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Fer_cabo 29/08/15 04:41

Ha comentado en el artículo El oro como vía de escape

Hay opiniones para todos los gustos, por supuesto, pero este post de una analista de ABN Amro toca otra de las teclas... http://www.mining.com/gold-no-longer-a-safe-haven-asset/?utm_source=digest-en-au-150827&utm_medium=email&utm_campaign=digest => La difícil compatibilidad entre la consideración de "Safe Haven Asset" y la existencia de un mercado altamente especulativo/apalancado sobre ese mismo activo (como es el de los ETFs, o "Paper Gold"). Por lo demás, y aunque en el anterior comentario se me quedó en el tintero, la demanda física de oro -que ya se está resintiendo notablemente- se va a ver enormemente perjudicada por la debilidad de las divisas de los principales compradores de oro físico/joyería (las compañías de lujo, entre las más tocadas en China por la devaluación del Yuan...). Con un USD más caro, los consumidores -y bancos centrales!!- armados con rupias, reales, liras, RUBLOS (!!) o Yuanes por los suelos contra el greenback no parece que vayan a ser demandantes ávidos o animados por las circunstancias a comprar carísimos collares, anillos, pendientes, etc. de oro sustentando así precios altos del metal. El argumento de la rigidez de la demanda de oro/joyería por motivos culturales no deja de tener su validez, pero sinceramente creo que en los BRIC este año y por una temporada much@s se pensarán si no sería mejor poder obsequiar con joyas de ambar, zafiros, rubíes, o incluso diamantes... Y si no, pensarán, por qué no puedes simplemente regalar un libro, o flores??? ;-)

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Fer_cabo 28/08/15 13:15

Ha comentado en el artículo El oro como vía de escape

Gracias por el post Amparo!! Ya veo que en general, en Rankia, los "Gold-Bugs" sois bastante inasequibles al desaliento (será porque no tenéis acciones de compañías del sector supongo - están entre los "worst-performers-ever" desde hace meses). Si hay que consolarse pensando que cuando quiebren la mitad de productores quizá rebote el precio, pues vale => Lo mismo supongo que aplica para el resto de commodities, y sin embargo, lo que ocurre es que los que producen a beneficio con precios bajos, aumentan sus producciones supliendo y superando incluso a los que pueden resultar expulsados del mercado. Está pasando con los proyectos en cartera de hierro, cobre, plata... El caso es que es cierto: La aparente inmunidad del oro –incluso en el mercado de futuros que de aquí a diciembre descuenta posibles subidas muy débiles- a la situación de pánico (aunque ésta sea probablemente transitoria) e incertidumbre de las últimas semanas es una de las supuestas paradojas de estos acontecimientos => Es decir, POR QUÉ NO SE HA DISPARADO EL ORO??? NO ES UN VALOR REFUGIO "POR EXCELENCIA"?? http://www.cnbc.com/2015/08/25/reuters-america-precious-gold-struggles-even-as-equities-drop-further-after-china-rate-cut.html Parece ser que la explicación está en el flujo de buenas noticias sobre actividad, crecimiento y falta de inflación en USA. Así es... nos guste más o menos, mientras otros “safe-havens” (principalmente el USD y la economía norteamericana) den muestras de fortaleza, no exista peligro de inflación significativa y la subida de tipos no esté descartada durante lo que queda de este año 2015, es poco probable que el oro se anime a acercarse, mucho menos superar los 1200 USD/AuOz. U.S. Durable Goods Orders Rise 2.0% In July 26-08-15 08:35 AM (Kitco News) - Despite continued strength in the U.S. dollar The U.S. manufacturing industry found some momentum last month, its second consecutive month of strong gains, according to the latest data from the Department of Commerce. http://www.kitco.com/news/2015-08-26/U-S-Durable-Goods-Orders-Rise-2-0-In-July.html Eso es lo que puede leerse por ahí. Pero reconozcámoslo: Con todo, y aunque no haya tenido un comportamiento brillante (nunca mejor dicho), el oro no parece haber sido un mal sitio para estar durante el mes de agosto que termina (comparado con el resto de mercados… La plata ha tocado esta semana mínimos de 6 años!!). El oro ha acusado eso sí en los últimos días las noticias – temporalmente al menos- tranquilizadoras... y ha vuelto a venirse abajo!! Las DIVISAS... • La reapreciación del Euro –no sólo frente al USD, sino también respecto a muchas otras divisas- que en buena parte viene justificada por la perspectiva de que la esperada subida de tipos en USA se siga retrasando, viene también propiciada por un “efecto amplificador” en forma de animar a deshacer posiciones de “carry-trade”, que eran operaciones con un riesgo percibido muy bajo y una cierta rentabilidad como alternativa a los volátiles, arriesgados y en general bajistas mercados de valores desde el primer batacazo de la bolsa china en julio => Los operadores (bancos o fondos financiados por bancos, pidieron prestados EUR a tipo cero al ECB –utilizándolos para comprar inversiones (renta fija sobre todo) en otras divisas que ofrecían mejores rentabilidades, y cuando éstas se han puesto en duda, han deshecho estas posiciones, devuelven los EUR que les habían prestado, recomprándolos como es lógico previamente, y aumentando la demanda de EUR y por tanto su precio relativo a esas otras divisas. Algo similar pero en menor medida ha sucedido con el YEN. http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-08-24/euro-emerging-as-premier-haven-in-market-rocked-by-devaluations El debilitamiento de las divisas emergentes (el Yuan o la Lira Turca en lo que a nosotros nos interesa a efectos de compras), independientemente del curso que siga el USDEUR devuelve parte de la competitividad perdida a los productores y exportadores, les beneficia enormemente, más aún en tanto que su producto sean manufacturas cuya materia prima (que depende del mercado de commodities) está en mínimos de muchos años y sin perspectivas de rebote a corto plazo.

