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tzr3xv 30/01/14 08:17

Ha comentado en el artículo JP Morgan extrae el 47% de sus reservas de oro

Jose Luis, Creo que la información de tu interesante artículo no es del todo correcta. Confundes los stocks eligible y registered del Comex. La reciente salida de stock eligible que comentas, no tiene nada que ver con “la solvencia” de un Bullion Bank “a la hora de hacer frente a una convertibilidad masiva de oro papel en oro físico”. No afecta al “ratio oro papel/oro físico 112”, ya que este se calcula vía stock registered. Un stock eligible y otro registered están separados solo por un warrant, una certificación Comex de standares de entrega que puede obtenerse en cualquier momento. En 2013 la tasa de convertibilidad entre registered y eligible fue de 5millones de onza. El ratio papel/físico como lo llamas tú disminuye y se normaliza bastante en términos históricos si sumamos el stock eligible; en estos momentos hay más de 6millones de onzas eligible. Personalmente también añadiría que no todo poseedor de un contrato de futuros acude a la entrega. Por varias razones. Porque es un especulador no interesado en la posesión física del producto que tradea. Porque un contrato de futuros te exige solo una margen para operar y llegado el vencimiento debes cubrir la posición total: número de contratos * 100oz cada uno; no todo el mundo dispone de esa liquidez etc… Por eso, del total de posiciones abiertas, históricamente solo una pequeña parte (un 2% aprox) acude a la entrega. Otro punto que deberías considerar es que la entrega física no es la única forma de settlement de un contrato. Se puede transferir el warrant, la propiedad, sin que haya salida ni movimiento físico. O se puede liquidar vía EPF Exchange of Futures for Physical. Y finalmente, dices que “debido a la presión de financiación de las mineras, los bancos consiguieron que las entradas de oro a las cámaras de custodia fueran mayores que las salida”. Analizando el COMEX YTD delivery report vemos que JPM ha sido el “stopper” de 6254 contratos (625.400oz) hasta Dic2013 en su house account, ¿por qué concluyes que ese metal tiene su origen de mineras? Yo veo que para el mismo periodo HSBC ha sido el “issuer” de 2707 contratos + 1537 contratos de Scotia + 496 de Jefferies… En definitiva, parece que salen de un Bullion Bank para parar en otro: JPM… Unai

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tzr3xv 19/10/13 07:15

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Exiliado, ¿Por qué inviertes en metal? Supongo que habrás hecho tus deberes sobre niveles de deuda respecto al PIB, fundamentales del USD, sistema monetario actual insostenible, BRICS, escasez de fisico etc... En este foro echo de menos un aspecto, para mi primordial: el counterparty risk. Seguro que tu quieres huir del papel (ya sea USD o EUR, aunque el 1ro tiene un futuro mucho peor) ya que no quieres tener algo que es una liability. Tus ahorros en algo que es el pasivo de un banco central sin nada mas como garantia que el "full faith and credit" del emisor da miedo. En los años 50, 60 o con Volcker quizás no, pero ahora si. Yo igual, te entiendo. En la siguiente crisis la FED no va a estar ahi, ya no puede. Habran bail-ins no bail-outs. ¿no habeis leido el 10%tax del IMF? O los proyectos ya aprobados en el mecanismo de bail ins? Cada banco central ya lo tiene implementado. Yo no critico BullionVault en particular, quizas tenga un buen servicio y los telefonistas sean amables y diligentes, aunque me gustaria leer bien la letra pequeña y ver hasta donde pueden llegar en una situacion de stress. Yo soy critico con la incongruencia de querer protegerte de todo lo de arriba y a la vez depender de BullionVault y ademas de un banco detras para transferir las conversiones. El gobierno acorralado ha actuado con cualquier pretexto o con cualquier orden ejecutiva redactada en 10min contra los ciudadanos. La historia dice eso. En caso de revalorizacion del oro en un probable escenario de vuelta al sistema monetario, confiscacion quizas no pero in impuesto del 90% sobre las ganancias a los "especuladores" del metal si. O una conversion forzada de X % a deuda Española, que los bancos ya no pueden tragar mas... etc ¿En BullionVault estas seguro? ¿que les cuesta pedir un listado de clientes Españoles? Cuando vendas, tendras que pasar por un banco, si pides delivery quizas sea peor en la aduana (no se donde tienen el storage). Aqui, en otro foro que he encontrado sobre Michael Burry (alguien a quien en su dia seguí) el usuario Nowitzki me contesta que no está interesado en el metal, es un Value Investor. OK, lo respeto aunque no estoy de acuerdo. Pero clientes de BullionVault como tu... que buscan proteccion para sus ahorros, si no no estarian en metal, y están al día de los riesgos en el sistema financiero, ¿poneis intermediarios entre vosotros y lo vuestro? ¿Haceis todo bien y al final por cierta "comodidad" os quedais expuestos? Las cuentas de MFGlobal tambien era allocated; peor, eran directamente dinero en cuenta, en TU cuenta con el broker. Añade todo esto como variable en tus decisiones y luego actua (o no).

