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01/04/20 17:56
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Dentro de unos años las nuevas generaciones estudiarán este sinoestro pasaje de la historia, la pandemia Covid 19, como el punto de partida de nuevos protocolos de control social e incluso de lifestyle surgidos en respuesta a las cadenas de errores acontecidos en este desastre. Como ocurre en aviación, los accidentes se reconstruyen, se estudian minuciosamente a partir de la información recogida en las cajas negras y una vez analizadas las causas y las consecuencias se realizan nuevos diseños, se crean nuevos protocolos y se opera en un escenario que parte del anteriormente establecido pero que tiene un poco o bastante de novedoso.La mayor parte de las potencias económicas mundiales han cerrado las puertas del castillo ante la amenaza de ataque con los caballos de Troya campando tanto por el patio como por las murallas y los torreones. La vanagloriada calidad de vida y el frenesí de la vida moderna nos ha atrofiado el instinto de supervivencia en general, máxime a los políticos de escaparate que añaden a estas distracciones sus quimeras de poder y vanidad. Los países con capitanes más diestros con el timón sucumbirán igualmente a la tormenta perfecta derivada de la globalización.En US acaban de darse cuenta en el sentido más profundo y personal de que el enemigo les tiene rodeado y de que la carnicería va a ser dantesca. En Wall Street si lo sabían, que deberían, no lo habían descontado. Y eso como puede ser? Jamás hasta la fecha se ha producido un shock económico como el actual ocasionado por una crisis sanitaria en cascada en todos los paises del mundo a la vez. Las medidas económicas adoptadas adolecen de falta de precisión en su raíz, en su propio nombre, ya que de momento nadie ha podido medir exactamente las consecuencias. A la desesperada Golden Powell Retriever ladró el QE infinito para calmar al mercado, pero esta vez el whatever it takes viene acompañado de millones de muertos tal vez y la parada de la noria en seco durante un tiempo. La interiorización de la catástrofe humanitaria en los barrios de los amos del mercado y la acotación del tiempo de parada son necesarios para calcular un suelo en el mercado y desde ese punto empezar la reconstrucción. Vasili Grigórievich Zaitsev, después de una semana escondido en su guarida debe salir de nuevo a la ciudad a elegir minuciosamente sus blancos. Esta vez puede ser el momento de poner buena parte de la carne en el asador porque mirando a Italia podemos medir la duración de la guerra. Hay que elegir objetivos de alta graduación, grandes líderes de sus divisiones y sobre todo sin deuda. Es cuestión de tiempo que el mercado ponga un precio al parón y Donald y Powell paguen (aunque sea de boquilla) el rescate. De momento hoy miércoles 1 de Abril de 2020 en NYC tenemos al enemigo a las puertas. 
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30/03/20 18:29
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
La volatilidad en los mercados se alimenta principalmente de dos variables ahora mismo, la crisis sanitaria y la crisis económica concomitante. Como de China nadie se cree a pies juntitas prácticamente nada de lo que dice el poder (PCC) pues evidentemente tenemos que mirar a Italia para ponernos en el peor de los casos de cuánto tiempo dura el problema sanitario. En España, vista la evolución del virus y constatada la capacidad del management más nos vale ponernos en el peor escenario...Bien, este gráfico lo publica hoy en portada el Corriere della Sera:Nuestros vecinos que llevan una semana más que nosotros haciendo cálculos tiene previsto que allá por el 25 de Abril más o menos empezarán a salir de la cueva y a funcionar, con una salida paulatina porque si te relajas un poco te vas a las franjas esas que serían los últimos clavos en el ataúd de nuestros vecinos. Esto vienen a ser dos meses así en número gordo. Según calculan los organismos económicos internacionales viene a ser un -6% del PIB. Eso contando con el resto de meses limpios. Mejor será poner del lado de la seguridad un -9% y un total de tres meses (2 full y otros 2 pichí pichá de parada o frenazo). En España va todo igual pero con una semana de retraso. En las grandes áreas metropolitanas de USA si la curva es como la de Italia la realidad va a ser peor que el guidance actual. Ahora están saliendo algunos gurús advirtiendo de la gran oportunidad de compra del mercado americano que nos estamos perdiendo, incluido nuestro querido Larry Fink con sus impolutas gafitas con montura al aire que te dicen: si chico, yo soy el puto amo y deberías seguir mi consejo...Personalmente pienso que hay que comprar el suelo del mercado americano pero aún tengo mis dudas. Estas semanas he vendido lo comprado con aumentos netos únicamente de TK y de momento quiero ver interesantes movimientos del mercado. Esta semana salen los PMIs chinos y el miércoles los empleos no agrícolas US para acabar el viernes con la tasa de paro US. Estos datos US no cogen las recomendaciones o shutdown descafeinado de Donald de los últimos días. A ver qué hace el mercado, yo de momento a ver si lo suben y luego a ver cómo lo bajan. Si lo suben mucho a lo mejor hasta suelto algunas TK que en la zona de $2.10-$2.20 me he puesto morado. Sería raro, pero si lo suben mucho... por qué? Pues porque si tenemos una curva sanitaria como la de Italia y los 100k muertos que esperan se van a 300k como un cohete y por el camino se les empiezan a poner los huevos de corbata a Donald & Co. US se puede poner en una tasa de paro “temporal” del 30% (ya están empezando a hablar de esto). A partir de este shock laboral podrá haber