Grenergy renovables

Grenergy, Proeduca y Netex, mi trio del mab  superalcista

Grenergy es de esos valores que hoy hay que tener en cuenta. Cotiza en una banda lateral a la espera de la aparición de una señal de fortaleza que confirme la continuación de las subidas. Atentos a un cierre por encima de los 45 euros ya que nos haría pensar en una extensión de las ganancias hasta el nivel de los 55 euros.

Grenergy: Estimaciones-2021, ¿Habrá ampliación de capital?.
Grenergy al  inicio del año 2020 tenía en Desarrollo (Advance Development) 960 Mw. Al inicio de 2021 tiene 2.839 Mw.  Este crecimiento del 196%  implicará también un aumento  del  esfuerzo inversor.   En opinión de muchos analistas requerirá la realización de una ampliación de capital para  coadyudar a su financiación. Ello obviamente diluiría el  beneficio por  acción de los actuales accionistas que no acudieran a la ampliación.

Después de haber analizado el tema,  he llegado a la conclusión de que  NO haría falta ampliar capital, al menos para cumplir con el Plan Inversor actual. Otra cosa sería que se hubieran propuestos nuevos objetivos y necesitarán ampliar para tal fin.

El conjunto de cifras que he manejado para llegar a  esta debatible  conclusión las he incluido en la siguiente tabla:

De lo que se deduce de esta simulación es que la  Deuda Financiera Neta casi se duplicará en 2021 (de 128 a 248) y además el ratio de apalancamiento aumentará un 15% pasando de 5,4 a 6,2. Este “ratio” de 6,2 tampoco es tan elevado tratándose de una renovable, por lo que en principio no se ve por ningún lado la necesidad de esa ampliación.

Además, la situación financiera de Grenergy mejorará muchísimo en 2022  con la entrada en funcionamiento de nuevas capacidades propias.  En concepto de “Ventas de Energía” pasaría de ingresar 7,125 M€  en 2021 a ingresar 40 M€, (5,6 veces más) en 2022. El EBITDA del Grupo se incrementaría muchísimo porque  los márgenes de EBITDA  de esta línea de actividad  en el caso de Grenergy estarían por el 65%.

Según mis cálculos, el EBITDA-2022 sería de 61 M€ (+52%) y el ratio de apalancamiento  ya bajaría a 6 aún incrementándose la deuda neta en otros 120 M€,   (248+120)/61=6, y a partir de ahí este ratio iría descendiendo porque debido al incremento de la potencia eléctrica en explotación, el EBITDA aumentaría  en mayor proporción que la Deuda Neta.

De todo ello deduzco que no sería necesario realizar una ampliación de capital.

En cuanto al  Precio Objetivo, tenemos la siguiente tabla, (última línea):

CONCLUSIÓN
Ahora mismo la acción está al  Precio Objetivo de este año, (unos 36 euros).   De cara a 2022 podría alcanzar los 46 euros por lo que su potencial de revalorización sería del  28%.  Desde la perspectiva del  largo plazo  es compra a la cotización actual  y si  por motivos que desconocemos amplia capital nos resignaremos, pero habría que  suscribirla. 
Esto es un análisis particular. Cada cual debería de invertir según sus propios criterios.

Gracias Javiro por el análisis. ¿Las estimaciones económicas de 2021, son tuyas o de Grenergy?

Para valorar la empresa es bueno tambien utilizar el ratio de Mw en servicio,  en construcción o en fase de desarrollo. Yo suelo sumar los MW en servicio y en construcción y les asigno una valoración de 1000 Mw = 700 millones de capitalización.

Las cifras expuestas sobre Grenergy son estimaciones mías. Para  averiguar  los ingresos por venta de energía calculo  los  Mwh  que se producirán en cada central  B&O durante  cada uno de los años 2021 y  2022  (multiplicando la potencia de la  central  por el número de horas anuales en funcionamiento) y lo multiplico por 35 €/Mwh, (quizá esa cifra sea “algo” alta). 

Los ingresos por Desarrollo y Construcción, los estimo teniendo en cuenta la potencia que está en situación de “Advance Development. 

El cálculo del margen del EBITDA lo hago por un  sistema incremental que es algo complejo. Al ir creciendo los Mw en explotación, el margen del EBITDA ha de subir. Lo que hago es calcular  el incremento de esa subida. 

