Las preguntas que lanzas me las he planteado varias veces. Antes de comentar, me gustaría rectificar un dato que puse en el foro hace algunos días donde dije que el núcleo duro tiene un 31% de la empresa. El dato correcto es que tiene un 21%. La página de la CNMV no está muy clara al respecto pero debí mirarlo más despacio.
Los estatutos tienen bastante blindado las vías de acceso al control de entidad. Ninguna empresa puede superar el 25% del voto aunque compre por ejemplo el 60% del capital. Y esa limitación se extiende a grupos de accionistas que actúen de manera concertada, lo que cierra la puerta también a compras parciales que busquen superar el límite agregadamente. Ese estatuto necesita una mayoría muy amplia en junta de accionistas para ser eliminado… eso, o bien una OPA que alcance el 70% del capital social, en cuyo caso queda eliminado automáticamente, dando vía libre a hacerse con el control de la entidad. Puede que esto último sea posible, dado que el núcleo alcanza el 21% y está bastante lejos del 30% que se necesita para cerrar totalmente esa vía.
El mercado negocia un 57% del capital pero hay otro 21% también opable en manos de fondos e instituciones.
En una OPA hay que ofertar un precio equitativo. Un precio equitativo se puede establecer de diferentes maneras y en caso de discrepancias habrá de establecerse en función del valor medio de mercado durante un determinado período anterior a la OPA. Se comenta a menudo si la propia empresa se alía con cortos para mantener la cotización baja y aprovecharse después cuando salen buenas noticias. Yo esto no lo veo, por lo menos no desde que Zepzelca está encima de la mesa. Puede haber intervenciones con más ventas que compras porque el cuidador así lo requiera puntualmente, pero una intervención sistemática dirigida a bajar el precio por la propia Pharmamar acarrea un riesgo enorme de que cualquier empresa oferte un precio equitativo irrisorio, compre el 70% y se haga con el control de la empresa, en un momento en el que la opción Zepzelca, bien por sí sola la empresa o bien mediante operación corporativa, puede ser inmensamente más lucrativa que sacarse unos cuantos eurillos especulando con su propia cotización.
Dada la situación actual, con varias big pharmas interesadas en Zepzelca, diría que la empresa ha recomprado acciones porque baraja opciones de operaciones amistosas de mayor o menor alcance con algunas de esas big pharmas. Y puede que también las haya comprado porque, como dices, saca acciones del mercado y limita las posibilidades de OPAS hostiles. Es probable que la empresa estuviera realmente en una situación de tener “sí o sí” que recomprar acciones, dado que además observa que la cotización la están tirando sistemáticamente hasta niveles donde no cotizan apenas nada sus actuales expectativas.
