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Evolución de las materias primas: commodities

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Evolución de las materias primas: commodities
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Evolución de las materias primas: commodities
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#178

Visión de Selinca sobre el petróleo

Estimado inversor,
A principios de enero, publicamos un artículo de perspectivas para este año. Aquí, aprovechamos la oportunidad para proporcionar comentarios actualizados sobre una serie de puntos, a la luz de lo que hemos visto hasta ahora en 2020:
Esperamos que la OPEP y sus socios sigan siendo disciplinados en su búsqueda de unos inventarios de petróleo normalizados, y persigan un precio del petróleo Brent de alrededor de $ 60 / b. La OPEP se esfuerza por encontrar un "medio feliz" para el mercado petrolero, donde su economía esté mejor satisfecha, la economía mundial se mantenga estable y el suministro de petróleo de los Estados Unidos crezca de manera controlada. Arabia Saudita está actuando como el productor "amortiguador" dentro de la OPEP, y continuará con este rol en 2020.
Los informes de producción de la OPEP sugieren un cumplimiento razonable con el recorte de cuotas que se promulgó en enero. Arabia Saudita también observará de cerca la situación del suministro en Libia, donde las exportaciones han caído bruscamente nuevamente por el enfrentamiento político. Sin embargo, la atención de la OPEP, por supuesto, se ha trasladado al impacto del coronavirus, que comentamos a continuación.
La demanda mundial de petróleo dependerá del crecimiento del PIB, que actualmente se espera sea de alrededor de 1,2 millones de b / día si el pronóstico global de crecimiento del PIB del FMI del 3,4% se mantiene. Los países que no pertenecen a la OCDE generarán la mayor parte del crecimiento en 2019, con China e India a la cabeza. Veremos más de 3 millones de vehículos eléctricos vendidos este año, pero representarán una amenaza insignificante para el crecimiento de la demanda de petróleo.
El principal evento en los mercados mundiales en enero fue la noticia de la propagación del nuevo coronavirus (2019-nCoV) en China y en otras partes del mundo. La propagación del coronavirus no se ha declarado una pandemia, pero parece ser el nuevo brote viral más grave desde el SARS en 2003. El brote, que se informó por primera vez como proveniente de Wuhan en la provincia de Hubei, está causando una gran paralización en la economía china, mientras las autoridades intentan detener su propagación. Es probable que el impacto en la demanda de petróleo en China sea pronunciado, con un posible recorte del consumo de hasta un 20% (3 mb / día), teniendo el mayor impacto sobre el combustible para aviones. Como los casos de coronavirus se multiplican en otras partes del mundo, esperaríamos que la demanda de petróleo disminuya en otras partes, particularmente porque las medidas preventivas disminuirán el volumen de viajes en la mayoría de las regiones. El impacto general del coronavirus en la demanda de petróleo es incognoscible. En comparación, el SARS redujo la demanda china de petróleo en 2003 en alrededor de 0.3 b / día. Dada la expansión de la economía china desde entonces, y las medidas de prevención coordinadas que ahora se producen en otros lugares, no sería sorprendente ver que la demanda mundial de petróleo en 2020 se redujera en 0.5m-1m b / día.
La amenaza que representa el coronavirus para la demanda mundial de petróleo ha provocado una gran discusión entre los miembros de la OPEP, con miras a un mayor recorte de producción. Sin embargo, como ya están establecidas las cargas de exportación de buques cisterna de marzo, los recortes incrementales solo serían efectivos a partir de abril como mínimo, lo que podría ocasionar una acumulación de inventario en China y en otros lugares. Al momento de escribir este artículo, la OPEP recomienda un nuevo recorte de la cuota para la OPEP + de 0.6m b / día, aunque el grupo podría esperar hasta su reunión programada para el 5 y 6 de marzo para ratificar cualquier decisión. Rusia se ha resistido hasta ahora, pero esperamos que sigan al grupo de la OPEP si el precio del petróleo baja aún más.
El sistema de esquisto bituminoso en tierra de EE. UU. volverá a crecer este año, aunque a un ritmo más lento que en 2019. Un recuento de plataformas de perforación promedio más bajo y el desafío de superar las altas tasas de declive natural, obstaculizarán el crecimiento del petróleo de esquisto de EE. UU. , que estimamos esté alrededor de 0,7mb / día (frente a 1,2mb / día en 2019). Creemos que los productores independientes seguirán siendo más disciplinados con su capital, y el mercado recompensará un equilibrio apropiado de crecimiento y flujos de caja libre. Las grandes petroleras seguirán siendo más agresivas en el crecimiento del petróleo de esquisto bituminoso.