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tzr3xv 17/10/13 15:09

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Gracias Claudio Vargas y Gfierro por vuestro tiempo en contestar a alguien nuevo como yo. Me doy cuenta que hay muchos puntos que me gustaría discutir pero poco tiempo y poco sitio para estructurarlos bien: tengo que elegir. De todos elijo el riesgo. Me gustaría saber si teneís en cuenta en riesgo que supone el gap de trillones que existe (reconocido en la ultima presentacion del TBAC: http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/quarterly-refunding/Documents/Archive%20TBAC_%20Discussion_Charts.pdf) en el shadow banking, entre los assets y las liabilities; no solo de los bancos pero de los prime brokers tambien. Ellos crean crédito igual que un banco, aun sindo non-bank entities y su regulacion mas laxa. No quiero ser pedante, ni añadir temas innecesarios a un intercambio tan interesante como este. Desde que descubri la mecanica del Sh Banking, todo lo que estudié sobre el proceso de creacion de dinero y credito cambió totalmente. MZM (zero maturity), M2 etc... ya no importan, son obsoletas (y dudo que la FED lo tenga en cta en sus modelos, de hecho en 2007/8 M2, MZM no daban señales de alarma, asi que al "ya lo sabian todo y hacian que no se enteraban" he añadido la creencia de que algunos gobernadores efectivamente NO sabian qué pasaba). Cambió las razones por las que creía que las QEs (post QE1, aquellas no para paliar un problema de liquidez) se mantenian. Y cambió mi percepción del riesgo, lo que nos espera y el porqué no hay solución. Todo esto lo he tradeado (intuia que no iba a haber tapering) pero mi prioridad ahora es eliminar cualquier counterparty risk. Saber que mis activos no estan re-hipotecados y eliminar entre mi y lo mio intermediarios. Habeis tratado esto en el foro? Lo hedgeais? Cual es vuestra opinion? Saludos Abrazos

