero sumada al buen resultado de la primera parte del año (gracias a la venta de la concesionaria Guadalcesa) se alcanzará un importe récord de BNA  concesional, para el conjunto del ejercicio 2020. Superará  al de 2019  en un 97%.La comparación entre  el BNA total del Grupo (que es la suma del BNA de las tres líneas de negocio y del holding) de 2019 y el previsto de 2020, no nos sería de mucha utilidad  por las pérdidas extraordinarias de 2019 del Holding, atribuibles  a Repsol y que originaron en Sacyr un “agujero” contable de -297,733 M€. Sin embargo,  sí que pueden efectuarse comparaciones para el BNA conjunto de las tres líneas de negocio que denominamos BNA-3. Así vemos en la tabla  que el BNA-3  de 2020 alcanzará los 135,158 M€, situándose  un 12,3% por encima del de 2019 (que fue de 120,386 M€).  Sacyr tendrá sus problemas, pero va progresando adecuadamente, sorteando como buenamente puede los excesivos gastos financieros y las diferencias de cambios. Podríamos decir que los resultados de 2020 van a ser de “notable".Según se muestra en la tabla, el BNA total del Grupo correspondiente a 2020  sería de 76,962 M€ o sea 77.  En consecuencia, el  BPA-2020 valdría 0,13 €/acc., por lo que el PER-2020 a un precio de 1,90 €/acc sería de 14,6, una cifra muy elevada por tratarse de Sacyr  lo que explicaría la dificultad que tiene el  titulo para escalar posiciones porque inclusive a los  actuales precios (entorno 1,90), el título estaría “algo" sobrevalorado. De considerarse únicamente el BNA-3 de las tres líneas de negocio el PER ya bajaría a 8,4, pero es que el holding también cuenta y sería un error no incluirlo en los cálculos.Y ya de cara a 2021, mucho me temo que los resultados no mejorarán mucho salvo nueva “rotación concesional" o revalorización sorprendente de las monedas hispanoamericanas.A partir de 2022  Sacyr  va a ser una concesionaria en su práctica totalidad, con la entrada de  activos concesionales importantes por lo que se iniciaría una época de crecimiento que  culminaría en 2028.Habrá que estar atentos  al  nuevo plan estratégico 2021-2025, por si nos ofreciera alguna visibilidad sobre los resultados o crecimientos previstos para ese  cuatrienio, sobre todo las predicciones para 2021, que como no se haga “algo" podrían ser peores que en 2020.La cotización  de Sacyr.Si el fallo judicial sobre la “querella del basalto” fuese favorable a Sacyr, se sobrepasaría la zona de resistencias del 2,10-2,20  para pasar a evolucionar por la zona 2,20-2,40 y se mantendría así hasta la presentación del Plan Estratégico 2021-2025 de finales de octubre. Si en él  nos diesen pistas acerca de las estimaciones de resultados para 2021, el titulo podria aspirar a mayores ascensos por encima de 2,40.CONCLUSIÓN.Sacyr avanza más lentamente que otras constructoras hacia la recurrencia de ingresos, pero creo que va en la buena dirección solventando bastante acertadamente los problemas que va encontrando en su camino hacia su madurez concesional.A los actuales precios me inclinaria a opinar que Sacyr es una compra clara, teniendo en cuenta, eso si,  los riesgos existentes por los excesivos gastos financieros y por las posibles nuevas devaluaciones de las divisas hispanoamerocanas; pero mi impresión es que la paridad de las monedas de estos países ya ha tocado fondo al menos por el momento.
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01/08/20 17:29
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Por si alguien lo considerase de interés reproduzco el contenido integro de un comentario  de la web de Bolsacanaria. Ignoro si todo lo que se cuenta  es verdad. Lo que si puedo decir es que el PER de Pharmamar no es de 6,5  como se asegura en el comentario.  Me explico: el consenso pronostica para la farmacéutica un B°Neto recurrente estabilizado anual de 200 M€. Si esto es así el BPA sería = 10,78 €/accion y su PER a un precio de 90 €/título sería: 90/10,78 = 8,35.Admitiendo para Pharmamar un PER de 26 (que parece ser es el PER medio del sector biofamaceutico) el precio de la acción  de Pharmamar debería de ser:26 * 10,78 = 280 €/acción.  