Las indicaciones iniciales son que la producción de petróleo en tierra de EE. UU. en 2020 será coherente con el punto de vista descrito anteriormente, con una desaceleración del crecimiento de en torno a 0,5 millones de b / día en comparación con el año pasado. El recuento de plataformas de perforación dirigidas al petróleo en los EE. UU. a fines de enero fue de 675 plataformas, ligeramente por debajo del comienzo del año, pero muy por debajo del pico de finales de 2018 de 888 plataformas. También enfatizaríamos la importancia de las tasas de disminución natural en las perspectivas para 2020: según nuestra estimación, EE. UU. necesitará aumentar la producción en 0.3 millones de b / día adicionales en comparación con 2019 simplemente para superar el efecto de declives adicionales.
• El suministro fuera de la OPEP (y fuera de tierra firme de EE. UU.) crecerá alrededor de 1 millón b / día en 2020, pero las principales incorporaciones a los proyectos se agotarán. Las adiciones en 2020 provienen principalmente de la puesta en marcha del campo gigante Johann Svedrup en la costa de Noruega, más la producción que se realizará en los campos sub-salinos en la costa de Brasil. No vemos que esto vaya a repetirse en 2021/22, incluso si los precios del petróleo aumentan desde aquí, a medida que entren en vigor los recortes de gasto de capital de 2015-19.
El campo Johann Svedrup, que se espera que agregue 0,4 millones de b / día de crecimiento fuera de la OPEP en 2020, ha comenzado con éxito y un poco antes de lo previsto. La producción brasileña en diciembre de 2019 se registró en un máximo histórico de 3,1 millones de b / día, un aumento de 0,4 millones interanual. Como se esperaba, la producción en el campo sub-sal ha sido particularmente fuerte, hasta 0.6m b / día.
• Es probable que los inventarios de petróleo de la OCDE sean similares a los de fines de 2019, pero el camino estará lleno de baches. Mirando hacia el futuro, creemos que el crecimiento continuo de la demanda de petróleo, y una disminución del crecimiento de la oferta no perteneciente a la OPEP, le permitirán a la OPEP un mayor control del mercado.
Tal y como están las cosas, lograr inventarios de petróleo plano durante el año ahora parece depender del recorte de producción de la OPEP para contrarrestar el impacto negativo que el coronavirus probablemente tendrá en el crecimiento de la demanda.
La demanda mundial de gas volverá a crecer generosamente en 2020, liderada por un fuerte crecimiento del PIB asiático y un cambio en la región del consumo de carbón al gas por parte de las empresas de servicios de energía, aunque los precios internacionales del gas se mantendrán moderados a medida que persista el exceso de oferta.
Los precios internacionales del gas han comenzado el año de forma particularmente débil, con los precios europeos cayendo cerca de $ 3 / mcf y los precios asiáticos cerca de $ 4 / mcf. Además de las preocupaciones de la demanda derivadas del Coronavirus, los precios han sufrido la presión de otro invierno templado en todo el hemisferio norte, que ha frenado el uso de gas en la calefacción.
El flujo de caja libre para las compañías de energía sigue siendo una prioridad en 2020. La presión de los accionistas para que las compañías de energía generen flujo de caja, cubran dividendos y recompren acciones las obligará a mantenerse enfocadas en el flujo de caja libre. Esperamos mejoras aquí incluso en un entorno de precios estáticos del petróleo.
Los resultados de las integradas de grande y mediana capitalización han sido mixtos hasta ahora en esta temporada de resultados, con ganancias en algunos casos frenadas por el débil entorno de refino y productos químicos en el cuarto trimestre de 2019. Sin embargo, particularmente en Europa, ha habido un mensaje consistente de aumento de dividendos (por ejemplo, BP; Total; Equinor; OMV) que creemos que demuestra confianza en el alto nivel de cobertura de dividendos disponible.
Las valoraciones de la renta variable energética se mantienen en niveles deprimidos. Sobre una base de precio relativo al valor en libros (P / B) en comparación con el S & P500, la valoración de las acciones de energía se encuentra en un mínimo de 50 años, en 0.5x, justo por debajo del nivel en febrero de 2016 cuando se registró un precio de petróleo Brent $ 29 / b. Creemos que mejorar el ROCE (pronosticamos un 7% para nuestra cartera en 2019 suponiendo que los precios Brent de $ 60, frente al 1% en 2016) debería conducir a una relación P / B más alta.
A principios de año, estimamos que el precio del petróleo implícito en la valoración del sector de capital energético era de alrededor de $ 50 / bl. El sector cayó alrededor de un 10% en enero, reduciendo el precio implícito del petróleo a largo plazo a alrededor de $ 47 / bl. A un precio del petróleo a largo plazo de $ 60 / bl, que consideramos como la "línea de base" de la OPEP, creemos que ahora hay un potencial de subida de la valoración de alrededor del 45%.
#179

