Pedro Pico Vena
15/09/26 08:28
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Obligaciones de Eroski y Fagor
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Pedro Pico Vena
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Pedro Pico Vena
15/09/26 03:14
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Obligaciones de Eroski y Fagor
Rankito ha hecho un resumen de lo más exacto. Ahora mismo solo están vivas dos subordinadas Eroski: Las "buenas" en la jerga del hilo, con ISIN ES0231429004Las "peores" en la jerga del hilo, con ISIN ES0231429038
Pedro Pico Vena
21/08/26 08:59
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Obligaciones de Eroski y Fagor
Pues sí. Es bastante probable que nos llevemos un piquillo:Todo apunta a que es muy probable una subida de tipos de interés por parte del BCE en Septiembre: situación en Ormuz, bajada de precios (subida de tipos) en los bonos de 10 y 30 años... Y un buen etcétera.Pienso que es muy probable que suceda lo que dices.
Pedro Pico Vena
19/08/26 07:09
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Viscofan (VIS): seguimiento de la acción
Segun mis datos (que son del 25/06/26) 1,14%Junto con el 0,68% de Marble Bar y el 0,5% de PDT Partners, (también a 25/06/26) la presión conjunta de los bajistas sigue siendo eelemento de fricción táctica frente al plan de recompra de acciones de la directiva.Agosto en la Bolsa española es un desierto de liquidez.Las sesiones de este mes de Agosto se mueven en un rango de negociación diario muy escaso, rondando generalmente entre las 40.000 y las 60.000 acciones negociadas al día (por ejemplo, el pasado 14 de agosto se movieron unas 41.800 títulos, y jornadas como el 17 apenas rozaron los 61.000.Para ponerlo en perspectiva, en días de alta tensión o publicación de resultados (como el 30 de julio), el volumen se disparó por encima de los 160.000 títulos. Ahora mismo, con el parqué vaciado por las vacaciones, el mercado está completamente congelado.En este contexto pienso que el programa de recompra de acciones juega a favor de Viscofan. Cuando hay tan pocas manos operando, las compras automáticas de la propia empresa actúan como un suelo muy sólido que neutraliza el goteo bajista.Pero vamos ignoro totalmente qué pasará cuando llegue septiembre.
Pedro Pico Vena
15/08/26 06:42
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El Eclipse del patrimonio neto y las recompras.
Escrito super brillante y muy claro:Si los tipos bajan, el margen de intereses cae,el ROTE cae,el exceso de capital se reduce,las recompras dejan de ser eficientes ,y la erosión del patrimonio neto se vuelve visible.Este es el riesgo sistémico de las recompras en banca retail.Tu artículo es una crítica certera. CaixaBank está recomprando caro y erosionando patrimonio neto. Y eso es así diga lo que diga la directiva.Apenas mencionas la lógica regulatoria y la valoración por ROTE, que es lo que guía supuestamente las recompras en banca europea... Que si lo detallases un poco más, es para despellejar en vivo con papel de lija, a la directiva de Caixabank.
Pedro Pico Vena
05/08/26 12:17
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Freenet AG ($FNTN) - Análisis, valoración y dividendos
@rankito
¿Qué sabes de freenet FNTN.DE?