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Fer_cabo 19/05/15 12:03

Ha comentado en el artículo El oro, la apuesta del año de Sebastian Lyon

Pues por lo que llevamos visto en el primer trimestre, según el World Gold Council, no lo parece... http://www.latribune.fr/economie/international/la-demande-mondiale-d-or-baisse-encore-malgre-une-hausse-des-investissements-476410.html La demanda física, cuya palanca es la del sector de joyería, experimenta una fuerte bajada, sobre todo en China, incluso a pesar de la subida en India (que peligra siempre por los controles impuestos periódicamente por el Gobierno para intentar contener el déficit de balanza de pagos. Los bancos centrales... planos. Sólo compran significativamente los países con problemas de divisa propia, sobremanera Rusia. La demanda especulativa (o de diversificación de carteras/cobertura, según se mire :-) ), ésa sí que aumenta, después de las ventas masivas de ETFs del último año y medio. De todas formas, el USD está probando su fortaleza frente al oro cada día. Cualquier dato positivo de la economía norteamericana fortalece su divisa (en máximos frente a prácticamente todas las otras -salvo la GBP) y envía al oro al fondo, con caídas intra-día de 20-30 USD/AuOz (troy). En USA ya no hay QE, la economía crece, los rendimientos de la renta fija, aunque con mucha volatilidad, van subiendo... Prudencia. Nunca mejor dicho, Sr. Lyon, no es oro todo lo que reluce ;-)

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Fer_cabo 22/03/15 18:08

Ha comentado en el artículo ¿Están el paladio y el platino infravalorados?

Gracias por tu post Amparo, como habitual, de gran calidad y lleno de información útil. 8.....s, cada uno compra los billetes verdes en los que se denomina la cotización de las MPs con la divisa de la que dispone (EURO, RMB, GBP, BRL, etc.) y el VALOR de cualquier MP/Commodity, ceteris-paribus, debe moverse compensando las variaciones en los tipos de cambio entre divisas. Así que un USD apreciado provoca -insisto, en la correlación clásica, y ceteris paribus- una depreciación nominal en USD de las MPs que cotizan en esa divisa (practicamente todas). Si no, habría teóricamente margen para el arbitraje, que funcionaría como estabilizardor automatico del precio. Así que, sobre todo en un escenario como el actual, en el que algunas monedas han perdido en un año un 40% o más de valor frente al USD, hay que descontar a efectos del correcto análisis de la evolución de precios y de su magnitud, este efecto FX de los movimientos en la cotización en USD de las MPs. Dicho esto, 2015 parece otro año marcado por la sobrecapacidad minera e industrial ACUMULADA　-en muchos casos artificialmente- durante años de precios hinchados por los mismos productores que ahora hacen todo lo posible por deprimirlos (Vease el caso del hierro, el carbon y prácticamente cualquier ferroaleación) y expulsar del mercado a cualquier marginal con costes altos de los que entró al calor del fuego especulativo y colusivo producido desde 2003 con diversos hitos significativos entre medias. Para poder individualizar el análisis de los impactos, hay que mirar los superavits actuales en cada MP/Commodity, los stocks acumulados y la nueva capacidad que se pondrá en marcha de aquí a dos años. Ello, incluso a pesar de la recuperación de la demanda y crecimiento mundial, que aún son bastante tenues, y que por otra parte robustecen en general a medio y largo plazo a las divisas (que aparentemente no acusan como sería predecible la teórica debilidad e inflación que los QEs prolongados y exagerados deberían conllevarles). Esa resiliencia de la demanda de divisas -algunas con tasas de interes reales (y nominales!!) negativas, menoscaba la posición de refugio de los metales preciosos, que con todo -incluso para un "Bearish" como yo :-) - siguen jugando un papel de posible estabilizador, y son -más cuanto más baratos- uno de los mejores y más asequibles hedges disponibles como diversificación de carteras.

