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03/06/20 10:21
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Tras la Pandemia del Covid-19..¿Llega la pandemia del cáncer de pulmón?.Los  nuevos casos se están multiplicando por 10.http://pharma-jonpi.blogspot.com/2020/06/tras-la-pandemia-del-covid19-llega-la.html?m=1Cada año se reportan más de 15,000 casos nuevos de cáncer de pulmón en 12 países de Asia, pero este número ahora se multiplica por diez a la luz de la pandemia de coronavirus en todo el mundo.Con la llegada de esta especie de pandemia de cáncer de pulmón Pharmamar es una de las mejores farmacéuticas para invertir, pues su  intención es comercializar lurbinectedina, un medicamento para el tratamiento del cáncer de pulmón, un tumor diagnosticado como una enfermedad avanzada, a menudo metastásica.
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01/06/20 11:12
Ha respondido al tema MasMovil Ibercom (ICOM.MC)
https://www.elindependiente.com/economia/2020/06/01/el-escudo-antiopas-levantado-en-plena-epidemia-da-al-gobierno-el-control-de-la-compra-de-masmovil/amp/
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31/05/20 09:31
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Es una gran noticia que incluyan el Aplidin en el proyecto Solidarity. Es un indicativo de que puede tener futuro para combatir este virus.Tal como yo lo entiendo el Aplidin bloquea el paso del RNA del virus a la proteina eEF1A que es utilizada por el virus para reproducirse.Mediante este bloqueo del RNA se evita la reproducción del virus dentro de la célula.Como es a dosis baja espero que no tenga efectos secundarios, pues hace tiempo no se aprobó el Aplidin para un tipo de cáncer, precisamente por sus efectos secundarios.Gracias por difundir la noticia. La Sexta ni de Noche ni de Día es uno de mis canales de TV favoritos.
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31/05/20 07:40
Ha respondido al tema MasMovil Ibercom (ICOM.MC)
Hay inversores que opinan que la OPA no se va a llevar a  cabo porque el gobierno tiene prohibidas las opas de empresas extranjeras, y que cualquier operación sobre Masmovil sería automáticamente parada por el gobierno.Me imagino que esta disposición gubernamental será transitoria y que se derogará  al finalizar el estado de alarma.
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31/05/20 03:52
Ha respondido al tema MasMovil Ibercom (ICOM.MC)
https://www.elconfidencial.com/empresas/2020-05-31/cvc-kkr-cinven-ultiman-opa-masmovil-millones_2617231/Es otra versión de la misma noticia.Enhorabuena porque al final verás recompensados tus esfuerzos,  por este seguimiento tan exhaustivo que has hecho de Masmovil.Eres capaz de predecir lo que va pasar ahora con el resto de telecos cotizadas?.Saludos.
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31/05/20 03:15
Ha respondido al tema MasMovil Ibercom (ICOM.MC)
https://www.eleconomista.es/empresas-finanzas/noticias/10576105/05/20/Al-menos-dos-fondos-de-capital-riesgo-ultiman-la-compra-de-MasMovil-por-3000-millones.html
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18/05/20 04:13
Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)
Creo que ha influido mucho el Informe de Bank of America situando su Precio Objetivo en los 12 euros. A mi me gustaría saber qué sistema de cálculo utilizan para llegar a esas conclusiones, y si este precio objetivo es a  1 año o dos. A mi me salen 9 euros y para 2021.  La  desfavorable evolución de la demanda y las medidas proteccionistas me hacen ser muy pesimista de cara a 2020. En 2021 el panorama podría cambiar si hay reactivación económica. Yo no descarto que en algún momento de este año el valor vuelva a cotizar por debajo de 6. El chart que has colgado, es muy ilustrativo de su posible evolución en un futuro.Saludos.
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18/05/20 04:01
Ha respondido al tema Amadeus (AMS): seguimiento de la acción
Se desglosa entre Reservas Aereas y Resto, aunque  las reservas  "Resto"  son mucho menores.Las cifras  concretas están en el  apartado 5.1.1 "Evolución de las Reservas en Amadeus", pagina. 29 del Informe de Gestión 2019 de 28 de febrero de 2020.En este apartado se comparan las reservas de 2019 con las de 2018  y las reservas del cuarto trimestre de 2019 con las del cuarto trimestre de 2018, en dos categorías: Aereas y Resto .A nivel anual las reservas aéreas se mantienen y las "Resto" crecen al 5,1%.Saludos.
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18/05/20 03:32
Ha respondido al tema Amper (AMP): seguimiento de la acción
 GRUPO AMPER: ANÁLISIS DE RESULTADOS El Grupo AMPER es una multinacional española constituida por un conjunto de empresas que desarrolla su actividad  bajo un modelo de gestión fundamentado en los dos segmentos operativos siguientes: -Tecnológico, conformado por el conjunto de filiales  que trabajan para los sectores de telecomunicaciones y seguridad, proyectos IoT, instalaciones de redes de fibra óptica y telefonía móvil, sistemas y equipos de telecomunicaciones, etc. Es un tipo de “business” mucho más rentable que el Industrial. En principio esta línea de negocio debería de ser el “motor” del crecimiento orgánico de Amper. -Industrial, en este sector cuenta con sociedades de montaje, mantenimiento  y reparación de instalaciones industriales. Trabaja para compañías del sector eléctrico, energéticas, construcción naval, petroquímico. Su margen de EBITDA es muy estrecho en comparación con  la división Tecnológica, pero es lógico en este tipo de  industria. -Hay un tercer segmento, llamado de “Integración”  que se corresponde con el área de telecomunicaciones para Latinoamérica, dirigida sobre todo al diseño, instalación y mantenimiento de sistemas de comunicaciones en sectores públicos.  Se integrará en el área tecnológica. Amper no tiene accionistas de referencia, su principal accionista es  el empresario castellonense del sector citrícola José Luis Martinavarro Dealbert, que tiene poco más del 5%. El presidente tiene un 1,6%. Debido a que no hay un accionista de referencia y a su  bajo precio (chicharro) esta acción es fácilmente manipulable. Otro problema de Amper es que tiene un gran número de acciones. En 2014 tenía 44  millones y ahora tiene 1.075 millones ya que en ese año entró en concurso de acreedores y para reflotarla se tuvieron que efectuar dos o tres ampliaciones de capital y varias emisiones de bonos convertibles con warrants. El número de acciones podría aumentar a 1.120 millones por conversión de unos warrants en acciones. ¿PER BAJO = TRAMPA DE VALOR? Un resumen de los resultados-2019 del Grupo Amper  por línea de negocio sería el siguiente: Resumen resultados 2019  En este cuadro se ve claramente la importancia del negocio tecnológico ya que  con solo el 27% de ingresos sobre  el total tiene una  participación en el EBITDA del Grupo del  66%, por lo que es vital para Amper crecer en este segmento de operaciones para que el beneficio se dispare, si hay proyectos obviamente. El Beneficio Neto Atribuible de 2019 fue  20,633 M€  por lo que el BPA-2019 es 0,0192 €/acción y su PER al actual precio de 0,15 € sería  0,15/0,0192=7,8, una cifra muy baja por lo que podría considerarse un valor barato, pero no tanto.   El motivo  estaría en la hipotética incapacidad de Amper para crecer orgánicamente al menos en los momentos actuales. Es una sospecha que voy a intentar  fundamentar, aunque reconozco que no es una prueba definitiva DOS COMPARACIONES DE RESULTADOS TRIMESTRALES La comparación  entre los resultados del 1Q2020 y el 1Q2019 es la que figura en el Informe de los Resultados del Primer Trimestre de 2019 publicados el pasado 5 de mayo y que he reflejado en el siguiente cuadro: Resultados 1Q2020 vs. 1Q2019 En la última columna se ve claramente la mejora de los resultados del 1Q2020 en relación al 1Q2019. Lo que pasa que me da la sensación  de que estamos confrontando dos  Grupos de empresas diferentes.  No serían cifras comparables por ser distintos los perímetros de consolidación del 1Q2019 y 1Q2020. En este último trimestre hay ocho empresas más en el Grupo que no había en el 1Q2019. Si en el primer trimestre de 2019 (1Q2019) el perímetro de consolidación de Amper era de  “X” empresas, durante el primer trimestre de 2020  (1Q2020) el número de sociedades que constituían el perímetro de consolidación fué de “X + 8” por los ingresos  al Grupo realizados a partir del segundo trimestre de 2019. Estas anexiones fueron las siguientes, (entreparéntesis figura la fecha de incorporación al Grupo): 1.- Amper Iberwawe  (8 mayo 2019) 2.- Amper Sensing & Control IoT (8 mayo 2019) 3.- Wireless Watts (8 mayo 2019) 4.- Signal Intelligence (8 mayo 2019) 5.- Nucleo Comunicación y Seguridad  (4 julio 2019) 6.- Formecal  (1 agosto 2019) 7.