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bolsabolsa 30/12/15 11:41

Ha respondido al tema La nueva Repsol (REP) sin YPF

El precio se va aguantando pero es que ya está en unos ratios precio/valor contable muy bajos, teniendo en cuenta que su participación en gas natural vale como 4,5 euros por acción. Pero no es algo concreto de repsol, las petroleras ya están bajando bastante poco en relación a los movimientos del crudo, de hecho REP es de las que más bajan del sector comparativamente aún ahora luego de ser la que peor se ha comportado en el último año. Animo a quien tenga interés a que en su lista de seguimiento meta el resto de grandes petroleras integradas para achacar al índice lo que tiene que ver con el índice, a repsol lo que tiene que ver con repsol, pero saber cuándo lo que hace es simplemente un reflejo del sector (ayer por ejemplo repsol fue a contracorriente de todo el sector) Por otra parte el precio del petróleo, como correctamente apuntó Imaz, apunta a un repunte disparatado, en unos años. El incremento de los stocks de crudo la semana pasada fue de más de 2 millones, pero hay que tener en perspectiva que los USA consumen 19 millones al día. Contando con el exceso de producción actual y el incremento de la demanda, de forma lineal se calcula que producción y demanda se encontrarán hacia mediados o finales de 2016 si nos mantenemos así. Lo que pasa, es que la producción de los pozos no es lineal, con el tiempo va cayendo, y ahora las petroleras para proteger el dividendo y sus cuentas están haciendo unos tremendos recortes, en upstream obviamente, exploración y producción. Lo que ocurre es que cuando no se explora, no hay creación de zonas sustitutivas, y la exploración requiere un tiempo determinado independientemente, a partir de un punto, de invertir más o menos dinero. Con esto voy a que, una vez la demanda y oferta se encuentren, el siguiente hito será cuando la oferta empiece a caer, no por capricho de un productor como ahora, sino por la propia capacidad de producción mermada de los pozos operativos. Y cuando esta producción comience a caer, no habrá sustitución sincronizada, por las paralizaciones actuales. Así que no es descabellado que lleguemos a precios disparatados de crudo a medio plazo (años). De ahí el dicho americano acerca del crudo "la cura para los precios bajos son los precios bajos"

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bolsabolsa 28/12/15 13:26

Ha respondido al tema La nueva Repsol (REP) sin YPF

No quiero ningunear vuestras opiniones, ni mucho menos... pero me da la impresión de que estáis muy obsesionados con los "gaps" y el análisis técnico de REP en general. Esto no tiene apenas utilidad para conocer la dirección de la cotización en realidad para alguien que no sea un HFT. Al final la dirección de la cotización se dirige por análisis fundamental, básicamente por las noticias ligadas al sector en conjunción con la dirección diaria del índice en que se incluye la acción y el del conjunto de su sector. Quiero decir con esto, que si el petróleo baja, REP tiene bastantes probabilidades de bajar, si el conjunto top15 de las petroleras integradas bajan, REP va a bajar salvo noticia individual asociada a la misma, y que si no hay una dirección concreta y el IBEX baja, que depende básicamente de si el resto de índices occidentales y USA bajan, tiene altas probabilidades de bajar. Otra cosa es decidir puntos de entrada o salida dentro de esa tendencia basándose en análisis técnico, pero usarlo para encontrar la tendencia en REP es usarlo para lo que no es. Y eso provoca que muchos paséis de sentimientos superalcistas a superbajistas a medio plazo de una forma casi cómica en unas horas. Es tan simple como esto: si el crudo está bajando fuerte en asia y los futuros europeos y americanos están a la baja, REP va a bajar. Si abren las bolsas a la baja, el sector está a la baja y el crudo a la baja, va a bajar. Si a las 14:30 los futuros americanos bajan, REP va a bajar más, y si se recuperan, va a recuperar parte. Si el crudo sube, va a subir. Y qué es lo que dirige el precio del crudo? Pues como ya menté en otras ocasiones, a corto plazo, los datos macroeconómicos de USA, China, el recuento de los pozos de petróleo habitual de los viernes, el previo de estimación de los stocks del crudo de las 22:35 hora española los martes, los datos de stocks de las 16:30 hora española los miércoles y las noticias o declaraciones aleatorias de actores ligados al sector. Con esto quiero decir que si hoy la acción está a 10,90, da igual si tiene "un gap enorme que cerrar" a 10 si pasado el crudo reduce sus stocks en USA y los índices están al alza: va a subir y punto. Y si siguen encadenándose noticias positivas da igual que deje 1000 gaps, que va a subir. Y da igual si tiene una construcción técnica perfectamente alcista si pasado el crudo aumenta mucho sus stocks en USA: va a bajar. No hay más números que hacer. El análisis técnico es herramienta de indefinición o de puntos de entrada/salida dentro de una tendencia existente, de existir, nunca de creación de tendencia en un escenario de información relevante.

