ateak
07/01/26 02:32
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Opinión sobre el Global Allocation FI
Tienes que ver tu cartera de inversión como un "todo", no posición a posición. Quiero decir, si tienes Numantia, Azvalor y Global Allocation y los dos primeros han subido y el tercero se ha mantenido plano, tu cartera lo ha hecho bien. Es muy posible que si los dos primeros se quedan planos o corrigen el tercero suba con fuerza. Mira la rentabilidad de Numantia en 2022, cayó un -25%, mientras el Global Allocation subió un +75% y el Azvalor un +45%. Son tres fondos completamente distintos que otorgan muy buena diversificación. Por eso es importante diversificar, si te mueves ahora a los que suben, tal vez cuando bajen lo hagan todos a la vez. Pero esa gestión de cartera es algo muy personal, te recomiendo que no mires posición a posición porque los sesgos te van a hacer vender lo que no ha subido seguramente a destiempo.Por otro lado creo que Bononato se explica de sobras en las cartas, poco más tiene que decir que no haya dicho ya, y en la última incide en que los motivos que han hecho subir a oro y plata deben impulsar a los TIPs a seguir ese rumbo. Un inversor americano que sigo que habla sobre la macro recientemente indicaba esta misma anomalía:
Aprovecho la IA para traducir el texto de la imagen para quien no entienda el inglés: La "Empinamiento por Torsión" (Twist Steepening) de la Curva del Tesoro es una rareza históricaLos operadores son tan pesimistas respecto a los bonos a largo plazo que un cambio de tendencia podría ser una sorpresa en 2026.La curva del Tesoro de EE. UU. hizo algo sumamente inusual el año pasado. Los rendimientos a treinta años subieron unos 6 puntos básicos (bps) en 2025, mientras que los rendimientos en el resto de la curva cayeron al menos 40 bps. Esto marcó apenas la segunda instancia de tal "twist steepening" (empinamiento por torsión) desde que EE. UU. comenzó a vender regularmente bonos a largo plazo en la década de 1970. La única otra ocasión ocurrió en 2001, cuando la Fed estaba recortando agresivamente las tasas de interés tras el estallido de la burbuja de las puntocom.Los rendimientos a 30 años suben mientras otros vencimientos caen(Referencia al gráfico: cambios en los rendimientos de 2, 5, 10 y 30 años en 2025)Las razones de los rendimientos persistentemente elevados de los bonos a largo plazo son bien conocidas: crecientes preocupaciones fiscales, temores sobre la independencia de la Fed y riesgos de inflación a largo plazo persistentes. El movimiento también refleja la narrativa del "aterrizaje suave" (soft-landing). Sin el temor a una recesión, resulta difícil para los inversores adoptar plenamente la exposición a la duración.Aun así, el sentimiento del mercado podría estar tensado al límite. Brent Donnelly, de Spectra Markets, afirma que los mercados confían tanto en la historia de la resiliencia de los consumidores estadounidenses que pocos están preparados para una sorpresa negativa de importancia.Cabe destacar que los rendimientos a 30 años han subido durante una racha sin precedentes de cinco años consecutivos. Podríamos ver un cambio de ritmo en 2026, pero es posible que los mercados no estén preparados para ello si llega a ocurrir.Conceptos clave para entender el texto:Twist Steepening: Ocurre cuando las tasas de corto plazo bajan y las de largo plazo suben (o bajan menos), haciendo que la pendiente de la curva de tipos sea más pronunciada.Bps (Puntos básicos): Unidad de medida para tasas de interés. $100$ puntos básicos equivalen al $1\%$.Duration exposure (Exposición a la duración): Se refiere al riesgo de sensibilidad de un bono ante cambios en los tipos de interés; a mayor plazo, mayor es el riesgo.