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Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
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la botella medio llena o medio vacia, pero no es solo eso......Hacer un pronostico sobre la inflacion, y acertar, no deja de ser un ejercicio churrigueresco....Lo que quiero decir es que, a priori, la inflacion es conveniente para que las mmp puedan subirpero¿ habra inflacion? ¿cuanta?¿ cuando?Cualquier analisis por nuestra parte o por parte de el cualquier analista podria acertar o fallar...no importa. Nadie tiene ni idea, aunque a cp parece que no habra inflacion, con o sin China?Sera mas facil analizar la oferta vs demanda...algunos lo hacenAl final, todo depende del timming, entendido este un plazo indeterminado, pero no es solo eso.....Bill Gross, en al articulo, "El hombre del espejo" (leerlo por favor), desgrana la cuestion del timming, llevada a su maxima expresion. No son ciclos, son epocas........Viene a decir que la consideracion de super inversor, guru, o mago de las finanzas es subjetiva, pues, mas en el caso de invesores yankees, estos siempre han gozado de ciclos favorables, acompañados de otros menos favorables, pero dentro de una gran epoca que engloba todo.Asi pues, y dado que la edad, en este caso es un condicionante, creo que los gestores de AZ, al no ser demasiado viejos, apuestan por algo mas que un timming en el que les es irrelevante dos o tres años de diferencia.Cuando uno ve el grafico mmp vs Sp le sobran los razonamientos. Se meteria de cabeza y pasaria de analizar la inflacion, las posibles recesiones, China, y el timming, GUAUUUU, me voy a forrar.....parece, pero no es solo eso.....El ruido de cp, o sea, el ruido de los ultimos tres años, es ruido, y quizas aun le queden un par mas, nadie lo sabe. El ciclo de las Anfang, quizas la epoca de las Faang, todo lo machaca, absolutamente todo. Estamos en una nueva ERA, pero....¿implica que las mmp desaparezcan? ¿ que su consumo se hunda?Mientras la demografia siga su curso las mmp deberian acompañar este crecimiento, y se supone que, a lp, esto deberia ser asi....Largo plazoEstamos en una epoca de gran crecimiento, como no, en Asia, toda ella, no solo China. El crecimiento de India aun es importante, aunque es cierto que existe cierta desacelaracion, pero aun asi, importante, y seguramente asi seguira siendo. Habria que comprar mmp a lp....pero no es solo eso...¿entonces? ¿que cojones es?Los que vivimos pegados al valor liquidativo no podemos ver mas alla, que le vamos a hacer.....aunque tambien es verdad que AZ parece que no se ha esforzado demasiado.Demasiado monotematicos cuando se ha demostrado la existencia de otros valores y sectores con recorrido ( no las Faang y compañia, no), y eso, junto con otras actitudes, molesta.La gestion del riesgo, la ponderacion de la cartera, te dice mucho de un gestor, y , aunque al final puedan acabar "acertando", para mi, ese acierto, estara manchado por el "fracaso" que yo entiendo han tenido como......." GES TO RES"....eso es.
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
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dificilmente triunfara un fondo internacional, cuando el mismo gestor que gestiona un fondo de "casa", no es capaz con este ultimo fondo de batir al Ibex.Nunca se podra comparar el conocimiento acumulado de años en valores ibericos vs extranjerosni por esas....
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
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Sobre los tiempos del viejo Bestinver habria que matizar un par de cosasEn primer lugar, la media de rentabilidad basada en los años prodigiosos, distorsiona una barbaridad la realidad. Hay que recordar que en sus primeros años, antes del 2000, Parames no tenia competencia, y el value era un segmento que no se prodigaba como ahoraEn segundo lugar, y mas importante, la excelente rentabilidad se consiguio basicamente en el fondo con vocacion Iberica, y en absoluto se puede decir lo mismo del internacional, que, si bien tuvo mayores rentabilidades que el indice de referencia, vivia del exito del fondo Iberico. El Know how baja bastante mas alla de nuestras fronteras Ibericas, pero ojo, no solo para AZ, sino para la inmensa mayoria de gestores patrios......Habria que comparar el fondo AZ IBERICO, pues la mayor parte de la gloria y fama, les viene de sus andanzas por Iberia, y no solo centrar el analisis en el AZ InternacionalAl final, en el momento que estos gestores se libraron del "yugo" de Acciona se les abrio un mundo nuevo. Lo que no sabian era que ese yugo era realmente beneficioso, pues, seguramente, no hubiera permitido las libertades que ahora disfrutan.