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Fer_cabo 21/02/15 15:04

Ha comentado en el artículo GoldCorp: retos y oportunidades

Bueno, la "tendencia alcista del oro" es bastante cuestionable, y justamente en este metal precioso el nivel de precios tiene bastante poco que ver con la nueva producción, porque la oferta se basa mucho más en el oro extraído y guardado en cajas fuertes o joyas desde hace decadas que se pueda poner a la venta, que en el "nuevo" que puede refinarse en los próximos 5 ó 10 años. Por otra parte, precisamente los problemas de financiación para la exploración, en cualquier commodity minero disminuirían la expectativa de producción a medio y largo plazo y harían anticipar mayores precios, por lo que la pregunta no estaría muy bien formulada... pero en fin. Más allá del oro... Las 5 reglas básicas para crear "shareholder-value" en las mineras: 1) Production Growth = More Ounces, More lbs, More Tons, Higher Yields/Productivity = Growing Revenue. 2) Reduce costs and increase Margins. 3) Develop new Ressources through exploration at a higher pace than you exploit them. 4) Don't hedge on commodity prices (hedged companies are historically less performaning in capital markets) 5) Capitalize your Mining Projects, don't leverage them. Debt makes you weak and often forces you to achieve impossible free cash flows that would otherwise be used on CAPEX aimed at 1 to 3 above. Todas tienen bastante que ver con lo comentado por Chuck Jeannes: Al final, como en todas partes, se trata de gestionar bien la empresa. Desde el punto de vista inversor, un buen "portfolio minero" contendría acciones/participaciones en empresas que operen un mix de operaciones con bajos costes (AISC/Unitario) en relación a sus competidores, bajo nivel de endeudamiento, y unas Vidas de Mina claras y definidas por QPs reconocidos con un plan de exploración que incluya capacidad de desarrollo de reservas inferidas en sus operaciones. Combinarlas con inversiones en "Mining Royalties Companies" (las grandes olvidadas, pero con las que Británicos, Canadienses y algunos -contados- Norteamericanos se han venido forrado...), tradicionalmente más rentables que las mineras en promedio aunque con mayor nivel de riesgo y horizontes de retorno a más largo plazo, siempre es buena idea. Y sobre todo, si crees en un portfolio minero como inversión, "aderezalo" con ETFs sobre los commodities que explota => El retorno de de las inversiones en commodities suele ser mayor que el de las inversiones en las compañias que los producen, sobre todo en escenarios bajistas del precio de las primeras ;-)

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Fer_cabo 23/09/14 12:54

Ha comentado en el artículo Los precios de las materias primas en mínimos de 5 años