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bolsabolsa 22/12/15 12:13

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Sin ánimo de ofender, ya que ni son tuyas la palabras, pero vaya soberana majadería. Espero y no me cabe duda, ya que seguro que no es tonto, de que: -A) Lo haya dicho en un medio de comunicación de masas -B) Tenga posiciones cortas sobre empresas de upstream y materia prima. El argumento es tan soez que ni voy a gastar teclado en rebatirlo, pura lógica de barra de bar.

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bolsabolsa 21/12/15 13:55

Ha respondido al tema La nueva Repsol (REP) sin YPF

No soy de meterme en política, pero no creo que los mercados bajen para advertir a los ciudadanos. Es que los mercados bajan porque la inestabilidad es enemiga del crecimiento y la inversión, simplemente. Un país con inestabilidad política y jurídica requiere de rentabilidades o múltiplos más atractivos para atraer inversión, no veo conspiración, es lógica. Gobernar un país importante de la eurozona es un asunto muy serio, si se lleva a tontas y a locas, hablamos de que una inversión requiere una proporción riesgo beneficio aceptable, y esto se desajusta cuando hay la posibilidad de que entre en el poder un partido que revierta reformas, para luego volver a aplicarlas pero perdiendo el tiempo (como ya hemos visto en nuestro entorno), que se cambie el escenario en sectores estratégicos... La realidad, lo que mucha gente no quiere oír, es que hay varias políticas en cuanto a hacienda y economía que, o nos vamos del primer mundo y la virtual coalición de los países occidentales, o hay que hacer, da igual cómo se ponga quien se ponga o se vote lo que se vote, o quien vote no lo entienda. Tú puedes cantarle a una planta tanto como quieras, pero si no le echas agua, se muere. La economía que sustenta nuestro sistema es otro organismo, que o se cuida como es necesario, o degenera. Y luego los loquillos y radicales no van a aceptar responsabilidades, lo que va a pasar es que va a costar mucho más trabajo resucitarla que mantenerla cuando estaba en un estado aceptable. Total, que no busquemos fantasmas y conspiraciones, y aceptemos que las matemáticas no se doblegan ante discursos, emociones o sentimientos. Ahora hay gente que vive mal? Por desgracia, sí. Pero si la economía que sustenta nuestro sistema de bienestar degenera, lo único que haremos es popularizar el vivir mal. Y eso puede ser reconfortante para algunos, pero desde luego no es positivo desde un punto de vista objetivo para el conjunto. El sistema del bienestar ha degenerado? Sí, porque la economía ha degenerado. Pero es un absurdo pretender revertir esto empeorando aún más la economía. Y al final, creo yo, que hay que darse cuenta y transmitir que hay muchas variables económicas que no dependen directamente del gobierno en una relación de causalidad directa. Los bajos salarios van a ser bajos mientras no se reduzca el paro, da igual la reforma laboral que se aplique, a no ser que cambiemos a un modelo de economía estatal y abandonemos nuestra doctrina económica. Y el paro se reduce en el paso del incremento de las exportaciones por el propio descenso de los costes laborales por el citado, que tiende a reducir el citado al incrementar la contratación según fluye, que a su mismo tiempo incrementa los salarios y activa el consumo interno... Y una vez que se reestablezca el estatus quo, tampoco los salarios van a ser mayores que el que permita el valor añadido que cada puesto de empleo genera. Pero esto es el fluir del sistema, no hay otra, y requiere tiempo. El gobierno no va a cambiar esto sin cambiar nuestro modelo económico, solo puede entorpecerlo o acelerarlo ligeramente. Básicamente lo que tiene que hacer es apartarse, no estorbar y amortiguar el sufrimiento de quienes peor lo pasan. Y como esto, tantas otras cosas... Podemos influir? Sí, con planes económicos a largo plazo para diversificar el sistema y amortiguar crisis, facilitar la inversión... medidas educativas, para incrementar el techo de salarios al permitir empleos de mayor valor añadido, reordenar la fuerza laboral en función de las necesidades del sistema... pero nadie va a sacar a esa gente que está en las plazas de su situación económica por sus propios actos y méritos, ni en una legislatura ni en cinco. Por eso, yo lo único que pido a un gobierno, de nuevo, es que sea pragmático, ecléctico, y que no estorbe (que básicamente es totalmente lo contrario a lo que se viene estilando, y paradójicamente, lo que se viene estilando es lo más contraproducente para quienes lo votan)

