Seguimiento de las acciones de L´Oreal (OR)

 

Banc Sabadell | L’Oréal podría considerar la posibilidad de entrar en el capital de Armani aunque su intención sería mantenerse solo en el segmento de belleza, según prensa.

Recordamos que hace unas semanas, L’Oréal fue nombrada (junto con LVMH y EsilorLuxottica) como “compradores preferidos” para hacerse con un 15% del capital, que debía venderse en los primeros 18 meses tras la muerte de Armani.

Valoración:

A priori el encaje de Armani dentro del Grupo L’Oréal nos parece complicado en la medida en que ya cuenta con su licencia en perfumería y cosmética hasta 2050 (supone ~3% de las ventas de L’Oréal) y que L’Oréal no cuenta con capacidad para gestionar el resto de segmentos del grupo (moda y gafas). 

 

El grupo Kering, dueño de firmas como Gucci o Balenciaga, ha llegado a un acuerdo para la venta a L'Oréal por 4.000 millones de euros de su negocio de belleza, incluyendo la línea de perfumes 'Creed', en el marco de una alianza estratégica a largo plazo entre ambas compañías en el sector de la belleza y el bienestar de lujo. Además, L'Oréal también pagará regalías a Kering por el uso de sus marcas licenciadas.

El acuerdo vinculante, cuyo cierre se espera para el primer semestre de 2026, comprende la adquisición por parte de L'Oréal de Creed, las licencias de belleza y fragancias de las marcas de Kering y una iniciativa exclusiva para explorar oportunidades de negocio en el ámbito del bienestar y la longevidad.

Kering otorgará a L'Oréal licencias exclusivas por 50 años para la creación, desarrollo y distribución de fragancias y productos de belleza para Bottega Veneta y Balenciaga.

Asimismo, el acuerdo incluye los derechos para una licencia exclusiva de 50 años para la creación, desarrollo y distribución de fragancias y productos de belleza para Gucci, que comenzará después de expirar la licencia actual con Coty.

"Esta alianza estratégica marca un paso decisivo para Kering", declaró Luca de Meo, consejero delegado de Kering.

De su lado, Nicolas Hieronimus, consejero delegado de L'Oréal Groupe, comentó que la incorporación de estas marcas complementa a la perfección el portafolio actual de la empresa y amplía significativamente su alcance hacia nuevos y dinámicos segmentos de la belleza de lujo 

 

Bankinter | Múltiplos exigentes en un entorno de desaceleración. Las ventas del 3T 2025 ganan tracción, pero no alcanzan el ritmo esperado. En términos comparables crecen +4,2% vs +4,9% esperado. Comparan con crecimientos de +2,4% en 2T y +3,5% en 1T. Por regiones, Norte de Asia recupera, pero Norteamérica y Latam desaceleran. Por áreas de negocio, 3 de las 4 divisiones no alcanzan las expectativas, aunque todas recuperan frente al trimestre anterior. En los 9 primeros meses del año, el crecimiento orgánico asciende a +3,4%, ligeramente por debajo del crecimiento global del sector estimado a comienzos de años por el grupo para 2025 de +4%/+4,5%.

L’Oréal mantiene un crecimiento sostenido por encima del sector, pero el margen se estrecha. En 2024 creció 1,1x el sector vs una media de 1,7x los 3 años anteriores. Las ventas sitúan al grupo en línea para cumplir la expectativa de un crecimiento orgánico en el año de +4%, inferior al +5,1% de 2024 y lejos de los crecimientos de doble dígito de los años posteriores a la pandemia (media de +15,1% en el periodo 202/2023).

Los márgenes están soportados (en 1S25 Margen EBIT +30 pb hasta 21,1%), pero todas las métricas desaceleran. El EBIT creció +3,1% vs +6,7% en 2024 vs +19,8% en 2023 y el BNA Ordinario +1% vs +4,6% en 2024. Una situación financiera saneada (DFN/EBITDA 0,4x) permite seguir alimentando el crecimiento orgánico con operaciones corporativas como la reciente compra de Kering Beauté por 4.000M€. A pesar de su posición de liderazgo, diversificación por productos marcas y negocios, los múltiplos son exigentes (PER 26 27x; EV/EBITDA 18x) en un entorno con baja visibilidad y moderación del crecimiento diferencial sobre el sector.

Mantenemos la recomendación de Neutral con un Precio Objetivo de 400€.

 

Bankinter | Los detalles de la operación no son públicos.