Amparo, muchas gracias, estupenda actualización. Si recuerdas, hace meses comentábamos el componente especulativo tras algunos movimientos alcistas que hacían que las subidas tuvieran "pies de barro" ;-) Sólo una pequeña corrección (y un dato adicional) => El que está a 80 USD/Tm es el mineral de hierro (no el acero), en mínimos también de 5 años. El acero, qué duda cabe, ha caído de precio considerablemente, pero -curioso...- China sigue aumentando su producción en todas las categorías (inoxidable, galvanizado, productos largos, planos...). En los primeros 7 meses del año, un 2,7% respecto a la del año anterior: http://www.metalesymetalurgia.com/?p=366446 Y eso a pesar de una situación industrial y financiera en el sector que son más que preocupantes: http://mobile.reuters.com/article/idUSL3N0RI1V520140918?irpc=932 A riesgo de entrar en un razonamiento aparentemente "Hawkish" como dicen ahora... y en una perspectiva más "Macro", sería interesante saber en qué medida están siendo tenidas en cuenta y desgranadas estas caídas de precio - más o menos transmitidas a los productos que incorporan las commodities- a la hora de analizar el "problema" de la "deflación" europea y también su papel en la relativa moderación en la subida de tipos USA, ayudada por precios contenidos, tras la conclusión del fuerte proceso de tapering/retirada de estímulos que finalizará este mes de octubre. Es decir, que, aún siendo cierto que las importaciones occidentales hayan caído, las que siguen produciéndose se hacen probablemente a precios considerablemente menores (tanto como insumos para la producción doméstica, como en forma de productos terminados que incorporan esas commodities y energía baratas). Estamos -no es un fenómeno novedoso, ya ocurrió anteriormente, aunque por el lado de los costes laborales relativos- "importando inflación negativa", en buena parte motivada por un escenario de sobreoferta y sobrecapacidad (ambas a su vez SOBRE-FINANCIADAS) a nivel mundial. Lo que en una situación más ortodoxa y sin la connotación del apalancamiento y la baja velocidad de circulación de la masa monetaria hubiese sido quizá una coyuntura favorable a la recuperación => Precios bajos estimulan la recuperación del consumo y en consecuencia de la producción, desencadenando de nuevo subidas de precios a medio plazo, se ve ahora como un riesgo que plantea la necesidad de una actuación/intervención urgente. En efecto, la INFLACION NEGATIVA es desastrosa a corto plazo para los países deudores desde el punto de vista financiero, en un momento COYUNTURAL en el que prima la imposición de un rápido desapalancamiento forzado por los acreedores, que temen por la sostenibilidad del repago de sus activos. Las ineficiencias que todavía existen en el sistema financiero y la falta de crédito/circulación monetaria -en las que poco influyen los niveles de ahorro desde hace tiempo- impiden además que las economías domésticas y empresas saquen provecho de las bajadas de precio reactivando consumo e inversión. Por eso DRAGHI actúa, y debe seguir haciéndolo.

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Fer_cabo 04/06/14 17:20

Ha comentado en el artículo Retorno al patrón oro

Es realmente curioso este fenómeno de los "Gold Bugs" -normalmente partidari@s de la ortodoxia monetaria más recalcitrante (que no digo mala...). La humanidad ya pasó por la edad de piedra, por las edades de los metales (de bronce, de hierro, de ORO...), y ahora estamos en la EDAD DEL CONOCIMIENTO. Los metales, incluido el oro, no son más que mercancías. Además, mercancías "vulgares" (por escasas que puedan resultar), es decir: COMMODITIES, y como tales están expuestos a su propia oferta y demanda. En el caso del oro, la demanda más determinante es la del mercado de la joyería (y cada vez lo será más gracias al impulso de ese mercado por el creciente poder adquisitivo de los hogares en Asia). También la demanda industrial es influyente. El oro ha desafiado a todas las correlaciones posibles (para desesperación de los que creían entenderlo o le suponían unas cualidades casi mágicas de stock de valor, refugio ante incertidumbres, etc.) y hoy por hoy, financieramente hablando es más un instrumento especulativo que otra cosa (por cierto, apalancado gracias al un día floreciente y hoy marchito mercado de ETFs). El valor de una moneda lo da la solidez y estabilidad -real o percibida- de la economía que la utiliza. Es sano que así sea. La historia ya demostró (varias veces además) la inviabilidad del patrón oro.

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Fer_cabo 30/05/14 09:13

Ha comentado en el artículo El cruce Eur/Usd pierde el soporte clave de 1,37

Muchas gracias por el comentario Efrén... a qué llamas exactamente "spreads muy reducidos"?¿? Dependerá del producto/estructura de la cobertura/derivado en cuestión... algún ejemplo¿? ;-) Tienes idea de cómo estarían cotizando (precio aproximado... muy a vuelapluma) por ejemplo opciones (put ó call) sobre EUR/USD con strike 1,36? Gracias de nuevo!