El Capex de crecimiento lo  estimo  aumentándolo en el mismo porcentaje  que los Ingresos por Desarrollo y Construcción.  Y la Deuda Neta la aumento en un importe igual al del Capex. 

Las estimaciones más arriesgadas  son los ingresos por Desarrollo y Construcción y las salidas de caja por Variación de Circulante, Gastos Financieros e impuestos. 

Tu sistema es más corto y rápido. Incluso puede ser que aciertes  mejor que yo los Precios Objetivos. Ahora mismo Grenergy está en su precio, pero de cara a 2022 estaría infravalorada. 

Javiro, creo que tu cálculo esta muy bien. Muchas gracias por las aclaraciones. Mi sistema (bueno mío no es) sirve para tener un orden de magnitud del valor de la empresa, pero al final hay que hacer  tus números. 

Estoy contigo en que ahora mismo esta en su precio pero muy por debajo de su PO para 2021.

De nuevo, gracias.

Me parecen números factibles.

Quizás no sea imprescindible hacer una ampliación, pero si recomendable para fortalecer balance y así obtener financiación ajena a mejores precios.

No son sólo los analistas. El propio Ruiz de Andrés puede ver recomendable la ampliación:

https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/10950190/12/20/Ruiz-Grenergy-Tiene-sentido-hacer-una-ampliacion-de-capital-en-2021.html

 

INFORMACIÓN PRIVILEGIADA La Sociedad ha acordado realizar, al amparo de la autorización conferida por la Junta General de accionistas celebrada el 29 de junio de 2020, bajo el punto noveno del orden del día, un aumento de capital con cargo a aportaciones dinerarias y con exclusión del derecho de suscripción preferente, por un importe efectivo (nominal más prima) de, aproximadamente, 105 millones de euros (el “Aumento de Capital”), mediante la emisión de nuevas acciones ordinarias de 0,35 euros de valor nominal cada una de ellas, de la misma clase y serie que las acciones actualmente en circulación (las “Acciones Nuevas”). Las Acciones Nuevas conferirán a sus titulares los mismos derechos que las acciones de Grenergy actualmente en circulación desde su inscripción en los registros contables de la Sociedad de Gestión de los Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A.U. (“Iberclear”). 

La colocación de las Acciones Nuevas se llevará a cabo mediante un procedimiento de colocación privada acelerada (accelerated bookbuild offering) dirigido exclusivamente a inversores cualificados, nacionales y extranjeros. Los términos y condiciones del Aumento de Capital son los siguientes:


 1. FINALIDAD La principal finalidad del Aumento de Capital es financiar de manera óptima: (i) el desarrollo y construcción de los proyectos que Grenergy tiene actualmente en cartera (pipeline), con el objetivo de conectar a la red eléctrica en el corto y medio plazo; (ii) la ampliación del pipeline de proyectos en desarrollo; y (iii) reforzar la estructura organizativa y el equipo humano para llevar a cabo, y potencialmente acelerar, el plan de negocio de la Sociedad. 2. TIPO DE EMISIÓN El tipo de emisión se determinará a través del proceso de colocación privada acelerada (accelerated bookbuild offering) que se llevará a cabo exclusivamente entre inversores cualificados (véase el apartado 4 siguiente). En este sentido, el tipo de emisión de las Acciones Nuevas se corresponderá con el valor nominal de las acciones en circulación de la Sociedad (0,35 euros) más la prima de emisión que se determine en función de la prospección de la demanda realizada en el marco de la colocación privada acelerada (accelerated bookbuild offering).