Opinión del equipo de análisis: Su segunda adquisición en el país en los últimos meses, Lan es una marca de productos naturales dedicada al público general. China sigue siendo un mercado significativo para el consumo discrecional/lujo global, representando ~25% de las ventas totales, y el fomento del consumo de marcas locales propicia la entrada de compañías extranjeras en el capital de aquellas. En octubre, L´Oreal adquirió un 6,67% del capital de Chando por 62M$, 3ª mayor empresa de cosméticos en el país y que próximamente saldrá a cotizar en Hong Kong. En el 3T25, las ventas de L´Oreal en China (22% del total) crecieron +3%, el primer crecimiento positivo en 2 años. Noticia positiva, aunque con escaso impacto en el valor a corto plazo. 

 

L’Oréal sigue siendo un gigante en el sector de la belleza, con una marca tan poderosa como diversificada que le da una ventaja competitiva difícil de replicar. Su negocio de cosmética, cuidado del cabello y maquillaje sigue generando márgenes muy atractivos, apoyado por una presencia global muy fuerte, especialmente en mercados emergentes donde el potencial de crecimiento todavía no está saturado. Además, su canal de venta digital crece con fuerza, lo que le permite combinar la experiencia en retail con la flexibilidad del e-commerce y maximizar su alcance. 

Sin embargo, no todo es un camino de rosas. La presión sobre los precios se está intensificando: hay cada vez más competidores, tanto entre marcas de lujo como entre marcas más asequibles, que tratan de capturar cuota en mercados sensibles al precio. Esa competencia puede erosionar sus márgenes si L’Oréal no consigue justificar sus diferencias con innovación y calidad. Además, su estrategia de lanzamientos constantes exige inversiones importantes en I+D y marketing, lo que podría afectar su rentabilidad si alguna línea no funciona como se espera. 

Otro punto que me preocupa es el impacto macroeconómico. En regiones donde la inflación o el poder adquisitivo están bajo presión, los consumidores pueden recortar gasto en productos premium o de belleza de gama alta. Eso podría afectar especialmente a las gamas más sofisticadas de L’Oréal, cuya rotación depende bastante del poder adquisitivo del consumidor medio-alto. Asimismo, la regulación en algunos mercados sobre ingredientes cosméticos o sostenibilidad podría aumentar sus costes operativos a medio plazo. 

Dicho esto, L’Oréal tiene una base muy sólida: un “moat” real gracias a sus marcas, una capacidad clara para innovar y una estructura financiera que le permite soportar inversiones pesadas. Para un inversor con visión a medio-largo plazo, es una apuesta bastante razonable si cree que el mercado global de belleza seguirá ampliando su tamaño y premia la calidad, pero sin olvidar que los riesgos competitivos y macro son muy reales.

 

Banc Sabadell | De la conference con el CFO de L’Oréal realizada esta semana destacamos los siguientes puntos:

▪ China: Se muestran positivos con la evolución en este mercado, que está mostrando señales positivas de recuperación, con un crecimiento del +3% en 3T25. L’Orél continúa batiendo al mercado, destacando especialmente la evolución en la campaña 11.11, en todas las categorías a excepción de Productos de Consumo. En este segmento la competencia e innovación con marcas locales es elevada y, por ello, L’Oréal indicó que reforzará su posicionamiento en este mercado con la apertura de un nuevo centro de innovación. A largo plazo, mantiene su visión sobre el potencial de crecimiento en China, que vendrá de una aumento de la clase media (base de consumidores) y donde aún existe margen de aumento en cuota, especialmente en cuidades tier 2-5 y en los segmentos más premium (de mayor crecimiento vs mass market).

▪ Armani: Se encuentran cómodos en este aspecto ya que tienen la licencia de la marca hasta 2050 (supone ~3% de las ventas de L’Oréal). No obstante, indican que es algo que analizarán en un momento dado, tal y como ya apareció en prensa a finales de septiembre, y el hecho de haber realizado la compra de Kering Beautè no supone impedimento alguno, a nivel financiero, para realizar una posible operación en un momento dado.

Valoración:

En definitiva, mensajes positivos en lo que respecta a la evolución más reciente del negocio en China, que unido a la progresiva mejora que se espera para el sector (tanto en 4T25 como para 2026), debería impulsar al valor (pierde -7% vs Euro STOXX 50 en 2025).

Norbolsa | L’oreal duplica su participación hasta el 20% en la firma suiza de cuidado de la piel Galderma, aumentando su posicionamiento aún más en el creciente mercado de cosmética, tras la reciente compra de la división cosmética de Kering. De esta forma, vuelve a entrar en el capital de Galderma, que fue creada originalmente entre Nestle y el propio L’oreal.

Con una capitalización bursátil de 41.810 MCHF, Galderma ha triplicado su precio desde su OPV realizada en marzo de 2024.