Pedro Pico Vena
04/08/26 10:17
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Bono de Mobico XS2259808702
Los Cosmen activan la 'operación salida' en los hoteles AC tras dos décadas en su accionariadohttps://www.20minutos.es/lainformacion/empresas/los-cosmen-activan-operacion-salida-los-hoteles-ac-tras-dos-decadas-su-accionariado_7022147_0.htmlEn Mobico han cambiado a propósito las fechas de ejercicio anual: el nuevo Q1 abarca de Abril a Septiembre. Por tanto, la presentación de los resultados semestrales oficiales y la Conference Call donde Paco Iglesias y su equipo rendirán cuentas se traslada al entorno de septiembre / octubre.El relevo exprés en UK Coach (la salida de Martínez Prieto y la entrada de Rafael Fernández de la Peña el 18 de junio) se produjo con el cronómetro a su favor. En el calendario antiguo, de la Peña habría tenido que presentar números enjulio tras solo un mes en el cargo. Ahora tiene todo el verano para aplicar la tijera de la "alsalización", imponer la disciplina de precios dinámicos y coordinar la operativa sin la presión inmediata de unos resultados semestrales en julio.El nombramiento de Rafael Sterling como COO (Director de Operaciones) del grupo entero fue un golpe de mano histórico. Sterling no es un ejecutivo financiero de la City; es un ingeniero y gestor industrial de pura cepa que ha liderado Talgo durante cuatro años marcados por la gestión de grandes contratos de alta velocidad y logística ferroviaria compleja. El eje de poder ejecutivo en Birmingham ha saltado por los aires de forma definitiva: CEO: Paco Iglesias (ex-Alsa)COO: Rafael Sterling (ex-Talgo)CPO (Personal): Ruth Hernández (ex-Alsa)El mensaje es cristalino: la gestión operativa de Mobico a nivel mundial (UK, Alemania, EE. UU. y Marruecos) ya no la diseñan directivos británicos; lo ejecutan ingenieros y ejecutivos españoles con cultura ALSA.Y sus "enemigos" Arribas (competencia en España) han entrado con un paquete que junto al de los Cosmen, forman minoría próxima al 30% y funcionan al unísono.Y hoy lo que he pegado arriba: Cuando una familia del calibre de los Cosmen liquida una posición histórica de dos décadas en un activo inmobiliario-turístico tan maduro como los hoteles AC/Belagua, lo hace por razones muy concretas: aumento de liquidez.Así que es muy probable que veamos algún movimiento significativo cuando se presenten las cuentas de Mobico a fines de Septiembre.Los que lleváis el bono, pues tranquilos. Todo esto es buena señal para que sigáis cobrando el cupón.
Pedro Pico Vena
29/07/26 09:21
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Enfermedades preexistentes - Seguros de viaje
Pues es lo que hay. La cláusula de exclusión de preexistentes es algo habitual.Solución: si el viaje es estancias temporales en Islandia, Liechtenstein, Noruega, el Reino Unido, Suiza o en cualquiera de los países pertenecientes a la Unión Europea... Pues la solución es la Tarjeta Sanitaria Europea. (Ojo que no vale en Andorra).Mira en el enlace que te pego:https://prestaciones.seg-social.es/servicio/tarjeta-sanitaria-europea-certificado-provisional-sustitutorio.html?categoria=asistencia-sanitaria-fuera-espanaSi hay prisa, certificado sustitutorio que es inmediato... Pero lo práctico la Tarjeta Sanitaria Europea.Y la exclusión de Andorra ¡Toma ya!
Pedro Pico Vena
29/07/26 09:11
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No quiero Binarios. Comunicado de venta de Grifols.
Yo también cerré ayer mi posición de Grifols: 13,58 % de beneficio después de gastos. Ahora la sigo mirando. Si la vuelvo a ver por debajo de 9, pues igual vuelvo a hacer otra operacióncilla. Pero vamos a saber que hará el precio de la acción... Fondo malayo a largo plazo, la venta de de biopharma, Scranton y los Grifols, los cortos, Brookfield, Egipto... ¡Un arroz con muchísimos ingredientes...!
Pedro Pico Vena
26/07/26 09:19
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Viscofan (VIS): seguimiento de la acción
Mi conclusión antes de abrir posición fue que el riesgo legal directo y material es nulo. Viscofan despejó el camino con hechos, no solo con palabras (ejemplo Grifols).El origen de todo fue un informe del fondo Hunterbrook el 14 de octubre de 2025, que acusaba a la planta de emitir gases tóxicos y violar la ley durante años. La acción cayó más de un 13% ese día.Sin embargo, la propia naturaleza del atacante restó credibilidad a las acusaciones...Hunterbrook no es un medio de comunicación, sino un fondo de inversión que produce reportajes y se asocia con bufetes para preparar demandas colectivas como parte de su estrategia para posicionarse en corto.A día de hoy: Sin Demandas y sin MultasLa respuesta de Viscofan en su momento fue contundente y los hechos la respaldan:Sin acción legal: Viscofan ha afirmado categóricamente que nunca se ha presentado ninguna acción legal alegando impactos negativos en la salud o el medio ambiente. Y nadie lo ha desmentido.Sin multas: A pesar de haber recibido notificaciones de infracción puntuales (algo común en plantas de su tamaño), no se han impuesto multas y los asuntos se han resuelto sin multas.Auditoría externa: Contrataron a Baker McKenzie para una revisión exhaustiva. Los resultados de la auditoría indican que la planta cumple y en algunos puntos excede los requisitos normativos.El regulador les da la razón: La Agencia de Protección Ambiental de Illinois (IEPA) no encontró violaciones en los puntos clave, con un puntaje de riesgo RSEI de 0 para sustancias cancerígenas.La planta tiene la certificación ISO 45001. Las multas de OSHA en 5 años fueron de unos 185.000$, una cifra asumible para una operación de este tamaño.Sobre prácticas antisindicales: Es cierto que hay denuncias por tácticas antisindicales, pero hasta la fecha que yo sepa no han trascendido a juicios con un impacto financiero en las cuentas de la fábrica. Pero vamos en Estados Unidos esto es algo habitual. (Amazon, Walmart... Y tropecientas más). Esa es mi opinión. Y bueno ya se irá viendo.