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bolsabolsa 14/12/15 12:06

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Tal como están las cotizaciones, como elegir al azar. Lo mismo el lunes estamos a 9 o lo mismo a 11. Volatilidad extrema. El crudo pasando de positivo a negativo a positivo con amplitudes del 6%, sin noticias relevantes.

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bolsabolsa 13/12/15 12:00

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Hacer una valoración realista de una empresa que no tiene dividendo y está en pérdidas es un tema difícil? Pues entonces no mire el NASDAQ, porque no podría valorar ni la mitad de los componentes. Que a algo no se le pueda evaluar a ratios PER, que de hecho es lo habitual en situaciones de anomalía coyuntural, empresas tecnológicas, start ups, empresas en situaciones de crecimiento agresivo... está en las antípodas de significar que su valor sea ciencia oculta. Llegados a este punto la vara de medir que se está usando con las petroleras es el ratio precio valor contable, flujo de caja y comparación con el desgaste medio del sector analizadas las peculiaridades inherentes a cada una. Esta semana pasada BMO incrementó su precio objetivo, y con razón en mi opinión, puesto que coincide con el mío y con lo que se puede obtener de un cálculo realista, a 14 euros, siendo una "valuation call", que viene a ser un análisis fundamental centrado en el valor contable del negocio. De modo que en esta situación hay tres puntos claves a analizar: -Valor contable -Comparación con el resto de las 15 mayores petroleras integradas en el sector y análisis de su rendimiento bursátil ponderando las peculiaridades de cada una -Potencial de recuperación de una situación normalizada Todas las petroleras tienen en sus campos una merma en su rendimiento y esto se reflejará en sus cuentas, no es caso exclusivo de REP. Repito que ENI ya está en pérdidas a día de hoy, y así lleva tiempo, y abultadas. Lo que aquí se está tratando es, que en un sector que sufre un desgaste en su conjunto de su cotización bursátil entre el 0 y el -10% a un año, en el que hay petroleras que tienen más peso de upstream y de upstream más caro que REP, a qué se debe que REP cotice con un 33% de descuento en el mismo periodo de tiempo? No estaremos más bien hablando de problemas de un índice concreto? No estaremos más bien hablando de la maleabilidad que una capitalización inferior representa? Porque, tendría que comprobarlo, pero un comportamiento tan volátil como en nuestro índice y en REP, que además ahora debe de llevar un beta bastante alto, es difícil encontrarlo últimamente. Cuando dentro de un sector, una acción que está sometida al mismo estrés cotiza con descuento por motivos ajenos a su propia naturaleza y su negocio, tiene un nombre si te interesa dicho sector: oportunidad. Ya es trabajo de cada uno analizar si dichos motivos ajenos son coyunturales o estructurales. Yo, personalmente, si tuviera que comprar desde 0 de nuevo en el sector de petroleras integradas, compraría XOM con una posición agregada de forex para contrarrestar fluctuaciones de divisa si se hace desde EUR, y REP. Lo que más me preocupa de cara al IBEX, y por tanto REP, en los próximos tiempos, y no soy al único, son las próximas elecciones. Si las próximas elecciones nos indican una victoria clara de partidos con sentido de la economía y se forma un gobierno estable rápidamente, creo que podemos tener el pequeño rally de fin de año/año nuevo hasta 10 600 puntos. Con respecto al tema del petróleo, si llega a afectar peligrosamente a las finanzas de países claves, sus bolsas o a sectores estratégicos de estos, los bancos centrales o los propios países intervendrán. De hecho ya parece que algo que lleva 40 años en funcionamiento, como el veto a los productores de USA de exportar crudo, posiblemente se levante próximamente Vemos que el rendimiento de REP hasta agosto entra en la normalidad. A partir de agosto y el mal funcionamiento del Ibex, con anterioridad a plan estratégico y demás, se ve claramente lastrado comparativamente sin motivo objetivo. Así que repito, independientemente de cuánto valga el petróleo, la desviación en la cotización del REP es anómala y no estará en un precio lógico hasta que entre en la zona media del sector.