 3. DESTINATARIOS DEL AUMENTO DE CAPITAL El Aumento de Capital se dirige exclusivamente a inversores cualificados: (i) en la Unión Europea, según éstos se definen en el artículo 2 (e) del Reglamento (UE) 2017/1129 del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de junio de 2017 sobre el folleto que debe publicarse en caso de oferta pública o admisión a cotización de valores en un mercado regulado y por el que se deroga la Directiva 2003/71/CE (el “Reglamento de Folletos”); y (ii) en los restantes países, considerando como tales a aquellos inversores que tengan dicha condición o categoría equivalente, de acuerdo con la normativa aplicable en cada jurisdicción de manera que, conforme a ésta, el Aumento de Capital no requiera registro o aprobación alguna ante las autoridades competentes. Las Acciones Nuevas no se han registrado ni se registrarán de conformidad con la ley de valores de los Estados Unidos de América (la “U.S. Securities Act of 1933”), o con cualquier autoridad reguladora de valores de cualquier estado u otra jurisdicción de los Estados Unidos de América. 
Las Acciones Nuevas solo podrán ofrecerse, venderse o transmitirse fuera de los Estados Unidos de América a través de “offshore transactions”, tal como se definen en, y de conformidad con, la “Regulation S” de la U.S. Securities Act of 1933 y dentro de Estados Unidos únicamente a personas que razonablemente se consideren compradores institucionales cualificados ("qualified institutional buyers") en el sentido de, y de conformidad con, la "Rule 144A" de la U.S. Securities Act of 1933 o de conformidad con otra excepción a los requisitos de registro, o en un operación no sujeta a la U.S. Securities Act of 1933. 

4. DESCRIPCIÓN DE LA MODALIDAD DE COLOCACIÓN La Sociedad ha suscrito con fecha 17 de marzo de 2021 un contrato de colocación (placing agreement) con Barclays Bank Ireland PLC (“Barclays”), Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. en colaboración con ODDO BHF SCA (“BBVA en colaboración con ODDO BHF”), JB Capital Markets, Sociedad de Valores, S.A.U. (“JB Capital”) y RBC Capital Markets (Europe) GmbH (“RBC”). Barclays actúa como Sole Global Coordinator y Joint Bookrunner, y BBVA en colaboración con ODDO BHF, JB Capital y RBC actúan como Co-Global Coordinators y Joint Bookrunners, en adelante conjuntamente como los “Managers”. Natixis actúa como ESG advisor de la Sociedad. 

La Sociedad ha asumido un compromiso de no emisión ni venta de acciones (lock-up), en los términos habituales en este tipo de operaciones, durante un plazo de 90 días desde la fecha del referido contrato, sujeto a las excepciones habituales en este tipo de operaciones. Tras la publicación de esta información privilegiada, los Managers llevarán a cabo un proceso de prospección de la demanda entre inversores cualificados, que se prevé que concluya no más tarde del 18 de marzo de 2021 a las 08:00 horas, durante el cual actuarán con la diligencia razonable para conseguir suscriptores de las Acciones Nuevas. 

5. RESULTADO DE LA COLOCACIÓN Finalizado el proceso de colocación, la Sociedad comunicará el resultado del mismo mediante la publicación del correspondiente anuncio de información privilegiada en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (la “CNMV”), incluyendo el número final de Acciones Nuevas a emitir y el precio de emisión. 

https://grenergy.eu/wp-content/uploads/2021/03/210317-HR-Resultado-Ampliacion-acelerada.pdf

Noticia necesaria, dado que no tenían pulmón cómo comentabamos para financiar todo lo que querían hacer. Con estos fondos pueden darse algo de aire.

La buena noticia es que la colocación es a 29€, dando solidez a la enorme subida que ha experimentado desde el año pasado. 

 

 CIERRE
¿ y esto ?
GRENERGY REN. | 29,7000 | -3,6000 | -10,81 | 576K | 33,3000 | 31,6000 | 28,9000 | CIERRE

Recordemos que hace 15 meses la ampliación de capital se hacía a precios de 12€ aprox.

La colocación a 29€ me parece muy aceptable; además, con el balance de cierre de 2020 y la ampliación de capital efectuada los fondos propios representan ahora mismo un 40% sobre el total de activos, mejorando los niveles de solvencia y liquidez.

La bajada de hoy en la cotización me parece anecdótica a medio/largo plazo.

Que mal se ha tomado "el mercado" la ampliación de capital. Espero que en los resultados del 1T se refleje dicha ampliación con un aumento de proyectos en el pipeline. Si sigue teniendo buenos resultados la cotización debería acompañar! 

Tienen pipeline más que suficiente. Lo importante es que vayan cerrando ppas y proyectos, a ser posible en plazo o minimizando retrasos.

Si construyen/venden el pipeline actual según el calendario previsto, la empresa vale más de lo que cotiza actualmente. 

Que aumentan el pipeline, ok, pero lo fundamental me parece que es construir y vender la cartera que tiene hoy.

pues que Dios te coja confesado! esta empresa, más que empresa, parece un tima-bobos