- Sistemas Electronicos y Comunicaciones (25 noviembre 2019) 8.- Support Suministros y Soporte (25 noviembre 2019) Para tener una idea de cómo ha ido el 1Q2020 sería mejor comparar los resultados de este trimestre con el inmediatamente anterior (4Q2019)  pues ambos trimestres  son de parecida laboralidad y  en ambos el  perímetro de consolidación está constituido por el mismo número de empresas, (X+8), ya que:  en el primer trimestre de 2020  “PROES Consultores” no se ha integrado  todavía en el Grupo (o al menos no se cita en el Informe del  1Q2020). Además está el detalle de que las empresas 7 y 8 no  consolidaron el  4Q2019 entero y sí el 1Q2020. Con  la salvedad de estos dos detalles comparamos el 4Q2019 con el 1Q2020  y  obtenemos las siguientes cifras:  Resultados 1Q2020 vs. 4Q2019 Lo primero que se aprecia es que cuando el perímetro de consolidación es constante la cifra de negocio  prácticamente no crece, al menos en estos dos trimestres objeto de análisis. El EBITDA intertrimestral cae un 33,6% por el hecho de que los  “Gastos de Aprovisionamiento+Personal+Servicios Exteriores” (línea en negrita)  crecen un  8% en el 1Q2020 en relación a 4Q2019. En el 4Q2019  su importe fué de 42,174 M€ y en el 1Q2020 de 45,540 M€. La consecuencia es que el Margen del EBITDA sobre ventas cae nada menos que 6,2 puntos porcentuales, pasando del 17,2% (4Q2019) al 11% (1Q2020). Lo que más llama la atención es el hecho de que las caídas  de EBIT, BAI y BNA  correspondientes al 1Q2020 no sean porcentajes superiores al EBITDA y que incluso el BNA-1Q2020 (4,216) acabe por superar al  BNA-4Q2019 (3,427). La explicación está  en que las dotaciones para amortizaciones, gastos financieros netos  e impuestos para este 1Q2020 son muy inferiores a los importes que por este mismo concepto se cargaron en  el 4Q2019. Es decir, neutralizan el incremento del 8% de los Gastos de  Explotación disminuyendo los importes en Amortizaciones, Gastos Financieros Netos e Impuestos,  que  será correcto, pero resulta llamativo. La comparación entre los importes de estas tres rubricas de “gastos” correspondientes a 1Q2020 y al 4Q2019 son las siguientes: 1Q2020 vs 4Q2019 Amortizaciones, Gastos Financieros Netos e ImpuestosVemos que: 1.-Las Dotaciones a Amortizaciones del 1Q2020 son un 55,5% inferiores que las aplicadas en el 4Q2019 2.-El  Gasto Financiero Neto del 1Q2020 es un  86,3% más bajo que el del 4Q2019 3.-La Dotación para Impuestos del 1Q2020 es un 96%  más baja que la cargada en el 4Q2019 Estas diferencias son tan considerabldes que todo parece indicar que  para maquillar “algo” los resultados del 1Q2020 cargan poco importe  a estos gastos (amortización, financiero e impuestos).  Supongo que luego en el cuarto trimestre los  regularizarán a sus valores reales. Me imagino que en los trimestres  2Q2020 y 3Q2020 ya cargarán importes más altos  por amortizaciones, gastos financieros e impuestos y aunque los beneficios de estos dos períodos caigan en relación a trimestres anteriores siempre  se podrán justificar por el Covid-19. De haberlo hecho  ya en el primer  trimestre (1Q2020)  la caída de beneficios sería debida a causas internas y no exógenas. Hemos visto que cuando el perímetro de consolidación se mantiene constante, (lo que es prácticamente cierto en  1Q2020 y 4Q2019)  los ingresos no crecen y los gastos tienden a aumentar.  Esto no prueba nada porque la  comparativa  debería de hacerse a lo largo de cuatro o cinco trimestres consecutivos con parecida laboralidad y manteniendo constante el número de empresas del grupo. He detectado  un comportamiento puntual y no quiere decir nada. El peligro es que se  afiance este comportamiento en el tiempo y no se pueda detectar  por las alteraciones producidas por los nuevos ingresos de sociedades en el Grupo. Es decir  si esto es un hecho puntual o crónico no lo podremos  saber a  corto plazo por  la continua incorporación de empresas al perímetro de consolidación. No creo que en este ejercicio de 2020 haya muchas altas al Grupo, pero la comparación de resultados del 2Q2020 con el 1Q2020, o del 4Q2020 con el 2Q2020 no tendrá mucho sentido por  el distinto efecto del coronavirus en los distintos trimestres. Conclusión: Por ahora los directivos de Amper han demostrado ser  unos expertos en el negocio del Merger&Adquisition (M&A), es decir  son consumados especialistas en el negocio  de absorción de sociedades, pero la baja cotización  del Grupo en Bolsa nos estaría transmitiendo la idea de que el mercado les ve incapaces de hacer que el Grupo genere crecimiento y beneficios. DOS COMPARACIONES  DE CARTERAS DE PROYECTOS Con la Cartera de Proyectos sucede lo mismo que con los Resultados: Cuando se compara la Cartera de Proyectos a 31-3-2020 con la Cartera existente a 31-3-2019 se deduce que ésta ha crecido un 64,6%, por la incorporación de las Carteras de Proyectos de las empresas adquiridas. Lo que se analiza es la evolución de la Cartera de Proyectos durante todo un año, pero lo importante es saber lo sucedido en el 1Q2020. A tal efecto, hemos de comparar la Cartera de Proyectos a 31-3-2020 con la Cartera de Proyectos a 31-12-2019. Si lo hiciéramos  deduciríamos que el crecimiento de esta Cartera en el 1Q2020 ha sido del 0,57%, porcentaje que anualizado sería  igual al  2,3%, muy por debajo del 64,6% que se nos presenta en el Informe del 1Q2020. También hay que decir que este 0,57% no es una mala cifra: al menos la Cartera de Proyectos (que es la carga de trabajo futura) se mantiene lo cual ya es mucho en los tiempos que corremos.  En otras palabras: en el 1Q2020, Amper, aparte de facturar 51,347 M€ ha logrado nuevas contrataciones por al menos este importe, dado que su Cartera de Proyectos en el transcurso de este primer trimestre,  no ha menguado. Y esto lo ha logrado sin nuevas incorporaciones de empresas al Grupo. También es positivo que en este primer trimestre  el ratio “Cartera Proyectos/Ventas”  haya logrado  casi mantenerse (solo ha caído un 4,7%).  Su valor es de 0,75, aunque lo ideal sería que se mantuviera por encima de 1, pero al menos se mantiene en la banda 0,75-0,80. Hay analistas que valoran mucho más estos aspectos bastante positivos de la Cartera de Proyectos (por representar el futuro de la empresa) que  no unos resultados trimestrales no del todo buenos por el escaso crecimiento y el aumento de gastos. Yo mismo me he ocupado más en desarrollar los aspectos mejorables del Grupo, que no los puntos positivos relacionados con su Cartera de Proyectos. Quizá en otro post me extienda sobre este punto. CONSIDERACIONES  FINALES. Lo positivo del 1Q2020: Que sin integrarse ninguna nueva empresa al Grupo, la Cartera de Proyectos se ha mantenido en sus cifras (145,304 M€), al igual que el ratio “Cartera Proyectos/Ventas”. Lo negativo: Los resultados no del todo buenos del 1Q2020, si los enfrentamos a los del 4Q2019. Desde mi punto de vista, son períodos equiparables por similar laboralidad  y perímetro de consolidación.  Se podrá  argumentar que son trimestres no comparables  por ser distintas épocas del año, por la ciclicidad de los pedidos,  etc. Esto es cierto si estuviéramos hablando de una empresa de bienes de consumo estacionales, pero no aplicaría en el caso de Amper, aunque obviamente si  hay disminución de actividad en agosto, lo que  no puede hacerse es comparar los resultados del tercer trimestre del año con los del segundo, por el peligro de  conclusiones erróneas, pero  éste no es el caso.  Después del análisis efectuado mi conclusión es que yo no entraría en Amper, de momento Quienes estén posicionados en el valor podrían arriesgarse y mantener. Por el efecto Covid-19, al menos hasta el tercer trimestre los resultados de 2020 serán peores que los de 2019. Es lo que estaría descontando la Bolsa a los precios actuales. Esta coyuntura adversa podría ser neutralizada a final de año  con el anuncio de una operación corporativa de gran tamaño para su vertical tecnológica de comunicaciones, seguridad y defensa, que no olvidemos es la línea de negocio de mayores márgenes. Muy probablemente al calor de esta noticia el título subirá y  quienes estén posicionados en el valor deberían de aprovechar la circunstancia para  tomar la decisión de si mantener o vender, decisión que estaría supeditada a cómo fuera evolucionando su Cartera de Proyectos, (debería como mínimo mantenerse en sus niveles actuales: 145 M€).  Hasta que no se establezca que Amper es capaz de crecer orgánicamente y no a golpe de talonario no creo que sea una buena inversión. Es preferible entrar a 0,40 estando bastante seguros de sus posibilidades de crecimiento que no a  0,20 sin saber cómo van a gestionar  el Grupo para que crezca.  Como siempre,  esto no constituye una invitación a invertir o desinvertir en el valor. Son solo ideas propias que expongo  en el foro, sin ánimo de que alguien las siga. 