Pedro Pico Vena
26/07/26 07:08
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Viscofan (VIS): seguimiento de la acción
Ahora tenemos a tres bajistas en el tablero de juego. Con AKO Capital (1,14%), Marble Bar (0,68%) y PDT Partners (0,50%), ya tenemos a un trío de fondos institucionales controlando un pelín más del 2,3 % en corto de Viscofan.Para una empresa del perfil de Viscofan, tener a tres bajistas declarados simultáneamente es un escenario excepcional. Esto puede ser que hay un consenso de miedo respecto al impacto del petróleo y la logística en la industria. Y los dos últimos han aflorado posiciones justo antes de la temporada de presentación de resultados.Yo en Viscofan voy con matrimonio católico. Así que no me agobia que haya algún bandazo.
Pedro Pico Vena
26/07/26 06:47
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Viscofan (VIS): seguimiento de la acción
Hasta ahora teníamos a AKO Capital aguantando con un 1,14% (declarado a finales de junio). Ahora se les suma PDT Partners con ese 0,5%.Estamos hablando de que los fondos bajistas controlan ya más del 1,6% del capital de Viscofan en cortos.Para una empresa como Viscofan, donde el free float (acciones libres en bolsa) no es gigantesco debido al peso del núcleo duro (Corporación Financiera Alba y familias fundadoras), tener a dos tiburones institucionales apostando a la baja de forma simultánea es un hecho bastante anómalo.Con la ayuda de Gemini resumo lo que ha buscado de PDT Partners:" es un fondo de inversión cuantitativo (quant fund puro y duro) fundado por un ex-directivo de Jane Street. No suelen apostar por "fundamental" o por si las salchichas se venden más o menos; operan mediante Algoritmos matemáticos De alta frecuencia, Arbitraje estadístico patrones de impulso.¿Qué huele un fondo cuantitativo en Viscofan ahora mismo? Pues francamente ni idea, si alguno se atreve a formular alguna hipótesis pues que nos la cuente.Aparte, pues se acercan las fechas de presentación de resultados del segundo trimestre (principios/mediados de agosto). Los fondos quant a menudo abren posiciones cortas tácticas en valores defensivos antes de los informes de resultados sus modelos predictivos estiman una compresión temporal de márgenes.... ¿por el "efecto Ormuz" y la energía?
Pedro Pico Vena
24/07/26 08:59
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CIE Automotive (CIE)
Resaltó un dato que creo relevante: Mientras la producción global de vehículos cayó medio millón de unidades en el 1S26 (44,7M vs 45,2M) y se espera que el año cierre con 91,1M vs 93,1M en 2025, CIE ha crecido un 5,2% en ventas. Gana cuota de mercado en un sector que ahora mismo se contrae.El mercado sigue sin creérselo. Un PER de 9,5x para una compañía que crece en beneficio y márgenes en plena crisis del sector a mi me parece una anomalía.
