De los resultados de TEF y de lo dicho en este foro estos últimos días saco las siguientes ideas:- decepcionantes resultados de TEF. Continua la disminución de ingresos. Dicen que es por el covid. Pero desde mucho antes de la pandemia estos ya eran menguantes. La pérdida de cuota de mercado en España es una constante. Cada trimestre tiene un saldo de miles de portailidades negativas. Y los próximos trimestres nada hace pensar que no siga la tónica.- es también ya una constante que el beneficio neto siempre ha de ser ajustado por deterioros “extraordinarios” de elevada cuantía. Este trimestre ha sido Argentina, el trimestre que viene igual es Brasil. Vete a saber. Siempre hay algo “extraordinario” que deteriora el beneficio. O si no, serán los tipos de cambio. Pero lo deberían haber sabido cuando apostaron tanto por Latinoamérica y deshicieron inversiones en Europa y ni lo intentaron en USA.- la deuda neta en términos nominales no se ha reducido, lo cual da a entender que si no hay desinversiones (reducción del perímetro), el negocio ordinario no da para amortizar anticipadamente deuda. Pero cada vez quedan menos cosas por vender, y las que quedan, no parece que tengan muchos postores.- TEF tiene una extraordinaria dificultad para que se le reconozca valor en sus diferentes negocios. También es cierto que tiene la histórica “virtud” de no poder rentabilizar los negocios más prometedores de cada momento. Fue un perdedor de las “punto com” (Lycos, Terra), tampoco supo gestionar una red social (Tuenti) y lleva varios años siendo incapaz de poner en valor telxius.Hay sectores donde aparecen nuevos jugadores llegados de la nada (ej. Netflix) y se le comen el negocio a TEF que llevaba ahí mucho más tiempo. También llegan pequeños operadores virtuales de móvil (ej. Másmovil) que rompen el mercado y TEF no sabe reaccionar. Cada vez hay más operadores locales con fibra y tarifas bastante más baratas que Movistar. En unos pocos años, su excelente red de fibra, será una más.- Para los próximos trimestres lo normal es que continue esta tendencia al deterioro, porque realmente nada ha cambiado en TEF. No se observa ningún punto de inflexión en la gestión.- Y vista la evolución de los negocios de TEF, me pregunto si valoráramos cada una de sus partes si realmente ello daría para pagar la deuda. TEF tiene un negocio y beneficios decrecientes (no de ahora, sino desde hace ya bastantes años), por lo que las valoraciones que habría que hacer a sus diferentes unidades son, también, cada vez menores. Por ejemplo, se ha llegado a decir que si TEF Hispam valdría 10.000M. Eso me cuesta creer, cuando este trimestre tan tenido que provisionar más de 700M de deterioros de Argentina. Telxius no puede valorarse tampoco en comparación con Cellnex. Cellnex es una compañía de crecimiento, aumentado ingresos trimestre a trimestre, con mucha deuda pero beneficiándose de tipos de interés históricamente bajos. Telxius no es una compañía de crecimiento. De hecho, no reportan ni siquiera cuáles son sus beneficios trimestrales ni cuál es su plan de negocio. Por eso el mercado no valora tampoco esta “pata” de TEF.
