Notas del Mercado de Capital
Bancos centrales en la jugada …. o no?
Los primeros tres meses de 2016 han sido apretados con la actividad e inactividad de ambos bancos centrales. De hecho puede ser justo decir que las políticas del banco central, pueden haber superado el crecimiento de la caída China y la caída de los precios del petróleo, como el mayor encabezado económico hoy.
El banco de Japón (BoJ) hizo que las cosas funcionaran vagando en territorio del interés negativo en su reunión del 29 de Enero, añadiendo un nivel a su tasa de depósito en -0.1%
El 10 de Marzo el banco Central Europeo (ECB) vació la despensa reduciendo las tasas alrededor de todo el marco, incrementando su programa QE en 20 billones de euros mensuales, y ampliando los activos a ser adquiridos para incluir bonos corporativos con grado de inversión.
Por el contrario, el Banco de Inglaterra (BoE) y la Reserva Federal EEUU se plantaron rebajando las expectativas mediante la reducción de la previsión media “diagrama de puntos” a 2 aumentos de las tasas en 2016 de 4 anteriormente. ¿Que deben los inversores inferior de toda esta palabrería monetaria?
Solución o problema?
Por un lado, la política monetaria ultra acomodativa es buena, verdad? Bajas tasas de interés y liquidez bancaria plena deberían fomentar la creación de los créditos - el elemento vital del crecimiento económico, o como los libros de texto dicen “no te preocupes se feliz”. Por otra parte, un cínico puede concluir que los bancos centrales son forzados a mantener condiciones monetarias super fáciles porque el crecimiento global se ha estancado y la devaluación podría echar raíces . Esto es algo fundamentalmente equivocado. Si tienes que mantenerte agregando licor a la ponchera, quizás la fiesta no es tan buena.
La movida a tasas negativas, marcadas en un comienzo por los bancos nacionales suizo y danés, y más recientemente por el BOJ y el ecb, es un nuevo giro peligroso en la política monetaria. La teoría parece ser que si las tasas de interés bajas son buenas, las tasas negativas son mejores. Pero esto podría ser demasiado simplista. Las tasas negativas vienen con algunas consecuencias potenciales inesperadas, o deberíamos decir "efectos secundarios".
¿Que efectos tiene en los negocios y en la confianza del consumidor, experimentar con tasas de interés negativas? No tienes que ser un PhD en teoría de banca avanzada para saber que la flexibilización cuantitativa ("impresión de dinero ") y tasas de interés negativas no suenan bien. El problema central en el entorno global económico es una falta de demanda agregada. Hace la experimentación del banco central hace reflexionar a los consumidores que pueden estar temerosos de hacer compras de billetes grandes o para CEOs que pueden frenar inversiones de capital? Tasas negativas pueden ser muy bien la línea divisoria donde el dinero fácil pasa de ser la solución al problema.
Tasas negativas: Presionando a los inversores a más riesgo?
Aparte de las cuestiones de política, las tasas de interés negativas tienen consecuencias reales para los inversores de cartera. Estos continúan agravando la búsqueda desesperada de rendimiento a través del mercado de bonos que ha estado ocurriendo por algún tiempo. Mientras que las tasa de interés no fueron uniformemente altas, antes de la gran crisis financiera de 2007-09, inversores alrededor del mundo tuvieron acceso a rendimientos del 4% al 7% de varios emisores soberanos de bonos de alta calidad. En esencia , los bonos de alta calidad ofrecieron la combinación de cartera "lastre" (es decir de baja correlación- el potencial de ganancias cuando los valores tambalean) junto con un rendimientos razonables medios de un solo dígito.
Hoy esas oportunidades se han casi desaparecido.
Como las tasas se han movido más bajo, la elección entre seguridad y rendimiento no volvió a ser anunciada.
Antes de la crisis, 7% - 8% los objetivos de rendimiento del inversor (similar a los supuestos de rendimiento de pensiones a largo plazo) podrían haber sido juntados con una mezcla modesta de valores y bonos de alta calidad. El entorno de tasas actual obliga a los inversores a disminuir sensiblemente sus sus expectativas de rentabilidad o incrementar significativamente sus asignaciones de capital (y por definición, su exposición a la volatilidad)
Otra opción para los inversores es volverse más agresivos dentro de su asignación de bonos. A niveles de los diferenciales actuales, continuamos viendo los sectores corporativos del mercado de bonos (por ejemplo, grado de inversión, alto rendimiento, convertibles y créditos bancarios) como tienen un buen valor. Sin embargo, los inversores deben reconocer que esto es incrementar el riesgo de la cartera, ya que estos sectores tienen alta volatilidad y una mayor correlación con las inversiones de capital.
Independientemente de si estos altos rendimientos potenciales se obtienen de dentro o fuera del mercado de bonos, los inversores deben mantener atentos a que los bancos centrales no estén empujandolos a asignación de cartera más allá de su tolerancia al riesgo.
Fuente: durableportfolios.com