Pedro Pico Vena
13/07/26 02:02
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Viscofan (VIS): seguimiento de la acción
Tienes toda la razón en que es un hecho inusual. Viscofan ha sido tradicionalmente un valor "inmune" a la especulación bajista agresiva, precisamente por tres razones que los fondos suelen evitar:Baja volatilidad.Es un valor con una beta muy baja, lo que lo hace poco rentable para estrategias de short-selling rápido.Accionariado estable.Con las familias fundadoras y los March/Domecq controlando un bloque sólido, el free float real es menor de lo que parece, lo que hace que sea arriesgado para un bajista "sentarse" en la acción (el riesgo de un short squeeze es real).Trasparencia. tiene una directiva que habla claro y que tiene un balance "acorazado", no hay mucho margen para la sorpresa negativa tipo "fraude" o "deuda oculta" que suelen buscar los bajistas.Por qué AKO Capital está ahí entonces?Cuando un fondo de prestigio como AKO Capital entra en corto en un valor tan defensivo, suele haber una razón táctica más que una crítica al negocio en sí:Apuesta sectorial macro.Es muy probable que AKO no esté apostando contra "Viscofan", sino contra el sector de alimentación europeo Están viendo que el aumento de costes energéticos, unido a la imposibilidad de trasladar el 100% de la inflación al consumidor sin destruir el volumen, va a golpear los márgenes de todo el sector. Viscofan, al ser un valor "proxy" del sector, es un vehículo eficiente para ponerse corto en la industria cárnica europea.¿La trampa temporal de AKO Capital? La posición corta se declaró el 25 de junio de 2026. ¿Qué ha pasado desde entonces? Viscofan ha estado comprando acciones a ~58,35 € ( operaciones del 29/06 al 03/07). La compañía tiene 150 M€ de poder de fuego para recompras hasta marzo de 2027.Escenario para AKO: Si Viscofan sigue comprando a 58-60 € durante meses, está creando un suelo de precios. El bajista necesita que la acción caiga para cubrirse con beneficio. Pero la propia empresa está absorbiendo la oferta. Es como jugar al póker contra un rival que tiene un "call" infinito.Considero que el riesgo de "short squeeze" es realUn corto de 1,14% sobre Viscofan equivale a ~530.000 acciones. El volumen medio diario es de ~13.500 acciones. Para cubrir toda su posición, AKO necesitaría ~40 días de volumen medio. Si la acción sube un 5-10% por cualquier catalizador (ej. buenos resultados del 2T), los bajistas entrarán en pánico y comprarán para cubrirse, disparando el precio al alza.Creo más en una apuesta macro de AKO contra el sector europeo de alimentación que que tengan un soplo sobre el juicio de EEUU.Pero vamos es una opinión no sé predecir el futuro.
Pedro Pico Vena
04/07/26 06:14
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Obligaciones de Eroski y Fagor
A raíz de haber leído en el Economista una mención de Eroski y el empleo de IA . https://www.eleconomista.es/tecnologia/noticias/13981172/06/26/los-expertos-apuestan-por-una-nueva-era-financiera-centrada-en-la-ia.htmlPues después de leer lo que dijo Josu Mugarra en la mesa de debate mencionada en el artículo,pues me ha dado por buscar información sobre la IA y Eroski con la ayuda de Chatgpt.Pego un resumen de lo que he recogido:Aunque Eroski no ha publicado un documento técnico detallando su estrategia de IA, sí hay suficientes declaraciones y anuncios para hacerse una idea de hacia dónde va.1. La IA como herramienta para mejorar la predicción y la toma de decisionesEs la declaración más explícita de Josu Mugarra. En un foro sobre transformación financiera celebrado en junio de 2026 explicó que:"Gracias a la IA, podemos analizar mejor las variables y hacer mejores predicciones. La tecnología avanza para ser un apoyo cada vez más poderoso en cuestiones predictivas."El mensaje está orientado al uso de IA para apoyar la planificación financiera, el análisis de escenarios y la toma de decisiones, más que para automatizar el trabajo de las personas. 2. IA aplicada al negocio, no solo a FinanzasUna noticia sobre el préstamo de 40 millones de euros concedido por el Banco Europeo de Inversiones aporta bastante información sobre el destino de las inversiones digitales de Eroski.La compañía indica que parte de esas inversiones servirán para desplegar tecnologías basadas en:inteligencia artificial,analítica de datos,mejora de la experiencia del cliente,aumento de la eficiencia operativa,refuerzo de la ciberresiliencia.Es una de las pocas ocasiones en las que Eroski menciona expresamente la IA dentro de un programa de inversión corporativo. 3. La transformación tecnológica aparece como prioridad estratégicaEn la presentación de resultados de 2025 (publicada en mayo de 2026), Eroski señala que, tras culminar la refinanciación, inicia una nueva etapa orientada a:crecimiento,mejora de la competitividad,transformación tecnológica,optimización de procesos.El documento no entra en detalle sobre proyectos concretos de IA, pero sitúa claramente la digitalización entre las prioridades del grupo. ¿Dónde parece que Eroski está enfocando la IA?Uniendo las declaraciones de Mugarra y la documentación corporativa, los principales casos de uso parecen ser:ÁreaAplicación previstaFinanzasmodelos predictivos, planificación y análisisRetailprevisión de demanda y comportamiento del clienteOperacionesmejora de la eficiencia de tiendas y logísticaClientepersonalización de la experienciaDatosexplotación avanzada mediante analítica e IASu discurso es bastante prudente y está centrado en que la IA aumenta la capacidad analítica de las personas, especialmente mediante mejores predicciones y apoyo a la decisión. En ningún sitio he encontrado la más mínima mención o sospechas de que el empleo de la IA por Eroski vaya traer despidos.Conclusión: Todo lo que sea para bien de Eroski es para bien de nosotros tenedores de Afse
Pedro Pico Vena
03/07/26 14:28
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La maldición de Grifols
La gran incógnita ahora mismo creo que ya no es tanto qué quiere hacer Grifols, sino cuándo ejecutará cada pieza: IPO, resolución definitiva de Scranton y reducción adicional del apalancamiento. Ese calendario es probablemente el principal factor que determinará cómo evoluciona la cotización.