Re: desplome en el precio del Petroleo

Rodrigo Cuesta
Caída histórica. El Brent se desploma casi un 30% y el Western Texas cae por encima de estos niveles, esta caída es por tanto la mayor sobre la materia prima desde 1991, es decir, la mayor en casi 30 años. El desencuentro entre Rusia y Arabia Sudí, ya que, Rusia se negó a reducir su producción en 1'5M de barriles al día, ha generado una ruptura de todo lo negociado y han anunciado aumentos de producción. El reino saudí ha anunciado aumentos de producción a partir de abril cuando vence su actual contrato de limitación con la OPEP+. Este recorte propuesto por Arabia Saudí era para mantener los precios del petroleo ante la amenaza del Coronavirus, al cual Rusia no accedió y se ha desatado una guerra de precios. Por lo tanto, nos encontramos en una situación muy delicada en la que se juntan el Coronavirus, guerra de precios y un posible giro de ciclo que se puede ver acentuado por estos acontecimientos.
#180

Re: Lunes negro.

Rodrigo Cuesta
La noticia del petroleo ha generado grandes caídas en los futuros que anticipan desplomes en las bolsas y un lunes negro. Las principales bolsas de Asia y Oceanía han sufrido caídas superiores al 7% en algunos casos. En los futuros del mercado estadounidense el descenso es superior al 6% , mientras que en los futuros europeos anticipan caídas de entorno al 10% en algunos de los principales índices, algo que no sucedía desde el Brexit. A estas caídas hay que sumarle que los selectivos ya llevaban unas pérdidas acumuladas durante las últimas semanas del 15% más o menos debido al Coronavirus.
#181

Re: ¿Dónde se originó la disputa entre Arabia Saudí y Rusia?

Rodrigo Cuesta
La disputa saltó cuando Riad propuso un recorte en la producción diaria del 4% para blindar la caída del precio del barril ante el parón que podría provocar el coronavirus. Rusia se negó y saltaron todas las negociaciones por el aire, pero, ¿Porqué se negó Rusia? Las intenciones rusas son las de debilitar el sector petrolero de Estados Unidos, ya que en la última década el país norteamericano ganó mucho peso en la producción mundial. Los rusos saben que su sector es más débil que el de otros países productores, debido al Shale y su mayor coste de extracción, por lo que, unos precios bajos del petroleo haría que no les fuese posible producir tanto. Si los precios aguantan a estos niveles los productores shale estadounidenses tendrían difícil su viabilidad y continuidad.
Masmar
Rankiano desde hace 6 meses
Cliente de ING Bank online;
https://www.dropbox.com/s/g2rc9m4bc8lqetf/ING_online.pdf?dl=0
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Luis Angel Hernandez
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Certificado MFIA. Graduado en ADE-Derecho por la Universidad de Valencia. Experto Universitario en Mercados Financieros por ADEIT.
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Rodrigo Cuesta
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Estudiante de Economía en la Universidad de Valencia. Miembro del club de bolsa UV Invest. Aprendiendo todos los días, y con más énfasis sobre valoración de empresas.
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Rodrigo Cuesta
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