#4321
Re: Analizando Acerinox (ACX)
Acerinox mantendrá un EBITDA desde 2025 superior a los 600 M€, el doble que entre 2008/2020, cuando cotizó en torno a los 11 €/acción como actualmente
Renta 4 | En 2024 Acerinox ha materializado 3 hitos que la posicionan estratégicamente para afrontar con optimismo los próximos ejercicios. Estos hitos son: 1) Venta de Bahru: el pasado mes de octubre, Acerinox anunció la venta de Bahru por 95 millones de dólares, poniendo fin a un proyecto que debido al exceso de capacidad en el mercado asiático no tuvo los resultados previstos. 2) Compra de Haynes: esta operación permite a Acerinox cumplir con varios puntos clave de su estrategia como son el aumento del peso de productos de alto valor añadido, reforzar su posición en EEUU, potenciar su exposición en el sector aeroespacial y consolidar su posición de liderazgo en aleaciones de alto rendimiento. 3) Acuerdo laboral en Algeciras: otorgando la flexibilidad suficiente para poder ser rentable en un mercado como el europeo, impactado muy negativamente por las importaciones asiáticas.
Con los deberes realizados en 2024, 2025 debería afrontarse con optimismo apoyado en los siguientes catalizadores: 1) Aranceles en EEUU: impactarán positivamente tanto por el efecto positivo en los sectores
consumidores de acero inoxidable como por menores importaciones. 2) Rebaja fiscal en EEUU: la rebaja fiscal por parte de la administración Trump tendrá un impacto positivo directo en NAS, principal generador de beneficios
del grupo, y en la nueva adquisición, Haynes. 3) Recuperación de la demanda: tras dos años de fuertes descensos de la demanda (-1% en 2024 y -20% en 2023), unido a los bajos niveles de precios y de inventarios (-20% vs. media en USA y -15% en Europa), todo apunta a una mejor evolución de la demanda tanto aparente como final en 2025.
consumidores de acero inoxidable como por menores importaciones. 2) Rebaja fiscal en EEUU: la rebaja fiscal por parte de la administración Trump tendrá un impacto positivo directo en NAS, principal generador de beneficios
del grupo, y en la nueva adquisición, Haynes. 3) Recuperación de la demanda: tras dos años de fuertes descensos de la demanda (-1% en 2024 y -20% en 2023), unido a los bajos niveles de precios y de inventarios (-20% vs. media en USA y -15% en Europa), todo apunta a una mejor evolución de la demanda tanto aparente como final en 2025.
Perspectivas
Desde R4 anticipamos una normalización del sector a partir de 2025. De este modo, estimamos que Acerinox será capaz de mantener niveles de EBITDA a partir de 2025 superiores a los 600 millones de euros, por encima a los 299 millones de euros media en el periodo 2008/2020, periodo en el que estuvo cotizando a un precio similar al actual en el rango de los 11 eur/acción.
Conclusión: SOBREPONDERAR, P.O. (12,5 eur/acción vs. 12,3 eur/acción anterior).
Estimamos que la cotización de Acerinox no refleja el valor real del grupo, ni el fruto de la estrategia de los últimos años que le está permitiendo obtener cifras de EBITDA de más del doble que en la anterior década.
Adicionalmente, la compañía se encuentra cotizando a las ratios mínimas de los últimos ciclos (5,9x VE/EBITDA25e, 5,7x 2019/2024 vs. 8,9x 2015/2018, 10,7x 2010/2014, 13,2x 2006/2009 y 8,1x 2001/2005).
Adicionalmente, la compañía se encuentra cotizando a las ratios mínimas de los últimos ciclos (5,9x VE/EBITDA25e, 5,7x 2019/2024 vs. 8,9x 2015/2018, 10,7x 2010/2014, 13,2x 2006/2009 y 8,1x 2001/2005).