“Durante la última década los bonos han ofrecido más rentabilidad con menos volatilidad”
Interesante articulo sobre el tema de los bonos.
“El mercado global de deuda ha proporcionado una mejor rentabilidad ajustada al riesgo que el que ha ofrecido la renta variable, al ser una clase de activo que ha gozado de una menor volatilidad a la vez que ha sido capaz de arrojar a lo largo de la última década unos retornos superiores a los cosechados por las acciones”. Así al menos lo cree Christopher Iggo, director de inversiones de renta fija de Axa Investment Managers, quien considera que actualmente el entorno resulta muy favorable para los activos de renta fija.
En una presentación realizada en Madrid bajo el título “Cambio de paradigmas en renta fija”, Iggo enumera algunos aspectos que, en su opinión, están favoreciendo claramente a esta clase de activos. “Entre ellos están el pacto fiscal alcanzado en la Eurozona y las operaciones de refinanciación a largo plazo (LTRO) aprobadas por el BCE”. Pero no son los únicos. Unos tipos de interés en niveles “extremadamente bajos”, unido a unas tasas de crecimiento económico –sobre todo en Estados Unidos- relativamente sólidas “hacen que el número de defaults se mantenga en niveles muy bajos”.
Esto no significa, sin embargo, que el mercado esté exento de riesgos. Según explica Iggo, los más importantes provendrán de los países de la periferia europea, sobre todo teniendo en cuenta los planes de austeridad que sus gobiernos están llevando a cabo. “Los riesgos políticos existen, por lo que estamos convencidos de que los spreads soberanos seguirán muy volátiles. ¿El diferencial de los periféricos respecto al bund debería estar en 200 puntos básicos, en 300…? ¿Cuál es en realidad el precio objetivo?”, se pregunta el experto. “Concretarlo resultaría muy difícil”, asevera.
No obstante, pese a la difícil situación que atraviesan estos mercados, “no conviene olvidar que en términos generales el sentimiento continúa mejorando”. ¿Cuál sería para el director de inversiones de renta fija de Axa IM su apuesta en el entorno actual? Iggo lo tiene claro. “Posicionaría defensivamente el 40% de la cartera en deuda emitida por los gobiernos, el 30% en bonos con grado de inversión y el 30% restante lo dividiría entre activos de deuda de mercados emergentes y high yield”, categoría esta última que se encuentra actualmente en una buena situación ante la mejora de las economías y la mayor liquidez que existe en el sistema.
En este sentido, “el mercado no parece estar preocupando por las consecuencias que las operaciones de flexibilización cuantitativa aplicadas por la Reserva Federal traerán aparejadas en términos de inflación”, algo que en su opinión resulta muy curioso, ya que “si este fenómeno se estudiase en las universidades, se verían como una política muy peligrosa”. En el caso de la Eurozona, el LTRO ha servido para elevar la visión que Iggo tiene sobre las entidades financieras, un sector que a su juicio también recupera atractivo por sus atractivas valoraciones. “Las rentabilidades que ofrecen los bonos bancarios son muy interesantes”, señala.
El experto, que reconoce que su firma también se muestra muy positivo en crédito, estima que los retornos que arrojará el mercado global de deuda pública se verá más determinada por los spreads de crédito que por los movimientos de los tipos de interés, que se espera que se mantengan en los niveles actuales hasta al menos finales de 2014, tal y como auguró la propia Reserva Federal. “Por ahora, la favorable situación macroeconómica de Estados Unidos sirve de apoyo al mercado de bonos corporativos, si bien el mayor riesgo sigue estando en las duraciones largas”, indica el experto.
Durante la última década, los bonos han ofrecido más rentabilidad con menos volatilidad