Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia

Buenos días, el otro día escribí a Phm al canal del inversor. Les pregunté por la no publicación en revista científica de los resultados del Aplicov en revista científica, y si se estaban reclutando pacientes en Sudáfrica. Pego la respuesta:

"1-      Por que no se han publicado aún, los resultados de la fase 1-2, en un revista científica?

 

Se publicó en una nota de prensa que podrá encontrar en nuestra página web, dando todos los detalles y link de la biblioteca virtual donde podía encontrar tanto el paper como todos los datos científicos .

 

2-      Se están reclutando pacientes en este momento en Sudáfrica?

 

Los países en los que está abierto el reclutamiento los puede encontrar en clinicals.gov"

Gracias por el porte. Entiendo que los datos son esos, los de la página, y que en Sudáfrica se está reclutando al ritmo que sea ya que no quieren dar pistas, para lo bueno y para lo malo.

En fin, comunicación del mismo tipo de siempre, diciendo pero sin aclarar cauno les interesa.

En fin.

Esperanzador Analisis Técnico  de un tal Juan de la Torre
https://www.youtube.com/watch?v=0c-oacsNGKs
Este enlace es un video de un analista técnico  del que no tenía noticias y que me ha parecido conveniente  traer aquí  porque sus  análisis arrojan un  cierto optimismo sobre la evolución de Pharmamar  pero es un optimismo basado en un análisis bastante profundo y concienzudo de la situación  técnica del valor, lo cual en estos momentos tan dramáticos (bursátilmente hablando) es de agradecer.  La  verdad es que su discurso es un poco monótono y soporífero, pero creo que vale la pena. El resumen del mensaje de este analista  es el siguiente:
Desde la cota 52,50 hasta la zona 47 es la parte que más resistencia debería de oponer a la caída, el soporte más fuerte. Y ya desde aquí se podría dar el rebote, que en teoría debería de empezar la semana que viene. Puede seguir bajando pero no más de los 47 que de perderlos sería un desastre. Otro motivo por el que se puede producir el rebote es porque los indicadores están en sobreventa.
Para la compra esperaría un poco, a ver qué hace la semana que viene, pues hay un margen hasta los 47 euros y a ver cuando se produce realmente el rebote. El precio tras  el rebote deberá de alcanzar los 58-60. No quiere decir que en un rebote ya directamente se vaya para arriba. Puede ser en varios intentos, de tal manera que podría buscar otra vez de nuevo los soportes.
Por Análisis Técnico, en teoría ya la semana que viene debería de tocar fondo, no sé si en 52 o en 47. Desde ahí comenzaría al menos un primer intento de rebote y a ver si en ese rebote por fin el fondo corto va rebajando posiciones.

Otras consideraciones al margen de Pharmamar:
1.-Omicron es el final de la pandemia por ser muy poco letal. Consecuentemente,  el coronavirus se va a convertir en una gripe estacional.
2.-Las noticias se manipulan para ponerlo todo lo más negro posible y aprovechar las bajadas para comprar.
3.-Muchos valores turísticos  tocarán fondo y en breve van a tener una buena subida. Es el momento de invertir. Quien tenga ahorros y le sobre el dinero, que lo vaya preparando porque se puede dar un fin de año bastante bueno.

Comentario.
Muy seguro tiene que estar este analista (Juan de la Torre) de lo que dice, dada la contundencia con que lo afirma. Me extraña que no contemple la caída por debajo de 47 aduciendo como  motivo que sería un desastre. Ni contempla esta posibilidad. Hay que esperar un par de semanas para ver si tiene razón o no. Si alguien conoce más en profundidad  el “curriculum” y los aciertos de este analista que lo cuente.

Desde el punto de vista fundamental no tendría sentido una caída por debajo de 50, pero “cosas veredes amigo Sancho”,  que diría don Quijote. A un precio de 50 €/título, su capitalización sería 917,75 M€ (50*18,355). Suponiendo un Bº Neto-2021 de 61 M,  el PER-2021 sería de 15, (917,75/61) un múltiplo relativamente bajo para una compañía en crecimiento como es Pharmamar. Lo normal sería conjeturar un PER de 18, por lo que  el precio debería ser como mínimo de 60 €/titulo: 
Precio = PER * BPA = 18 * (61/18,355) = 60 €/titulo