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Fer_cabo 13/05/14 17:28

Ha comentado en el artículo Petróleo, Minerales y Deuda. Las limitaciones de un Mundo Finito

Claudio, acritud = CERO ;-) Aquí estamos para polemizar un poco... que siempre es enriquecedor. Mi punto de vista sobre los análisis referentes a commodities, los metales y el oro no está relacionado con una opinión sobre el futuro de la preponderancia geoestratégica norteamericana. Llevo más de 15 años trabajando en el sector de los metales - incluyendo la dirección financiera de una mina+planta de proceso de oro. A largo plazo, todos muertos. A corto y medio plazo - al menos hasta 2017, y eso si las cosas no están tan mal como lo parecen en China y si los "desarrollados" despertamos de la atonía y el crecimiento débil- lo que hay sobre la mesa es simplemente y en general EXCESO DE OFERTA FISICA de commodities, precios tambaleantes e inventarios galopantes. Ni siquiera las "Tierras Raras" son raras ya... En el caso de los hidrocarburos, hay verdaderamete un "Game-Change" motivado por la nueva posición de autosuficiencia norteamericana, y los precios no transmiten esa escasez de la que hablas, más bien al contrario. No nos olvidemos que, para más INRI, hablamos de un mercado COLUSIONADO, con la mayor parte de la oferta en manos de la OPEP y su cártel... Pues ni así. La minería a cielo abierto no es ni la mitad de cara que la subterranea - de eso sabemos bastante los asturianos...- Las primas que se pagan en Asia por el oro obedecen a las limitaciones gubernamentales que - casi siempre en vano- intentan corregir desequilibrios de balanza por cuenta corriente (caso de India, probablemente el mayor mercado importador de oro del planeta por el valor que culturalmente tiene ese metal allí). Esos desequilibrios han llevado a la rupia a arrastrarse por los suelos, y, motivos culturales aparte, a aumentar el apetito de los particulares y HOGARES por cualquier cosa que suene refugio o stock de valor. Es un bucle perverso (y dorado...). Algo parecido puede decirse en China, con el Yuan cayendo de cotización frente a otras monedas tras más de un lustro apreciándose sin cesar, y con el oro convirtiéndose cada vez más en un elemento de ostentación y "verdadera" riqueza. Insisto, hablamos de demanda-agregada-de-particulares-y-hogares (mayormente, joyería) Lo de China, en serio, hay que hacérselo mirar. Económicamente están tocados, en buena parte por "nuestra culpa", por la debilidad de la demanda externa que, con su sobrecapacidad -eran/son "la fábrica del mundo"- deprime los precios internos y fuerza situaciones nunca vistas de insolvencia en empresas, defaults financieros y bancarios, etc. Con un buen colchón de divisas bajo sus pequeños traseros, están pagando las décadas de desatención de su demanda interna, los lustros de devaluación artificial del Yuan, y la oportunidad perdida de no haber creado o reforzado una clase media consumidora que pudiera en un momento dado tomar el relevo - siquiera parcial- de la demanda externa. Todavía hacen falta más de 10 chinos para consumir lo que consume un norteamericano (en PPP). En fin, acaba de salir en Rankia otro post de Alex-Popescu. Los precios de los metales van para abajo (por cierto, y aunque ahí no lo menciona, hace una temporada hablábamos del uranio, sigue por los suelos, y a peor...) http://www.rankia.com/blog/materias-primas/2289000-precios-niquel-registran-maximos-dos-anos

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Fer_cabo 12/05/14 18:00

Ha comentado en el artículo Petróleo, Minerales y Deuda. Las limitaciones de un Mundo Finito