Pedro Pico Vena
03/07/26 10:51
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La maldición de Grifols
Yo cuando leí tu primer hilo, pues hice mis averiguaciones y te copié tu operación de arbitraje con las Grifols A. Las mías las tengo a 8,89.-Con las últimas noticias (Egipto) y los ultimos movimientos preparando la IPO/OPV de Biopharma en EEUU...etc sigo creyendo en el arbitraje. Aunque claro en bolsa seguro seguro no hay nada. Pero algo que yo tengo muy claro para mí es lo siguiente: compartir mesa y mantel a largo plazo con la famiglia Grifols...pues antes prefiero compartir mesa y mantel con unas Víboras de Lataste y unas Cobras Reales.A mi modo de ver con esta operación de arbitraje tenemos unas buenas cartas. Lo sabremos cuando cuaje si cuaja.
Pedro Pico Vena
26/06/26 08:35
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Obligaciones de Eroski y Fagor
Yo pienso que es correcto a largo plazo. Por eso de zapatero a tus zapatos.
Pedro Pico Vena
26/06/26 07:27
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Va por delante que yo con Grifols tengo planteada una operación de arbitraje (podrá salir o no salir) y que copié a Theveritas... antes que compartir mesa y mantel a largo plazo con los Grifols prefiero la compañía en la mesa de unas Víboras de Lataste pues son más de fiar.Tú análisis es brillante para explicar el pasado de Grifols (2018-2024), pero creo que el presente (2026) ha cambiado y que ahora mismo el equilibrio de poder ha cambiado.1 El capital anglosajón ya no es espectadorEn 2018, la familia podía hacer lo que quisiera. En 2026, con Flat Footed (5,39%) y Mason Capital (3,17%) en el consejo, la familia ya no tiene el control absoluto. Estos fondos no van a permitir que la recompra de Scranton se convierta en una operación abusiva. De hecho, su presión ha forzado que la recompra de acciones sea una prioridad, y han blindado legalmente su posición para vigilar cualquier operación vinculada.La teoría del "escudo anti-OPAs" era totalmente válida y sin discusión cuando la familia tenía el control total. Ahora, con fondos activistas vigilando, el coste político de mantener ese escudo es demasiado alto. La recompra de Scranton es inevitable y se ejecutará en los próximos meses. Mantener el escudo ya no es una opción viable.2. La recompra es inminente, no es una opciónLa dirección de Grifols (Nacho Abia, Rahul Srinivasan) ha confirmado que la recompra de BPC y Haema se abordará entre 2026 y 2027. No es una especulación; es un hecho comprometido con los mercados. La familia, a través de Scranton, está refinanciando su deuda precisamente para facilitar esa recompra. Si la familia quisiera mantener el escudo, no estaría refinanciando los préstamos para preparar la venta. Está, de hecho, desmontando el escudo.3. La OPV de Biopharma USA es el nuevo "escudo" (y es mucho más potente)la OPV de Biopharma USA es la simplificación estructural definitiva. Al separar la filial americana y darle su propia cotización, la familia está creando un nuevo vehículo de valor (Biopharma USA) que cotizará en Nasdaq.Esta OPV es un escudo mucho más moderno y atractivo que los centros de plasma: crea un activo líquido y valorado por el mercado, del que la familia mantendrá una participación significativa, en lugar de tener una estructura opaca y conflictiva. Es la evolución lógica: pasar de un escudo defensivo (y opaco) a un escudo ofensivo (y valorado por el mercado).La OPV y la recompra de acciones creo que son la nueva estrategia para crear valor, no para blindarse. Subrayo lo que he escrito al principio: compartir mesa y mantel a largo plazo con los Grifols pues no... Me fío más de unas Víboras de Lataste o incluso de unas Cobras RealesBrookfield ya demostró que el escudo no funciona contra todos El argumento pasado del foro dice: "Nadie, ni Brookfield, oparía una Grifols incompleta". Pero la historia real nos dice lo contrario: Brookfield precisamente intentó hacer la OPA de exclusión junto a la familia. ¿Por qué? Porque Oaktree (filial de Brookfield) es quien le prestó los 425 millones a Scranton. Brookfield no tenía miedo del escudo porque ellos ya controlaban la deuda del escudo. Si la OPA conjunta con la familia hubiese salido adelante, Brookfield habría integrado todo el perímetro a precio de saldo. El escudo solo sirve contra extraños, pero te deja indefenso si