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16/05/20 07:28
Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)
Acerinox es una compañía que fabrica, distribuye y vende acero inoxidable a los sectores de la construcción, automovilístico y electrodoméstico, bien directamente o a través de mayoristas.  El 70% del coste del acero inoxidable procede de la materia prima y en este porcentaje, la mayor parte corresponde al Níquel (40%), teniendo también su peso el Cromo (10,5%) y el Molibdeno. Tanto las variaciones en el precio de estos materiales como las variaciones en los tipos de cambio, influyen en el 70% del coste del producto El  número de empleados de Acerinox  es de 6.600 repartidos en 6 factorias y 57 delegaciones comerciales en otros tantos países. Los principales accionistas  de  Acerinox son la Corp. Financiera Alba (19,35%) y Nippon Stanless Steel Corp, NSSC, (15,81%). El número de  accionistas es de 35.000. RESULTADOS 2019 Sus ingresos en 2019 fueron de 4.786 M€. (-5,1% respecto 2018)  Su EBITDA fue de 363 M€  (-24% respecto 2018) por lo que su margen sobre  ingresos fue del 7,6%, una cifra realmente baja.  El EBITDA ajustado (sin extraordinarios)  fue de 402 M€  por lo que el Margen  Ajustado ya sube al 8,4% un porcentaje todavía  mejorable, ya que en 2018 fue del 9,5%.  Para que haya mejora  de este Margen  tanto la demanda como los precios de venta han de repuntar. Podría darse lo primero,  pero lo segundo será más difícil por los excedentes de capacidad. El Resultado  Neto Ajustado (sin extraordinarios) fue de +176 M€ (-25.6%). Teniendo en cuenta los deterioros y el ERE la pérdida atribuible del ejercicio  fue de 59,5 M€.  LINEAS DE NEGOCIO: INGRESOS Y MARGENES 2019 Acerinox tiene dos líneas de negocio principales, constituidas en Segmentos Operativos: -Productos planos: desbastes, chapones, bobinas, chapas, flejes, discos y pletinas, -Productos largos: barras, ángulos, alambres y alambrón. Los otros  dos segmentos operativos (de poca relevancia de cara a la facturación) son: -Otros: incluye otros productos de acero inoxidable no contemplados en las dos categorías anteriores -No asignado: Recoge aquellas actividades propias de la entidad holding o no imputables a ninguno de los segmentos operativos específicos. La importancia de cada una de estas líneas de negocio se puede ver en el cuadro siguiente donde mostramos ingresos, EBITDA y Margen por línea de negocio:  Desglose de Ingresos y EBITDA por líneas de negocio Aunque el 86% de los  Ingresos es por Productos Planos, los Productos Largos son de mucho mayor margen (17,7% frente al 6,6% de los Productos Planos), por lo que es ahí donde está el negocio. El problema es que en Europa, Acerinox no tiene ninguna factoría de Productos Largos excepto Roldan (en Ponferrada, León)   e Inoxfil (en Igualada, Barcelona) y su producción es realmente baja porque entre las dos solo facturan 260 M€, el 5,4% de los ingresos totales del Grupo. En vez de crecer aumentando la producción o comprando una fábrica de Productos Largos, han decidido avanzar en el negocio  por la línea de las aleaciones especiales (que son  productos  de bastante valor añadido), mediante la compra de la alemana “VDM Metals”.  FACTORÍAS El Grupo está muy bien posicionado geográficamente. Cuenta  con una red de producción constituida por 6 factorias  en cuatro continentes ubicadas estratégicamente por sus ventajas de distribución o por su cercanía a fuentes de materia prima y que mostramos en el siguiente cuadro: Ubicación factorias, Productos Comercializados e Ingresos La factoría de mayores ingresos (y también de mayor producción) es la de EE.UU.. La producción de EE.UU., representa el 45% de los Ingresos totales del Grupo. También es el país que se ha visto menos afectado  por la sobrecapacidad de producción a nivel mundial  gracias a las medidas proteccionistas aprobadas por Trump. Las factorías españolas contribuyeron a los ingresos de grupo en solo un 28%.  DESGLOSE DE LA FACTURACIÓN-2019  POR CONTINENTES  Y SU EVOLUCIÓN. La comercialización y venta de productos se realiza a través de una red formada por centros de servicios, almacenes, oficinas y agentes comerciales que cuentan con capacidad para suministrar a cualquier región industrializada del mundo.  Esta red comercial cuenta con  una fuerza de ventas compuesta por  236 empleados en Sociedades comercializadoras nacionales y 381 en sociedades internacionales. Son más de 600 personas con dedicación exclusiva a la venta por los cinco continentes.  Esta red comercializadora está presente en 57 países y vende en 81. Su número de clientes es de  12.000. La facturación (en M €)  realizada por Acerinox en cada continente es la siguiente:  Desglose facturación-2019 por continentes y análisis comparativo con 2018Tienen mucho mérito las ventas europeas (exEspaña) del Grupo pues a pesar del exceso de oferta  y  la caída de precios,  Acerinox ha logrado mantener en Europa el nivel de  facturación de 2018. España es uno de los países donde más cayeron las ventas. Al ingresar por valor de 1.338 M€ y vender internamente por solo 409, ha tenido que exportar productos por valor de 1.338 – 409 = 929 M€, es decir España  exporta el 69,5% de su producción de acero inoxidable. Casi el 48% de las ventas de 2019  se debieron a los clientes de continente americano. Si en Africa se vende por un importe de 202 M€ y su factoria ingresa 681 es que ha tenido que exportar el  70% de su producción, lo mismo que España.  EL CRECIMIENTO DE ACERINOX. Acerinox podría crecer de dos maneras: -organicamente incrementando la producción de “Largos” sobre todo en sus factorías de EE.UU. y Malasia e incluso en la española Roldan, debido a que este tipo de productos son los de mayor margen.  Su producción actual está en las 220 mil Tm  y podría llegar a las 280 mil sin realizar grandes inversiones y suponiendo que existiera mercado para absorber este aumento de producción de  60 mil Tm. No deben de haber considerado oportuno crecer por esa via y han decido crecer: -inorganicamente, mediante la compra de la alemana VDM Metals, que es   el mayor productor mundial de aleaciones especiales. Tiene 7 plantas de producción entre Alemania y EE.UU., 2.000 empleados,  Ventas anuales por 852 M€  y un EBITDA de 97 M€, lo que nos da un margen de EBITDA sobre ventas del 11,4%, tres puntos porcentuales por encima del de Acerinox que es del 8,4%.  