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
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A mi la duda que me surge.....es si finalmente los fondos van a poder seguir la nueva normativa que posibilitara la presentacion de dos informes al año, el semestral y el anual. Esta norma, ya aprobada para las empresas cotizadas, no sera de obligado cumplimiento y quien lo desee podra seguir presentando cuentas trimestralesCasualmente es AZ Valor uno de los interesados en que esto sea asi ( para los fondos), como ya han manifestado en mas de una ocasion...Veremos si en el futuro cercano nos enteramos de la composicion de sus carteras trimestral, semestral o anualmente, todo sea para evitarles el stress traumatico que supone el cortoplacismo ( 4 años desde el inicio del fondo) de algunos coinversores, en especial los foreros de RankiaPD....es una pregunta que dejo en el alero, a ver si en el programa de radio alguien la pregunta......
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
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Dentro del proceso de destruccion creativa que vive el sector, hay empresas como Repsol que ya estan tratando de anticipar el cambio.En este intervalo vamos a ir viendo como caen las mas endeudadas, las peor gestionadas, las que tengan su particular cisne negro, o cualquier otra empresa que no sea sobresaliente y tenga la cintura suficiente para adaptarse.Lo de Tullow habra que ver la verdadera razon y si puede merecer la pena a futuro, porque el ciclo fosil no ha muerto, pero no creo que cuente con el favor de la comunidad inversora......
Ha respondido al tema AzValor Internacional: seguimiento y opiniones
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El fin de la era de los combustibles fosiles tiene varias consecuencias.Una de ellas es la menor inversion implicita en todo aquello que desarrolla este tipo de combustibles, lo que provoca que exista un deficit de inversion y por otro lado una "oportunidad" pues no todo va a cambiar de la noche a la mañana. y esto es comprensible, pues no es posible cambiar una industria que lleva siendo el motor del planeta los ultimos 100 años o mas.Esa dicotomia, la botella medio llena o medio vacia, tiene sus riesgos, aunque, repito, puede ser acertada....si aciertas en timming y valor, y esta es la cuestion.La cuestion es que a dia de hoy, la pobrisima subida del AZ Internacional se debe, basicamente al buen comportamiento del oro, con Barrick Gold, su maximo exponente. Es decir, se acierta con una "materia prima" cuyo valor reside en que cuando el resto de materias primas ( sin comillas) bajan, el oro ejerce de contrapeso, en el caso del "temor" a la recesion, o al desplome de la confianza inversora.El resto, salvo alguna excepcion, fracaso, relativo o absoluto, pero fracaso.Igual tendrian que haber metido mas horas a madurar los riesgos de que el timming, les tumbara varias inversiones hacia el camino a la gloria, y es que en estos sectores, los castañazos con muy normales, y los pelotazos solo se dan en conjunto, en muy concretas circunstancias macroeconomicas
Ha respondido al tema Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
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hablar de coste de oportunidad es facil, ¿han subido todos los valores que aparte de BDL tienes en cartera? Pq en mi caso no han subido todos, y menos de bolsa española, que es lo q estamos comparando. No se puede comparar BDL con Amazon, como mucho con otros valores españoles, ¿Ibex35? ¿ indice small caps....?Hay que meter todos los ingredientes para analizar si acabar en 109 € sería un fracaso, pero eso, habia que hacerlo antes del fin de la opa, sopesando la posibilidad de bajada de mercado.....Esta claro q el comportamiento tras una opa en un valor estrecho, en la casi mayoria de las veces, es plano o bajista, y sin liquidez. Otra cosa es lo que haga a partir de 3 meses. Veremos entonces ese coste de oportunidad, pero si quieres podemos plantear un ejercicio practicoPodemos calcular a 1 de enero o desde ahora mismo el coste de oportunidad BDL vs 3 valores o Indices, a un año vista. En cualquier caso, repito, es un valor de contrapeso, acompañado de otros, para poder juzgarlo en un plazo mayor a los 9 meses desde que acabo la opa
Ha respondido al tema Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
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Si hubiera exclusion, como dije en otro mensaje, se debe aportar valoracion, RD OPAS:Es decir, probablemente precio muy superior a 109 €. Siendo 109 € el precio asegurado, no solo por opa anterior, sino por las propias compras de SantosSolo los activos financieros valen 200 mll €. La valoracion de la empresa, por si sola, activos, etc, se someteria a un informe comparativo. La opa reciente sobre Bodegas Bilbainas, con su informe de valoracion, es un ejemploPara mi, la comparacion con Dia no es valida. Se puede comparar con Bilbainas, con Baviera, pero CNMV no puede meter la gamba en un chandrio como Dia, a riesgo de equivocarse.La incognita del precio, si hay mas exclusion, es clara: No bajara de 109 y debería ser mayorSi hay mas liquidez, dependera del otros factores, aunque en logica, deberia subirEl coste de oportunidad es teorico, pues tambien existe el coste de perdida asociado a otra inversion. En Bdl la posibilidad de perder es muy baja a corto, medio y largo plazo, mientras en un Indice, la probabilidad es totalmente aleatoria, siendo muy alta la de perder en un entorno de medio plazo, Existe una probabilidad peor....y es que el estomago de uno no pueda aguantar una inversion alternativa y verla perder sin entender en que ajo se ha metido, y aqui, por lo menos ...se entiende.Es BDL un valor a tener en cartera, como contrapeso, no como punta de lanza.....¿ o si?
