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Juan Gómez Bada 28/06/19 07:58

Ha respondido al tema Avantage Fund

Hola Daharcuo, Muchas gracias por la confianza. Respecto a Tesla estoy de acuerdo con usted en que Avantage Fund tuvo una exposición demasiado elevada para ser un modelo de negocio "en construcción". Estos negocios tienen más riesgo y más rentabilidad esperada que aquellos con modelos de negocio más consolidados. Es el caso de Tesla y Norwegian frente a modelos consolidados como Renta 4 o Barón de Ley por ejemplo. De haber tenido menor exposición en Tesla (3% por ejemplo) el fondo habría perdido menos este año y podría haber incrementado la inversión a precios más bajos. ¿Por qué invirtió tanto entonces? Posiblemente por exceso de confianza. Ese es un error que reconozco. La tesis de inversión sigue en mi opinión intacta. Todas las empresas se enfrentan a problemas y Tesla no es una excepción. Lo bueno es saber superarlos. Tesla tiene una estructura más joven, flexible, preparada y orientada resultados que sus competidores (gigantes estáticos, directivos políticos) para adaptarse a la revolución del smart car (eléctrico, conectado y autoconducible). Todos serán capaces de producirlos, pero solo algunos conseguirán hacerlo rentablemente. Es un cambio igual de radical que el de la telefonía móvil pero a cámara lenta porque los ciclos de desarrollo y de producción son más largos. Nokia, Alcatel, Ericsson, Panasonic y Blackberry salieron del mercado no por no tener smartphones, sino por no ser competitivos en su producción y venta. Veremos qué ocurre en los fabricantes de automóviles. El fondo compró un máximo del 5% en Tesla cuando la cotización bajó a 250 dólares en octubre de 2018. La revalorización de la acción hizo que el peso aumentase. Me marqué el límite del 7% para reducir el peso, algo que ocurrió una vez (se vendió un 0,5%) y un nivel aproximado para reducir la posición al 4%, que nunca alcanzó. Actualmente el peso está en el rango 4%-4,5%. Ha disminuido principalmente por valoración, pero pretendo que el peso no supere el 4,5%. En caso de revalorización realizaría ventas parciales. Otro tema son los bonos. Avantage Fund invirtió un 2% en bonos de Tesla vencimiento 2025 en el 4T18 y ahora esa posición pesa un 4% aprox por la disminución del patrimonio del fondo. La rentabilidad es de en torno al 8%. Estoy esperando el momento a reducir la inversión a la mitad. Creo que el precio de ahora es muy bajo y que subirá en los próximos meses por la tendencia del mercado de RF dólar y por la menor vida residual del bono. El riesgo y la rentabilidad potencial de los bonos es muy inferior al de las acciones. En muchos escenarios negativos para las acciones (ventas flojas, rentabilidad pobre, ampliaciones de capital, venta a un competidor rico en caja y pobre en tecnología, etc) y en todos los escenarios positivos los bonos pagarían.

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Juan Gómez Bada 27/06/19 11:07

Ha respondido al tema Avantage Fund

Estimado Manolo058, Con carácter general enviamos fichas mensuales, cartas semestrales a los partícipes (enero y julio) y realizamos una conferencia anual (septiembre u octubre). Además, este año realicé en abril una carta trimestral y este webinar en que contesté a vuestras preguntas. Lo próximo que enviaremos será la carta de julio. No es mi propósito "regañar" al mercado por su asignación de precios. En la cartas y en otros medios explico los motivos por los que considero que determinados activos están infravalorados o sobrevalorados. Como bien sabéis me comprometí ante notario: i) A invertir más del 50% de mi patrimonio en el fondo, ii) a no invertir en otros fondos o empresas con ánimo de lucro, para centrarme en el fondo y evitar conflictos de interés y iii) a avisar con al menos un mes de antelación si quisiera modificar mi compromiso (por ejemplo de más del 50% a más del 30%). El objetivo de este último compromiso es asegurar a los partícipes que ocurra lo que ocurra (crisis, ruptura del euro, guerra, etc) no voy a ser el primero en salir del fondo. Defenderé el barco siempre desde dentro aprovechando las oportunidades que se puedan generar. Debido a este compromiso, cuando el fondo pasa por malos momentos el que más sufre soy yo. Tanto en mi patrimonio, como en mis perspectivas de ingresos a medio plazo, como en las explicaciones que debo dar día sí y día también a todo el que me pregunta. En mi opinión, "doy la cara" cada vez que envío un informe, cada vez que escribo una carta, en cada conferencia anual, en cada webinar, cada vez que me pregunta un periodista, cada vez que un inversor pregunta por información en [email protected], cada vez que me pregunta un amigo o familiar. Esté en el entorno que esté, siempre hay alguien a mi alrededor que mantiene una inversión muy elevada en Avantage Fund. Esa responsabilidad cuando los resultados no acompañan, como en el primer semestre de este año, se convierte en una pesada losa con la que tengo que convivir. Cuando inviertes a largo plazo habrá momentos en los que el mercado no reconozca tu trabajo, eso es algo que ya sabía. Si cualquiera de los que participáis en este foro tenéis alguna pregunta concreta sobre el fondo o sus inversiones os ruego que me la dirijas a mí en este hilo de Rankia o nos escribáis a [email protected] Estaremos encantados de responderos.