En cierta manera este mayor margen es explicable porque VDM vende productos (aleaciones) de mucho más valor añadido  que los de Acerinox. La compra de  “VDM  Metals”  también representa una oportunidad de crecer en nuevos mercados y sectores como el aeroespacial, la industria química, hidrocarburos, energías renovables, tratamiento de aguas y control  de emisiones. El coste de la compra ha sido de 532 M€ de las que Acerinox ha pagado  (endeudandose) 310 M€ y el resto son 57 M € de deuda de VDM y 165 M€ de compromisos de pensiones o provisiones pendientes,  asumido todo ello por Acerinox. Debido a esta compra financiada con deuda el ratio DFN/EBITDA de Acerinox  ha pasado del 1,23 a 1,7, que continua siendo un nivel de apalancamiento razonable.  En principio esta compra  la veo bien tanto por el producto  que comercializa como por el precio pagado por Acerinox (EV/EBITDA=5,5). El problema podría surgir cuando los 18 equipos de trabajo que se han formado para estudiar la integración de VDM en Acerinox  empezaran a levantar alfombras y se encontraran con alguna sorpresa. No sería la primera vez que esto sucede con una empresa alemana. Ya le pasó a Viscofan cuando integró Naturin  a su perímetro de consolidación o a Gamesa cuando integró  el negocio eólico de Siemens.  Surgirán “gastos de reestructuración” por reorganización del personal, ajustes de plantilla, obsolescencia de equipos.  Podrían surgir también “gastos de integración”, para evitar duplicidades a nivel comercial o para incorporar los equipos informáticos de VDM a los de Acerinox. También podría haber "gastos de amortización del PPA" (Purchase Price Allocation), en caso de que VDM se hubiera valorado por encima de su  valor real (no lo creo). Ignoramos si la incorporación de “VDM Metals” tendrá algún tipo de efecto sinérgico para el grupo, sobre todo  a nivel comercial, es decir: que VDM pueda utilizar la estructura comercial de Acerinox y viceversa.  DIGITALIZACION Y ROBOTIZACION PARA LA OPTIMIZACIÓN DE PROCESOS Hablando de sinergias, Acerinox tiene un Plan a 5 años (2019-2023) llamado  “Excellence 360”  mediante el que transformará la organización.  Se planificará la demanda por tipo de producto a nivel de región, cliente y canal y así se podrá redefinir el modo en que Acerinox ha de gestionar su cartera de suministros.  Esa racionalización de adquisiciones permitirá un ahorro de 59 M€ en 2020, alcanzando dicha disminución de costes los 125 M€ en 2023. Será difícil que se llegue a estos recortes de gastos, pero los habrá, aunque seguramente de menor importe.  ESTIMACIONES DE RESULTADOS. A)     2020 El escenario al que se  enfrentará Acerinox en el 2020  estará muy condicionado por las dos circunstancias siguientes: 1.-La  desfavorable evolución de la demanda de acero inoxidable debido al ciclo económico recesivo por el que estamos atravesando. Seguirá la reducción del consumo, pero los excedentes productivos de China e Indonesia  seguirán campando a sus anchas. La oferta seguirá sin ajustarse,  lo que presionará todavía más los precios a la baja. 2.-La inoperancia de las medidas proteccionistas europeas ya que no están sirviendo para frenar las importaciones en Europa que alcanzan una cuota de mercado del 25%. En EE.UU, las importaciones tienen una cuota de mercado del 14%  solamente, y gracias a los aranceles impuestos por la administración Trump. En las próximas medidas de salvaguardia, Europa debería de reducir las cuotas de importación  de China e Indonesia que son excesivas en la actual situación del Covid-19. Lo que yo creo es que  el escenario que hemos vivido en el primer  trimestre será representativo del resto del año. En este primer trimestre ha habido dos meses  de actividad económica relativamente aceptable (dos tercios del trimestre)  y un mes que ha estado condicionada por la pandemia del Covid-19, (un tercio del trimestre). Podemos considerar también que  una tercera parte del año (4 meses)  será similar a marzo y que las dos terceras partes del año (8 meses) a enero y febrero.  Dado que el Resultado Neto de este primer trimestre de 2020  ha sido de 28 M€, podemos considerare que el R. Neto del Ejercicio 2020  será de 112 M€, a los que habrá que agregar los previsibles 8 M€ que  aportará “ VDM Metals”.  En total serían 120 M€ en concepto de Beneficio Neto Atribuible. El Beneficio por acción sería de 0,44 €, por lo que suponiendo un PER de 14, nos quedaría un Precio Objetivo-2020 de 14 * 0,44 = 6,2 €/acción. B)     2021 De cara a 2021, la situación será bastante distinta.  Es de suponer que los contratiempos 1 y 2 anteriormente apuntados vayan perdiendo fuerza. Por consiguiente, y  a pesar de las incertidumbres existentes muy probablemente se produzca  en ese año una cierta  recuperación de las compras de acero inoxidable.  Debido a las limitaciones de visibilidad del actual escenario  no se puede precisar si esa mejoría de la demanda será a principios de 2021 o en el segundo o tercer trimestre, pero muy mal nos tendría que funcionar la economía para que no vislumbraramos “brotes verdes”  en el sector  industrial.  Tarde o temprano tendremos que ver la luz al final del túnel, digo yo. Como la situación de los inventarios  es casi   de “rotura de stocks”  en ese momento  del despegue se va producir un episodio de compras para así  elevar el nivel de existencias. Esta  “demanda aparente” llevará a un  repunte de precios  del acero inoxidable en Europa que podría tener su continuidad en 2022. Además, este escenario se puede ver favorecido por la evolución del precio del niquel.  Ahora mismo está en mínimos, pero al más exiguo atisbo de recuperación económica empezará a subir,  lo que amplificará la  adquisición de productos inoxidables ante la expectativa de que continúe la escalada de los precios de las materias primas. También en 2021 se tienen que empezar a notar de alguna manera los efectos del Plan  “Excellence  360”.  Por todo ello, yo creo que en el año que viene  y siendo conservadores el Resultado Neto podría alcanzar los 175 M€, equivalente a un BPA de 0,65 €, por lo que el Precio Objetivo-2021 de Acerinox sería de 14 * 0,65 = 9 euros/titulo CONSIDERACIONES FINALES. Después de todo este análisis, como soy largoplacista pienso  entrar a precios por debajo de los 6 euros. Me sería muy difícil precisar si  esperaré a  que  caiga a 5,50 o 5,80 euros. Si no pudiera hacerlo en las próximas semanas, esperaría a que se publicaran los resultados del primer semestre del año porque incluirá un mix muy desfavorable: cuatro meses problemáticos y solo dos buenos,  y el mercado lo descontará en su momento.  Pienso permanecer en el valor  durante un año y medio con la esperanza de que remonte  posiciones hasta las cercanías de los 9  euros. Como siempre,  esto son ideas mias y puedo estar equivocado en el contenido del post. En base a los datos aportados, que cada cual analice la situación y extraiga sus propias conclusiones. El post no  es ninguna recomendación de compra del valor. Solo refleja mis propias ideas sobre el mismo. 