Claudio, alguns apuntes -un poco antiapocalípticos para tu gusto, seguro, pero ahí van: 1) La industria de los hidrocarburos es desde hace décadas "perversamente cíclica": Tradicionalmente Los precios altos hacen que el sector abandone la EXPLORACION y se acomode. Con el tiempo eso termina socavando su rentabilidad y fuerza una nueva oleada de exploraciones (y descubrimiento de nuevos yacimientos o formas de explotar los ya existentes). No te preocupes por los recursos. Hay de sobra. Ya pasó antes del Offshore, antes del Shale, antes de las Oil Sands, antes de Africa y antes de los avances en eficiencia energética. 2) Tanto en el tema del petroleo como en el de los metales dejas completamente de lado el factor tecnológico. Hasta hace unas décadas sólo se explotaban los yacimientos "high-grade". Desde los años 60 (todo empezó en Nevada) las leyes >1gr/Tm son rentables, y hoy se explotan incluso los cuerpos de mineral refractario -con un proceso de tostación (húmeda o seca) previo, se reprocesan los estériles de mina e incluso los lodos de las plantas de separación y amalgamado. Ya que citas el oro, las galerías de investigación y las mejoras en la tecnología están consiguiendo que sea posible minar yacimientos a mayor profundidad (hemos pasado del cielo abierto a minas a 1 e incluso 2 kms de profundidad). Las mejoras en las técnicas de exploración también permiten acceder a las zonas mineralizadas con menores costes de desarrollo primario y secundario, sustituir CAF (Cut and Fill) por cámaras/Stopes y centrarse en yacimientos profirios, con by-products adicionales (cobre, plata, estaño...) que disminuyen el coste por onza. 3) El coste medio de la industria del oro (All In Cash Cost) por onza es de unos 1000 USD/Oz. Pero buena parte de los productores tienen costes sensiblemente inferiores. El fuel ha subido, sí. Las leyes son más bajas, claro. Pero otros insumos se abaratan => Explosivos a granel, herramientas de perforación más eficientes, nuevas técnicas de sostenimiento, y sobre todo: Los nuevos yacimientos y el mayor crecimiento en minería se está dando en AFRICA y en zonas con bajos (o bajísimos) costes laborales. Los "Gold-Bugs" sois la pera... Vamos a ver: Cómo cotizaba la onza hace 5 ó 6 años?? Y queréis más todavía?? jajajaj. Bueno, según tú es cuestión de esperar un poco nada más. Yo por si acaso no pondría mucha fe en superar las cotas de 1.200-1.300 USD/Oz en unos cuantos meses -incluso si Europa va hacia un "pseudo-QE" propio que seguro estará lejos en volumen del contra-efecto "TAPER" de Mrs. Yellen. 4) No sé de qué mineras hablas cuando dices que están asfixiadas y cierran explotaciones por doquier... La realidad es que NUNCA ha habido tanta inversión en minería y que año tras años se baten los records de producción mundial en la mayoría de los metales. De hecho, el problema -también de cotización de las acciones mineras- es más bien un exceso de oferta: Véase cobre, níquel, PLATA, zinc, estaño, HIERRO, la tremenda reserva estratégica de carbón USA... No importa, de acuerdo con tu razonamiento deberían estar por las nubes, y si no lo están es porque en la prensa nos engañan... Un fallo de mercado, supongo ;-) Lo que es más importante, también te olvidas del RECICLAJE de los metales. En los años 20 ya se pronosticaba que pronto se acabaría el acero por falta de carbón y de mineral de hierro. Hace ya más de 10 años que se producen más de 1.000 millones de toneladas de acero, y 4 por encima de los 1.500 millones de toneladas. 5) El "peak" de los precios petrolíferos fue en 2008, no en 2007 (que es cuando pinchó la burbuja inmobiliaria en USA e intervinieron los bancos centrales). 2008 fue el año de la especulación en materias primas ante la incertidumbre que venía azotando las bolsas, sobremanera los valores financieros hasta el estallido del otoño. Luego, de repente, vino el hundimiento de los commodities. En fin, la mezcla final entre QE, precios del oro (que es DEMOSTRADAMENTE incorrelacionable), Ucrania, Conspiranoias para bajar el precio del oro (pero si los mercados -el London Gold Fix- tienen abiertas investigaciones por manipulación de precios al alza!), etc. termina como siempre en un pronóstico de caos malthusiano que nunca acaba de llegar. Hace 15 años China e India iban a causar el caos, vendrían las hambrunas y el holocausto en la guerra por los recursos. La realidad es que tecleo estas líneas desde un increíblemente barato PC chino, mi Renault se fabricó en Rumanía y trabajo en una empresa que distribuye productos, servicios y tecnología industrial en mercados émergentes porque si lo hiciera en los desarrollados ya se habría ido a pique. Mucho ánimo, todo va a salir bien!

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