Al margen de todas estas consideraciones tanto de tipo técnico como fundamental, hay   que reconocer que Pharmamar (como compañía) comete dos pecados de omisión:
1.- No  disponer de un buen cuidador del título que lo defienda de los ataques bajistas. Los de JB Capital no es que lo hagan mal o muy mal o lo siguiente sino que no hacen nada.  Un valor con 1.000 millones de títulos inquietando al mercado, ha de ser difícil controlarlo, pero en Pharmamar no creo que el  “free float”  llegue a los 10 millones de acciones, por lo que un buen profesional debería de poder controlar “algo” sus movimientos. Si los cortos atacan es porque saben que nadie defiende al valor.  La propia  Pharmamar se lo está poniendo a “huevo” a los bajistas, que NO asumen ningún riesgo. Por poco que  se les plantara cara  veríamos auténticas huídas de los cortos.  Habría que preguntarse porqué Pharmamar no hace nada en este sentido. Muchos dicen: “la culpa de las caídas de Pharmamar la tienen los bajistas”. Error: la tiene la propia Pharmamar que no mueve un dedo para defender su cotización de esos ataques. A mí me produce vergüenza ajena cuando Pharmamar saca comunicados asegurando que  desconoce porque en una sesión sus títulos han caído un 10%. Pero... ¿no se dan cuenta  que esto sucede por su negligencia e ineptitud a la  hora de defender el título?. Claro que lo saben, pero no se adivinan  los motivos. Quizá sea porque ni ellos mismos creen en las posibilidades de la compañía o al revés que creen tanto en ella que no les importa que coyunturalmente baje la capitalización hasta límites insospechados.

2.- No contratar los servicios de los analistas de bancos de primera división, (JP Morgan, Golman Sach, Citibank, Bank of America, Credit Suisse, …) que recomienden el valor en base a sus perspectivas.  Se trataría de que una entidad de Banca Privada “premium” de categoría mundialmente reconocida  ponga en valor los logros de Pharmamar y las buenas previsiones para los ejercicios sucesivos.   Se trataría de que presentara un panorama prometedor en base a evidencias y certitudes  positivas que nunca son al 100%, pero si al 80 o 90%.  Se trataría de recuperar la credibilidad perdida por las continuas expectativas incumplidas por Pharmamar, sobre todo en plazos y en valoración de sus fármacos. 

Los análisis y recomendaciones de Oddo BHF, Alantra, Bankinter, Stifel, Intermoney, RX Securities, etc, están muy bien, pero no tienen la adecuada repercusión en los gestores de fondos. Aparte de que  resaltan su pesimismo sobre los resultados de 2021, pero no dicen nada sobre las buenas perspectivas para 2023  y siguientes. Lo único que saben hacer es rebajar precios objetivos, pero nunca lo justifican
https://www.finanzas.com/ibex-35/el-numero-de-brokers-pesimistas-con-pharmamar-sigue-en-aumento.html
En estos momentos de tanta incertidumbre sobre la evolución  bursátil  de Pharmamar es cuando más necesitamos recordar una frase de Warren Buffet: 

"A menos que puedas ver tus acciones caer un 50% sin que te cause un ataque de pánico, no deberías invertir en el mercado bursátil". 

 

Una vez más has dado en la clave, ¿Porque la empresa no defiende el título? No hay enfrentamiento, son los cortos contra nadie, fijaos lo que han hecho con apenas un 1% de las acciones. Por ineptitud no es porque de esto se da cuenta cualquiera que haya mirado la bolsa una semana de su vida. Luego es porque le interesa. ¿Para que? Recompra barato, y puede que más cosas, pero eso ya son suposiciones. Acordaos como montaron en noviembre del 20 la rueda de prensa con el consejero de Madrid en La Princesa para dar resultados de los primeros 26 pacientes de la fase 2.
Llevamos todo 2021 con la empresa dando escasísima información y de forma sospechosa, como que no quieren que nadie se entere. Hace poco leí como el CEO de Amazon decía que al principio, su empresa no para de aumentar ventas y el precio en bolsa no paraba de bajar....hasta que explotó. Esperemos sea algo así.
Yo puedo perder mucho dinero con esta bajada pero los dueños han perdido decenas de millones de valor de la empresa, y siguen impasibles. 
Esa sospechosa tranquilidad y no hacer nada creo que es porque saben cosas que los demás ignoramos.
Otra cosa que me da tranquilidad es Sandra Ortega, ella heredó las acciones de su madre, no creo que le guste mucho ver mal a esta empresa aunque sea meramente por tema sentimental, y esa persona si es una mano fuerte, la más fuerte del país ( privada, gobierno aparte)

Buenas tardes,
Yo personalmente ahora mismo no me fiaría del técnico para nada, pero es cierto que en la próxima semana puede ir a los 60€ pero seria solo para tocar la EMA 50 ya que el precio se empieza a separar, y otra vez para abajo. PHM tiene un gap en los 31€ veremos si lo cierra... Mucha paciencia gente, 2022 será un buen año.

Feliz navidad y prospero 2022! (por si no escribo mas este mes jajaja)

Un saludo! 

Lo siento  por este analista, aqui solo hay un sentimiento, es el derrotismo, no hay catalizador en el futuro cercano, que remedie esta situación, y los 30 euros desgraciadamente, o afortunadamente están más cerca que cualquier otra cosa, solo veo de catalizador, los resultados del primer trimestre de 2022 , y para eso falta mucho,nos han vendido a los cortos, esperemos que no hagan una opa de exclusión. 