He aquí el comentario aludido de la web de Bolsacanaria, (lo resaltado  en "negrita" es mío no estaba destacado en el comentario original):ana EL 1 AGOSTO 2020 A LAS 16:31 Las BlackRock y otros fondos han vendido en Julio unos 6 millones de acciones (de las antíguas) aprovechando el contrasplit. Entre la recompra de pharmamar y la mujer del presidente han adquirido 3 millones. Así que se han distribuido 3 millones… y ha bajado un 40% desde máximos (poco parece para la soltada que han dado). La razón del contrasplit aun la tienen que explicar. Habrá alguna, pero que no nos mientan. Es mejor que no digan nada a que nos traten como gilipollas. Los silencios de esta empresa son más valiosos que las declaraciones. Unos silencios que comenzaron hace más de un año. Cuanto más  calla Sousa más sube la acción. No porque el presidente sea un bocachancla, que lo es, sino porque todo lo que digan será usado en su contra. Han querido jugar a ser mayores en un mundo de gigantes despiadados. En 2007 se arrimaron a quien no debían (JnJ) y lo han pagado muy muy caro. Ahora que ya no está JnJ poniendo palos en las ruedas (la presentación de informes a la FDA era de risa, son gente chunga) resulta que Yondelis se empieza a vender bien, lo que debió ser hace 13 años. Tambien tenemos los palos en las ruedas de la EMA y la AEMPS, nuestras propias instituciones… que tenían que velar e impulsar el desarrollo de medicamentos de nuestro país. Aun no sabemos porqué tardó la AEMPS 40 días y 40 noches en decidir comenzar la Fase I del Aplidin cuando morían españoles como moscas. Tambien tiene que explicar la AEMPS las 27 condiciones kafkianas que debían cumplir los pacientes para administrar el Aplidin (al final las han rebajado un poco porque ya cantaba mucho). De todas formas si nos olvidamos del Aplidin esta empresa tiene un PER de 6,5 cuando normalmente las Bios estan en un PER de 26 (pueden llegar a PER 35 si las perpectivas son buenas). Además tiene 200 millones (de euros) en la caja, cuando las BIOs suelen estar endeudadas hasta las cejas. Y se preveen 500 millones más por hitos por cumplir con Jazz (de dólares). Sousa es un gran científico pero un pésimo empresario… hasta hace un año. Hace un año alguien le dijo que no enseñase todas sus cartas, un buen consejo. Lo que tenga que llegar ya llegará y parece que será bueno despues de dos décadas de sufrimiento. Si Sousa lo quiere TODO (no solo migajas) ha de ser valiente y parece ser que lo es. La realidad es que investigar medicamentos no merece la pena. Se lo tenemos que agradecer a las grandes pharmas y a las instituciones ultraburocráticas, que impiden un desarrollo científico lógico. Cuanto tiempo y dinero perdido en intereses mezquinos. De todas formas lo mejor está por llegar y lo  más inesperado puede ser la llave del éxito. Permanezcan atentos a sus pantallas, si se quedan con los ojos secos no se preocupen, dará igual. https://invertiryespecular.com/2020/07/31/pharmamar-ya-lo-tiene-todo-en-el-grafico-menos-el-aplidin/#comment-42549
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01/08/20 12:02
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
La verdad que este valor me tiene muy despistado. Para mi que está  muy manipulado por las posiciones cortas y las manos fuertes y ya no se qué  pensar. En los gráficos semanales y mensuales,no se aprecia el hueco alcista del 76,20. En el gráfico  diario sí. Y por esto tras el batacazo del viernes pensé  que podía llegar a 76. Disculpa  si te he confundido, yo también lo estoy. Pienso que es un valor que no debería de caer tanto atendiendo a sus fundamentales . En "eleconomista" le dan un precio objetivo de 91,95. Y me he llevado una agradable  sorpresa con los ingresos de Lurbi en Europa para uso compasivo que están siendo de 5,9 M€. También las ventas  de Lurbi en EEUU están siendo sorprendentes. Y esto son realidades,  no lo del Aplidin que todavía es incierto.Hace unos días la caida a 76,20 la  veía  muy improbable.Ahora ya lo veo todo posible: tanto que se ponga a 110 como que vaya a 76.  Esta especulación tan agresiva y contumaz está haciendo estragos y campando por sus fueros. Yo desde luego mantendré  posiciones pase lo que pase y si cae a 76 compraré más. Saludos.
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01/08/20 09:55
Ha respondido al tema ¿Sacyr Vall (SCYR) seguirá subiendo?