el enemigo (el acreedor) se mete en tu propia cama. Las IPOs no son un refugio, son una pasarela de venta "En vez de simplificar, se embarcan en IPOs para evitar OPAs". Financieramente, esto es una contradicción.Sacar la filial Biopharma a cotizar al Nasdaq (una IPO) es exponer la joya de la corona al escrutinio del mercado más agresivo del mundo.Una empresa que quiere esconderse o blindarse no sale a cotizar a Nueva York. Al revés: Bank of America está preparando esa OPV porque los fondos activistas quieren que el valor aflore para venderlo al mejor postor. Una vez que Biopharma cotice en EE. UU. con múltiplos americanos, la presión para que la matriz española sea opada o troceada creo (pero no estoy seguro) será infinitamente mayor, no menor.El sindicato de Bank of America pienso que ha "confiscado" el escudo porque Scranton ha tenido que ir de rodillas a Bank of America a pedir 456 millones para quitarse de encima a Oaktree.En el momento en que Bank of America (el banco de la OPV) lidera ese crédito, el "escudo" ya no pertenece a la familia; las llaves del escudo las tiene el sindicato bancarii.Los bancos no van a permitir que Scranton use esos contratos privados para bloquear una operación que beneficie a la cotizada, porque el propio crédito puente está condicionado a que los activos se limpien y se ejecute la recompra.
Pedro Pico Vena
25/06/26 06:46
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Esas dudas no solo son legítimas, sino que son las preguntas correctas que diferencian a un inversor aficionado de uno profesional. En el mundo del arbitraje y las situaciones especiales, el escepticismo es tu mejor escudo. El riesgo de que Scranton prefiera mantener el statu quo para seguir "ordeñando" a Grifols a través de los contratos de suministro de plasma es real, histórico y es, precisamente, el motivo por el cual la acción cotiza a 8,7 € y no a 20 €. El mercado español aplica un severo "descuento por gobernanza" porque lleva años escuchando promesas. Sin embargo, si analizamos los incentivos financieros actuales y la nueva estructura de poder tras la Junta, hay razones de peso por las cuales la recompra esta vez creo (pero no puedo estar seguro) que sí es un camino sin retorno, y por las cuales Grifols no ha podido ejecutarla antes. 1. ¿Por qué Grifols no ha recomprado ya? La cruda realidad de la caja La respuesta a por qué no han ejecutado la recompra a pesar de los discursos optimistas de los roadshows es puramente matemática: Grifols no tenía el dinero físico y sus acreedores no se lo hubieran permitido. Hasta hace muy pocos meses, la prioridad absoluta de Grifols era evitar el impago de sus propios bonos y refinanciar los 3.000 millones de deuda que le vencían.El flujo de caja operativo se iba íntegramente a pagar intereses y a mantener las fábricas. Si Grifols hubiera destinado 400 o 500 millones de euros en efectivo a comprar Haema y BPC para "limpiar la gobernanza", las agencias de calificación (Moody's, S&P) habrían rebajado su nota a bono basura por asfixia de liquidez inmediata, disparando el riesgo de quiebra. Primero había que salvar la matriz; luego, limpiar el perímetro.2. El incentivo de Scranton ha cambiado: De "ordeñar" a "sobrevivir" La hipótesis de que a Scranton le interesa seguir cobrando los contratos de suministro a 30 años era totalmente cierta en 2022 o 2023. Pero el ataque de Gotham en 2024 creo que cambió las reglas del juego para siempre. Scranton ya no es un vehículo cómodo para la familia. Está acorralado financieramente. El artículo de Expansión nos da la prueba: para pagar el crédito de Oaktree, Scranton ha tenido que acudir a Bank of America a pedir auxilio.Los bancos del sindicato actual no son Hermanitas de la Caridad. Si Bank of America les presta esos 456 millones a una tasa presumiblemente más barata que el Euríbor + 6,63% de Oaktree, es bajo la condición contractual de que ese dinero es un préstamo puente hasta la venta de los activos.A la familia Grifols, a nivel personal, ya no le compensa el beneficio de los contratos de suministro si el coste de mantener la deuda de Scranton (e investigar judicialmente sus cuentas) amenaza con destruir el valor del 31% que aún controlan en la matriz cotizada. El incentivo ha pasado de la codicia a la necesidad de salvación.En mi opinión Wall Street ahora tiene la sartén por el mango.