Las proyecciones del consenso apuntan a que en 2022 Pharmamar comenzará a aproximarse a los resultados del mejor ejercicio de su historia (el 2020)

Raúl Poza Martín 4 diciembre 2021

https://www.finanzas.com/ibex-35/los-beneficios-de-pharmamar-mejoraran-desde-2022.html?amp

Comentario
Las previsiones de los "expertos"  para 2022 que se detallan en este artículo son muy optimistas o al menos eso es lo que a mí me parece no tanto en lo referente a Ingresos totales, que ahí podríamos estar de acuerdo,  como en el Bº Neto. Las previsiones de los "expertos" para los años 2021 y 2022  extraídas del artículo, las resumo en la tabla siguiente a la que agrego en la última línea el precio del título a un PER de 18.

Examinando la fila del Margen del Bº Neto (en rojo) vemos que este margen aumenta en 5,2 puntos porcentuales de un ejercicio al otro, cuando lo suyo sería que disminuyera en algún  “punto porcentual” porque en 2022 los gastos de investigación y desarrollo serán bastante superiores a los de 2021  y  no podrán ser neutralizados por el aumento de los Ingresos.  Algunos ensayos que se iniciaron en 2021 perdurarán a lo largo de 2022 a los que habrá que añadir los nuevos que se inicien  en 2022, como por ejemplo el de la fase 3 de Zepzelca en monoterapia contra el CPCP para la consecución del Full  Approval. Desde mi punto de vista si el Margen del Bº Neto de 2021 es del 33,3%, el de 2022 ha  de  ser un porcentaje “algo”  inferior.
Este aumento interanual del Margen (del 33,3% al  38,5%) es la causa de que el Precio Objetivo del título correspondiente a 2022 alcance los 82,6 €/titulo, un 26,4% por encima del Precio Objetivo de 2021, (que es 65,3 €/acc).

Las cuentas que quien escribe este post  maneja son “algo” distintas no a nivel de Ingresos, pero sí en lo referente a Beneficios:

Según estas cifras tanto el Bº Neto de 2022 como el Precio Objetivo-2022 serían muy  parecidos a los de 2021,  inclusive creciendo los ingresos-2022  en un 8,7%  respecto las estimaciones de 2021. 
No  creo que haya extraordinarios en 2022 ni en 2023. En  el ejercicio-2023 se mantendrían los ingresos y  ganancias netas de 2022 y hasta podrían crecer en un digito bajo. 

Otro panorama bien distinto sería el de 2024. Se mantendrían las cifras de 2023, pero aquí ya  se contaría con los primeros ingresos por royalties de Zepzelca en Japón, (que son cantidades  importantes), habría extraordinarios  por el Full Approval  (150 M$) e incluso por utilización del Zepzelca en canceres distintos al CPCP. Hasta podría ser que hubiera  ingresos por Plitidepsina.

Aunque también habría que contar con retrasos y que algunos de estos hitos se pospusieran a 2025. Aquí lo importante es demostrar que la travesía del desierto de los años 2022  y 2023, puede realizarse con éxito sin que  los beneficios netos de cada ejercicio, puedan caer por debajo de 60 M euros. La cotización es otro mundo y podría ir a su aire, pero yo apostaría  a que no bajará de  los 60 euros/acc.  El precio de Pharmamar en esos años 2022 y 2023 fluctuaría por la zona de 60-75. Y para 2024 ya se acercaría a los 90 o 100 dependiendo de los extraordinarios de Zepzelca.

Volviendo al título del artículo: “Los beneficios mejorarán en 2022”, la conclusión es que  SÍ. Mejorarán aunque no tanto como dice el artículo. Igual sucederá en 2023.  Y ya en 2024  (coincidiendo con la finalización de la  “travesía”),  los beneficios aumentarán bastante, lo mismo que el precio de la acción.

Así como el articulista es optimista, a ti siempre te leo con un tono conservador que la verdad, se agradece aún no estando del todo de acuerdo. Es mejor como lo ves tú que como lo ven los optimistas, se hacen análisis más certeros siempre, es un hecho.

No obstante yo no llegaría a llamar travesía en el desierto a estos dos años que nos quedan hasta el full de Zepzelca por la vía tradicional.

Hay varias razones:

Aprobado de plitidepsina en marzo? O en junio si se retrasa?

Fase IV de Zepzelca en EEUU vistos los resultados todo este tiempo con el condicional?

Fin de 2022 y aprobación de combinada con la de Roche?

Es decir, podrían haber catalizadores que hagan los números estudiados obsoletos...

Pero vamos, la forma buena de analizar la situación empresarial siempre será mejor la que te suelo leer a ti, es la mejor forma de ahorrarse disgustos y dinero.

Un saludo, crack.