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bolsabolsa 11/12/15 12:44

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Me resulta inverosímil un escenario de 20$, tanto más sostenido, también bastante el actual. Por sostenido me refiero a más de un trimestre o dos. Rusia, varios OPEC, llegarían a situaciones insostenibles y posiblemente revueltas civiles por descontento de la población dados los recortes extremos o conflictos externos con la intención de cambiar los precios (Arabia Saudí ha recortado partidas para infraestructuras y otros y está aumentando los gastos en defensa, hasta la cuarta posición mundial si no me equivoco, así que esto ya se lo huelen, de hecho recientemente se han gastado, creo recordar, 11 000 millones en unas cuantas fragatas/destructores compradas a LMT). Antes de quebrar ninguna gran petrolera integrada, han de quebrar los pequeños productores de shale, las empresas de upstream especializadas en proyectos alto coste (aguas profundas, por ejemplo, SDRL, RIG...). Las grandes petroleras en todo caso entrarían en proceso de fusiones y demás. Yo, con Repsol, como empresa, no estaría demasiado preocupado, otra cosa son los derroteros de la acción. Repsol es fuerte en downstream, que es lo que ahora da mucho beneficio, y tiene una posición muy valiosa en gas natural, que pueden liquidar llegado el extremo, además son bastante maestros en ingeniería financiera. Mientras las refinerías funcionen, y el crédito esté tirado, tiene cuerda para rato. Como digo, yo, a contracorriente, tengo bastante confianza en el equipo gestor de Repsol. De todos modos este ritmo de bajadas ahora está muy acentuado, por varias cosas. La FED, la semana que viene, con las noticias de la subida de tipos (posible incremento de la cotización de USD que encarece al cambio el petróleo y lo presiona a la baja). El vencimiento de los futuros, del próximo viernes. No me cabe duda de que la cantidad de interés acumulado en ventas al extremo inferior de la escala de precios es enorme, lo que presiona las cotizaciones a la baja. En nuestro caso, las elecciones. Por otra parte, hoy sale el recuento semanal del número de pozos en funcionamiento en USA, dentro de un rato. Pero dejadme hacer una apreciación audaz al respecto. Estamos en un momento de esos en que todas las noticias son negativas. No se puede ser más negativo: subida de tipos de USA, presión alcista del dólar, caída de todas las bolsas, aumento de la producción de crudo, incertidumbre electoral... Cualquier cambio, básicamente, solo puede ser a mejor. Solo podemos ir a peor, yo qué sé, si aumenta el número de pozos abiertos hoy o el próximo martes-miércoles se incrementan mucho los stocks en USA, o si accede Podemos al poder.. Si no, si no perdemos soportes clave, eso significa rebote. El miedo no ofrece nada, sólo irracionalidad, y eso es el mayor enemigo para la inversión. Yo, a modo un poco de astrólogo y dejándolo por escrito, creo que para el próximo Junio estaremos sobre los 50 dólares y Repsol hacia 14 euros. Lo dejo, por el morbo de ver cómo de mal puedo estimar a seis meses vista. Es una perogrullada, pero a veces hay que pensarlo, para mirar un poco "fuera de la caja" y actuar con más objetividad. Te puedo asegurar, que muchas sesiones como la de hoy del crudo, a -2 USD, no vamos a tener llegados a este punto. Básicamente, porque en medio mes sería regalado, literalmente. Edito con noticia recién salida: el recuento de pozos de petróleo en USA se hunde 21 más hasta 524.