una recuperación más o menos gradual, pero el consumo se va a resentir mucho y va a haber quiebras a go gó a pesar del cheque de $2.2T y Powell. En la práctica el tema es que si esto es así y el mercado descuenta un paro de este calibre, aunque sea en 1 mes, el SP se va a ir por lo menos a testear los últimos mínimos a ver si el suelo aguanta bajo nuestros pies y podemos constatar que el cimiento es robusto para iniciar una  nueva posición grande y larga en la cartera. Volviendo a España un -9% de PIB no sabría decir a qué nivel de paro nos lleva en este país de pymes y tunantes, pero que es nuestro caso el IBEX (con la ponderación bancaria que tiene para más INRI) se iría a comprobar el suelo como un auténtico torpedo no me cabe duda. Si comprobar el suelo supone comprobar si los PIGS y Macron son capaces de ganar el pulso a Alemania con los coronabonos ya podemos ir rezando el credo, la salve y cantar el libro de los salmos, aunque a lo mejor haríamos mejor empezando por el Apocalipsis de S. Juan. Pero para todo esto habrá tiempo. Ahora lo primero es la salud. 
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29/03/20 12:15
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Yo soy de los creo que no se ha visto el suelo del mercado US todavía, o al menos no se ha definido bien ni creo que se pueda definir siquiera ya que ahora estamos en la fase de las decisiones políticas para abordar el problema sanitario, si bien se han marcado políticas económicas, concretamente en US, con el mensaje de QE ilimitada hasta resolver el problema. Estas medidas en mi opinión es una actuación de emergencia para evitar un colapso económico repentino pero por sí mismas no entiendo que marquen un suelo determinado. Antes de que los chinos nos dejasen este regalito, y ya con las medidas fiscales de Donald totalmente implantadas para disparar el beneficio de la America Corporate, estábamos más o menos, no sé si ha salido el dato exacto, como en un EPS del S&P500 de $164,6. Esto con el mercado com un cohete desde octubre del año pasado nos hacía superar un PER de 20 y meternos en la zona de 21 a 25 para 2020 con el Índice por encima de 3450 y como decía Buzz Lightyear hasta el infinito y más allá. Ahora la pregunta es si esto va a ser una recesión mundial o una depresión. Como dice Ben Bernanke que es un estudioso de las depresiones y ahora habla con la libertad de no llevar puesta la correa del amo, se trata de un shock provocado por un agente externo a nuestros negocios, no es un problema estructural de la economía que ha estallado o algo parecido (aunque problemas haberlos los había ya y bien gordos), y una vez solucionado el problema de salud la recuperación económica podría ser rápida. Mi opinión es que todo depende de la duración del problema sanitario, y evidentemente el coste asociado al parón. No es lo mismo un shutdown de 4 semanas que uno de 12. Todo se agrava con cada hora no trabajada por miles de personas...Si llegáramos a experimentar una depresión en toda regla, a pesar de los programas de rescate, que sería una situación límite ya que la FED en principio puede manejar (o intentarlo) un balance de $10T, veamos un podríamos esperar viendo el pasadoEste es el gráfico que todo el mundo conoce del PER del S&P500 y el CAPE de Shiller, que es el PER ajustado para quitar el ruido puntual de cada momento (el Per se saca con el EPS medio de los últimos 10 años ajustado a inflación). Bien, en las épocas negras clásicas, como la gran depresión se solían marcar PER algo inferiores a 10. Vamos a hacer un zoom con otro gráfico que he encontrado que marca el PER de picos y vallesEn los últimos tiempos evidentemente los tipos de interés se han desviado totalmente de su comportamiento histórico y a partir de la crisis de 2008 ya estamos en una nueva singladura que por supuesto eleva los precios de los activos de riesgo ya que las tasas de descuento a aplicar en los flujos de caja futuros son muy inferiores a las clásicas y el free risk rate es prácticamente 0.En este último gráfico podemos ver el cambio de política monetaria y el CAPE de Shiller en los últimos tiemposSi nos vamos a tiempos inmemoriales y pensamos que el mercado podría comportarse como en la gran depresión (yo no lo creo), si nos vamos a un PER de 10 por ejemplo y tomamos un EPS de unos 130 (le he quitado un trimestre de beneficios al 2020) nos iríamos a 1300 puntos. Esto me parece una locura. Sinos fijamos en el CAPE de tiempos modernos, que al estar corregido a mí me gusta más y pensamos en un suelo tipo 2009, para un CAPE de 13 por ejemplo considerando inflación 0 y con un EPS medio de los últimos 10 años de $115 (corrigiendo un poco al alza para quitar un poco la influencia de la crisis subprime) nos vamos a 1500 puntos del S&P. El número asusta y la QE ilimitada sujetará el precio supongo, pero llegar a los 2000 si la cosa se pone fea no lo descarto. De todas formas mi operativa en las 3 últimas semanas no tiene en cuenta nada de esto. El índice podía haber hecho 2200, 2500 o 1900, ahora es solo volatilidad, miedo e incertidumbre, y tal y como va la película aquí no hay un acojone puntual y recuperación V, máxime sin saber o intuir al menos la resolución del problema de salud. Así que el dinero que se ha hecho con operaciones breves, algunas de 2 días bien hecho está y mantener liquidez para la siguiente batalla. A los que ya han visto el suelo suerte, yo como no uso bola de cristal o palantir pues navego como puedo en esta galerna con mi chalupa. Estoy últimamente pensando también en problemas con el euro, pero eso ya para otro día que os he metido ya un tocho guapo. Suerte a todos que la vamos a necesitar (los que estamos en teekay algo menos pero también). 