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14/05/20 07:03
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Quizá es que no me he explicado bien. Voy aponer un ejemplo para concretar.Supongamos  que me llega un pedido de 10 Tm . El coste del Producto Terminado  es 5.000 unidades monetarias y yo lo vendo por 5.500. El margen bruto es 500   (5.500 – 5.000).Supongamos que aprovecho el pedido de  esas 10 Tm para producir 15 Tm y destinar 5 Tm  al almacén de  Productos Terminados. Supongamos que el coste de producción de esas 15 Tm por efecto de  economía de escala (mismos gastos de personal, mismos gastos administrativos) es 7.000 unidades  monetarias.El coste de las 10 Tm   que vendo al cliente es  (7000/15) * 10 = 4.666 unidades monetariasComo el precio de venta pactado fue 5.500, el margen  bruto será:   5.500  - 4.666 = 834Por haber aumentado el stock en 5 Tm he tenido una   ganancia extra de 834 -500 = 334 unidades monetariasEs decir aumenta el margen y aumentan las existencias. Esta estrategia de aumento de existencias se suele realizar cuando el precio de la materia prima está  por los suelos, como sucede actualmente, al menos en el caso del zinc. En este caso concreto el coste de las 5 Tm que han quedado en stock es (7.000/15)*5 = 2.333 unidades monetariasSupongamos  que el precio del zinc aumenta un 10% en el trimestre y que este hecho revaloriza el precio del Producto terminado en un 6%.  En ese caso el valor inventariado de esas 5 Tm ya no será 2.333  sino 2.473. Y ese diferencial por regularización  de inventario también se computa como beneficio. Es decir que en determinadas circunstancias  el incremento de  existencias también incrementa el EBITDA por otra vía.Se de una empresa que trabaja otra materia prima, que opera de esta manera, lo único que se cubre de las posibles  bajadas de precios operando en el mercado de futuros, lo  que llaman contangos y backguardations. Y ahí ya me pierdo.
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14/05/20 04:43
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Lo normal  en una empresa es que cuanto más volumen de ventas tenga más gane. Si estas en un negocio que al aumentar las ventas ganas menos te lo tienes que replantear.Para aumentar ese volumen de ventas puedes fabricar para los clientes  (bajo pedido) pero también para el almacen de Productos Terminados para atender en momentos de  picos de demanda o preveyendo una parada por mantenimiento. Ese aumento de volumen de ventas (aunque parte de ellas permanezcan en stock) también debería de inducir un aumento del EBITDA. En este escenario, aumentarían las existencias pero también el propio EBITDA e inclusive su margen.Por el contrario si atendemos solo los pedidos y nos olvidamos del stock vendemos menos, por lo que el beneficio a nivel de EBITDA es menor.
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13/05/20 08:31
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Tras echar un vistazo a estas cuentas del primer trimestre de 2020, he visto que ha habido un aumento muy importante (de casi el 150%) de la variación de existencias de productos terminados en relación al  1T2019.  Esos mayores ingresos por variación de existencias son los responsables  de que el trimestre haya cerrado en beneficios. Si esa variación hubiese sido la del 1T2019  (=2,27 M € menos), el resultado final del  1T2020 muy probablemente hubiera vuelto  a los números rojos y seguro que no hubieran alcanzado las cifras reportadas.  Con los datos presentados no puedo hacerme una idea de cómo se habrá financiado ese aumento de circulante: si mediante factoring, agotando las líneas de créditos, emitiendo deuda  a corto, etc.Esperemos que esa variación de existencias corresponda a pedidos en firme  afectados por un retraso en su transporte y no a pedidos cancelados tardíamente por el efecto de la pandemia.Gracias a este aumento de la variación de existencias de productos terminados, los márgenes alcanzados son excelentes, pero en condiciones normales deberían de disminuir   por ser una empresa que trabaja bajo pedido y no por órdenes de almacén  cursadas  cuando el stock está en  mínimos.En relación a la Cartera de Pedidos entiendo que las 7.706 Tm de que se habla corresponden a la situación de dicha Cartera a 1 de abril de 2020.  Su crecimiento en relación a la Cartera a 1 de abril de 2019 sería de un 13%, lo cual  es muy positivo.  Lo que pasa que estas  7.706 Tm ya contratadas representan únicamente el 31% de su producción anual por  lo que solo tendrían trabajo asegurado para los próximos 4 meses. Es de  esperar que a pesar del coronavirus  reciban nuevos pedidos para mantenerse en ese nivel de reserva de actividad de 4 meses.No lo hacen, pero deberían de desglosar esos 7.706 Tm de pedidos por líneas de productos, para saber si un gran porcentaje  corresponden a laminados naturales o laminados anchos prepatinados que son de mayor valor añadido.Lo que no entiendo es la reacción de la Bolsa a estos resultados. Están bien, pero no son para tirar  cohetes. Será que alguien dispone de más información que la publicada. Podría ser que la Cartera de Pedidos a fecha de hoy  hubiera aumentado  por encima de ese 13% o que  les hayan llegado muchos pedidos del ancho especial.  A ver si la cotización se mantiene en los actuales precios o vuelve a gotear a la baja, lo que indicaría que todo ha sido pura especulación sin un sustento  fundamental claro.Me imagino que los cálculos que se habrán hecho (los compradores de títulos de hoy) se basarán en proyectar los beneficios del trimestre a fin de año y a partir de ahí calcular el PER. Si se hiciera,  se vería que este  PER es de 10 a un precio de la acción de 1 euro,  lo cual justificaría la subida de hoy, pero bajo un supuesto muy optimista, dada la actual recesividad de la economía. Si Macario nos pudiera asegurar que  pese a todo el resultado del primer trimestre es sostenible a lo largo del ejercicio,  a 1 euro,  la acción  aún sería barata.Un  detalle que me  extraña  bastante es que no se hayan  publicado las cuentas de 2019 pero  auditadas. No en plan de avance.
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13/05/20 05:51
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Gracias por tu aportación sobre este tema de los medicamentos de uso compasivo. Ignoraba que estuviera tan regulado. Deduzco que si autorizan tratamientos con medicamentos no aprobados, es que alguna probabilidad de éxito tendrán  o al menos sus efectos secundarios no serán nocivos. A ver qué dirá el próximo 16 de agosto la FDA sobre el Lurbi.  Yo sigo sin fiarme mucho de los directivos de  Pharmamar.  Considero que su gestión es más efectista que efectiva.  Llevan 20 años aireando sus bondades y solo han logrado comercializar un medicamento cuyo pico de  ventas está en los 100 M euros. Aunque también es  verdad que sé muy poco sobre  el  sector biofarmacéutico  lo que me hace eludir el riesgo.   Hay muchas cosas de este sector que me resultan muy difíciles de entender  y como dice Warren  Buffet: “No te metas en un negocio que no entiendas”.  Si su precio fuese goteando y cayese por debajo de 5,  o hasta las cercanías del  4,5, me lo plantearía.  Sin embargo,  para quienes como yo no están posicionados, considero que es mejor opción entrar tras la aprobación del medicamento y además cuando su precio se haya enfriado. Ahí ya se podría esperar  con más tranquilidad a ver lo que sucede con su comercialización en China. Saludos.
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12/05/20 13:21
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Gracias por la aclaración. Ignoraba estos detalles  del "uso compasivo". De lo que comentas deduzco dos cosas:1.- Jazz estaba obligada a seguir, porque de lo contrario sembraría dudas sobre la aprobación del fármaco,2.-  Este acuerdo Emas-Jazz no influirá en la posible aprobación del  Lurbi.Saludos.
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12/05/20 13:00
Ha respondido al tema Nicolas Correa (NEA)
Ayer en Faro Bursatil se publicó un análisis técnico de NEA:https://www.farobursatil.com/analisis-tecnico-de-nicolas-correa-11-05-2020/Desde mi punto de vista, las deducciones  más importantes del análisis son las siguientes:1.- Las manos fuertes siguen dentro del valor  (según el indicador Koncorde)2.- Podría producirse pronto un movimiento brusco del valor (según el indicador  Atlas)Comentario mío: al no poderse `precisar si  este "desplazamiento repentino" será al alza o a la baja, la calidad de esta conclusión queda un poco desvirtuada, (es una opinión  mía muy particular obviamente).3.- Objetivo 1:   4,21 coincidiendo con la media de 200 sesiones.Saludos.