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bolsabolsa 11/12/15 11:16

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Sí, gestiono varias carteras con posiciones largas en REP, pero: -Ya lo menciono aquí mismo para que cada uno dé o quite peso según esto -Yo no emito, ni tendría capacidad aún de quererlo, de emitir opiniones para variar valores, y menos del tamaño de REP, no como un gran banco de inversión o agencia de rating, por lo cual, al no estar mis opiniones encaradas a variar cotización, las expreso con toda la sinceridad que puede provenir del fuero propio y la valoración subjetiva inherentemente personal que cada uno tenemos de un hecho. Quiero decir con esto, que yo tomo una decisión y luego la explico, por fuerza ya que otra cosa no puedo hacer, a diferencia de querer tomar una decisión, emitir una opinión, variar el objeto de la decisión y moldearlo para que se ajuste a lo deseado, y luego tomarla. Pasando ya a otros temas, tengo que decir que a mí la junta directiva de Repsol, al contrario de lo que al parecer es vox populi por internet, me parece muy amigable de cara al accionista y muy comprometida con la acción, cosa que es muy de agradecer y no se hace tanto como debería, y además que saben muy bien qué están haciendo, aunque quizás a alguien le duela leerlo, fruto de la acritud que está en boga hacia quien ha pasado por la política (por cierto, repásense el currículum de quienes critican y sus reconocimientos internacionales), ejemplo flagrante son las decisiones publicadas esta semana. Y por cierto, así se les reconoce ampliamente en todo el sector, sin intereses ocultos. La compra de Talisman, se hizo en base a un escenario lógico, que coyunturalmente no está teniendo lugar, pero no quepa duda de que a medio-largo plazo tendrá lugar. Desde un teclado es muy fácil tomar decisiones, pero cuando el precio del crudo está disminuyendo desde 100+ USD ya un 20-30%, eres una empresa básicamente de Downstream, con lo cual, tu interés está en alza, y tienes 1/3 ó 1/4 parte de tu capitalización, que además es tradicionalmente baja, en efectivo y equivalentes, hay una expresión que te define: opa segura. Se tomó mal la decisión de TLM? Es hecho conocido y documentado que los países de oriente medio necesitan un precio de barril medio de 70 USD para tener unas cuentas saneadas. Que habláis de costes de extracción? Da igual que el punto muerto de extracción sea de 10$ para ellos, son empresas estatales en estados que dependen en un 80% de los ingresos del petróleo para mantener sus presupuestos públicos. En estos casos, el conjunto del estado es el ente relevante, y la empresa sólo es una sección del mismo, y estos estados, para no incurrir en déficits disparatados, aún con reducciones de gastos, necesitan barriles a 70-80 USD. Sí, es que oiga, a día de hoy, Arabia Saudí está emitiendo deuda por primera vez en una década y se acercará a un déficit estatal del 20%. Así que, si tienes riesgo de ser opada, el precio ya ha caído un 20-30% y está en el precio mínimo que necesita todo el mundo para un ambiente de estabilidad, y compras un empresa con posiciones del área en que eres más débil con campos en países política y jurídicamente seguros con un buen descuento sobre su capitalización tradicional, quién puede atreverse a echarles nada en cara? La decisión estuvo bien tomada. Pasado el tiempo se ha creado un escenario ilógico y a la fuerza pasajero que la hace no rentable, pero tengamos la decencia de evaluar las cosas con sentido común. A toro pasado, todo el mundo sabe qué hacer, pero con el toro de frente, las decisiones nunca son seguras. Por otra parte, el punto muerto de extracción que se había calculado para TLM en el momento de su compra se está reduciendo considerablemente mediante sinergias, tanto por la rebaja de costes financieros, como por reducción de operadores para los campos compartidos, etc... y se va a reducir todavía más durante los próximos tiempos ya que muchos costes propios de las actividades de upstream se están reduciendo y reducirán cada vez más cuanto más baje el crudo: la elevada tasa de destrucción de empleo en todo el sector está presionando enormemente los salarios a la baja, los bienes de equipo están cayendo de precio, las empresas auxiliares están reduciendo costes y sus precios...