Ha respondido al tema Análisis serio de Baron de Ley (BDL)
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Dentro del abanico, muy pequeño, de opciones que va a dar la CNMV, existe una finalidad por parte de Santos al seguir comprando.No ya solo depende de CNMV, que yo creo que se pronunciara, pues las compras añadidas de Santos son obvias y deberian tener replica en el regulador. Santos es el quien persigue un unico fin, y llegados a un punto de seguir y seguir comprando, este fin cae por su propio peso.Sea por decision de CNMV ( vinculada a lo suscrito en el folleto opa y a la normativa de liquidez del mercado), o por el interes manifiesto de Santos, la resolucion esta muy cerca con una probabilidad muy alta.Al fin y al cabo de lo que se trata es de invertir en funcion de las expectativas y probabilidades de que estas se cumplan, y en este tipo de casos, la situacion no puede demorarse eternamente, existiendo solo dos salidas.Repito, ver el caso BAVIERA, fue CNMV quien insto al accionista prinicpal a inccrementar el free float hasta el 10%, desde un 3%, es decir le obligo a colocar un 7%, y esto sucedio el año pasado.La secuencia fue:4.08.2017....acaba opa, free float del 3%, y compromiso de si en 6 meses no cumple, o amplia el free o se excluye4.02.2018,,,acaba el plazo de 6 meses, nadie dice ni hace nada, se entiende q CNMV le llama la atencion a Aier principal accionista3.07.2018...colocacion de Aier para llegar al 10% de free float. NO ES UNA SUPOSICION QUE FUE POR ORDEN DE CNMV. Mas claro no se puede decir....La secuencia de BDL:12.03.2019...acaba opa, free float del 14.5% y compromiso de si en 6 meses no cumple, o amplia o se excluye13.03 a 11.09. 2019 ...Santos sigue comprando, ya le hubiera gustado llegar a la c-v forzosa, pero no se dio el caso, y por eso sigue y sigue ( por mucho que en el folleto dijera q no exijiria la c-v forzosa aunque se diera el caso)12.09.2019...acaba el plazo de 6 meses, nadie dice nada, se entiende que CNMV le llama la atencion a Santos2020.....a primeros....... CNMV le impondra una obligacion bien sea pq Santos ha soprepasado el 90% intencionadamente......EXCLUSION o AMPLIACION FREEpero Santos ha seguido comprando para ahorrarse unos duros, que a nadie le quepa duda. Es un gran gestor....y un gran ahorrador, hasta su despacho es rancio y anticuado....vamos que no gasta en lo superfluoSi hay incremento de free float, sera tras un dividendo. Desconozco si la vida de los bonos garantizan unos rendimientos muy altos a varios años vista, aunque bien es cierto, que pudiera endeudar la empresa a un tipo, por ej, del 1.5%, y pagar el mega dividendo sin liquidar los bonos. No tendria mucho sentido apliar free a estos precios, siendo los mismos de la opaSi hay exclusion, no deberia extrañar, pues los folletos opa, como se ha comprobado al pasar el plazo de los 6 meses y no existir una resolucion al mismo, son relativamente laxos, en cuanto a plazos....e intenciones, pues el opante, suele esconder las mismas.O una cosa u otra. Yo creo que en el primer trimestre