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12/05/20 09:10
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Me he topado con el siguiente artículo de ayer:https://www.prnewswire.co.uk/news-releases/bionical-emas-and-jazz-pharmaceuticals-enter-into-an-agreement-for-expanded-access-to-lurbinectedin-in-relapsed-small-cell-lung-cancer-in-the-united-states-854255640.htmldel que he traducido los  dos primeros párrafos, a pesar de mi poco conocimiento del inglés:Bionical Emas y Jazz Pharmaceuticals llegan a un acuerdo para un Acceso Ampliado a Lurbinectedin  en recaidas en cáncer de pulmón de células pequeñas en EE.UU.Bionical Emas and Jazz Pharmaceuticals (NASDAQ: JAZZ) han firmado un acuerdo para proporcionar a pacientes apropiados en los Estados Unidos que hayan recaído en cáncer de pulmón de células pequeñas (SCLC),  lurbinectedin a través de un Programa de Acceso Ampliado (EAP=Expanded Access Program). Lurbinectedin es un medicamento en investigación en revisión por la Administración de Drogas y Alimentos de los Estados Unidos (FDA).El EAP está abierto a pacientes  que no han podido entrar en los ensayos clínicos y para los que no hay un tratamiento alternativo mientras la lurbinectedin está bajo revisión regulatoria por la FDA.  El EAP fue lanzado originariamente en Enero de 2020 entre Bionical Emas y Pharmamar y ahora ha sido traspasado con éxito de Pharmamar a Jazz. Si no lo he traducido mal lo que esto significa es que están tratando  con Lurbi a pacientes no incluidos en los actuales ensayos clínicos apelando a una  figura que llaman “Programa de Acceso Ampliado” (EAP). Faltan tres meses para la supuesta aprobación cel Lurbi. Por temas de índole ético, siempre se antepone la salud de los pacientes al tema burocrático.  Por consiguiente, deben de estar muy seguros de que el Lurbi funcionará de lo contrario esperarían al dictamen de la FDA y no embarcarían a más gente en las pruebas..  De la lectura entre líneas del artículo, podría desprenderse  que todo americano que lo necesite va a ser tratado con Lurbi.  ¿Podría considerarse este tratamiento por “Programa de Acceso Ampliado” una aprobación extraoficial de Lurbi?. ¿O tu ves normal que aún no estando aprobado se suministre a pacientes fuera de los ensayos basándose en esta figura del EAP?.A mi en particular me falta información legal sobre la definición jurídica  del EAP. De alguna manera las leyes  americanas exigirán que el fármaco a suministrar por EAP cumpla ciertos requisitos aunque no esté aprobado. Desde luego que  esto del EAP sería impensable en Europa.A falta de atar este cabo de las condiciones necesarias para que un fármaco sea considerado  elegible para un EAP,    yo  particularmente  creo que  si esta noticia es cierta la probabilidad de aprobación de Lurbi está en el 95%, cuando yo inicialmente le daba un 70%. No sé lo que opinarás tú.Cuidado, porque yo no he seguido mucho este tema del Lurbi hasta hace unas semanas.. Desconozco completamente la empresa Bionical Emas y la relación que tiene con Jazz. Parece ser que Pharmamar firmó "algo" con Emas , pero luego ésta lo transfirió todo a Jazz. y la verdad no veo el motivo.Tu llevas más tiempo con este tema y seguro que nos lo podrás aclarar. Saludos,. 
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12/05/20 06:20
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Precisamente ayer se divulgó un estudio chartista sobre Asturiana de Laminados en:https://invertiryespecular.com/2020/05/11/asturiana-de-laminados-solo-aptas-para-profesionales-de-la-inversion-industrial/Su autor es Antonio Garcia el gurú canario experto en Analisis Tecnico Avanzado y uno de ,los mejores analistas de España, muy valorado por la originalidad y acierto de sus observaciones. Reconoce que es un valor que no examina habitualmente. Aún así, emite dictamen. Transcribo a continuación su opiniones técnicas sobre el valor:Asturiana de laminados, solo apta para profesionales de la inversión industrial 11 mayo 2020 a las 14:26 Invertir y Especular VALORES ESPAÑOLES La empresa dice en su visión y misión de su plan de negocio: Ser la referencia mundial en el sector del zinc laminado para aplicaciones arquitectónicas. Diseñando productos de calidad con valor añadido y durables que contribuyan a la construcción de edificios bellos y sostenibles. Ofreciendo un servicio técnico y comercial personalizado y de calidad que se ajuste perfectamente a lo que los clientes están buscando. Promocionando las numerosas ventajas del zinc laminado como material para el revestimiento de cubiertas y fachadas. Pues lamentablemente no está en el entorno adecuado para conseguirlo.  Todo lo contrario está en uno hostil donde la construcción, la obra civil e incluso las socimis están sufriendo los efectos colaterales de la pandemia, materias primas como el acero están en mínimos importantes, este tipo de empresas auxiliares pues eso .. malo y largo se lo fían. Técnicamente en este 2020 la acción experimentó un fuerte rebote  pero como reacción tuvo una vuelta bajista inmediata , no conocemos al valor como para saber su motivo tanto el de la subida como el de la bajada.  El 5 de febrero publica hecho relevante «Se comunica el inicio del funcionamiento de la Línea de Pintura. Nuestras bobinas han superado el proceso de pintado tras pasar por la línea, con una longitud de 180 metros y, ser procesadas sobre un recorrido de 500 metros». La acción detonó de 0.46 a 1.59 euros el 18 de febrero,  para tras  una vuelta bajista completa volver al origen el día 23 de marzo. Cosas del MAB y el COVID19 que por las fechas coincide. Ahora mismo perdió la alcista (línea verde)  tras el rebote de  la vuelta bajista.  Se está apoyando sobre los 0.90 donde le observamos una polaridad positiva, (los tres puntos negros sobre la línea azul). Si aguanta bien,  si no, pues a la EMA 200  (línea  de color fucsia, ahora mismo en 0,77)  o a la resistencia del canal anterior sobre 0.75 euros. En fin valor no apto para todos los públicos solo  para profesionales de la inversión industrial que conozcan la empresa, su negocio, su competencia, su equipo ejecutivo, sus balances , cuentas y resultados y sobre todo  su visibilidad futura en un entorno como este , el resto no pinta nada dentro. Grafica de Asturiana de Laminados desde Julio 2017
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11/05/20 13:21
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Efectivamente, tienes razón. Según acabo de postear, la prima no se  calcula aplicando un determinado porcentaje (fijo) al precio del zinc en cada momento. La prima es un importe fijo dependiendo de la calidad del producto laminado que se vende.Aún así, las fluctuaciones del precio del zinc incidirán en ingresos, EBITDA y márgenes. Si un año el precio del zinc bajase mucho,  aún vendiendo lo  mismo que el año anterior (en TM y tipo de producto),  ASLA ingresaría menos, pero los márgenes aumentarían. Hacer estimaciones de futuro  es muy difícil por el mix de productos comercializados y por las variaciones del precio de la materia prima.Otro problema, como tú dices,  es el de la deuda. ASLA ha realizado fuertes inversiones en un mal momento del ciclo económico.Aunque sea cambiar de tema, ahora mismo me estoy fijando en un detalle en el que no había caído: ASLA presentó las cuentas ya auditadas de 2018, el 9 de abril de  2019. Este año todavía no las ha presentado, (presentó un avance de resultados en enero y ahí se ve que el EBIT y los gastos financieros netos están casi a la par). Se nos dirá que por efectos de la epidemia  tiene de tiempo hasta el 30 de junio. Y es  verdad, pero el retraso puede deberse a que en esta presentación de cuentas, siempre hablan de ”hechos posteriores al cierre” y uno de los hechos podría ser la caída de las ventas de este primer trimestre del 2020. Y si ha habido caída de ventas en estos tres meses (donde solo uno se ha visto afectado por el virus), no quiero ni pensar lo que sucederá en el segundo. Siendo optimista,  yo diría que en este año de 2020 como mucho se van a repetir  los resultados de 2019 y que el auténtico despegue bursátil de ASLA , no acaecerá hasta 2021.  De todas maneras, estos hipotéticos resultados de  2020  no tan buenos se pueden “mejorar” contablemente si tenemos en cuenta que ASLA tiene bases imponibles negativas pendientes de compensar y deducciones fiscales pendientes de aplicar.Saludos y gracias por tus aclaraciones. 