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28/03/20 17:08
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Ya hemos comentado esto alguna vez, pero yo (que posiblemente sea uno de los más interesados en los buybacks junto con Jack porque TK pondera un porcentaje indecente en nuestra cartera de momento) creo que han hecho las cosas bastante bien en este aspecto. El working capital prácticamente no ha tenido margen con el plan de amortización de la deuda, eso sin hablar de los covenants. Han comprado poco hasta que awilco ha soltado de una vez los $100M y me parece prudente. Ahora tenían algo más de margen pero el puto virus ha secado los mercados de deuda corporativa y precisamente por haber sido prudentes pueden pasar el trago de los bonos NOK y seguir con una caja decente. No son idiotas y comprarán lo que puedan, pero la verdad que a pesar de la mala suerte que han tenido ahora mismo el grupo está en una situación que ya quisieran muchos. Otros que están como TGP (con todas las salvedades) hace 2 años a ver cómo acaban ahora. El timing a teekay le está saliendo de perlas, salvo la refi de TK de los $250M de pura usura. 
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27/03/20 14:57
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Están tirando los últimos fuegos artificiales para entretener al personal. El senado aprueba los $2T, vuelve el papelito para que lo firme Donald, patatín, patatán. Hoy viernes mucha gente va a cerrar posiciones dentro de 45 min para pensar el finde como surfear las bajadas (según mi estimación) de la semana que viene. Black Monday ya es un clásico que dentro de poco tendrá su propia acepción en el diccionario. Cuando se controle la salud de los paises ricos o al menos se pueda descontar con ciertas garantías como funciona este tema, entonces si puede subir todo rápido, pero hoy en día, a qué estamos jugando? Hoy en Italia mil muertos casi y la curva aplanándose con coletazos muy raritos aún...Mientras tanto en España, me imagino a Ábalos en camiseta interior blanca de tirantes sudando sentado al lado de un botijo y pensando que frases conviene soltar cuando le pongan la alcachofa en la boca. Porca miseria...
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27/03/20 14:16
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
TK tiene varias palancas que la hacen ideal en el escenario actual de lucha mundial por la cuota de mercado del petróleo (Covid aparte). El petróleo ultrabajo o por encima de $60 es bueno para TNK. A TGP le viene bien el gas alto, eso está claro, le influirá según salgan barcos de contratos y tenga que colocarlos en nuevos contratos o en spot, pero le queda aflorar tanto valor que en un escenario de desequilibrio grave de oferta y demanda de gas con implicaciones muy bajistas para el precio del gas es quitarle dos peldaños a una escalera de bomberos de las largas. En cuanto al desapalancamiento del grupo, combinado con un mercado de petróleo y gas malo normalito, no sub $30, puede dar lugar a programas de newbuildings a precios atractivos (no sé si me quedaré a ver ese siguiente ciclo a partir de 2022 supongo.)Kenneth con la cara de acojonado que tiene seguro que está currando en el despacho con mascarilla, gafas de buceo y un par de condones. Fuerza Kenneth! ahora que Ariel ha firmado, esta noche puedes permitirte un whiskito antes de ir a la cama en vez del vasito de leche, desde el cariño...
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27/03/20 11:13
Ha respondido al tema Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés
Esas no son mis cuentas. Es una aproximación a completar por cada uno. Falta sumar TGP y restar la deuda de TK. Si lo miras por EV puedes ver tb lo mal valorada que está la matriz. Por reposición de activos ídem. Si haces DFC solo de TGP es alucinante. Para mi TK vale por lo menos $10. Y a fin de año, si no hay guerra, cuando TNK aumente ventas y reduzca coste financiero rescatando los leaseback más caros ya verás, otra pata más para dar dinerito fresco a los jefes. Si los jefes dejan algo para los accionistas, que esto es siempre el problema del shipping, pues miel sobre hojuelas
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