LOS TRES PUNTOS DÉBILES DEL NEGOCIO CONCESIONAL DE SACYR.Sacyr facilita cinco cuentas de resultados: una para cada una de sus tres líneas de negocio, la del holding y la total. También facilita otras cinco cuentas de resultados referidas al mismo periodo del año anterior. El producto final de cada una de estas cuentas es un beneficio (o pérdida) neto atribuible (BNA). Estos  importes a efectos comparativos  los he dispuesto en la siguiente tabla  a fechas  30-6-2020 y 30-6-2019.Sacyr: Comparación del B°Neto Atribuible semestral de sus líneas de negocioHay  tres puntos de esta tabla de datos que son muy llamativos:1.La caída del 57,5% del BNA de la división de Ing. e Infraestructuras, atribuible al aumento de los gastos financieros, las diferencias de  cambio y la creciente participación de los minoritarios en los beneficios,2.El aumento del 554% del BNA de concesiones, (debido a la venta de la concesionaria Guadalcesa)  y3.El resultado del holding que de declarar un BNA de +33,308 M€  (30-6-2019) ha pasado a perder -37,507  M€  (30-6-2020), por dos motivos: a) la todavía  contribución positiva de Repsol al resultado del holding en el 1S2019 y la contribución “cero" a 30-6-2020 por tener cubierto con derivados  el quebranto de 534 M€ que le ha endosado Repsol (199 por pérdidas contables de la petrolera y 335 por  su descalabro bursátil)  yb) la provisión extraordinaria de 30 M€, como medida preventiva frente a la crisis del Covid-19. De no haber dotado esa provisión el resultado final del 1S2020 hubiera sido de 86,945 M€ aproximadamente, es decir un 24% más que los 70,127 declarados y un  8% más que los 80,496 M€ del 1S2019.El objetivo de este post seria profundizar no en todas las líneas de negocio (ya nos gustaría) sino únicamente en el negocio concesional de Sacyr, (según las cuentas a 30-6-2020) ya que parece ser que el futuro de la constructora  dependerá mucho de  este tipo  de negocio. Vamos con ello.A 30-6-2020, el EBIT de las concesiones ascendió a 140,72 M€.La suma de los Resultados Financieros,(-80,86), diferencias de cambio (-51,77), sociedades puestas en participación (-2,98), la variación en valor de Ins. Financieros (-1,88), etc, fue de       -138,84 M€. Por consiguiente el B° antes de impuestos (BAI) sería: 140,72 – 138,84 = 1,88 M€.A este BNA habría que añadir  el hipotético BNA de las concesiones vendidas en el semestre en el supuesto de que su venta no se hubiese realizado. Me refiero a la autopista de Guadalmedina  cuya aportación semestral al  BNA sería de 2,14 M€, con unos ingresos de 7,61 M€.Total que para unos ingresos concesionales semestrales  de 508,32, (500,71+7,61)  el BNA solo llegaría a los 4 M€, (1,88+2,14).  Sería impresentable que el “negocio estrella” de Sacyr, tan superrentable como dicen que es  presentara un resultado concesional con un margen por debajo del 1%.  La solución: vender alguna concesión con la excusa de la política de rotación de concesiones.La elegida fue la concesionaria Guadalcesa (cuyos ingresos anuales por peaje ascienden a 15,22 M€). El fruto de dicha venta fue un resultado positivo de 88,28 M€. Por consiguiente  el   resultado financiero negativo de -138,84 ya no lo fue tanto se quedó en -50,56 M€, (-138,84 + 88,28)Y el BAI quedó en una cifra muy decente: 90,16 (140,72 – 50,56),de ahí que  el BNA semestral del negocio concesional fuese de 86,49 M€, un 554% por encima del BNA del 1S2019. Para final de ejercicio preveo un BNA concesional de 88,29 M€, por lo que el aumento sobre el BNA concesional de 2019 se reduciría al 97%, desde el actual 554%.El problema concesional lo tendrá Sacyr en 2021:  Aún suponiendo idénticos gastos financieros que en 2020 y una esperable reducción de las diferencias de cambio, (si las divisas hispano americanas mejoraran  “algo" su  paridad)  no creo que se alcance el BNA  de 2020. Es decir el negocio concesional decrecería al menos en 2021. El BNA estaría por debajo de los 50 M€ frente a los 88,29 M€ previstos para 2020.Si  las  paridades actuales se mantuviesen debería de seguir con su política  de  rotación  de  activos y seguiría por la senda de crecimiento actual basada en las rotaciones.La política rotacional de concesiones no es una cuestión estratégica como nos la quieren vender, sino una política que se ven obligados a seguir (quieran o no), por los inasumibles gastos financieros concesionales y por los perjuicios que les ocasionan las continuas devaluaciones de las divisas hispanoamericanas.RESUMEN.Del análisis de este negocio concesional afloran tres puntos débiles de Sacyr muy importantes:1.Se endeuda mucho para acometer cualquier tipo de proyecto concesional. El ratio “Gastos financieros/EBIT” del negocio concesional es del 57,5%.2.El 86,2% del  negocio concesional lo tiene en Hispanoamerica países  cuyas divisas están en constante devaluación y una vez tocan fondo les cuesta trabajo revalorizarse. Deberia de optar por proyectos concesionales en países cuyas divisas  fuesen más fuertes.3.  La política de “Rotación de activos concesionales” es perjudicial para Sacyr pues los activos entrantes nunca serán tan rentables como los salientes porque estos últimos  tendrán un nivel de amortización más avanzado. Esta política de rotación de activos no es una opción estratégica libremente  elegida,  es una politica  que no les toca más remedio  que  adoptar  si  quieren presentar unos resultados concesionales excelentes, pero es un poco vender la gallina de los huevos de oro. Se deberían de buscar alternativas a esta opción.Creo que no descubro nada nuevo explicitando estos tres puntos débiles, pero he preferido hacerlo con cifras en la mano.Se habla tanto de los aspectos positivos del título ( la sentencia del basalto, su entrada en el negocio de renovables, la operación de derivados, su privilegiada posición en caso de recuperación económica, su cartera de Ing. e Infr. con una mayoría de proyectos concesionales, etc.), que no nos damos cuenta que Sacyr tiene “puntos débiles" que de momento ha ido sorteando, mientras espera verse favorecida por la recuperación económica  que se nos anuncia. Por esto creo que es una opción bastante atractiva en estos momentos.
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