Comentarios a las Cuentas del 1T2024 https://pharmamar.com/wp-content/uploads/2024/04/INFORME-MARZO-2024.pdf 1.- Las ventas oncológicas (Yondelis+Zepzelca+Mat.Prima) del 1T2024 ascienden a 19,0 M€ (+25% en relación al 1T2023). Lo que pase que ese montante incluye 4,2 M€ por “ventas comerciales de Zepzelca”. Estas ventas han de ser ventas directas. Si fueran ventas en los países donde ya está aprobada se contabilizarían como royalties. Tienen que ser ventas europeas, pero no creo que todas ellas sean helvéticas. La cuestión es que de no ser por estas “ventas comerciales de Zepzelca”, los ingresos oncológicos serían de 14,8 M€, frente a los 15,2 M€ del 1T2023. Es decir disminuirían en un 2,6%. 2.-La caída de los ingresos por Yondelis (del 36%) quedaría neutralizado por el aumento de Materias Primas y de Zepzelca por “Early Access” excluyendo esas ventas adicionales de 4,2, que nadie esperaba y que son las causantes de que los Ingresos y Resultados respecto el 1T2023 no solo no empeoren sino que mejoren. De ahí que esos 4,2 M€ requieran una explicación adicional. 3.- En relación a los Royalties, lo más destacado es que suben un 14% porque salvo correcciones de última hora, las ventas de Zepzelca en EE.UU han aumentado en ese porcentaje (exactamente un 13,7%). Eso significaría que los ingresos por ese fármaco en EEUU en el 1T2024 estarían por los 76 M$, cifra que no se ha alcanzado en ningún trimestre a excepción de 3T2023. Y permiten predecir que este año, sí se alcanzarán los 300 M$. 4.- Los gastos de I+D se han disparado un 29% hasta los 27,2 M€. Estimaba que alcanzarían los 25 M€, pero se ha sobrepasado esta cifra de 25. La I+D en oncología sí ha llegado casi esa cifra: 24,6 M€, un 38% por encima del 1T2023. Los gastos comerciales de administración y generales se han mantenido. 5.- El Resultado de Explotación (EBIT) ha sido negativo en 4,3 M€ frente a los 2,6 M€ también negativos del 1T2023. Este empeoramiento es atribuible al aumento de Gastos por I+D. Lo que pasa es que el resultado final es un Bº Neto de 2,4 M€ frente a los 1,4 de 1T2023 debido a un Resultado Financiero Positivo (en el 1T2023 fué negativo) y a mayores ingresos por Activaciones Fiscales. 6.- La Caja Neta se ha mantenido entorno los 128 M€, una cifra prácticamente idéntica a 31-12-2023. Esto es importante teniendo en cuenta que los Ingresos han aumentado un 12% y los gastos de I+D se han disparado un 29% en general y los específicos de oncología un 38%. También ha contribuido a ello la disminución de la deuda en un 8%.En Resumen: Hay dos hechos muy positivos: - El aumento de ventas de Zepzelca en EEUU., (entorno el 14%). En cifras absolutas este crecimiento es muy poco (1,4 M€). Lo relevante es la mejora en el porcentaje. - El mantenimiento de la Caja Neta en el transcurso del 1T2024 (entorno los 128 M€) A esto habría que añadir las “ventas comerciales de Zepzelca” por un importe de 4,2 M€, pero a falta de una explicación sobre su procedencia es difícil pronunciarse. Hay que reconocer que estas ventas son las que salvan el trimestre. De no haber sido por ellas muy probablemente el resultado neto del 1T2024 hubiera sido negativo. A pesar de todo y en conjunto estos resultados han sido mejores de lo esperado por un servidor. Creo que los fracasos de Neptuno, Nereida y Tivanisirán ya han sido descontados por el mercado. De no producirse otro fiasco (temo mucho el desenlace del SYL1801) podría casi asegurarse que su cotización está tocando fondo.