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11/05/20 12:12
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
Celebro que  podamos tener este intercambio de impresiones. A no ser por tu puntualización nunca me habría pasado por la cabeza que la prima pudiera ser fija. Las conclusiones de mi post se basan en una prima porcentual sobre el precio de la materia prima. Voy a poner un ejemplo muy sencillo. Supongo que compro la materia prima por 100 y vendo el producto terminado con una prima porcentual del 25%. Es decir por 125.  Además los gastos de personal son 10. Tendríamos lo siguiente:Ingresos                                                    125GastosAprovisionamientos 100Personal                      10 Total Gastos                                              110                                                                 ---------EBITDA                                                          15 Margen de EBITDA                                  15/125 = 12% Si el precio de la misma materia prima bajase a 70, entonces venderíamos el producto por 70 + 25% de 70 = 87,5Ingresos                                                    87,5GastosAprovisionamientos  70Personal                      10 Total Gastos                                              80                                                                 ---------EBITDA                                                       7,5 Margen de EBITDA                                  7,5/87,5 = 8,57% Si la prima fuese un porcentaje del coste de la materia prima y el precio  de dicha materia prima bajase, disminuiría todo: Ingresos, Beneficios y Margen. Cuanto más bajase el precio de la materia prima peor para ASLA. Al reves: si subiera el precio del zinc ASLA se  vería muy favorecida.__________________________ El escenario cambiaría si el 25 del primer caso fuese fijo. Bajo ese supuesto, aunque el precio de la materia  prima bajase a 70 tendríamos: Ingresos    70+25                                      95GastosAprovisionamientos  70Personal                      10 Total Gastos                                              80                                                                 ---------EBITDA                                                        15 Margen de EBITDA                                  15/95 = 15,8% Si la prima fuese fija,  y el precio del zinc bajase,  los ingresos disminuirían, (y bastante porque pasarían de 125 a 95) los beneficios se mantendrían  en 15 y el margen aumentaría, (del 12% al 15,8%).  Es decir que si la prima fuese fija cuanto más bajase el precio del zinc, mejor aunque los ingresos disminuyesen, se ganaría más.  Y al revés, si el precio del zinc se disparase se ingresaría más,  el beneficio sería el mismo, pero el margen se desplomaría, porque se ganaeía lo mismo ingresando mucho más. En mi post esta segunda posibilidad de prima fija no la he contemplado  porque me pareció más lógico que la prima se estableciese como porcentaje de lo que se pagaba por  la materia prima y no como una cantidad fija.   _________________________________ CONCLUSIONBuscando en la documentación parece que esta prima es un importe fijo, según se desprende del siguiente texto del informe de salida a Bolsa de ASLA, pág. 20. Evolucion de la prima media  Sería una prima fija dependiendo del valor añadido del producto. La prima media les sube cada año porque el mix del negocio se desplaza a los laminados “Premium” Al ser  la prima fija  (por tipo de producto)  ganaría más  cuanto más baje  el precio del zinc, o sea que a ASLA le interesa que el precio del zinc baje y aunque  los ingresos disminuirán,  los márgenes  deberían de aumentar.  Lo que no tengo tan claro es que el EBITDA aumente, a lo mejor también,  si no hubiera simplificado tanto mis cálculos. Gracias, por sacarme de mi error: las primas son importes fijos dependiendo de la calidad del producto Premium. No son un porcentaje del coste de la materia prima.
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11/05/20 10:36
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
A mi lo que más me extraña del Aplidin pim, pim, es que un antitumoral que sirve para el mieloma multiple (que es un cáncer de médula osea) sirva también para el Covid-19 que fundamentalmente ataca al pulmón y además no se trata de un cancer. Por esta regla de tres el Aplidin  serviría también para otras dolencias. Sería como una especie de fármaco multiusos.  La impresión que dan es que están muy perdidos. Dentro de la dirección de la empresa no debe de haber unanimidad sobre la política informativa a seguir.  Mucha imagen, mucho marketing, pero información la mínima.  
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11/05/20 10:23
Ha respondido al tema Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia
Creo que  esta farmacéutica israelí, ya tenía firmado un contrato para  la distribución de Yondelis en Israel, (y por solo 150.000 euros, creo recordar). Ahora también distribuirán Lurbi. El problema es que no informan de los términos del  acuerdo. Quizá por las grandes diferencias de los importes entre unos contratos y otros o porque se están dando cuenta que están vendiendo la piel del oso antes de cazarlo. Aún así, los 5 millones de dólares  que  pagaron los de Luye Pharm para  la distribución de Lurbi en China, me parece de chiste. A ver  si goteando a la baja durante  un par de meses llega a los 4,50 y ahí se podría replantear  que va a pesar con este título y  con la empresa en sí misma que está haciendo gala de un obscurantismo tremendo y eso es muy significativo de que no las tienen todas consigo. ¿Tú qué opinas?.
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11/05/20 07:26
Ha respondido al tema MAB-Asturiana de Laminados (ELZ)
ASTURIANA DE LAMINADOS  (ASLA) es una empresa que  fabrica laminados de zinc o de aleación de zinc-cobre titanio en espesores de 0,3 a 1,5 milímetros, cuya anchura puede ir desde los  25 milímetros a los 1.400. El zinc laminado es un mercado de nicho dentro del gran mercado del zinc que representa solo el 3% del mercado global del zinc, (3%=330.000 Tm de zinc laminado a nivel mundial). El zinc laminado se vende en forma de chapa o bobina y se utiliza sobre todo en la Construcción:  para cubiertas, cerramientos, fachadas, tejados, canalones, bajantes, tuberías, codos, tejas, desagües de viviendas, revestimientos, etc.,  y también  en el sector de la  Electricidad (sustitución de las cajas de acero por zinc). Al zinc laminado se le están buscando nuevas aplicaciones: en el sector de la alimentación (precintos para botellas de vino), automoción (fusibles y contrapesos de ruedas), y funerario (revestimiento interior de zinc).El número de trabajadores en plantilla es de 165. Su principal accionista  es Laminados del Principado con el 60,37%.  Y a través de Laminados del Principado el presidente Macario Fernández ostenta el 15,57% de las acciones. Cotiza en el MAB en la modalidad de contratación general, es decir se cruzan operaciones a lo largo de toda la sesión.  A pesar de ser del MAB hay Fondos de Inversión posicionados en este título: Gesiuris (1,23%), QRenta (0,63%), Santander Private Banking (0,45%), etc. El free-float sería de algo menos  del 35%, unos 9 millones de títulos.  En relación a su comportamiento en Bolsa, ASLA  sería un  valor muy similar a Ence, Arcelor o Acerinox.  Son acciones muy volátiles  porque sus beneficios también lo son. Pero es que además,  estas empresas puedan hacer nada para reorientar el rumbo de sus beneficios más que aumentar  su cuota de mercado, variar su mix de negocio  o reducir costes, pero lo primero es muy difícil y lo segundo tiene un límite. PREPARADA PARA COMPETIRASLA comercializa tres tipos de zinc laminados: Zinc laminado natural, Zinc laminado prepatinado y Zinc laminado pigmentado, por aplicación al prepatinado de pigmentos minerales que le confiere una protección anticorrosión adicional y los hay de varios colores azulado, oliva,  grafito (muy apreciado por su parecido con la pizarra), etc. Aparte de estas variantes tienen un producto que llaman Softzinc (aleación especial de zinc muy maleable) que sustituye al plomo en la construcción de cubiertas en el Reino Unido. Esta amplia oferta de productos no suponen un gran coste en los cambios a realizar en la cadena productiva y eso es una ventaja competitiva importante. En este negocio de las  “commodities”  no se puede competir en precio, porque está más o menos fijado por el mercado.  La única manera de competir es por medio de: a) Productos de mayor valor añadido, productos “Premium”, que  incorporan una prima de venta sustancialmente superior respecto de los productos de zinc natural y es por ello que ASLA los ha  ido introduciendo progresivamente en su cartera de productos  y b) Reducción de costes.  