Pedro Pico Vena
24/06/26 05:10
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
¿Para qué busca Scranton refinanciar, si Grifols se los va a comprar próximamente con "flujo de caja"....?Las claves de esta maniobra:1. Cortar la financiación "buitre" de Oaktree. Actualmente, Scranton paga un interés de Euribor + 6,63% a Oaktree, una filial de Brookfield, un coste financiero altísimo que es una sangría para la familia. Si consiguen refinanciar esa deuda con Bank of America y un sindicato bancario a un tipo más bajo (ej. Euribor + 3-4%), el ahorro en intereses es sustancial. Este dinero que se ahorra Scranton es dinero que deja de irse a Oaktree.2. Atar al banco que pilotará la OPV. El hecho de que Bank of America lidere esta refinanciación es muy relevante. BofA no es un banco cualquiera; es el banco que, según fuentes financieras, está pilotando la futura OPV de Biopharma USA. Al involucrarlo en la refinanciación de Scranton, la familia se asegura de que el banco tenga un interés directo en que la operación de recompra (y la posterior OPV) salga bien. Se crea un ecosistema de intereses alineados entre la familia, el banco y los futuros inversores de la OPV.3. Mejorar la posición negociadora para la recompra. El precio que Grifols pagará por BPC y Haema está fijado por una fórmula que incluye la deuda de Scranton. Si Scranton consigue refinanciar su deuda a un coste menor, está reduciendo el coste de su pasivo, lo que podría traducirse en un precio de recompra final más bajo para Grifols. Es una forma de que la familia "prepare" el activo para que la cotizada pague menos.4. Blindarse ante un impago. El vencimiento de la deuda con Oaktree es en julio de 2027. Si Grifols retrasa la recompra más de lo previsto, Scranton no podría afrontar ese vencimiento, lo que llevaría a Oaktree a ejecutar la garantía (BPC y Haema). Eso sería un desastre: Grifols perdería el control de su cadena de suministro. Al refinanciar, la familia se asegura un nuevo vencimiento, dándose un colchón de tiempo adicional para ejecutar la operación en el momento más oportuno.
Pedro Pico Vena
18/06/26 12:27
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¿Cómo veis a Gas Natural (Naturgy) a largo plazo?