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bolsabolsa 10/12/15 12:13

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Aunque esté bajando el petróleo, la media de bajadas general del sector, me refiero a petroleras integradas, está en torno al 10% o menos, desde hace un año. Repsol ronda el 33%. Esto no es por culpa de Talisman, ni historias, es por culpa del índice en el que está y su capitalización, que la hace más maleable. Con esto quiero decir que por análisis de valor, desgaste proporcional al sector y situación económica coyuntural en este estado vale 14-15 euros. ENI lleva todo el año en pérdidas y el saldo a un año es incluso positivo. XOM y CHV llevan saldos negativos del 11%, STAT +6,14% en pérdidas y RDSA -12%. Repsol cerrará el año con beneficios netos abultados y tiene una posición en gas natural que vale el 40% de su propia capitalización. Con esto quiero decir que ojo con las posiciones bajistas sobre el valor, los fondos rápidos hace tiempo que las cerraron, luego del bajo volumen propio del verano, porque sentimientos de mercado aparte, REP podría escalar un 25% en dos o tres semanas, y tan solo se pondría en la media del sector. Pintar rayas está bien para buscar puntos de entrada a corto plazo, pero para definir el sentido común de la cotización de un valor, mejor fiarse por el sector y su valoración fundamental. Que tiene deuda de Talisman? Mire usted, el ratio deuda ebitda es igual o menor que en otros ejemplos con mucho menor descenso. Además, lo compensa con el valor de posición en Gas Natural, que al final, aunque se eliminase dicha posición para compensar Talisman, seguiría siendo equivalente a otras petroleras de la competencia, que no tienen posiciones de este tipo, pero teniendo las mejores refinerías de europa y montones de reservas estratégicas gracias a Talisman. Con que de sentido en su precio actual, nada, y de potencial, mucho. Además, no caigamos en la trampa periodística de inventarle motivos a una reacción y creérnoslos, la deuda en una coyuntura en que se puede emitir a 50 años al 2% como churros, es un problema ridículo no, lo siguiente. Ojo con las notas de analistas, que la intencionalidad es el enemigo de la objetividad. GS puso un precio objetivo de 9 euros a REP en el entorno de la presentación de su plan estratégico. Cuando después se contrató a GS para evaluar la venta de activos y como consejeros acerca de la emisión de bonos híbridos luego del cambio de su consideración contable como deuda, resulta que el precio pasó de la noche a la mañana, por arte de birlibirloque, a 12 euros. Así está el tema. Vales 9, pero si me contratas, ya vales 12. Cuando vales 10, recomiendo vender. Cuando vales 12, mantener. Cuando valgas 15, comprar, y cuando valgas 17, fuerte compra. Y ya el Icahn de turno, como en CHK o LNG, se encarga de comprártelas a 10 y vendértelas a 18.

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