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Juan Gómez Bada 15/04/19 13:51

Ha respondido al tema Avantage Fund

Hola Daharcuo, Los motivos que me han dado son dos: iliquidez y plazo de la inversión. Quienes gestionan carteras muy grandes acumulaban porcentajes muy altos del capital y entendían que se quedarían con una posición difícilmente vendible. El segundo argumento es que en opinión de algunos gestores el valor que tiene de Barón de Ley podría tardar mucho tiempo en materializarse en la cotización. Por otro lado, os dejo el enlace a la carta a los partícipes que acabo de publicar: https://www.rankia.com/fondos-de-inversion/avantage-fund-avantage-capital/blog/4230198-carta-avantage-fund-abril-2019

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Juan Gómez Bada 15/04/19 13:20

Ha escrito el artículo Carta de Avantage Fund. Abril 2019

Juan Gómez Bada 28/03/19 12:34

Ha respondido al tema Avantage Fund

Entiendo perfectamente vuestros argumentos y preocupaciones. La evolución del fondo en el primer trimestre de 2019 ha sido peor que en ningún otro trimestre en términos relativos al mercado. Por ello, creo que es muy necesario explicar qué ha ocurrido y cuales son los argumentos que sustentan las principales inversiones del fondo. En este sentido, durante la primera quincena de abril enviaremos una carta a los inversores que reciben nuestros informes mensuales o trimestrales y el 11 de abril realizaré un webinar en Rankia con el objetivo adicional de poder responder a vuestras preguntas. Destaco que la estructura de la cartera no ha cambiado significativamente, que seguimos seleccionando las inversiones de acuerdo a nuestros tres criterios de inversión (alineación de intereses entre directivos y accionistas, excelente modelo de negocio y precio razonable) y que no ha variado nuestro nivel de compromiso con los partícipes. Por otro lado, a pesar de la evolución reciente, Avantage Fund desde su inicio (31/07/14) sigue batiendo al Ibex 35 y al Eurostoxx 50 incluyendo dividendos netos de impuestos.

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Juan Gómez Bada 12/03/19 15:07