https://www.eleconomista.es/energia/noticias/13976660/06/26/naturgy-elimina-las-mayorias-reforzadas-tras-la-salida-de-cvc-y-blackrock-y-nombra-consejeros-a-enrico-letta-y-anke-groth.htmlLa eliminación de las mayorías reforzadas es el cambio más importante y la razón de fondo por la que creo que esta noticia es excelente. El mecanismo abandonado, vigente desde la entrada de los fondos en 2016, estaba diseñado para que ningún accionista pudiera tomar decisiones estratégicas sin el consentimiento de los demás. Esto, en la práctica, otorgaba un derecho de veto a los fondos (CVC y BlackRock) que bloqueaba o ralentizaba cualquier movimiento que no priorizara su horizonte de salida y el corto plazo.Con la marcha de CVC y Black Rock, y eliminar esta cláusula significa:Fin del bloqueo estructural: Se acaba el gobierno corporativo diseñado para proteger a "accionistas" que ya no están.Agilidad en la toma de decisiones: La gestión (Reynés y su equipo) y el núcleo estable de accionistas (Criteria e IFM) pueden ahora ejecutar la estrategia sin tener que negociar cada paso con quien solo buscaba la salida haciendo caja.Señal de confianza y nueva era: Es la confirmación estatutaria de que la compañía ha pasado página y se enfoca en el crecimiento a largo plazo.Refuerzo del Consejo: calidad institucional y sectorialLos dos nombramientos confirman la vocación de excelencia y el peso estratégico que Naturgy quiere proyectar:Enrico Letta (Consejero Independiente): Un fichaje de primerísimo nivel. Ex primer ministro de Italia, exministro de Industria y actual presidente del Instituto Jacques Delors (un think tank de referencia sobre la UE). Su presencia aporta un perfil institucional europeo inigualable y un conocimiento profundo de la política energética continental. Para una empresa que se mueve en la intersección de la geopolítica, la regulación y la seguridad de suministro, tener a Letta en el consejo es blindar la estrategia con inteligencia política al más alto nivel. Anke Groth (Dominical a propuesta de IFM): Sustituye a un consejero financiero por un perfil puramente industrial y energético, con una larga trayectoria en el gigante alemán E.ON. IFM demuestra con este nombramiento que su interés es la gestión a largo plazo y la creación de valor industrial, no la mera representación financiera. Anke es otra Rosa Carabel (mirar el hilo de las Eroskis para saber lo que afirmo) Esta noticia me confirma que Ntgy tendrá un gobierno corporativo alineado con una visión de largo plazo y por fin liberado de las ataduras del pasado.
Pedro Pico Vena
15/06/26 09:19
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¿Cómo veis a Gas Natural (Naturgy) a largo plazo?
Yo tengo un Yield del 7,22 sobre mi precio de compra. El suelo del dividendo de 1,80 € se fijó con el gas mucho más barato que hoy. Con el TTF a 33 € y los tanques europeos vacíos, la caja de Naturgy está más que sobrada para pagarnos.Menos riesgo geopolítico = Mayor múltiplo: A largo plazo, el fin de la guerra de Irán beneficia a Naturgy. Reduce el riesgo de que un misil destruya una planta o bloquee un barco de su flota. Una empresa más segura es una empresa a la que el mercado, con el tiempo, le suele otorgar un PER más alto Hoy el negocio se pacifica por dentro (accionistas estables) y por fuera (¿Paz en Oriente Medio? pues veremos).Los inventarios europeos bajos y las redes españolas subvencionadas. Creo que toca apagar la pantalla y esperar a que Criteria y Reynés hagan su trabajo.Y lo de la Paz en Oriente Medio, pues iremos viendo.
Pedro Pico Vena
10/06/26 08:27
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Space X pasa la bandeja.
Gracias a tu artículo me atrevo a resumir el mecanismo completo de la IPO :SpaceX presiona para cambiar las reglas. Las reglas cambian. SpaceX sale a bolsa con 4-5% de flotación. Entra al índice en 15 días. Los ETFs compran forzadamente cantidades desproporcionadas respecto al free float real. El precio sube artificialmente. ¿Los insiders venden en ese pico.?Y el minorista europeo llega el día 15 cuando todo eso ya ha ocurrido.Es un sistema diseñado de dentro hacia afuera. ¿Para jorobar al minorista a propósito? Pues ahí lo dejo.
Pedro Pico Vena
05/06/26 02:25
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Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Gracias por pegar el enlace al detalle de las posiciones.Al ver la foto fija de las posiciones significativas del pantallazo, me queda claro que el capital extranjero ha rodeado por completo al núcleo duro histórico:Por un lado, el bloque de fondos declarados (Flat Footed con el 5,391%, Mason Capital con el 3,174% y Armistice con el 1,064%) suman casi un 10% de presión directa en el ala radicalmente activa.Por el otro, el colchón de los custodios internacionales (Goldman, UBS, Morgan Stanley) bloquea otro 13,4% del capital flotante (free float).Cuando la familia Grifols intente hacer valer su peso en la Junta mediante sus sociedades e instrumentos ligados a Scranton, se va a encontrar con que el bloque anglosajón tiene capturado el suficiente porcentaje del capital circulante como para forzar mayorías independientes en las decisiones clave.