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tzr3xv 15/10/13 14:40

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Hola Gfierro, hola a todos, Acabo de darme de alta en rankia, un amigo me ha dirigido a este post y tenia razon al hacerlo: es dificil encontrar un intercambio así de interesante en España. Coincido en mucho de lo que he leído y he ido apuntando ciertas frases para comentarlas e intentar aportar algo pero al final tengo un doc word lleno y veo que es imposible. Así que escribo sin referenciar ningun comentario previo. Si tuviera que elegir un "sesgo" seria gloom doom y creyente en la sobreponderacion en metal, intento argumentar porqué: Mi opinión es que estamos en una depresion, no en recesion. Y las medidas adoptadas hasta ahora (en base a modelos Friedmanianos no dinamicos de la FED) ayudarian a la 2da pero no a la 1ra. Para la 1ra, hacen falta reformas estructurales, no liquidez. Una depresion provoca venta de activos y un espiral que se retroalimenta debido a la deflacion que provocan estas ventas en las siguientes. Ese es un lado de la fuerza, en el otro esta la FED. Imprimiendo para contrarrestarlo. El imprimir no es gratuito. No voy a entrar en el nivel de monetizacion de la deuda que habeis discutido, pero me inclino a pensar que es mucho mayor, aun no reflejandose en el tipo de interes; Margin Stanley y sus IRS por un lado y si incluimos los guiños que se hacen EEUU UK y Japon, tipo "imprime y comprame mi deuda y luego lo hago yo" más los primary dealers y sus necesidades de repos y collateral en el shadow banking. Si restamos a las compras extranjeras Japon (perro faldero de USA) y UK (un ex Goldman amigo de Dudley), ademas de la monetizacion de la FED, la imagen cambia. Pero quizas esto no sea lo mas importante. Las consecuencias de estos niveles de deuda en el riesgo y la inestabilidad del sistema es el problema a asimilar. Si doblamos la masa monetaria (por poner un ejemplo), el riesgo no se duplica como supondrian la mayoria de personas. En la crisis de 2008, en los trading desk se llegaban a oir "ayer hubo un sigma 10 event" (o sea 10 desviaciones standard), eso debia darse una vez cada milenio, segun los modelos. Después de 5 años, los los bancos son mayores, los derivados OTC tambien y el balance de la FED ya no es suficiente para absorver la crisis siguiente. Y los modelos que utilizan están anticuados. He seguido vuestro debate sobre la hiperinflacion; desde mi punto de vista, no es un fenomeno economico, ni siquiera monetario, es algo relacionado con la confianza. El USD es la moneda reserva y su estructura de bonos para las excess reserves, su mercado de repos, primary dealers etc... no existe mundialmente. La no alternativa es lo que le confiere valor; intrinsecamente, si la FED fuera un Hedge Fund estaría en quiebra analizando su balance mark to market. Pero ésto no es eterno y la confianza tampoco. No creo que todas las variables que lesencadenan la hiperinflacion (el % que sea) estan tenidas en cuenta. Los BRICS estan cansados de financiar food stamps, student loans, disability aids... etc. Ellos tambien tienen esa población que lo necesita. ¿Creeis que a Obama le preocupa el trillon (Americano) de deuda de student loans? Tiene el USD, mejor evitar revueltas en casa que disgustar a paises con reservas denominadas en dolares. Y una devaluacion lo mismo: quizas hasta sea cierto los rumores que EEUU ayuda a China a acumular fisico via desplomes en el Comex para que puedan hedgear sus reservas en USD ante sus perdidas de valor. Mi principal objetivo hoy es eliminar el counterparty risk. Ya sea del broker (acordaros de MFGlobal), del banco o del gobierno y su hoja de ruta con los bail-ins. Y eso te lo da el metal. Sé que la FED y el BCE intentan "canalizar" tus inversiones al mercado de valores suprimiendo alternativas, ya sea con ZIRP, manipulando el oro etc... y que es dificil. Pero hace tiempo que hemos pasado el punto de no retorno lo que hace que esto no se resuelva con crecimiento. Los crecimientos de 1-2% (nominales) por debajo del potencial hace que se acumulen, no recuperas el gap para service the debt. La devaluacion del USD esta clara, es el futuro. El confiar que la FED y sus academicos who never traded the markets consigan un 2-3% de inflacion es muy arriesgado para mi. No partimos de una plataforma estable en la que aplicar modelos obsoletos, las medidas se aplicaran en una base en el pico de una montaña haciendo equilibrio. La montaña la forman todas las medidas aplicadas hasta ahora, sin precedentes, en las que no aplica el Var. Perdonad este cumulo de ideas sin demasiada forma, las he escrito segun venian. La proxima vez seré más ordenado. Saludos

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