Ha respondido al tema Avantage Fund

Hola AramoValue, Gorkam y enricfd Como estáis viendo los resultados del fondo en lo que llevamos en 2019 no están siendo buenos. Con carácter general destaco que la rentabilidad de Avantage Fund depende de la evolución de los valores en los que invierte, que no tienen nada que ver con los índices. Con carácter particular os comento acerca de las tres inversiones que más han contribuido negativamente a los resultados en este tiempo y que en total han restado más de un 5% de rentabilidad. 1º) Norwegian Air La tesis de inversión la expliqué en el evento Buscando Valor organizado por Rankia en septiembre de 2018. Resumen: 1º) Los intereses de los directivos están alineados con los de los accionistas. El presidente y el CEO de la compañía poseían un 24,6% del capital (ahora 17,5% post ampliación). 2º) Excelente modelo de negocio low cost en larga distancia. Destaco que hace solo unos días Willie Walsh, CEO de IAG, mostró públicamente su admiración por el modelo de negocio de Norwegian Air. 3º) Precio muy razonable comparado con sus magnitudes operativas (ingresos, pasajeros, etc). En el segundo trimestre de 2018 Norwegian rechazó dos ofertas preliminares de IAG para adquirir el 100% de la aerolínea. Si el CEO no aceptó fue porque consideraba que valía más. El precio de las ofertas no se publicó pero seguro que era superior al de mercado de cuando se hizo público el interés de IAG (12 de abril de 2018). A pesar de la fuerte revalorización mantuvimos las participaciones. Consideramos entonces que debíamos aceptar el precio que el CEO aceptara, no menos. En el cuarto trimestre de 2018, ya con el entorno competitivo mucho más duro para las aerolíneas, también hubo conversaciones de adquisición de Norwegian, pero esta vez fue IAG quien se echó atrás. El plan B de Norwegian era la ampliación de capital que acaba de terminar. La acción se ha hundido durante este proceso. Además, se han producido dos graves problemas no achacables en absoluto a Norwegian pero que le afectan de lleno a sus resultados. El primero con los motores Rolls Royce del Boeing 787 Dreamliner y el segundo el actual con los Boeing 737 Max 8. Las pérdidas del primero han supuesto más de 1.000 millones de coronas noruegas (un tercio de la ampliación) y el segundo está por ver. En el sector hemos visto un entorno competitivo muy duro en el 4º trimestre de 2018 en Europa que ha provocado varias quiebras de aerolíneas, la ampliación de Norwegian e incluso pérdidas en un trimestre para Ryanair (la más eficiente del sector). Tras esta situación, lo más probable es que se produzca una reducción de la oferta que acabe mejorando los resultados de las aerolíneas tanto por costes (ha desaparecido la escasez de pilotos y aviones) como por ingresos (subidas de precio). Los efectos positivos tardarán un par de trimestres en producirse porque, salvo por las quiebras, la capacidad no se reduce de la noche a la mañana. En este entorno, Avantage Fund ha acudido a la ampliación de Norwegian y mantiene su inversión en Ryanair. 2º Duración negativa La posición vendida en bonos alemanes a 10 años ha generado pérdidas significativas desde octubre. Esperamos que antes o después las rentabilidades de los bonos a largo plazo suban del 0,05% actual a niveles más coherentes con la inflación objetivo del BCE (2%). Si eso se produjera el fondo ganaría mucho más de lo perdido en los últimos 5 meses. 3º) Tesla. La tesis de inversión la expliqué en la última conferencia anual y en este artículo: https://blogs.elconfidencial.com/mercados/rumbo-inversor/2018-10-11/tesla-inversion_1628572/ En lo que llevamos de año ha bajado cerca de un 15% porque ha anunciado rebajas en el precio del Model 3 y que no conseguirá beneficios en el primer trimestre de 2019. Sí los consiguió en los dos últimos trimestres de 2018 y espera conseguirlos para los tres últimos de 2019. En nuestra opinión, la bajada de precios no es tan negativa como se ha tomado el mercado porque tiene el objetivo de penetración en el mercado y de alcanzar el precio “prometido”. Además, necesita volumen para adquirir escala también en servicios post-venta y para seguir mejorando su software de conducción autónoma basada en inteligencia artificial. Ya venderá productos con mayor margen (model Y por ejemplo). La venta directa por Internet, la vemos como una gran ventaja respecto a sus competidores, como explicamos en la tesis. No obstante, pensamos que no será el único canal de venta que utilice el fabricante en el futuro. Se dará cuenta de que le conviene mantener la venta directa a pie de calle en los grandes núcleos urbanos. En conclusión, las tres inversiones, que han tenido un mal comportamiento en el arranque de 2019, se mantienen en el fondo y esperamos que contribuyan positivamente en el futuro. Muchas gracias a todos los que seguís confiando en mi análisis. Quedo a vuestra disposición para cualquier aclaración. Un saludo

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Juan Gómez Bada 24/01/19 11:51

Ha respondido al tema Avantage Fund

Norwegian Air ha terminado bajando un 21,5% debido al anuncio de IAG de no realizar una oferta de compra. Ha indicado que venderá su participación (3,9%) a su debido tiempo. En nuestra opinión, este anuncio no cambia la estrategia ni valor de la compañía. Si IAG se retira es porque no ha llegado a un acuerdo en precio con el CEO y dueño junto con el presidente del 26% del capital. En otras palabras, el CEO no ha querido vender al precio que ofrecía IAG. En abril de 2018 tras anunciar que estaba interesada en comprar el 100%, IAG dijo que solo compraría si la OPA contaba con el beneplácito de la dirección. Avantage Fund ha aprovechado la bajada de hoy para incrementar su inversión. A cierre de hoy el peso de Norwegian Air en la cartera rondará el 3,7%. Aprovecho para dejaros el enlace a la carta semestral de enero 2019. Un saludo

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Juan Gómez Bada 24/12/18 04:37

Ha escrito el artículo Cambios significativos en la cartera de Avantage Fund

Juan Gómez Bada 06/11/18 12:04

Ha escrito el artículo Informe de Avantage Fund. Octubre 2018

Juan Gómez Bada 22/08/18 10:02

Ha escrito el artículo Informe mensual de Avantage Fund. Cumple 4 años