A tal efecto ASLA ha desarrollado una tecnología puntera que permite obtener zinc laminado   de un modo más eficiente y versátil. INCERTIDUMBRESSu único proveedor de zinc (en forma de lingotes) es Asturiana del  Zinc (a 60 Km de su factoria). La cantidad y precio del zinc adquirido es el de los pedidos del día al precio del zinc en el LME  de ese día más una prima. De esta forma se evitan ganancias o pérdidas extras por fluctuación del precio del zinc. La variación de la cotización del zinc en los mercados internacionales incide en su cifra de negocio. Cuanto más bajo es el precio del zinc más se reduce el importe global de las ventas porque su  cuantía se determina en base al precio del zinc en cada momento. Dado que hay costes fijos, lo que le interesa a ASLA son precios de la materia prima “zinc” altos. Una bajada importante de los precios del zinc reduciría  bastante su Bº de Explotación y su correspondiente margen, (a igualdad de volumen de  ventas por tipo de producto).   Dejando aparte la reducción de costes, la única via de salida que tiene ASLA para aumentar márgenes con el precio del zinc en caída libre es desplazar el mix de ventas hacia los productos de mayor valor añadido, (elZinc Advance y  el  de ancho especial). Desgraciadamente  ASLA no informa de la distribución de sus ventas por tipo de laminado, por lo que desconocemos si vende mucho de los productos de poco valor añadido (laminados naturales) y poco de los productos de alto valor añadido o al revés, por lo que no nos podemos hacer una idea de su potencial de crecimiento no por volumen de ventas  sino por la calidad de las mismas. Esta vía de la calidad es la única salida que tendría ASLA para evitar una “comoditización”  de sus productos “Premium”, con lo que ello representa a la hora de fijación de los precios de venta. Y  esta via de escape de la “comoditización” no la tienen ni Acerinox ni Arcelor. En relación a su cifra de negocio, lo único  que sabemos es que en 2019  facturó 76,4 M€ y que el 94% de la misma correspondió a productos planos (laminados), pero no se desglosa el porcentaje por tipos de laminados. Lo más preocupante es que el 98% de su EBIT (Bº de Explotación)  tuvo que destinarse al pago de los gastos financieros netos. Es decir que ASLA (mientras siga así) es la típica empresa que trabaja para  sus acreedores pues prácticamente todo lo que gana se lo tiene que ceder a los bancos por su alto endeudamiento neto de casi 70 M€. La única solución a este problema sería la refinanciación de deuda a plazos más largos, y un aumento de su volumen de ventas sobre todo de los productos de mayor valor añadido.  ASLA tampoco tiene un Plan de Negocio conocido para saber si sus líneas maestras de acción estratégica van en este sentido.PUNTOS FUERTESFrente a todas estas incógnitas, los puntos fuertes de ASLA serían los siguientes:1.- Los productos de ASLA están presentes en más de 50 países. Tiene unos 110 clientes aunque 5 de ellos representan el 45% de los ingresos. Anualmente produce unas 25.000 Tm al año, por lo que su cuota de mercado no llegaría ni al 10%, (estaría en el 8%), pero podría duplicarse  por  los motivos siguientes:a)      ASLA  actualmente es el único operador mundial que ofrece productos laminados con un ancho de 1.400 mm, siendo la cuota de mercado  de este ancho especial del 7% del mercado mundial del zinc laminado.  b)      ASLA ha desarrollado una gama de productos muy completa.2.- Exporta el 97% de su producción, con tendencia a que este porcentaje sea del 100%. Esto es positivo porque cuando nos demos cuenta de la proporción de la crisis a la  que tendremos que hacer frente aquí en España, ASLA estará a salvo de ella. De acuerdo que la recesión económica  está siendo global, pero en ningún país del mundo se  está gestionando tan mal esta crisis como en España y  por no hablar de lo que sucederá al sector de la Construcción, que es el principal cliente de ASLA. Dada la que se avecina, mejor tener los clientes fuera que en España.3.- Su tamaño es mucho menor que el de sus dos grandes competidores: la francesa Umicore y la alemana Rheinzink que copan el 63% del mercado mundial de laminados de zinc.  ASLA sería el tercer productor de zinc laminado a nivel mundial, (8% de cuota de mercado) pero sus tiempos de servicio al cliente son sensiblemente mejores que los de la competencia, lo que le otorga cierta ventaja sobre Umicore que realmente es su competidora de verdad y a la que puede “robar” clientes.4.- ASLA tiene firmados contratos de distribución de sus productos con Metaltech para EE.UU,  con SIG para el Reino Unido y el canal de venta abierto con Roser CO, LTD.  como segundo distribuidor en Corea del Sur, mercado en el cual ASLA ya ostenta más del 50% del mercado en productos “premium”, así como otros acuerdos firmados para los mercados de Rusia, China, Japón, Taiwan, Turquía y los Emiratos Árabes Unidos, que si bien son mercados poco relevantes actualmente, por su evolución y la penetración de productos “premium” permiten vislumbrar futuros crecimientos significativos.  Además tiene muchos agentes comerciales en la Europa del Este  y algo menos en Alemania, Francia e Italia.CONSIDERACIONES FINALES.De ASLA conocemos lo bueno pero desconocemos datos muy importantes que seguro no son tan buenos porque de lo contrario  ya los habrán dado a conocer en forma de publirreportaje o de entrevista pagada.  Desde mi punto de visto juzgo que habría muchos aspectos  informativos que mejorar, porque:- Desconocemos las ventas por tipos de laminados, sus EBITDAs  y sus correspondientes  márgenes sobe ventas de ejercicios anteriores.- Desconocemos la política financiera respecto de su deuda- Desconocemos su Plan de Negocio relativo a las previsiones de venta por tipo de producto- Desconocemos la composición de su Cartera de Pedidos (o sea si el mix del negocio se desplaza a “Premium”) y- Desconocemos el importe  de Contratos que se firman anualmente por tipo de producto, (el Book to Bill), - Desconocemos el tipo de Gestión Comercial que se realiza y los incentivos de  estos agentes: número de visitas a distribuidores locales, a empresas transformadoras,  a empresas constructoras, etc. ¿Qué hacen todos estos “agentes” en países como Rusia, China, Japón?. Han de dar a conocer el producto al hipotético cliente.- Desconocemos la política anti-commodity que va a implantarY todo ello en un escenario económico mundial claramente contractivo y ya no digamos el sector de la Construcción que cuando hay recesión siempre suele estar por encima de la mediaEs normal que en medio de tanto obscurantismo los inversores en ASLA estén desnortados y se hayan convertido en especuladores.  A sabiendas que es muy difícil pronosticar, por la falta de información, yo diría que los resultados del primer trimestre de 2020 van a ser similares a los del primer trimestre de 2019  y que los del primer semestre de 2020 van a ser peores, (por la culminación de la pandemia en abril, mayo y junio) por lo que su cotización  podría volver a caer a 0,50 en pleno mes de agosto, tras conocerse los resultados semestrales.Terminaría 2020 con unos resultados similares a los de 2019 y ya en 2021  se iniciaría el despegue que culminaría en 2023 o 2024. Este despegue pivotaría  entorno los tres pilares siguientes:-el aumento del precio de zinc (por fin los invertidos en materia primas como  "azValor" verían sus pronósticos cumplidos)-el aumento de la demanda de laminados de zinc para la construcción-el previsible sesgo del mix de negocio hacia productos  “premium” Para 2021, siendo conservador, estimo unas ventas de 85 M€, un EBITDA de 5,5 M€, con un Resultado de Explotación de 3,88 M€  y un R.Neto de 0,6675 M€, equivalente a un BPA de 0,026 €/acción.  El problema más grave sería el de la deuda con un ratio de solvencia  DFN/EBITDA de 12,54. Sin embargo, lo más probable es que este ratio disminuya con bastante rapidez en años sucesivos, tanto por disminución de la deuda como por aumento del EBITDA.Para gente amante del  riesgo,  y  con vocación de permanencia  un buen precio de entrada sería 0,75 € o por debajo. Esta cifra de 0,75 €,  coincidiría con su valor contable a 30-6-2019, a la que correspondería un PER-2021 de 29, (0,75/0,026), bastante elevado, pero  tampoco sería tanto considerando que es un valor de crecimiento. Los traders y especuladores, al seguir más de cerca a un valor tan volátil como éste podrán ganar  mucho más dinero entrando  y saliendo,  operaciones que iríamos conociendo a medida que las fueran exponiendo en el foro.Todo esto son opiniones personales. Nada más lejos de mi intención  el intentar persuadir a alguien para que compre o venda ASLA.
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